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| 新茶饮行业竞争激烈 |
文/图 羊(yang)城晚报记者 廖梦君
羊(yang)城晚报记者从港交所文件中获悉，古茗控(kong)股有限公司(si)（以下简称“古茗”）的(de)股份在(zai)2月12日开(kai)始(shi)挂牌上市。据了解，古茗此次全球(qiu)发售约1.59亿股，其中香港公开(kai)发售1586.12万(wan)股、国际发售约1.43亿股。这意味着，新茶饮品牌古茗控(kong)股将正(zheng)式登陆港交所，成为继奈雪的(de)茶、茶百道之后第三家港股上市的(de)国内(nei)新茶饮企(qi)业。
古茗此次IPO募(mu)资规模约3亿美元，估值超200亿港元，引发市场对加盟(meng)模式与下沉市场价(jia)值的(de)重新审视。从浙江(jiang)小镇起(qi)步到近万(wan)家门店，古茗的(de)上市不仅是一场资本盛宴，更(geng)折射出新茶饮行业从野蛮生长到存量竞争的(de)关键转折。
上市棋局：规模、效率(lu)与资本压力
从“千(qian)店”到“万(wan)店”的(de)七年跃迁，古茗的(de)“极速(su)扩张”之路走得愈发下沉。2010年，创(chuang)始(shi)人王云安在(zai)浙江(jiang)温岭开(kai)出首(shou)家古茗门店，凭(ping)借“高性价(jia)比”定位(wei)，避(bi)开(kai)一线城市红海竞争，专注(zhu)下沉市场。其扩张策略呈(cheng)现(xian)“地(di)域加密”特(te)征：首(shou)个七年（2010-2017）门店数突破1000家，第二个七年（2018-2024）激增至9778家，年均新增超千(qian)家。截至2024年9月，古茗覆盖全国17个省份，79%门店位(wei)于二线及以下城市，40%深入乡镇，形成“供应链(lian)先(xian)行、门店紧随”的(de)闭环(huan)。
在(zai)加盟(meng)模式上，古茗采用“轻资产(chan)撬动高毛利”策略，其99.9%的(de)门店为加盟(meng)店，这一模式成为其扩张的(de)核心引擎。2021-2023年，加盟(meng)业务收(shou)入占(zhan)比超97%，其中加盟(meng)管理服务毛利率(lu)高达82%-86%，远高于商品销售（16%-18%）。2023年加盟(meng)商单店经营利润达37.6万(wan)元，利润率(lu)为20.2%，显著高于行业15%的(de)平均水(shui)平，吸引了大量投资者涌入。然而，快速(su)扩张的(de)代价(jia)也已显现(xian)，在(zai)黑猫投诉平台上，关于古茗的(de)投诉多达千(qian)余条，其中“喝出异物”“退款难”等问题较为突出。2022年7月，古茗就因奶茶被曝喝出壁虎而登上热搜，引发了公众对其食品安全问题的(de)关注(zhu)。2021-2024年古茗加盟(meng)商流失率(lu)从6.2%升至11.7%，直营店毛利率(lu)则不足15%，暴露出管理短板。
古茗的(de)IPO背后是资本的(de)迫切退出需求。据了解，红杉中国、寇图资本等机构持有优先(xian)股，协议约定若(ruo)2027年前(qian)未上市须(xu)以8%年利率(lu)回购。2024年9月，古茗资产(chan)负债率(lu)达72.8%，显著高于蜜雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股优先(xian)股占(zhan)流动负债74%，上市或将成为缓解资本压力的(de)关键一步。
行业启示：价(jia)值重估与未来挑战
近年来，新茶饮行业告别高速(su)增长期，2022年市场规模同比增速(su)骤(zhou)降至3.7%，市场呈(cheng)现(xian)三级(ji)分化。一是20元及以上区间的(de)高端市场，例如奈雪的(de)茶、喜茶以直营模式主打品质与体验，但面临盈利难题，例如奈雪的(de)茶2024年上半年经调整净亏损(sun)4.38亿元；二是10-20元区间的(de)中端市场，例如古茗、茶百道、沪上阿姨通(tong)过加盟(meng)快速(su)铺店，争夺二、三线城市份额；三是10元及以下区间的(de)下沉市场，蜜雪冰城以4.5万(wan)家门店、极致低价(jia)（2-8元）统治县域市场。
与此同时，新茶饮行业也陷入“新品内(nei)卷”。记者了解到，2023年古茗推(tui)出130款新品，但产(chan)品迭代周期却缩短至半个月。此外，供应链(lian)标准化限制创(chuang)新空间，健康化、区域化成为破局方向，而古茗也在(zai)供应链(lian)方面，拿出了决胜下沉市场的(de)决心。古茗自建22个仓库、6万(wan)立方米冷库，76%门店位(wei)于仓库150公里(li)内(nei)，配送成本仅占(zhan)单店收(shou)入的(de)0.9%。
古茗的(de)上市验证了下沉市场的(de)消(xiao)费潜力——小镇青年愿为13元奶茶买单，而非一线城市的(de)“30元社交货币”。招股书显示，古茗2023年GMV达192亿元，近40%门店位(wei)于乡镇，单店日均商品交易总额约5600-7100元。资本开(kai)始(shi)从“规模崇(chong)拜”转向“效率(lu)优先(xian)”，古茗的(de)属地(di)深耕与供应链(lian)优势成为估值支点(dian)。而大门的(de)另一边，加盟(meng)模式则是对古茗的(de)可持续性考验。毕竟，万(wan)店不是终点(dian)，管理才是起(qi)点(dian)。古茗亟须(xu)平衡扩张速(su)度与品控(kong)能力，一方面加大加盟(meng)商培训，另一方面通(tong)过数字化监控(kong)提升产(chan)品安全性，若(ruo)无法有效遏制食品安全问题，品牌溢价(jia)将迅速(su)流失。
新茶饮的(de)下半场，是行业洗(xi)牌与战略分野，是供应链(lian)与品牌的(de)双重博弈。古茗的(de)上市标志着行业从“跑马圈地(di)”转向“精耕细作”。在(zai)万(wan)店规模背后，供应链(lian)效率(lu)、加盟(meng)商生态、产(chan)品创(chuang)新力将成为竞争关键。对于新茶饮行业，古茗的(de)启示在(zai)于，下沉市场并非低端代名词，而是需更(geng)精细的(de)运营场域；资本助力下，品牌需在(zai)规模与品质间找到平衡点(dian)。未来，谁能在(zai)供应链(lian)降本与品牌升级(ji)中掌握先(xian)机，谁就能在(zai)存量市场中突围。而古茗，正(zheng)站在(zai)这个十字路口上。
