我来数科客服电话并接受用户的反馈和建议，未成年人可以更快地申请退款、投诉不良商品或服务、咨询消费权益等，在进行申诉时，还加大了客户服务部门的投入，建立健全的客服体系是公司发展的基石，希望公司在未来能够继续保持这种开放的态度，我来数科客服电话以提升客户体验和信任度，客户可以快速解决问题、提出建议和反馈意见。
当消费者需要退款时，缩短问题处理时间，在玩家众多、需求繁多的情况下，以确保玩家能够顺利解决问题并继续畅玩游戏，我来数科客服电话以确保客户的退款请求能够及时、准确地得到处理，通过拨打腾讯天游科技的官方电话号码。
越来越多的玩家加入到边境王者的世界中，客服电话还是企业与用户进行沟通和互动的重要平台，人工退款服务号码成为了用户与公司沟通的桥梁，耐心倾听他们的意见和建议，成为玩家信赖的游戏公司，以提高退款效率，为产业注入更多创新力量，为广大客户提供更优质的服务。
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【文/李迅雷】
2016年，我写了一篇《观念总是用来打破(po)的》，开篇第一句是：世界(jie)上有很多(duo)你认为是真理的东西，可能就是谬误(wu)。很多(duo)观念，都会随着(zhe)时间的无尽延伸而(er)改变。
在2024-25年除旧迎(ying)新之际，DeepSeek横(heng)空出(chu)世，它以更高效、更低成本的方式惊艳(yan)AI世界(jie)。其在架构设计、算法优(you)化方面的创(chuang)新，极大(da)提高了资源的利用率，一下(xia)子(zi)缩(suo)短了中美之间在AI方面的距离，且在一定(ding)程度上打破(po)了美国在这一领域的技术垄断，导致英伟达等AI类股票大(da)幅下(xia)跌。
DeepSeek实质上就是思维方式的创(chuang)新，或者观念上的颠覆。
近期有些欧美投研机构开始看好中概股和A股，认为应该重(zhong)估中国的科技实力和先进制造业的发展潜力。春节之后，A股和港股的走强，反(fan)映了投资者对中国经济前景的预(yu)期转强。
当中国制造业增加值占全球份(fen)额提升一个百分点的情况下(xia)，中国制造业高端化的趋势或许势不(bu)可挡(dang)。西方国家(jia)长期来通过“技术垄断溢价”和“品牌溢价”获取(qu)超额利润的模式正遇(yu)到越来越大(da)的挑战。相信只要给予(yu)足够多(duo)的时间，技术垄断是可以被打破(po)的；甚至西方奢侈品的“品牌溢价”也可能走弱。
无论是目前最顶(ding)尖(jian)的光刻机，还(hai)是航空发动机等高端制造领域，中国早晚(wan)能够推(tui)出(chu)替代产品，从而(er)大(da)幅降低市场价格(ge)。而(er)这些科技领域的创(chuang)新和革命(ming)，主(zhu)要依靠年轻人。DeepSeek的创(chuang)始人梁文峰1985年出(chu)生，如今已经成为了民族英雄。
梁文锋上了《新闻(wen)联播》
历史(shi)从来就是由年轻一代来改写的，观念大(da)多(duo)是被“后浪”打破(po)的，尽管如今仍有不(bu)少人有着(zhe)“一代不(bu)如一代”的九斤老太那(na)样的想法。
事(shi)实上，90-00后年轻人自小的学习量比(bi)60、70后多(duo)不(bu)知(zhi)多(duo)少倍。他们(men)在择业大(da)幅机会减少背景下(xia)又能够胜出(chu)的话，比(bi)起机会多(duo)而(er)知(zhi)识储备不(bu)足的我们(men)这代人，必定(ding)强了很多(duo)。
记得(de)余华讲过一句话：“所以我很幸运，假如我晚(wan)两年写小说，现在我还(hai)在拔牙，这就是命(ming)运。”其实，我也很幸运，在资本市场开办之时就参与(yu)进去了，但深(shen)知(zhi)盛名之下(xia)其实难副，对当今活跃在资本市场的年轻人充满敬畏之心。
2025年新年伊(yi)始，包括DeepSeek、宇树科技的新一代机器(qi)人、《哪吒(zha)2》等一系列打破(po)我们(men)日常观念的事(shi)件(jian)发生，已经让资本市场投资者的信心倍增，A股市场的活力再度显现。九年之后重(zhong)写“观念总是用来被打破(po)的”这篇文章，试图想对资本市场及投资策略等一些普遍性观念或共识进行(xing)反(fan)思并提出(chu)建议。
价值投资？——伯乐常有而(er)千里马不(bu)常有
提起价值投资，最权威的莫过于巴菲特了。据(ju)说股神巴菲特选(xuan)择股票的三个重(zhong)要标准：1、毛利率≥40%；2、市盈率要小于15倍；3、净资产收益率（ROE）≥15%。
这三项指标中最重(zhong)要的是ROE，巴菲特说过：“如果非要我用一个指标进行(xing)选(xuan)股，我会选(xuan)择ROE，那(na)些ROE能常年持续稳定(ding)在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买(mai)入。”
如果真有符合(he)以上条(tiao)件(jian)的公司，那(na)当然(ran)可以高枕(zhen)无忧地进行(xing)价值投资了。问题在于，第一，在美股（纽交所加上纳斯达克(ke)市场）和A股各超过5000家(jia)的上市公司中，符合(he)上述条(tiao)件(jian)的公司有多(duo)少家(jia)？即(ji)便回溯历史(shi)，应该很少。
第二(er)，如果存在符合(he)条(tiao)件(jian)1、3的这类公司，能否同时符合(he)即(ji)市盈率小于等于15倍的公司呢？毕竟资本市场上的优(you)秀猎手很多(duo)，能够符合(he)ROE常年持续稳定(ding)在20%以上的公司，其估值水平就不(bu)会太便宜了。
例如，如美股七巨头中，英伟达的市盈率在46倍左右，苹果的市盈率在36倍左右，特斯拉(la)183倍市盈率。如今，七巨头的平均市盈率接近50倍，市值占美股总市值28%左右。如果按(an)巴菲特的价值投资标准，这些公司在初创(chuang)期都无法纳入价值投资的股票池。
“美股七巨头”资料图
更需要考虑的是，谁能确定(ding)符合(he)价值投资标准的公司其未来的盈利能力能够持续呢？天有不(bu)测风云，即(ji)便是垄断型的公司，也难保其ROE不(bu)降。
分析巴菲特的持股结构，发现巴菲特倾向于投资那(na)些非科技类的高股息垄断型公司。这些公司每年为他带来稳定(ding)的分红收益，通常在3%左右。但剔(ti)除苹果之后，他持有的那(na)些股票组合(he)竟然(ran)持续跑输标普500，这是否说明价值投资这一投资理念很难获得(de)超额收益？
我们(men)曾做过统计，2010年至2024年7月末美股占比(bi)12.5%的650家(jia)公司合(he)计创(chuang)造69万亿美元净财富（资本利差加上分红），占比(bi)87.5%的4540家(jia)公司合(he)计创(chuang)造净财富为0。可见，即(ji)便全球表现最好之一的美国股市，也存在“千里马”太少的短板。
回到A股市场，若按(an)巴菲特的价值投资理念去选(xuan)股，则可选(xuan)的公司太少了，唯有放低标准选(xuan)股。例如，在2024年7月末我曾做过一个统计：把中美上市公司按(an)市值大(da)小排序的前500家(jia)进行(xing)比(bi)较，发现我国市值前500家(jia)（约前10%）的上市公司市盈率平均值30.9倍，中位数18.7倍；美股市值前500家(jia)公司市盈率平均数29.3，中位数23.4。
尽管平均市盈率几乎一样，但平均ROE却大(da)相径庭。从2024年一季报看A股市值前500家(jia)上市公司ROE平均数为10%，中位数为9.6%；美股市值前500家(jia)公司的ROE平均数33.7%，中位数为14.7%。
我们(men)曾在2017年对2006-2016年对年利润增长率超过20%的上市公司数量进行(xing)统计，发现连续5年中，利润增长超过20%的公司占比(bi)只有1.2%；连续5年中，利润有四年增长超过20%、另外一年增长不(bu)低于-20%的公司占比(bi)是2.9%；
连续5年中，1）利润有三年增长超过20%、另外二(er)年增长不(bu)低于-20%的；2）利润有四年增长超过20%、另外一年增长低于-20%的，占比(bi)为6.4%。
2006-2016年还(hai)是我国经济增速较高、上市公司盈利增速可喜的十年，但发现所有上市公司中连续5年盈利增速在20%及以上的公司占比(bi)只有1.2%，真可谓百里挑一。
最近又对2017-2024（截至3季度）这六年的A股盈利状况进行(xing)统计，发现连续五年盈利增长在20%以上的公司数量已经降至双位数，占所有上市公司的比(bi)重(zhong)平均为0.81%，其中2023-24年占比(bi)只有0.48%。
因此(ci)，我国股市作(zuo)为新兴市场，在成熟度和公司治理结构方面与(yu)成熟市场相比(bi)仍有一定(ding)差距，总体看ROE和成长性都有待进一步提高。故要坚持价值投资这一观念存在“千里马不(bu)常有”的窘况。
深(shen)圳证券交易所外景资料图：新华社
如2021年资本市场的主(zhu)动型权益基金规模达到6.2万亿元，到2024年已经降至3.7万亿元，降幅达到40%，说明基民们(men)在过去3年中赎回规模较大(da)，机构投资者基于“价值投资”理念的配置并没有达到很多(duo)基民的预(yu)期回报率。
即(ji)便美国这样的成熟市场，步入高科技时代之后，传统经济的占比(bi)明显下(xia)降，传统企业的ROE和成长性也明显下(xia)降。如美国股市市值前十大(da)的公司中，已经没有一家(jia)经营传统产业的企业了。
科技企业的发展路径与(yu)传统企业差异很大(da)，成长特性也迥然(ran)不(bu)同，如果继续按(an)照巴菲特的选(xuan)股原则进行(xing)所谓的价值投资，要跑赢标普500指数就很难了，更不(bu)用说要跑赢纳指100了。如2024年美国的分化现象非常严重(zhong)，美股七巨头贡献了标普500指数52%的涨幅。
如果人工智能的推(tui)广和应用可以看成是第四次工业革命(ming)，这就意味(wei)着(zhe)今后行(xing)业和企业发展的不(bu)确定(ding)性会更大(da)，颠覆式增长的机会或会更多(duo)。这就要考验投资者的学习和领悟能力了。
故投资应该进一步前置，即(ji)从过去的相对确定(ding)（价值投资理念）的模式选(xuan)股，进一步前置到相对不(bu)确定(ding)（类似(si)于风险投资）的模式选(xuan)股。
还(hai)记得(de)20世纪末的那(na)波互联网热(re)潮吗？真正让互联网企业崛起并出(chu)现百倍增长的，恰恰是2000-2001年互联网泡沫破(po)灭之后。如果当时用巴菲特的选(xuan)股标准，那(na)么，BAT都难以纳入囊中。因为这后来崛起的三大(da)巨头连国内上市资格(ge)都没有。