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进入2025年(nian)后，“杭州六小(xiao)龙”刷了屏，成(cheng)为中国科技实力和(he)新(xin)质生产力在(zai)全球市场中崛起(qi)的(de)代表。从地图上看，这六家科技企业所在(zai)的(de)位(wei)置(zhi)以(yi)西湖为中心(xin)，把杭州围了一个完整的(de)闭环。引发了市场新(xin)一轮对杭州科技产业的(de)聚焦(jiao)与热议(yi)。
2月14日，群核科技正式向港(gang)交所递(di)交了招(zhao)股书，成(cheng)为“六小(xiao)龙”中第一家启(qi)动上市的(de)企业。
在(zai)所有6家企业中，群核科技或许是最(zui)其貌不扬的(de)一家。其即无宇树科技和(he)云(yun)深处一出场便万众瞩目的(de)仿真机器(qi)人(ren)，也不像强脑科技那(na)样拥有极具未来感的(de)脑机技术，更(geng)无法复(fu)制游戏科学或深度求索(suo)的(de)一举(ju)成(cheng)名。
事实上，群核科技凭(ping)借(jie)着旗下的(de)“酷家乐”设计平台，在(zai)家居行业中早已声名远扬。只不过目前(qian)业内(nei)已有多款同类型(xing)产品，且在(zai)性能(neng)、市占率等多方面均能(neng)与酷家乐平分秋色。而群核科技究竟(jing)做了什么(me)，使其成(cheng)为引领未来新(xin)一代产业发展的(de)先(xian)锋军？
从家装(zhuang)设计到空间智能(neng)
2011年(nian)，从美(mei)国伊利诺伊大学取得硕士学位(wei)的(de)黄晓煌、陈航与朱皓，从各自供(gong)职的(de)英伟达、谷歌、亚马逊等互联网公司离开后，选择回国创业。黄晓煌担任董(dong)事长(chang)、陈航担任CEO、朱皓担任CTO。
其中，黄晓煌曾在(zai)英伟达参(can)与CUDA平台的(de)开发，这或许是群核科技日后发迹的(de)萌芽，而群核这个名字(zi)也来自于其部(bu)署的(de)GPU架(jia)构(gou)叫(jiao)Manycoreprocessor——多核心(xin)处理器(qi)。
彼时，公司的(de)目标是做一个高性能(neng)计算公司。三(san)人(ren)结合图形图像3D技术的(de)经验知识(shi)，以(yi)“用GPU做云(yun)端(duan)的(de)图形图像快速渲染”为理念做出一款原始Demo。而之所以(yi)选择家装(zhuang)设计行业为切(qie)入口，仅仅只是因为经过市场验证之后，只有家装(zhuang)设计行业的(de)客户能(neng)实现快速变现。
群核科技的(de)初衷是希望能(neng)推动传统行业的(de)数字(zi)化升级，目标是成(cheng)为云(yun)时代的(de)Autodesk。以(yi)如今的(de)眼光来看，群核科技的(de)产品逻辑是实现“真实世界物理正确的(de)渲染“，只不过公司当时将重点放(fang)在(zai)了”渲染“上。
2013年(nian)，酷家乐第一版上线，以(yi)10秒快速渲染图的(de)特(te)点，强势打入家居设计软件市场，乃至改变了很多家装(zhuang)设计师的(de)工作习惯。直到现在(zai)，互联网上仍时不时地出现有人(ren)就“用酷家乐还是3Dmax加(jia)SketchUp”这个问题争(zheng)论得面红耳赤。
在(zai)不断的(de)产品完善和(he)技术探索(suo)中，群核科技已在(zai)空间设计软件平台占据一席之地，如无意外，公司将按部(bu)就班得继续(xu)在(zai)建筑设计行业里攻城略地。而命运(yun)的(de)奇点出现于2019年(nian)。
2019年(nian)一天，公司某位(wei)算法工程师打开邮箱(xiang)时，一度怀疑自己收到了诈骗邮件。在(zai)这份全英文的(de)邮件里，硅谷某家喻(yu)户晓的(de)万亿级硬(ying)件巨头，主动向当时名不见经传群核科技发出了合作邀约。
群核科技的(de)出圈(quan)，源自于公司此前(qian)基于自身业务海量的(de)室内(nei)空间数据积累，联合英国帝国理工学院、美(mei)国南加(jia)州大学发布了InteriorNet的(de)数据集。当时，公司只是认为这个合成(cheng)数据的(de)训练方法很好，但并不知道如何去变现。
事实上，彼时的(de)硅谷科技企业们，正苦于缺乏大量物理正确的(de)合成(cheng)数据做机器(qi)人(ren)训练，而当他(ta)们在(zai)寻找(zhao)这方面数据时，在(zai)全世界范围内(nei)只找(zhao)到了一个。因此，InteriorNet数据集发表后在(zai)海外爆火。
此后几年(nian)中，硅谷巨头们及(ji)一批具身智能(neng)企业纷纷找(zhao)到了公司。不断涌入的(de)市场需求也驱动着群核科技去打磨(mo)产品。目前(qian)，群核智能(neng)空间平台已经从最(zui)初给一些企业提供(gong)数据集，发展为提供(gong)一个庞大的(de)平台，为AIGC、具身智能(neng)、AR/VR等企业开放(fang)物理正确的(de)3D空间数据资(zi)产以(yi)及(ji)空间认知解决方案。
至此，群核科技十(shi)几年(nian)对“物理正确”的(de)深耕终于引来曙光。2024年(nian)3月的(de)GTC大会(hui)上，科技巨头Nvidia的(de)CEO黄仁勋称：“AI的(de)新(xin)一波浪(lang)潮是物理AI，AI能(neng)够理解物理定律”。广发证券(quan)也指出，生成(cheng)式AI已经从泛娱乐领域发展至实际生产中，其核心(xin)是建立符合物理规律的(de)AI物理体世界。
同年(nian)11月，群核科技在(zai)第九(jiu)届酷+科技峰会(hui)上，首次正式展示了其技术底层核心(xin):基于GPU高性能(neng)计算的(de)“物理世界模拟器(qi)”。并推出了升级版的(de)群核空间智能(neng)平台SpatialVerse，为具身智能(neng)、AIGC等领域开放(fang)空间智能(neng)训练相关服务。
在(zai)不久前(qian)的(de)一次采(cai)访中，群核科技董(dong)事长(chang)黄晓煌称：“能(neng)做合成(cheng)数据的(de)公司并不少，但能(neng)做包含真实物理规律的(de)、大规模的(de)高质量合成(cheng)数据的(de)公司，全世界范围内(nei)可(ke)能(neng)只有群核一家。”
由此，群核科技踩上了AI风口的(de)最(zui)前(qian)沿，从一个设计平台摇身变为一家空间智能(neng)企业。更(geng)是在(zai)不经意之间甩开了竞(jing)争(zheng)对手，成(cheng)为了领跑者。
收入或仍依赖设计软件订阅
黄晓煌称：“家居SaaS是对群核科技最(zui)大的(de)误解”。
根据招(zhao)股书介绍(shao)，群核科技是一个快速发展的(de)、颠(dian)覆性的(de)设计和(he)可(ke)视化云(yun)平台，以(yi)人(ren)工智能(neng)(AI)技术和(he)专用图形处理单(dan)元(GPU)集群驱动。
目前(qian)，公司的(de)产品矩阵主要包括酷家乐、Coohom、和(he)群核空间智能(neng)平台（SpatialVerse）。
其中，酷家乐是群核科技的(de)拳头产品，最(zui)早只是在(zai)线设计平台，此后逐渐(jian)升级加(jia)入AI技术，并且整合了BIM功能(neng)。拓展到成(cheng)为一家提供(gong)营销、生产、管理、供(gong)应链等场景的(de)3D云(yun)设计平台。2018年(nian)，又推出酷家乐的(de)国际版Coohom，主要针(zhen)对美(mei)国、韩国、日本及(ji)东南亚市场。目前(qian)已服务全球超过200个国家和(he)地区的(de)用户和(he)客户。
群核空间智能(neng)平台（SpatialVerse）是一款面向室内(nei)环境AI开发的(de)下一代空间智能(neng)解决方案。其依托(tuo)强大的(de)3D设计数据集、渲染引擎和(he)空间编辑工具，构(gou)建高度逼真且物理正确的(de)合成(cheng)虚拟数据集，模仿真实世界物理特(te)性和(he)空间关系。使开发者能(neng)够在(zai)虚拟环境中训练AI生成(cheng)内(nei)容(AIGC)模型(xing)，并增强智能(neng)机器(qi)人(ren)、AR/VR系统及(ji)具身人(ren)工智能(neng)的(de)认知能(neng)力。
而群核科技的(de)技术底色，正是体现在(zai)群核空间智能(neng)平台的(de)领先(xian)性上。不过，公司在(zai)招(zhao)股书内(nei)并没有详细(xi)披(pi)露来自群核空间智能(neng)平台的(de)收入规模。
根据招(zhao)股书，按服务类型(xing)划分，群核科技将业务收入分为订阅收入和(he)专业服务收入。其中订阅收入为销售软件产品及(ji)解决方案的(de)订阅产生订阅收入。是群核科技主要收入来源，每年(nian)的(de)营收占比均超过90%。
来源：公司招(zhao)股书
而专业服务收入为其主要包括旨在(zai)将公司软件解决方案的(de)价值主张最(zui)大化的(de)模型(xing)服务、技术配置(zhi)服务及(ji)客户培训。合作方式上主要为项目制合同。
其中，专业服务收入由2022年(nian)的(de)人(ren)民币5668万元减(jian)少71.0%至2023年(nian)的(de)人(ren)民币1645万元。主要由于公司于2022年(nian)与一名客户订立一次性的(de)服务合同，据此公司为该客户生成(cheng)及(ji)特(te)许三(san)维虚拟合成(cheng)虚拟数据集。
而根据招(zhao)股书披(pi)露，公司2022年(nian)d前(qian)五大客户中，第一大客户的(de)所购买的(de)服务便是群核空间智能(neng)平台服务，收益贡献金额(e)为3134.6万元。2023年(nian)以(yi)后，该客户变不再与公司续(xu)约。
来源：公司招(zhao)股书
另据业内(nei)人(ren)士称，当前(qian)AI企业在(zai)训练AI模型(xing)时，绝大多数的(de)合作方式为按次数采(cai)购。即会(hui)与供(gong)应商订立一次性合同。
据此推断，公司按服务类型(xing)划分的(de)收入方式中，订阅收入或为来自于酷家乐软件的(de)业务收入，而专业服务收入或包含了来自于群核空间智能(neng)平台的(de)业务收入。
因此，公司当前(qian)收入或主要仍来自于设计软件的(de)订阅收益。
明星资(zi)本加(jia)持，尚未实现盈利
新(xin)业务模式被(bei)市场接受需要一定的(de)时间。而群核科技在(zai)空间设计平台行业中已取得领先(xian)地位(wei)，亦(yi)能(neng)通过该业务板块(kuai)的(de)盈利能(neng)力来推动新(xin)业务的(de)发展成(cheng)熟。
根据弗若斯特(te)沙(sha)利文的(de)资(zi)料，按2023年(nian)的(de)平均月活跃用户(MAU)数目计量，群核科技是全球最(zui)大的(de)空间设计平台，按2023年(nian)的(de)收入计量，亦(yi)是中国最(zui)大的(de)空间设计行业软件提供(gong)商。在(zai)中国市场中的(de)份额(e)为22.2%，超过了Autodesk。
来源：公司招(zhao)股书
根据招(zhao)股书披(pi)露，目前(qian)公司平台的(de)平均月活跃访客数为86.3百万名，平均月活跃用户数达到了2.7百万名。平台每天处理数百万次渲染及(ji)数十(shi)亿次应用程序编程接口(API)调用。截(jie)至2024年(nian)前(qian)9个月，企业客户45,548名，个人(ren)客户413,872人(ren)。
受益于软件平台的(de)强大竞(jing)争(zheng)力，群核科技过往营收业绩增长(chang)稳(wen)健。2022年(nian)至2024年(nian)前(qian)9个月，公司的(de)营业收入分别为人(ren)民币6.01亿元、6.64亿元和(he)5.53亿元。2023年(nian)及(ji)2024年(nian)前(qian)9个月的(de)收入相较上年(nian)分别同比增长(chang)10.5%和(he)13.8%。
此外，公司客户粘性较强，截(jie)至2022年(nian)至2024年(nian)9月30日，企业客户净收入留存率分别为112.3%、106.0%及(ji)104.2%。大客户的(de)净收入留存率分别为127.6%、115.5%及(ji)114.1%。同期，个人(ren)客户净收入留存率分别为81.1%、106.5%及(ji)96.0%。
不过，公司当前(qian)仍处于亏损状(zhuang)态。2022年(nian)至2024年(nian)前(qian)9个月，公司期内(nei)亏损分别为人(ren)民币7.04亿元、6.46亿元和(he)4.22亿元。经调整净亏损为3.38亿元、2.42亿元和(he)0.94亿元，亏损逐渐(jian)收窄。
公司解释(shi)称：有关亏损主要由于公司持续(xu)推动业务快速及(ji)长(chang)期增长(chang)而大量投资(zi)于产品开发、技术支持及(ji)产品营销。
而期内(nei)亏损和(he)经调整净亏损的(de)巨大差距，主要来自于以(yi)股份为基础的(de)薪酬开支和(he)赎回负债账面值变动。根据披(pi)露，2022年(nian)至2024年(nian)前(qian)9个月，公司以(yi)股份为基础的(de)薪酬开支分别为6621.5万元、5335.5万元和(he)2724.3万元；赎回负债账面值变动为公司发行的(de)可(ke)转换可(ke)赎回优先(xian)股的(de)账面值变动，同期此项科目的(de)支出分别为3亿元、3.51亿元和(he)2.93亿元。
公司毛利率较高且逐年(nian)提升。根据招(zhao)股书披(pi)露，2022年(nian)至2024年(nian)前(qian)9个月，公司的(de)毛利率分别为72.7%、76.8%及(ji)80.4%。
同时，作为独角兽企业，群核科技倍受资(zi)本青睐。据招(zhao)股书披(pi)露，公司从成(cheng)立以(yi)来已进行了11轮融资(zi)，投资(zi)机构(gou)包括IDG资(zi)本、纪源资(zi)本、顺为资(zi)本、经纬创投、高瓴创投、Coatue等多家知名机构(gou)的(de)投资(zi)。
据其他(ta)媒体报(bao)道，群核科技2021年(nian)冲刺美(mei)股市场时，估值已达20亿美(mei)元，折合人(ren)民币约145亿元。
经过多轮融资(zi)后，公司资(zi)金流较为充裕。根据招(zhao)股书披(pi)露，截(jie)至2024年(nian)前(qian)9个月，公司定期存款、现金及(ji)现金等价物共计超4亿元。
已支持渲染物理世界99%材质：
不过，单(dan)纯依靠设计软件服务来实现规模化盈利，道阻且长(chang)。并且，酷家乐也并未在(zai)全行业内(nei)取得绝对优势。
例如在(zai)市场上，三(san)维家经常与公司相提并论，在(zai)过往的(de)多轮较量中也打得难舍难分。例如酷家乐10秒渲染，三(san)维家也跟进云(yun)上快速渲染。酷家乐拥有超3亿个3D模型(xing)和(he)空间设计元素；三(san)维家拥有全球最(zui)大的(de)真是产品数字(zi)家装(zhuang)数据集；酷家乐上线AI一键生成(cheng)功能(neng)，三(san)维家也推出AI梦想家。
不过，群核在(zai)招(zhao)股书中并未把三(san)维家视为直接竞(jing)争(zheng)对手。并且两家企业虽然在(zai)部(bu)分业务中存在(zai)竞(jing)争(zheng)，但最(zui)终的(de)发展方向并不相同。据了解，三(san)维家更(geng)倾向于家装(zhuang)上下游的(de)纵向发展。而群核科技更(geng)注重技术深度和(he)横向拓展。
据介绍(shao)，群核科技拓宽产品种类，涵盖广泛的(de)设计及(ji)可(ke)视化解决方案，既适用于住宅、办(ban)公楼、零售店和(he)商业项目等现实空间，也适用于具身人(ren)工智能(neng)训练和(he)电子商务产品展示等虚拟环境。
此外，相较于三(san)维家，群核科技专门构(gou)建了本地GPU基础设施，并加(jia)入了英伟达的(de)初创加(jia)速计划（NVIDIAInception）。在(zai)如今的(de)AI时代，给其带来了更(geng)广泛的(de)业务拓展空间。
根据介绍(shao)，公司专门构(gou)建的(de)GPU集群及(ji)专有技术引擎。在(zai)此之上所构(gou)建出平台的(de)开放(fang)式架(jia)构(gou)可(ke)实现无缝(feng)的(de)数据互操作性、持续(xu)的(de)平台升级及(ji)可(ke)扩展性，为各个垂直产业的(de)广泛应用带来巨大潜力。例如特(te)斯拉上海超级工厂(chang)采(cai)用其技术构(gou)建数字(zi)孪生体，使生产线调试周期从8周缩短至11天。