“磐松是因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几(ji)乎没有新(xin)产品备案，部分代销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新(xin)资金进来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业(ye)内人士表(biao)示。

值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资。去年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙升(sheng)至200亿—300亿元区(qu)间，但今年一季度初，已(yi)经掉落至100亿~150亿元区(qu)间，连下两(liang)个台阶。据(ju)了解(jie)，稳博投(tou)资迅(xun)速(su)做大规模得益于DMA业(ye)务，管理规模最(zui)高达到350亿元。但由于去年中小盘股指(zhi)数价格大调整，稳博投(tou)资管理规模急速(su)缩水。

白鹭、平方和、呈瑞(rui)、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私(si)募，经历了规模的快速(su)回撤。不少私(si)募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管为例(li)，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策略火爆而(er)封盘，但随后由于业(ye)绩表(biao)现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗(qi)下部分产品净值触及预警线、止损线。业(ye)绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新(xin)产品发行的逐(zhu)步停滞，最(zui)新(xin)规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。

此外，据(ju)悉幻方量化(hua)的规模也有明显缩水，但并非(fei)市场传言的缩水至100亿元规模。据(ju)记者了解(jie)，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。

协会数据(ju)显示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新(xin)产品。截至目前，幻方量化(hua)仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上(shang)；梁(liang)文峰旗(qi)下另一家公司浙江(jiang)九章资产，管理规模也为100亿元以上(shang)，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派投(tou)资规模升(sheng)至150亿—200亿元，去年8月底，该私(si)募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业(ye)绩亮眼，快速(su)扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性(xing)策略管理就有70亿元左右。

此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超(chao)过诚奇资产，成为量化(hua)新(xin)的六巨头之(zhi)一。据(ju)QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化(hua)私(si)募规模超(chao)过400亿元，分别是宽德投(tou)资、灵(ling)均(jun)投(tou)资；有4家规模超(chao)过500亿元，分别是幻方量化(hua)、九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍(yan)复投(tou)资。

量化(hua)传统产品线遭遇考验

有业(ye)内人士估算，去年国内量化(hua)私(si)募的规模一度高达1.2万亿元，但最(zui)低降到了7000亿元，去年10月以后逐(zhu)步回升(sheng)到约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对量化(hua)私(si)募规模的缩水，思源量化(hua)投(tou)资总监王雄告诉券商中国记者，过去量化(hua)产品线都是以指(zhi)增和中性(xing)为主。指(zhi)增策略的问题是超(chao)额难度增大，中性(xing)策略的问题是超(chao)额稀薄后股指(zhi)扰动加大导致中性(xing)的收(shou)益风险性(xing)价比下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超(chao)额空间收(shou)窄；二是客户持(chi)有体验不够好，指(zhi)数本身的波动较大，而(er)客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前，指(zhi)增又貌(mao)似缺乏进攻性(xing)，因为目前几(ji)个宽基指(zhi)数无法(fa)刻画出这些科技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化(hua)私(si)募表(biao)示，“规模缩水的核(he)心原因一是市场没有增量资金；二是过去三年指(zhi)数的贝塔(ta)表(biao)现不佳，部分投(tou)资者在净值回本后因担心超(chao)额再次像去年初一样出现大幅回撤，而(er)纷纷选(xuan)择赎回。”

上(shang)海某头部量化(hua)负责人也认为，部分业(ye)绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几(ji)乎都扎堆在几(ji)家超(chao)额业(ye)绩排名(ming)靠前的私(si)募，若去年超(chao)额排名(ming)靠后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新(xin)的资金进来，规模就必然缩水。

多(duo)策略复合驾驭(yu)高波动

近期，随着市场的回暖，两(liang)市成交额再度回升(sheng)至1.7万亿，交易量明显回升(sheng)，尤其是科技股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪升(sheng)温(wen)，瑞(rui)银、高盛等多(duo)家外资大行纷纷表(biao)示看(kan)好中国资产。

上(shang)述北方头部私(si)募负责人表(biao)示，“我们也对今年比较乐观，近期我们已(yi)经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化(hua)，只要交易量没问题就不怕。”

值得注意的是，近期指(zhi)增私(si)募产品的超(chao)额表(biao)现有所改善。私(si)募排排网(wang)数据(ju)显示，截至2025年1月底，有业(ye)绩展(zhan)示的581只指(zhi)数增强产品1月收(shou)益均(jun)值为-0.49%，虽然受指(zhi)数拖累未能实现正收(shou)益，但超(chao)额表(biao)现出色(se)，指(zhi)数增强产品1月超(chao)额收(shou)益为2.11%，其中527只产品实现正超(chao)额，占比达90.71%。

蒙玺投(tou)资相关负责人表(biao)示，开年以来，A股市场活跃(yue)度持(chi)续(xu)较高，量化(hua)指(zhi)增策略的超(chao)额收(shou)益表(biao)现符合预期，并呈现一定的分化(hua)态势。其中，中证(zheng)A500指(zhi)增策略作为新(xin)赛道，市场关注度较高，业(ye)绩表(biao)现整体亮眼。中证(zheng)1000量化(hua)指(zhi)增等中小盘策略受市场风格切换影响较大，呈现出一定的分化(hua)态势。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试的做法(fa)是不要让客户择时(shi)，我们自己做科技+择时(shi)，因为客户择时(shi)往往是很难逆人性(xing)的”。

从过往来看(kan)，指(zhi)增产品的思路是配置，把择时(shi)的工作交给投(tou)资人，管理人的规模与行情深(shen)度绑定，只有在超(chao)额和贝塔(ta)都持(chi)续(xu)向好的情况下才有明显的规模增长，但择时(shi)对于绝大多(duo)数投(tou)资者的难度太大。

“我们希望复合全天候(hou)策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票资产里的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指(zhi)期货、商品期货、大类资产ETF配置等多(duo)策略复合驾驭(yu)高波动，淡化(hua)客户择时(shi)难度，让投(tou)资者通(tong)过更好的持(chi)有体验和获得感，建立真正的长期投(tou)资理念。”王雄说。

对于私(si)募管理人而(er)言，只有不断提高绝对收(shou)益的能力，在策略上(shang)持(chi)续(xu)进行迭代和进化(hua)，用业(ye)绩回报投(tou)资者，才能行稳致远。

蒙玺投(tou)资指(zhi)出，伴(ban)随政(zheng)策利好以及市场反弹，渠道端对指(zhi)增策略的热度有所增加，客户对中小规模指(zhi)增以及中证(zheng)A500 指(zhi)增更为青睐，我们也在加大相关布局。展(zhan)望 2025年，量化(hua)行业(ye)将迎来进一步发展(zhan)，但行业(ye)的“结构性(xing)分化(hua)”趋势会更加明显。

责编：汪云鹏

校对：陶谦