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上市仅一个(ge)多(duo)月,股价最大跌幅就超过了44%,背(bei)靠宁德时代(dai)的电连接组(zu)件企业(ye)壹连科技为何进入跌跌不休(xiu)的状态?
Wind数据显示,截至2025年1月6日收盘,壹连科技股价已经较上市首日的跌幅达-44.63%,期间(jian)累(lei)计离场资金为134.46亿元,而这仅仅只经历了31个(ge)交易日。
资料来源:Wind
毛利率进一步下跌 壹连盈(ying)利质量加(jia)速下滑(hua)态势确立
壹连科技是(shi)一家电连接组(zu)件研发销售企业(ye),公司在广(guang)东深圳(chou)、福建宁德、江苏溧阳(yang)、四川宜宾、浙江乐清等多(duo)地建有生(sheng)产基地,主要产品涵盖电芯连接组(zu)件、动力传(chuan)输组(zu)件以及低压信号传(chuan)输组(zu)件等各类电连接组(zu)件。
其(qi)中公司早期的产品低压信号传(chuan)输组(zu)件产品应用于工业(ye)设备、消费电子等传(chuan)统产业(ye)。随着新能源汽车动力电池以及为解(jie)决新能源发电缺陷配套的储能系统的兴起,公司逐步推出了电芯连接组(zu)件和动力传(chuan)输组(zu)件等应用于新能源汽车、储能系统等新兴行业(ye)的电连接组(zu)件产品。
部分产品展示 资料来源:招(zhao)股书
目前公司下游客户包括宁德时代(dai)、小鹏汽车、沃(wo)尔沃(wo)、大众、日产、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威睿电动、欣(xin)旺达、海博思创(chuang)、阿特斯、晶(jing)科能源、天合光能、尼(ni)得科、多(duo)美达、迈瑞医疗等国内外企业(ye),其(qi)中2023来自宁德时代(dai)的营收占比超过了70%。
近年来,公司毛利率持续下滑(hua)使得净利润表现十分不理想,2024年盈(ying)利质量更(geng)是(shi)呈(cheng)现加(jia)速下滑(hua)态势。
公告资料显示,近几年在新能源汽车市场竞争有所加(jia)剧的背(bei)景下,新能源汽车产业(ye)的产品售价及材料供应均受到不同(tong)程度的影响。公司作为新能源汽车动力电池系统相关的原材料供应商,产品售价也受到影响,公司电芯连接组(zu)件、低压信号传(chuan)输组(zu)件、动力传(chuan)输组(zu)件、其(qi)他FPC组(zu)件毛利率水平均出现连续的同(tong)比下降。
资料来源:招(zhao)股书
2019年公司综合毛利率为25.67%,之后按(an)照每年接近2个(ge)百分点的速度下滑(hua),2023年毛利率仅剩18.94%,2024年前三季度的毛利率进一步降至16.33%。要知道的是(shi),竞争对(dui)手中的瑞可达、得润电子、徕木股份、胜兰股份、沪光股份等一大批企业(ye),2023年毛利率水平都高于2021年,整体呈(cheng)现增长态势。其(qi)中胜兰股份2024年前三季度的毛利率更(geng)是(shi)进一步增至24.71%,沪光股份增至17.33%,相较之下壹连科技毛利率的不断(duan)下行,一定程度反应出公司竞争力的不断(duan)弱化。
此背(bei)景下,壹连科技2021-2023年归母净利率分别为9.95%、8.35%、8.3%,呈(cheng)现连续下滑(hua)趋势,2024年前三季度归母净利率进一步跌至6.75%。
产业(ye)链话语权孱弱 毛利率被压缩局面难改
当前高度依赖宁德时代(dai),市场空(kong)间(jian)也随着比亚迪客户的流(liu)失而损(sun)失巨大。
招(zhao)股资料显示,公司2021-2023年来源于前五名(ming)客户营业(ye)收入比例(li)分别为77.12%、83.37%和87.61%,其(qi)中来自宁德时代(dai)的营业(ye)收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%,剩余(yu)则是(shi)小鹏汽车、威睿电动、欣(xin)旺达贡(gong)献个(ge)位数比例(li)的营收,近三年来前五大客户名(ming)单变动较小,公司新拓客户难度较大,而高度依赖宁德时代(dai)也意(yi)味着公司将长期处于产业(ye)链弱势地位,想要扭转毛利率不断(duan)被压缩的局面十分困难。
资料来源:招(zhao)股书
同(tong)时,比亚迪客户的流(liu)失也意(yi)味着壹连科技失去了一大片市场拓展空(kong)间(jian)。
2019年公司前五大客户名(ming)单中出现了比亚迪的名(ming)字。但公司在招(zhao)股书中透露(lu),早在2019年11月,壹连科技资产重(zhong)组(zu)过程中收购王星实业(ye)线束业(ye)务,原王星实业(ye)客户比亚迪的业(ye)务未能由王星实业(ye)转到壹连科技,因(yin)此在公司收购王星实业(ye)线束业(ye)务后的过渡期主要由王星实业(ye)接少量订单转给壹连科技生(sheng)产,王星实业(ye)再将从壹连科技采购的产品销售给比亚迪。
原本作为公司客户也是(shi)行业(ye)巨头(tou)的比亚迪,切断(duan)了与壹连科技的合作,其(qi)中缘由不得而知,不过能确定的是(shi),失去比亚迪对(dui)公司未来市场开拓空(kong)间(jian)而言是(shi)个(ge)巨大的损(sun)失。
资料来源:招(zhao)股书
此外行业(ye)竞争的持续加(jia)剧,还将给壹连科技带(dai)来业(ye)绩压力。
当前,欧美、日本等电连接组(zu)件产品生(sheng)产厂商进入行业(ye)时间(jian)较早,具备先进的研发技术、齐全的产品种类和遍布(bu)全球的销售网络,在电连接组(zu)件产品的专利技术、生(sheng)产工艺、设计理念(nian)、工艺把控等方面具有较大优势。
电连接组(zu)件在国际市场上以美国安费诺(nuo)(Amphenol)、莫仕(shi)(Molex),瑞士泰科(TE),韩国KET、德国代(dai)傲(DIEHL)、EK、劳士领(Roechling)等连接器(qi)行业(ye)大型企业(ye)为代(dai)表,对(dui)电芯连接组(zu)件的研发和生(sheng)产起步较早,产品质量、供应能力、技术水准等在国际市场上得到了客户的广(guang)泛认可;国内市场电连接组(zu)件研发和生(sheng)产起步相对(dui)国外企业(ye)较晚,产品质量、供应能力、技术水准等参(can)差不齐。
同(tong)时公司也明确表示,近几年随着新能源汽车行业(ye)的快速发展,传(chuan)统汽车企业(ye)和新兴造(zao)车企业(ye)加(jia)入竞争行列,从业(ye)企业(ye)不断(duan)增多(duo),未来经营环境只会更(geng)加(jia)恶(e)劣。
综上来看,产品盈(ying)利质量不断(duan)被竞争对(dui)手拉开的壹连科技,业(ye)绩增长已经步入停滞阶段(duan),在产业(ye)链弱势地位以及行业(ye)竞争加(jia)剧背(bei)景下,公司扭转局面的难度相当巨大,这也就不难理解(jie)为何公司上市后资金会快速逃离,股价一路下行了。