在超预期的财报业绩刺(ci)激(ji)下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额第(di)3名；2月21日，阿里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目前(qian)市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从收入端来看，阿里核心(xin)业务增长重新加速。

电商方(fang)面，本季度，阿里电商业务全面向好。为阿里贡献(xian)近半营收的淘天实(shi)现收入同比(bi)加速增长5%至1360.91亿元，此前(qian)的三个季度，淘天收入同比(bi)增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动下，国际数字商业实(shi)现收入377.56亿元，同比(bi)增长32%，增速也较上个季度有所(suo)提升(sheng)。

得益于商业化举(ju)措见效，淘天客户管理收入（CMR）同比(bi)增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总(zong)额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比(bi)提升(sheng)所(suo)带动。88VIP数量持续同比(bi)双位数增长，达(da)约4900万。

作为这(zhe)波AI叙(xu)事的排头兵，本季度，云智能集团(tuan)收入重回13%的同比(bi)双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不(bu)计来自阿里巴巴并表业务的收入）实(shi)现双位数同比(bi)增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动。值得注意的是，阿里AI相关产品收入已连续六个季度实(shi)现三位数的同比(bi)增长。

此外，本地生活集团(tuan)营收169.88亿元，同比(bi)增长12%；大文娱营收54.38亿元，同比(bi)增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比(bi)下降1%。包(bao)括高(gao)鑫(xin)零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰(tai)、智能信息(主要包(bao)括UC和夸克)、飞猪、钉钉等在内的“所(suo)有其他”收入达(da)531.02亿元，同比(bi)增长13%。总(zong)体上，六大集团(tuan)中，除菜鸟收入略微下滑外，其余(yu)板(ban)块业务均实(shi)现收入同比(bi)正(zheng)增长。

据阿里巴巴管理层在财报电话会上表示(shi)，菜鸟集团(tuan)正(zheng)在进行业务调(diao)整，由电商业务承担部分物流平台(tai)职责，菜鸟将继续专(zhuan)注于打(da)造其全球智能物流网络，并为电商业务和第(di)三方(fang)客户提供(gong)端到端物流能力。

阿里巴巴集团(tuan)首席执行官吴泳铭(ming)表示(shi)，过去一年阿里坚持用户为先(xian)，AI驱动战略，聚焦电商和AI加云两大核心(xin)业务，经过一年的变革，核心(xin)业务呈现出(chu)加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产出(chu)售，集团(tuan)的各个业务已具备足够强的业务基础，并展现出(chu)盈利能力。

展望未(wei)来，吴泳铭(ming)表示(shi)，“由AI推(tui)动的云智能集团(tuan)收入增速还会持续提升(sheng)。阿里将继续执行聚焦电商和云计算的战略，持续投入以推(tui)动长期增长。”

图源：阿里巴巴集团(tuan)2025财年第(di)三财季财报

从利润端来看，本季度阿里利润方(fang)面有两大亮(liang)点。一是淘天集团(tuan)结束连续3个季度经调(diao)整EBITA同比(bi)下滑局面，实(shi)现同比(bi)正(zheng)增长。二是本地生活、大文娱亏(kui)损同比(bi)收窄。据财报电话会上相关负责人透露，高(gao)德已实(shi)现季度盈利。

具体从各分部的经调(diao)整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元，同比(bi)增长2%；云智能集团(tuan)盈利31.38亿元，同比(bi)增长33%；菜鸟集团(tuan)盈利2.35亿元，同比(bi)下滑76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文娱、所(suo)有其他，分别亏(kui)损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示(shi)，在推(tui)动核心(xin)业务增长的同时，阿里保持财务稳健性并提升(sheng)运营效率。大部分亏(kui)损业务预计在未(wei)来1~2年内达(da)到盈亏(kui)平衡，并逐步开始贡献(xian)规模化的能力。

明确AI三大投资方(fang)向

AI让阿里重上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第(di)三季度季报显示(shi)，阿里该季度资本开支(zhi)达(da)317.75亿元，环比(bi)大增80%，主要用于云计算基础设施的扩展、技术研发以及新兴市场的开拓。

吴泳铭(ming)明确指出(chu)，未(wei)来三年，阿里巴巴的新投资方(fang)向将围绕(rao)AI战略为核心(xin)，在三大领域加大投资力度。

第(di)一是AI和云计算的基础设施建(jian)设。吴泳铭(ming)表示(shi)，“未(wei)来三年，集团(tuan)在云和AI的基础设施投入，预期将超越(yue)过去10年的总(zong)和。”

第(di)二是AI基础模型研发。“阿里将大幅提升(sheng)AI基础模型的研发投入，确保技术先(xian)进性和行业领先(xian)地位，并推(tui)动AI原生应用的发展。”

第(di)三是现有业务的AI转型升(sheng)级。阿里将持续提升(sheng)AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升(sheng)级各业务。

“如果(guo)问我们如何(he)看待这(zhe)一次的AI机会，我们认为这(zhe)可能是一次几十年一遇的行业变革。”吴泳铭(ming)在财报电话会上说。

实(shi)际上，阿里能站在这(zhe)股历史潮流之上，并在AI赛道拿到不(bu)错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭(ming)分别出(chu)任阿里巴巴集团(tuan)董事会主席和CEO，在完成管理职务的第(di)二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀阔(kuo)斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个层面，首先(xian)，阿里云提供(gong)算力服务，同时依托其自主研发的通义千问大模型，对外提供(gong)大模型服务。其次，作为国内最(zui)大的电商平台(tai)，阿里巴巴将AI视为提升(sheng)核心(xin)竞争力的驱动力，将AI技术应用在其自身(shen)的生态场景中。此外，阿里巴巴还积极布局AI初创领域，对包(bao)括月之暗面在内的多家(jia)初创公司进行战略投资。

目前(qian)，随着各行各业对AI技术的快速应用，客户对阿里云的产品需求迅(xun)速增长，阿里云的营收正(zheng)处于增速提升(sheng)阶段。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推(tui)出(chu)基于MoE架构的旗(qi)舰模型Qwen2.5-Max，这(zhe)两个模型在多项权威基准(zhun)评测中均处于全球领先(xian)水平。通义千问Qwen大模型已成为全球最(zui)大的AI模型家(jia)族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家(jia)族在Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个，在主流组织(zhi)中排名第(di)一。据吴泳铭(ming)透露，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推(tui)理模型。

吴泳铭(ming)透露，目前(qian)，阿里巴巴已经看到了内部应用和AI相结合(he)的几方(fang)面机会。首先(xian)是生活消费(fei)的入口，用AI技术加强与平台(tai)消费(fei)者的互动，促进交易效率的提升(sheng)。其次，购物以及购物决(jue)策相关场景，比(bi)如借助AI提升(sheng)淘宝用户时长和用户价值，甚(shen)至可能会为淘宝带来除了购物之外更(geng)大的用户价值。

另外，还有其他一些To C和To B产品，比(bi)如阿里内部定义为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中国用户量最(zui)高(gao)的应用，在帮用户搜索，提升(sheng)创作生产力，提升(sheng)工作效率等方(fang)面都有很大的空间。再比(bi)如钉钉，未(wei)来有非(fei)常多用AI重塑企业内协作协同的场景和机会。

电商接下来怎么(me)做？

做增长，仍是淘天集团(tuan)接下来的核心(xin)战略。

在此次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商事业群CEO亮(liang)相，在提及淘天的重点战略他表示(shi)，“国内电商方(fang)面，我们一直(zhi)坚持在用户体验上持续的创新和优(you)化，使得用户粘性得以提升(sheng)。新的一年，我们看到了用户（增长）的空间，会在用户侧做持续的投资。”

此外，蒋凡还提到，淘天过去一年在商业化上做了很多动作，包(bao)括支(zhi)付、手续费(fei)、新的广告模式等，都带来了Take rate的明显提升(sheng)。所(suo)以持续改善用户体验的同时，平台(tai)也会持续优(you)化商家(jia)的经营效率和营商环境。

“国内我们的长期中强的目标，是能够稳定我们的市场份额，持续优(you)化用户体验和营商效率。”蒋凡总(zong)结道。

蒋凡2024年11月出(chu)任阿里新组建(jian)的电商事业群CEO。据此前(qian)媒体报道，春节(jie)期间，他召开了小范围高(gao)管会，会上明确了2025年淘宝天猫的第(di)一件大事是通过扶持优(you)质品牌(pai)和商家(jia)来做增长。后续的组织(zhi)、策略调(diao)整都会围绕(rao)其展开。

这(zhe)一点从最(zui)新财报中已有体现。财报显示(shi)，在商家(jia)侧，阿里致(zhi)力于改善商家(jia)的运营环境，提升(sheng)其运营效率，自2025年1月20日宣(xuan)布一系(xi)列惠商举(ju)措。“全站推(tui)广”的商家(jia)渗透率稳步提升(sheng)，尤(you)其是中小商家(jia)，从市场营销效率提升(sheng)中获益。

谈及对国际电商业务盈利的期待，蒋凡表示(shi)，B2B业务在未(wei)来几年会有一个比(bi)较稳定的趋势，能够带来比(bi)较可观的利润。B2C业务方(fang)面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优(you)化，有信心(xin)在未(wei)来看到整个跨境业务损益的明显改善，另外，我们在积极寻求跟(gen)一些本地平台(tai)的合(he)作。这(zhe)也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务能不(bu)能比(bi)国内业务盈利更(geng)多，蒋凡回答称，现在还不(bu)能作出(chu)预判(pan)，“但可以看到的是，国际业务未(wei)来盈利路(lu)径还是比(bi)较清(qing)晰。”

另外，阿里高(gao)层表示(shi)，过去几个季度，淘宝天猫仍处于“投入阶段”，这(zhe)些投入聚焦在新用户、VIP用户、用户体验等各个方(fang)面，且投入还将继续，比(bi)如因(yin)为接入其他支(zhi)付接口，更(geng)好的发展新用户也将成为重点。接下来平台(tai)会继续在上述(shu)方(fang)面进行投资，更(geng)多的关注商家(jia)的生意经营环境。“这(zhe)是一个收支(zhi)平衡问题，但现阶段我们还是很坚定继续投入用户和商家(jia)的营商环境等各个方(fang)面。”

在聚焦核心(xin)业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离非(fei)核心(xin)资产，包(bao)括退出(chu)部分线下零售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非(fei)核心(xin)资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团(tuan)CFO徐宏表示(shi)，在12月份季度里，阿里对大润发、银泰(tai)做了整体退出(chu)，最(zui)近已经收到反垄断的审批，预计影响会体现在3月份季度或6月份季度的财报中。在非(fei)战略性的少数股权投资上，阿里也在积极进行一定的退出(chu)。

“未(wei)来，阿里还是会继续聚焦主业，但在退出(chu)一些非(fei)核心(xin)投资的同时，也会更(geng)多地关注业务价值。”徐宏说，“比(bi)如盒马，已经拥有很好的增长和稳健的扩张(zhang)，也实(shi)现了很不(bu)错的整体盈利，展现了线下和线上融(rong)合(he)的数字化新零售战略的成功。因(yin)此目前(qian)并没(mei)有出(chu)售盒马的计划。”他透露，阿里将用更(geng)开放的心(xin)态，包(bao)括引入战略投资者等方(fang)式，去思(si)考(kao)如何(he)让盒马这(zhe)一业务的价值反映在阿里集团(tuan)整体的估值当中。

进入2025年，市场正(zheng)在对阿里巴巴的估值进行重新审视。1月中旬，阿里巴巴股价还创下近期新低，但自1月14日起，其股价开始逐步拉升(sheng)，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示(shi)，展望未(wei)来，从股东回报的角度来看，阿里会继续在股息、回购以及对高(gao)增长业务进行投入等方(fang)面来提升(sheng)股东回报。在这(zhe)个过程中，对于股份回购，我们也会观察整个股价的走势，希(xi)望能更(geng)灵活地使用董事会批准(zhun)的回购额度。

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