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投资小红书-第228期
过面尘(chen)土、伤痕累累，但我们依然且(qie)必须相信(xin)时
银行股近期迭创历(li)史新高，带动上证指(zhi)数重新站上3300点。
周(zhou)五(wu)，A股全天震荡走高，创业板指(zhi)领涨，科创50指(zhi)数涨近6%，创2023年4月26日(ri)以来(lai)新高。人(ren)工智能、机器(qi)人(ren)等科技股大放异彩，多只(zhi)股票续创历(li)史新高。不过，在科技股的亮眼表现下(xia)，银行股的“精彩”，似乎被忽略了。
遭(zao)遇长期低迷的市场(chang)，是一种与众不同的经历(li)。尽管过去4年，A股长期陷在人(ren)气低落的情绪里，上证指(zhi)数从3700点下(xia)行至3300点，但包括银行股在内的超过半数上证50指(zhi)数成份股已经成功爬出深渊。农业银行、交通银行和中国银行等个股相比4年前股价在不知不觉间上涨了超过1倍。
事实上，如(ru)果看每天、每周(zhou)、每月的短期股价波动，损失的痛苦会成倍增加，投资者可能会在最应该(gai)持股的时间段里反而会向市场(chang)投降，但投资者如(ru)果用3～5年的中长期来(lai)评价自己的投资结果，更容易获得内心的平静和良好的投资业绩。
正如(ru)巴(ba)菲特所说的：“我们关心3年（最短周(zhou)期）之(zhi)后的数据足矣，因为只(zhi)要跨过时间这道门槛，谈论市场(chang)是否有效才有一定意义，当然选(xuan)取(qu)5年周(zhou)期就更棒了。”
可以预见的是，在一个人(ren)的股市投资生涯中，难免还会遇到若干个长期人(ren)气低迷的阶段，我们的思考方(fang)式决定了我们的行为方(fang)式，我们的行为方(fang)式决定了我们的长期投资业绩。事实上如(ru)果一只(zhi)股票3年不涨而第4年涨了30%，那年化(hua)收益也(ye)有6.7%，远超10年期国债利率。
多只(zhi)权重股率先收复4年失地
在上证50指(zhi)数成份股中，34只(zhi)个股的股价已经超越(yue)了2021年2月前的高点水平。
银行板块表现亮眼，但一切都不是一帆风顺(shun)的。招商银行和兴业银行在过去四年中最大回撤分别(bie)是51%和37%，目前兴业银行股价已经超越(yue)4年前水平，而招商银行的股价也(ye)已经接近4年前水平。
农业银行、中国银行和交通银行的股价则相比4年前上涨了1倍。与2021年2月底相比，农业银行至今上涨了111%，但事实上，农业银行2022年的股价还没有2019年的水平高，但2023年以来(lai)涨幅超过1倍。与2021年2月底相比，中国银行上涨了119%。在过去4年中，该(gai)股票最大回撤为17%。
公用事业板块也(ye)已经走出了失地。与2021年2月底相比，长江电力4年上涨了64%，其间最大回撤为18%；中国核电4年上涨了116%，其间最大回撤为30%。
交通运输板块龙头公司过去4年一度(du)大幅回撤，但目前股价也(ye)爬出了深坑。中远海控过去四年涨幅为142%，其间最大回撤为54%；京沪高铁过去四年涨幅为3%，其间最大回撤为27%。
不过生物医药(yao)、食品饮料、电力设备等板块的龙头股四年股价仍然没有收复失地。
多数上证50指(zhi)数成份股公司在过去四年当中业绩可圈可点。以股价涨幅领先的银行股为例，招商银行2020年的归(gui)母净利润为973亿元，2023年的归(gui)母净利润为1466亿元；农业银行2020年的归(gui)母净利润为2159亿元，2023年的归(gui)母净利润为2693亿元。
贵州(zhou)茅台过去四年的最大回撤为40%，但贵州(zhou)茅台公司的年利润却从467亿元上涨到了747亿元，公司的估值也(ye)从60倍压缩(suo)至22倍；紫金矿业四年上涨45%，公司的年利润从65亿元上涨到211亿元；中国移动股价过去四年上涨了128%，公司的利润从1078亿元上涨至1317亿元。
用最低3年来(lai)评价投资目标
正如(ru)彼得·林奇(qi)所说，“通常，公司经营的成功与股票持续几个月或(huo)几年的大涨没有关联；但长期而言，公司的成功与股票的上涨是绝对(dui)有关系的。”
如(ru)果将上证50成份股的所有公司看作一家大公司的话(hua)，这家公司的业绩增长了40%，而估值下(xia)降了20%。市场(chang)不可能对(dui)不断(duan)上升的利润和不断(duan)下(xia)降的估值长期熟视无睹(du)，要知道所有的大类资产都在竞争投资人(ren)的资金，而十年期国债利率是对(dui)比的基准。11倍的估值意味(wei)着隐含收益率为9%，上证50指(zhi)数的内在收益远远超越(yue)无风险利率。
正如(ru)巴(ba)菲特所说，“虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，3年绝对(dui)是评判投资绩效的最短周(zhou)期，我们总会碰到收益好的时候和收益差的时候，我们做投资，不会因为收益好时情绪高涨，或(huo)时机不好时对(dui)结果非常沮丧。就像(xiang)打高尔(er)夫球一样，重要的是以低于标准杆数的成绩去打赢某个赛(sai)道。”
与此同时，要知道我们的一生可能至少经历(li)几次20%～30%的市场(chang)回落，这究竟什么(me)时候发生其实并不重要，重要的是你的起点和终点在哪(na)里——不管中间几年涨涨跌跌的先后顺(shun)序，你最后得到的结果都是完全一样的。由于整体趋势始终向上，只(zhi)要你没有因为25%～40%的下(xia)跌而在低价卖出股票，那么(me)长期来(lai)看，你就会在股票市场(chang)中取(qu)得不错的业绩。
但是如(ru)果你的心理承受不了波动，你就应该(gai)去投资固定收益类产品。如(ru)果你持有的权益的市场(chang)价值下(xia)跌了20%～30%，这让你心里很不好受，经济状况也(ye)感到窘迫，那么(me)你就应该(gai)从常规的股票市场(chang)中退出，“受不了热就别(bie)进厨房”。当然，在决定进“厨房”之(zhi)前考虑可能出现的问题更可取(qu)。
（本文(wen)所提到的股票均为举例用，请勿据此入市）
责(ze)编：战术恒
校对(dui)：王蔚