第一(yi)，AI对(dui)于算力的需求是非(fei)常庞大的。

虽然DS的出现，貌似(si)降低了模型训练(lian)对(dui)于算力的需求，但拉长时间看，更多的AI应用的出现，会反过来增加训练(lian)和推理(li)算力的需求。

根据(ju)中研普华的预测，2025年中国云计算市场规模将突破1万亿元(yuan)，到2030年有望超过4万亿元(yuan)。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收入增长率将达到138%，且云服务总收入将首次超过传统IT服务。‌

AI与云计算的深度融合是推动市场增长的关键因素。

生成式AI和大模型的崛起，使得云计算从单纯的计算和存(cun)储资源提供商转型为支(zhi)撑AI应用的重要(yao)平台。

算力对(dui)于AI的重要(yao)性，毋庸置疑。但对(dui)于很(hen)多中小公司，特别是应用端的公司，他们是没有能(neng)力去建算力中心的，只能(neng)够通过采(cai)购云计算厂商的算力。‌

一(yi)句话，实现“AI算力自由(you)”，需要(yao)或者只能(neng)依靠云计算。

第二，云计算是集(ji)中度高，竞争(zheng)格局清晰的市场。

在(zai)中国AI公有云服务市场中，行业集(ji)中度较高，CR4合计占比(bi)91.3%，市场份额主要(yao)集(ji)中在(zai)领先企业手中‌。主要(yao)玩家包括民营科技巨头，阿里、腾讯(xun)、华为等，也(ye)包括以三大典型运营商为代表的国资云‌。

第三，云计算有很(hen)好的商业模式。

云计算类(lei)似(si)于“收租”模式，早期在(zai)资本开支(zhi)方面(mian)、技术(shu)开发方面(mian)的投入是比(bi)较大的，但这些投入也(ye)可以形成很(hen)深的商业护城河。等到投入完(wan)成，进入货币化阶段之后，云计算的商业价值逐步释放，利润水平、ROI、现金流等方面(mian)的表现，可以说相当优秀。

如(ru)2023年，亚马逊云计算业务的净利润率维持(chi)在(zai)27%左右，高于整(zheng)体的净利润率9%；在(zai)AI领域竞争(zheng)实力更强的微软，其(qi)云计算的净利润率更高达36%，是公司利润非(fei)常重要(yao)的一(yi)块。

如(ru)果用一(yi)句话总结，那(na)就是云计算这门生意，很(hen)香。

02云计算成大厂必争(zheng)

正因为云计算如(ru)此之香，它(ta)已经成为科技大厂的必争(zheng)之地。

熟悉美(mei)股科技“七姐妹”的投资者，都知道像微软、谷歌、亚马逊这些公司，市场最为关心的，就是它(ta)们的云计算业务。

尤其(qi)是财(cai)报期，云计算的业绩增长情况，以及未来的业绩指引，通常能(neng)够引发股价的剧烈波动，上下10%，一(yi)天涉及数千亿美(mei)元(yuan)的市值变(bian)化，都是常态。

为什么？

要(yao)知道，这些公司在(zai)各自的传统业务上，都已经处在(zai)垄断地位(wei)，如(ru)微软的办公软件、PC操作系统，谷歌的广告，亚马逊的电(dian)商。

换句话说，这些传统业务增长已经很(hen)缓慢。能(neng)够提升估值，吸引投资者买入的，显然不是这些传统业务，但云计算就完(wan)全不一(yi)样(yang)。

因为有AI的赋能(neng)，以及市场对(dui)于AI云服务的需求，大厂的云计算业务找到新的增长点，而资本市场对(dui)于这个新增长点，也(ye)非(fei)常认可。

这样(yang)的逻(luo)辑，同(tong)样(yang)适用是中国的科技巨头们。

所以你能(neng)够理(li)解，昨晚市场的对(dui)于阿里财(cai)报的关注点，始终离不开云计算。

好消(xiao)息是，截(jie)至2024年12月31日止季度，阿里云智能(neng)集(ji)团收入为人民币317.42亿元(yuan)（43.49亿美(mei)元(yuan)），同(tong)比(bi)增长13%，增速重回双位(wei)数，也(ye)是两年以来最大，超出市场预期。值得注意的是，AI相关产品收入连(lian)续六个季度实现三位(wei)数的同(tong)比(bi)增长。

阿里表示，将继续投入客户增长与技术(shu)创新，尤其(qi)是在(zai)AI基础设施方面(mian)，以提升AI领域的云采(cai)用量，并维持(chi)市场领先地位(wei)。

因此，阿里在(zai)资本开支(zhi)方面(mian)也(ye)是非(fei)常大的手笔，上季度达317.75亿元(yuan)，环比(bi)大增80%。集(ji)团CEO表示，未来三年，集(ji)团在(zai)云和人工智能(neng)的基础设施投入将超越过去10年的总和。

这是什么概念呢(ne)？

给大家简单算一(yi)笔账：

2014-2023年，阿里云计算的资本开支(zhi)，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资本开支(zhi)，合计2680亿左右。

即未来三年每年的资本开支(zhi)，在(zai)（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要(yao)小看这几百亿，它(ta)犹(you)如(ru)一(yi)颗深水炸弹，直接引爆了今(jin)日的云计算行情。

因为这预示着(zhe)，新一(yi)轮AIDC投建狂潮将开启(qi)，而阿里作为云计算和AI领域的领头羊，很(hen)可能(neng)起到示范作用，其(qi)他大厂如(ru)果不想被阿里甩开，也(ye)肯(ken)定会选择跟进。

换句话说，阿里每年抛出的几百亿，等同(tong)于央行投放的“基础货币”，而货币乘(cheng)数发挥作用后，市场上被激(ji)发出来的“货币量”，远(yuan)不止这几百亿，可以几千亿，也(ye)可以是上万亿。

要(yao)知道，AI云计算涉及的范围很(hen)广泛，中上游的半导体、大数据(ju)，以及下游的应用层面(mian)，每一(yi)个都是千亿级别的大产业。

这些产业都起来之后，自然会带动很(hen)多的投资，创造很(hen)大的商业价值和投资价值。

03资金已先行

春江水暖鸭先知。

实际上，嗅(xiu)觉灵敏(min)的资金，一(yi)早就已经大举布局AI云计算。

从云计算沪港(gang)深ETF的走(zou)势中，可以得到很(hen)多启(qi)示。

过去一(yi)年，云计算沪港(gang)深ETF(517390)跟踪的指数涨幅(fu)达到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个百分点。春节(jie)后首个交易(yi)开始，到2月20日，该ETF合计净流入1.07亿元(yuan)，近10个交易(yi)日有8天获得资金净申购。

资金之所以持(chi)续买入云计算沪港(gang)深ETF，主要(yao)因为它(ta)跟踪的是中证沪港(gang)深云计算产业指数，这是目前唯一(yi)一(yi)只横跨港(gang)A两地的纯正云计算指数，集(ji)中在(zai)信息传输、软件和信息技术(shu)、通信等涉及云计算上下游的核心行业，能(neng)精准(zhun)反映云计算产业的发展趋(qu)势和市场表现。

其(qi)中，阿里巴巴是第一(yi)大权重股，占比(bi)达到11.5%，第二权重股腾讯(xun)占比(bi)为9.61%，“CPO三巨头”中的中际旭创和新易(yi)盛、“央企算力第一(yi)股”中科曙光(guang)、还有金山办公、紫光(guang)股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十(shi)大权重股的合计权重为57.54%。

这些成分股今(jin)天的涨幅(fu)都相当高，证明市场的认可度和接受度都相当高。

现在(zai)，不仅国内的资金看好中国科技股，就连(lian)外(wai)资，也(ye)不例外(wai)。

高盛、彭(peng)博的监测数据(ju)都显示，外(wai)资在(zai)不断加仓中国科技股。从最初的对(dui)冲基金做空头平仓，到加大多头仓位(wei)，再(zai)到Long Only资金买入，都显示出全球资本对(dui)中国科技股投资逻(luo)辑的大反转。

回过头看，这一(yi)轮科技上涨行情已经走(zou)了一(yi)个多月，很(hen)多股票的涨幅(fu)也(ye)都十(shi)分巨大，但行情还没有休息的迹象(xiang)。各路资金，依然如(ru)推土机一(yi)般进场做多中国科技股。

原因在(zai)于，自2021年股价高点后，中国的不少科技公司，经历(li)了长达数年的下跌(die)，股价、估值的跌(die)幅(fu)都相当充分，甚至跌(die)出很(hen)高的性价比(bi)。

正所谓，跌(die)得有多惨(can)烈，日后的反弹就会有多强劲。

既然基本面(mian)已经发生重大的、好的转向，那(na)资金的做多热情，就无法阻挡了。

即便涨到这个份上，对(dui)比(bi)2021年的高点，不少科技公司的股价尚未回到“一(yi)半”的位(wei)置，对(dui)比(bi)外(wai)围高估值的科技公司，中国的科技股性价比(bi)无疑更有吸引力。

04结语(yu)

现在(zai)中国股市最重要(yao)的一(yi)个交易(yi)逻(luo)辑，就是中国科技股的价值重估。

今(jin)天港(gang)股、A股科技板块的大涨，进一(yi)步强化了这个逻(luo)辑，这个逻(luo)辑有机会继续持(chi)续下去。

实际上，如(ru)果单就业绩而言，很(hen)多科技公司的业绩在(zai)2024已经大幅(fu)改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整(zheng)体利润重新进入增长通道。

只不过，因为一(yi)些尾(wei)部的压制因素尚未完(wan)全消(xiao)除，市场信心没有全面(mian)恢复，导致价值重估进展缓慢，甚至一(yi)度出现像去年“924”那(na)种，大幅(fu)反弹后又迅(xun)速下跌(die)的情况。

这一(yi)次上涨，有了很(hen)多新变(bian)化，包括政策上、基本面(mian)上、产业面(mian)上等等。

特别是DS的出现，使得中国在(zai)基础AI技术(shu)方面(mian)有了大突破，清除了最大的一(yi)个压制因素。

同(tong)时，中国在(zai)科技应用层面(mian)的商业潜力巨大，商业化能(neng)力也(ye)很(hen)强，这在(zai)互联网时代就得到充分证明，天时地利人和之下，彻底引爆了资本的做多热情。

而当一(yi)个市场牛气冲天之时，任何一(yi)个利好消(xiao)息，都足以引爆一(yi)家公司，一(yi)个板块，甚至整(zheng)个市场，这是财(cai)富效(xiao)应最明显的阶段。