城发环境旗下子公司城发环保能源于1月28日“除夕夜”发文(wen)表示，该公司固废(fei)板块(kuai)在(zai)1月份回款超过(guo)1亿元，刷新其历史(shi)月度回款纪录；同时在(zai)1月某日，固废(fei)板块(kuai)单日回款2773万元，亦创(chuang)下公司历史(shi)单日回款纪录。

今年(nian)1月，瀚蓝环境发布公告称，公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制，加快回款速(su)度，并推动垃圾处理费等收费机制逐步完善，各项工作有序推进。公司2024年(nian)度累计收到2023年(nian)及以(yi)前年(nian)度的存量应收账款回款约24亿元，将(jiang)对(dui)公司2024年(nian)度经营业绩和财务状况产(chan)生积(ji)极影响。

2024年(nian)12月17日，东江环保发布《关于应收账款回款的公告》称，下属全资子公司厦门绿洲收到了厦门市生态环境局拨付的2024年(nian)度废(fei)弃电器电子产(chan)品处理专项资金，金额(e)为1.12亿元。

东江环保的这笔回款其实早有预兆。2024年(nian)11月27日，国家财政部发布《关于下达2024年(nian)废(fei)弃电器电子产(chan)品处理专项资金预算的通知》，财政部在(zai)通知中特别要求，相关省份要尽快将(jiang)资金拨付至企业。通知的附(fu)件中还列明了每个省份的企业名单，厦门绿洲就在(zai)其中。

关于上述这份文(wen)件，中再资环也在(zai)互动平(ping)台上透露，从相关文(wen)件里公布的数(shu)据看，本次拨付的专项资金中，公司所属企业合(he)计本批次可收到16.8亿元废(fei)电处理基金补(bu)贴款，从而降(jiang)低(di)相应应收账款。

圣元环保近期也在(zai)互动平(ping)台表示，2024年(nian)度公司将(jiang)应收账款催收作为工作重心，专门成立了应收账款催收小组，积(ji)极与地方政府及其全国统一平(ping)台深入沟通以(yi)及采取必要的法律措施等方式，取得了积(ji)极的阶段性成果，公司2024年(nian)度累计收到2023年(nian)及以(yi)前年(nian)度的存量应收账款回款约4.4亿元。

2 “追款时代”

在(zai)这之前，环保行业深陷“回款难”问题久(jiu)矣。一位环保上市企业的高管(guan)感叹：“环保行业在(zai)‘黄金十(shi)年(nian)’之后就进入了‘追款时代’。”

证券时报记者了解(jie)到，环保类项目往往前期投入大，回报周期长，这使得企业在(zai)项目建设和运(yun)营早期处于“烧钱”阶段，需(xu)要大规模的资本支出(chu)，如(ru)基础设施建设、设备购(gou)置等。且由于回报周期长，企业难以(yi)在(zai)短(duan)期内实现盈利，导致现金流压力(li)巨大。

与此同时，环保行业大多以(yi)各地政府和大型工业企业为主要客(ke)户，由于政策、资金分配(pei)等原因，这些客(ke)户的回款周期较长，近几年(nian)甚至频繁出(chu)现拖欠款项的情况。

根据A股市场上150家环境环保行业上市公司的2024年(nian)半年(nian)报数(shu)据统计，截至2024年(nian)6月底，150家企业累计应收账款高达2036亿元。而在(zai)2023年(nian)底，上述企业应收账款数(shu)字还是1873亿元，半年(nian)内增长了8.7%。其中，有两家企业应收账款超过(guo)百亿元，7家企业应收账款超过(guo)50亿元。据深溪(xi)咨询统计，2024年(nian)上半年(nian)，A股环保上市公司整体应收账款占营业收入的比重突破100%，高达114%。

此外，生态环境部科技与财务司联合(he)中国环境保护产(chan)业协会发布的《2023中国环保产(chan)业发展状况报告》也显(xian)示，应收账款拖欠是当前行业存在(zai)的主要问题之一。环保企业面临应收账款拖欠额(e)度大、账期长问题，并且短(duan)期内没有出(chu)现好转的迹象，给企业造成巨大经营压力(li)，严重影响正(zheng)常经营。

据东吴证券统计，2015~2019年(nian)，A股环保板块(kuai)上市公司的应收类资产(chan)占当期总资产(chan)的比重平(ping)均值约为15%，占当期净资产(chan)均值约为32%。到了2020年(nian)至2024年(nian)三季度，环保板块(kuai)公司应收类资产(chan)占当期总资产(chan)的比重均值已上升至约18%，占当期净资产(chan)的比重均值上升至约44%，增幅分别提升3个百分点和12个百分点。

从账龄角度来(lai)看，环保板块(kuai)1年(nian)内应收项目占比，从2017年(nian)的约70%跌至2024年(nian)上半年(nian)的约55%；3年(nian)以(yi)上应收项目占比，从2017年(nian)的约6%，逐渐上升至2024年(nian)上半年(nian)的约15%。

在(zai)应收账款规模增长和账龄拉(la)长等因素的综合(he)影响下，环保企业的信用减值损失对(dui)企业利润的影响逐年(nian)提升。

东吴证券统计显(xian)示，2015~2017年(nian)，环保板块(kuai)资产(chan)减值损失占当期营业收入的平(ping)均比重均值约为1.6%，占当期归母净利润的平(ping)均比重约为13.1%；2018年(nian)~2023年(nian)，环保板块(kuai)资产(chan)减值损失占当期营业收入的平(ping)均比重均值上升至3.6%，占当期归母净利润的平(ping)均比重上升至

56.5%，分别提升了2个百分点和43.4个百分点。

换言之，回款难问题，已经很大程度上侵蚀了环保企业的经营利润。

据证券时报记者统计，当前A股市场上已披露2024年(nian)业绩预告的63家环保上市公司中，有41家企业预计2024年(nian)度出(chu)现亏损，22家企业预计实现盈利，预亏的企业占比高达2/3，而且大部分预亏企业都提及了回款不(bu)及预期对(dui)经营业绩的影响。

例(li)如(ru)，启迪环境预计2024年(nian)亏损24.5亿~28.8亿元，亏损的原因除子公司桑顿新能源进入破产(chan)重整程序而计提较大信用减值损失之外，一大重要原因在(zai)于应收款项回款不(bu)及预期，应收账款余额(e)进一步增长，公司按会计政策计提了较大金额(e)的信用减值损失。

预计2024年(nian)亏损18.3亿~23.79亿元的节(jie)能铁(tie)汉也表示，公司大力(li)推动历史(shi)工程项目结算确权，部分工程项目发生收入结算审减；同时因部分客(ke)户现金流相对(dui)紧(jin)张，未能按期支付工程款项，回款周期延长，账龄增加，信用风险加剧，公司对(dui)相应的应收账款、合(he)同资产(chan)计提减值准备。

3 化债政策落地“解(jie)渴”

在(zai)行业困难之际，一揽子支持(chi)政策及时出(chu)手。

2024年(nian)10月，中共中央办(ban)公厅(ting)、国务院办(ban)公厅(ting)印发《关于解(jie)决拖欠企业账款问题的意(yi)见》，对(dui)推进解(jie)决拖欠企业账款问题作出(chu)系统部署。2024年(nian)11月，财政部出(chu)台“6+4+2”合(he)计12万亿元化债政策“组合(he)拳”，地方政府化债压力(li)大幅减轻。

天风证券表示，化债政策对(dui)企业账款的短(duan)中长期均将(jiang)产(chan)生不(bu)同程度的影响。短(duan)期来(lai)看，化债政策直接通过(guo)新发债券等形(xing)式筹措资金，偿还此前拖欠的企业账款。伴随政府化债的持(chi)续推进，企业面向(xiang)政府和国央企的应收账款总额(e)可能下降(jiang)，应收账款和合(he)同资产(chan)的减值能被冲回较大额(e)度。东吴证券也指(zhi)出(chu)，化债措施推行后应收账款有望得到改善，存量减值冲回将(jiang)对(dui)利润表现产(chan)生积(ji)极影响。

证券时报记者从侨银股份获悉，该公司近期的顺利回款，与当前的大形(xing)势有关。“公司的主要客(ke)户为政府部门，伴随国家化债工作的稳(wen)步推进，公司应收账款有望加速(su)回笼。按近期这样的回款力(li)度，意(yi)味着公司通过(guo)与各地政府推进完善和落实费用拨付机制，加快回款速(su)度，预计2025年(nian)相关存量应收账款将(jiang)较大幅度下降(jiang)，提升公司经营性现金流。”

盈峰环境也表示，近年(nian)来(lai)随着地方政府财政负担的逐步加重，企业应收账款累计明显(xian)。2024年(nian)，国家推行化债政策，打出(chu)财政“组合(he)拳”，这些举(ju)措将(jiang)为地方政府卸下沉(chen)重的化债负担，释放资源用于经济建设与民生改善，推动经济良性循环，为公共服务等产(chan)业营造良好环境。地方财政状况改善，款项支付能力(li)和意(yi)愿提升，将(jiang)让应收账款压力(li)大的上市公司迎来(lai)修复契(qi)机。

除此之外，包括天源环保、玉禾田、高能环境、三峰环境等在(zai)内的多家环保企业，均在(zai)互动平(ping)台或机构调研中表示，国家近期出(chu)台的化债方案，有助于改善企业应收账款回收状况，将(jiang)有效降(jiang)低(di)应收账款，促(cu)进现金流的良性循环。

华泰证券表示，本轮化债规模扩大，思路(lu)更加务实，或将(jiang)成为环保行业基本面和估值修复的起点。广发证券分析认(ren)为，“化债”政策加码下，一方面，环保应收账款有望加速(su)收回、改善“三张表”质量，同时相关政策刺激地方环保相关新增投资需(xu)求释放，板块(kuai)未来(lai)订单需(xu)求预期得以(yi)提升。

证券时报记者还注意(yi)到，行业中越(yue)是头部的企业，在(zai)本轮化债政策中受益(yi)的程度越(yue)明显(xian)。

以(yi)近期公布回款金额(e)较多的盈峰环境、瀚蓝环境和侨银股份来(lai)看，三家公司的回款金额(e)（30亿元、24亿元、7.7亿元）分别占其2024年(nian)三季度末应收账款金额(e)（65.32亿元、48.61亿元、25.45亿元）的约46%、49%和30%，应收账款压力(li)均获得了较为明显(xian)的减轻。

事(shi)实上，盈峰环境、瀚蓝环境和侨银股份也分别是各自细分领域的龙头企业。侨银股份还特别指(zhi)出(chu)，因公司城市管(guan)理服务类型的必要性及自身优质的服务质量，受到部分地方政府的重视，因此化债资金的分配(pei)顺序靠前、所获分配(pei)比例(li)较大。