重(zhong)估阿里(li)

从收入(ru)端来看，阿里(li)核心业务增长重(zhong)新(xin)加速。

电(dian)商方面，本季度，阿里(li)电(dian)商业务全面向好。为(wei)阿里(li)贡献近(jin)半营收的淘天实(shi)现(xian)收入(ru)同比加速增长5%至1360.91亿元(yuan)，此前的三个季度，淘天收入(ru)同比增长区间为(wei)-1%~2%。在跨境业务带动下，国(guo)际(ji)数字商业实(shi)现(xian)收入(ru)377.56亿元(yuan)，同比增长32%，增速也(ye)较(jiao)上个季度有所提升。

得(de)益于商业化举措见效，淘天客户管理(li)收入(ru)（CMR）同比增长9%至1007.90亿元(yuan)，主要由(you)线上商品交易总额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量持续同比双位数增长，达约4900万。

作为(wei)这波AI叙事的排头兵(bing)，本季度，云智能(neng)集团收入(ru)重(zhong)回13%的同比双位数增长，创(chuang)收317.42亿元(yuan)，整体(ti)收入(ru)（不计来自阿里(li)巴巴并表业务的收入(ru)）实(shi)现(xian)双位数同比增长11%，主要由(you)公共云业务收入(ru)双位数增长带动。值得(de)注意的是(shi)，阿里(li)AI相关产品收入(ru)已连(lian)续六(liu)个季度实(shi)现(xian)三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元(yuan)，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元(yuan)，同比增长8%。菜(cai)鸟(niao)营收282.41亿元(yuan)，同比下降1%。包括高鑫零售、盒马、阿里(li)健(jian)康、灵犀互娱、银泰、智能(neng)信息(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉钉等(deng)在内的“所有其他”收入(ru)达531.02亿元(yuan)，同比增长13%。总体(ti)上，六(liu)大集团中，除菜(cai)鸟(niao)收入(ru)略微下滑(hua)外，其余板块业务均实(shi)现(xian)收入(ru)同比正增长。

据阿里(li)巴巴管理(li)层在财报电(dian)话会上表示(shi)，菜(cai)鸟(niao)集团正在进行(xing)业务调整，由(you)电(dian)商业务承担部分物流平台职责，菜(cai)鸟(niao)将继续专注于打造(zao)其全球智能(neng)物流网络，并为(wei)电(dian)商业务和第三方客户提供端到端物流能(neng)力。

阿里(li)巴巴集团首席(xi)执行(xing)官吴泳铭表示(shi)，过去一年阿里(li)坚持用(yong)户为(wei)先，AI驱动战略，聚焦电(dian)商和AI加云两大核心业务，经过一年的变革，核心业务呈现(xian)出(chu)加速增长的势头，线下业务也(ye)都基本完成资产出(chu)售，集团的各个业务已具备足够(gou)强的业务基础，并展现(xian)出(chu)盈利能(neng)力。

展望未来，吴泳铭表示(shi)，“由(you)AI推动的云智能(neng)集团收入(ru)增速还(hai)会持续提升。阿里(li)将继续执行(xing)聚焦电(dian)商和云计算的战略，持续投入(ru)以推动长期增长。”

图源(yuan)：阿里(li)巴巴集团2025财年第三财季财报

从利润端来看，本季度阿里(li)利润方面有两大亮点。一是(shi)淘天集团结束连(lian)续3个季度经调整EBITA同比下滑(hua)局面，实(shi)现(xian)同比正增长。二是(shi)本地生活、大文娱亏损同比收窄。据财报电(dian)话会上相关负责人透(tou)露，高德已实(shi)现(xian)季度盈利。

具体(ti)从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元(yuan)，同比增长2%；云智能(neng)集团盈利31.38亿元(yuan)，同比增长33%；菜(cai)鸟(niao)集团盈利2.35亿元(yuan)，同比下滑(hua)76%；另外，国(guo)际(ji)数字商业、本地生活、大文娱、所有其他，分别亏损49.52亿元(yuan)、5.96亿元(yuan)、3.09亿元(yuan)以及31.56亿元(yuan)。

电(dian)话会上，阿里(li)巴巴管理(li)层表示(shi)，在推动核心业务增长的同时，阿里(li)保(bao)持财务稳健(jian)性并提升运营效率。大部分亏损业务预计在未来1~2年内达到盈亏平衡，并逐步开(kai)始贡献规模(mo)化的能(neng)力。

明确AI三大投资方向

AI让阿里(li)重(zhong)上云霄，阿里(li)也(ye)再度压注AI。

阿里(li)2025财年第三季度季报显示(shi)，阿里(li)该季度资本开(kai)支达317.75亿元(yuan)，环比大增80%，主要用(yong)于云计算基础设施(shi)的扩展、技术研发以及新(xin)兴市(shi)场的开(kai)拓。

吴泳铭明确指出(chu)，未来三年，阿里(li)巴巴的新(xin)投资方向将围绕AI战略为(wei)核心，在三大领域加大投资力度。

第一是(shi)AI和云计算的基础设施(shi)建(jian)设。吴泳铭表示(shi)，“未来三年，集团在云和AI的基础设施(shi)投入(ru)，预期将超越过去10年的总和。”

第二是(shi)AI基础模(mo)型研发。“阿里(li)将大幅提升AI基础模(mo)型的研发投入(ru)，确保(bao)技术先进性和行(xing)业领先地位，并推动AI原生应用(yong)的发展。”

第三是(shi)现(xian)有业务的AI转型升级。阿里(li)将持续提升AI应用(yong)的研发投入(ru)以及算力投入(ru)，运用(yong)AI技术深度改(gai)造(zao)升级各业务。

“如果问我们如何看待这一次(ci)的AI机会，我们认为(wei)这可能(neng)是(shi)一次(ci)几十年一遇的行(xing)业变革。”吴泳铭在财报电(dian)话会上说。

实(shi)际(ji)上，阿里(li)能(neng)站在这股历(li)史潮流之上，并在AI赛道(dao)拿到不错的成绩(ji)单得(de)益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出(chu)任阿里(li)巴巴集团董事会主席(xi)和CEO，在完成管理(li)职务的第二次(ci)制度化交接(jie)棒之后，阿里(li)巴巴便开(kai)始大刀阔斧布局AI。

阿里(li)在AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里(li)云提供算力服务，同时依(yi)托其自主研发的通义千问大模(mo)型，对(dui)外提供大模(mo)型服务。其次(ci)，作为(wei)国(guo)内最大的电(dian)商平台，阿里(li)巴巴将AI视为(wei)提升核心竞(jing)争力的驱动力，将AI技术应用(yong)在其自身的生态场景中。此外，阿里(li)巴巴还(hai)积极布局AI初创(chuang)领域，对(dui)包括月之暗面在内的多家初创(chuang)公司进行(xing)战略投资。

目前，随着各行(xing)各业对(dui)AI技术的快速应用(yong)，客户对(dui)阿里(li)云的产品需求迅速增长，阿里(li)云的营收正处于增速提升阶段。

今年1月，阿里(li)全新(xin)开(kai)源(yuan)新(xin)一代多模(mo)态模(mo)型Qwen2.5-VL，并推出(chu)基于MoE架(jia)构的旗(qi)舰模(mo)型Qwen2.5-Max，这两个模(mo)型在多项权威基准评测中均处于全球领先水平。通义千问Qwen大模(mo)型已成为(wei)全球最大的AI模(mo)型家族之一。

截(jie)至2025年1月31日，基于Qwen模(mo)型家族在Hugging Face上开(kai)发的衍生模(mo)型数量已超过9万个，在主流组织中排名第一。据吴泳铭透(tou)露，阿里(li)还(hai)会在近(jin)期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理(li)模(mo)型。

吴泳铭透(tou)露，目前，阿里(li)巴巴已经看到了内部应用(yong)和AI相结合的几方面机会。首先是(shi)生活消费的入(ru)口，用(yong)AI技术加强与平台消费者的互动，促进交易效率的提升。其次(ci)，购物以及购物决策相关场景，比如借助AI提升淘宝用(yong)户时长和用(yong)户价(jia)值，甚至可能(neng)会为(wei)淘宝带来除了购物之外更大的用(yong)户价(jia)值。

另外，还(hai)有其他一些(xie)To C和To B产品，比如阿里(li)内部定义为(wei)AI领域的夸克，当下夸克已经是(shi)AI搜索领域中国(guo)用(yong)户量最高的应用(yong)，在帮用(yong)户搜索，提升创(chuang)作生产力，提升工作效率等(deng)方面都有很大的空间。再比如钉钉，未来有非常多用(yong)AI重(zhong)塑企业内协作协同的场景和机会。

电(dian)商接(jie)下来怎么做？

做增长，仍是(shi)淘天集团接(jie)下来的核心战略。

在此次(ci)业绩(ji)电(dian)话会上，蒋凡首次(ci)作为(wei)阿里(li)电(dian)商事业群CEO亮相，在提及淘天的重(zhong)点战略他表示(shi)，“国(guo)内电(dian)商方面，我们一直坚持在用(yong)户体(ti)验上持续的创(chuang)新(xin)和优化，使得(de)用(yong)户粘性得(de)以提升。新(xin)的一年，我们看到了用(yong)户（增长）的空间，会在用(yong)户侧(ce)做持续的投资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘天过去一年在商业化上做了很多动作，包括支付(fu)、手续费、新(xin)的广告模(mo)式(shi)等(deng)，都带来了Take rate的明显提升。所以持续改(gai)善用(yong)户体(ti)验的同时，平台也(ye)会持续优化商家的经营效率和营商环境。

“国(guo)内我们的长期中强的目标，是(shi)能(neng)够(gou)稳定我们的市(shi)场份额，持续优化用(yong)户体(ti)验和营商效率。”蒋凡总结道(dao)。

蒋凡2024年11月出(chu)任阿里(li)新(xin)组建(jian)的电(dian)商事业群CEO。据此前媒体(ti)报道(dao)，春节期间，他召开(kai)了小(xiao)范围高管会，会上明确了2025年淘宝天猫的第一件大事是(shi)通过扶持优质品牌和商家来做增长。后续的组织、策略调整都会围绕其展开(kai)。

这一点从最新(xin)财报中已有体(ti)现(xian)。财报显示(shi)，在商家侧(ce)，阿里(li)致力于改(gai)善商家的运营环境，提升其运营效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商举措。“全站推广”的商家渗透(tou)率稳步提升，尤其是(shi)中小(xiao)商家，从市(shi)场营销(xiao)效率提升中获益。

谈(tan)及对(dui)国(guo)际(ji)电(dian)商业务盈利的期待，蒋凡表示(shi)，B2B业务在未来几年会有一个比较(jiao)稳定的趋势，能(neng)够(gou)带来比较(jiao)可观(guan)的利润。B2C业务方面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优化，有信心在未来看到整个跨境业务损益的明显改(gai)善，另外，我们在积极寻求跟(gen)一些(xie)本地平台的合作。这也(ye)有利于长期改(gai)善盈利。”

至于长期来看国(guo)际(ji)业务能(neng)不能(neng)比国(guo)内业务盈利更多，蒋凡回答称，现(xian)在还(hai)不能(neng)作出(chu)预判，“但可以看到的是(shi)，国(guo)际(ji)业务未来盈利路径还(hai)是(shi)比较(jiao)清晰。”

另外，阿里(li)高层表示(shi)，过去几个季度，淘宝天猫仍处于“投入(ru)阶段”，这些(xie)投入(ru)聚焦在新(xin)用(yong)户、VIP用(yong)户、用(yong)户体(ti)验等(deng)各个方面，且(qie)投入(ru)还(hai)将继续，比如因为(wei)接(jie)入(ru)其他支付(fu)接(jie)口，更好的发展新(xin)用(yong)户也(ye)将成为(wei)重(zhong)点。接(jie)下来平台会继续在上述方面进行(xing)投资，更多的关注商家的生意经营环境。“这是(shi)一个收支平衡问题，但现(xian)阶段我们还(hai)是(shi)很坚定继续投入(ru)用(yong)户和商家的营商环境等(deng)各个方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里(li)加速剥离非核心资产，包括退出(chu)部分线下零售项目及边缘业务。接(jie)下来，阿里(li)对(dui)于非核心资产的撤资规划，也(ye)是(shi)投资者们关注的焦点。

阿里(li)巴巴集团CFO徐(xu)宏表示(shi)，在12月份季度里(li)，阿里(li)对(dui)大润发、银泰做了整体(ti)退出(chu)，最近(jin)已经收到反垄(long)断的审批，预计影响会体(ti)现(xian)在3月份季度或6月份季度的财报中。在非战略性的少数股权投资上，阿里(li)也(ye)在积极进行(xing)一定的退出(chu)。

“未来，阿里(li)还(hai)是(shi)会继续聚焦主业，但在退出(chu)一些(xie)非核心投资的同时，也(ye)会更多地关注业务价(jia)值。”徐(xu)宏说，“比如盒马，已经拥有很好的增长和稳健(jian)的扩张，也(ye)实(shi)现(xian)了很不错的整体(ti)盈利，展现(xian)了线下和线上融合的数字化新(xin)零售战略的成功。因此目前并没有出(chu)售盒马的计划。”他透(tou)露，阿里(li)将用(yong)更开(kai)放的心态，包括引入(ru)战略投资者等(deng)方式(shi)，去思(si)考(kao)如何让盒马这一业务的价(jia)值反映在阿里(li)集团整体(ti)的估值当中。

进入(ru)2025年，市(shi)场正在对(dui)阿里(li)巴巴的估值进行(xing)重(zhong)新(xin)审视。1月中旬，阿里(li)巴巴股价(jia)还(hai)创(chuang)下近(jin)期新(xin)低(di)，但自1月14日起，其股价(jia)开(kai)始逐步拉升，至今一个多月已累计涨(zhang)幅超74%。

徐(xu)宏表示(shi)，展望未来，从股东回报的角(jiao)度来看，阿里(li)会继续在股息、回购以及对(dui)高增长业务进行(xing)投入(ru)等(deng)方面来提升股东回报。在这个过程中，对(dui)于股份回购，我们也(ye)会观(guan)察整个股价(jia)的走势，希望能(neng)更灵活地使用(yong)董事会批准的回购额度。

来源(yuan)：时代财经