最重要(yao)的一个原因，是AI。

消费(fei)电子在智能手机需求饱和之后，增(zeng)长率(lu)已经低迷多年。

2024年，全(quan)球消费(fei)电子市场规模大概(gai)在1.12万亿美(mei)元左(zuo)右，年复合增(zeng)长率(lu)不足3%。其中，中国消费(fei)电子行业(ye)市场规模在19772亿元人民币左(zuo)右，增(zeng)长率(lu)和全(quan)球处在同一水平‌。

‌‌这(zhe)还是在已经少量AI产品上市，如AI PC的拉动之下，以及一些大消费(fei)市场有补贴的情况下。否则，消费(fei)电子的增(zeng)长率(lu)可能原地不动。

不管如何，AI的出现，市场对于消费(fei)电子突破增(zeng)长瓶颈的看法，还是很一致的。‌

逻辑(ji)很简单，AI技术需要(yao)搭(da)载到具体硬件上，才能更好地实现功能，而消费(fei)电子就是最重要(yao)的硬件载体之一。

过去一年，我们看到AI PC上市销售，同时(shi)也出现了一些搭(da)载AI大模型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出诸如AI眼(yan)镜(jing)、AI XR等(deng)新的消费(fei)电子产品。

即使只有PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一个PC和手机产业(ye)，这(zhe)是万亿级(ji)别的机会。

或许有人会质疑，换机需求可能没有想象中大，因为AI应用程序，都集成到一些APP里，如微信里就有腾讯的AI问答，kimi也就是安装一个APP就可以使用。

另外一个大问题(ti)，是AI产品价格要(yao)贵得多。

这(zhe)些说法有一定的道理，但这(zhe)局限于短期。

现在的AI软件应用，大多以云端方(fang)式进(jin)行计算，但未来AI大模型会直(zhi)接(jie)部署在边缘侧，即PC端、手机端、穿戴设备等(deng)，好处很明显(xian)，反应速度、计算效率(lu)更高，且可以减少对于必须联网的需求。

传统消费(fei)电子产品的算力(li)，尚不能满(man)足边缘侧大模型的算力(li)需求，必须采用更高算力(li)的芯片，CPU要(yao)升级(ji)，内存要(yao)升级(ji)，还需要(yao)增(zeng)加NPU。

在不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通过手机端去应用最好的AI服务，会变得非常困难。

在这(zhe)个基本逻辑(ji)之下，就延伸出换机、配套产业(ye)链订单增(zeng)长等(deng)逻辑(ji)。

目前，AI消费(fei)电子产品的渗透率(lu)还不高。

以最热门(men)的AI PC为例，Canalys的数据显(xian)示，2024年第二(er)季度，AI PC的全(quan)球出货量达到880万台，占PC总(zong)出货量的14%，2024年AI PC的全(quan)球出货量预计达到4400万台，占总(zong)出货量的比例在17%左(zuo)右。

可以说，AI消费(fei)电子不管是增(zeng)长确定性(xing)，还是增(zeng)长空(kong)间，都十分理想。

至(zhi)于说价格贵的问题(ti)，其实不需要(yao)特别担心，后面会随着材料端、供(gong)应链、生产端、销售端等(deng)各环节的推进(jin)，以及规模化效应，降低成本，从而降低终端销售价格。

02估值是否合理？

从估值上看，目前A股的消费(fei)电子产业(ye)链公司，PE普(pu)遍在10-20倍之间，10多倍的较为集中。

这(zhe)个估值水平，可以说合理，没有特别的高估，也没有特别的低估，不管是横向对比海内外的公司，还是纵向对比历史估值走势(shi)，都如此。

这(zhe)就会导致一个问题(ti)：未必买得下手。

因为合理估值，就说明股价可上可下，未必马上看得到盈利。

最好的机会，当然跌到明显(xian)低估状态，市场只要(yao)稍微用点力(li)，就可以把他们拨(bo)回合理估值，盈利效率(lu)很高。

所以，如果是短期投资，又强调稳健的话，可以再等(deng)一等(deng)。

最好是因为一些非基本面的因素，比如市场波动，或者(zhe)别的什么原因错杀，使得消费(fei)电子产业(ye)链的公司股价跌到合理范围之下。

不用担心没有这(zhe)样(yang)的机会，市场经常犯错，给出一些匪夷所思的机会。

相信也有投资者(zhe)注意到，苹果股价已经连跌了1个月，最大回撤(che)幅度16%。过去两年，苹果一共有过3次幅度较大的回撤(che)（如下图），回撤(che)幅度在17-19%之间。

换句话说，苹果的跌幅已经接(jie)近过去两年的大回撤(che)案例。

单从技术面上看，可能已经出现左(zuo)侧买点。

即使再下跌，达到前三次的最大幅度，即股价到210美(mei)元，也只是几个点的距离，下行空(kong)间有限。

这(zhe)倒不是说，苹果不可能继续大跌，特别是最近利空(kong)消息多，而是基于一个事实，苹果的基本面依然稳固(gu)，它的产品力(li)、行业(ye)地位(wei)、利润率(lu)和收益率(lu)、现金(jin)流能力(li)等(deng)等(deng)，都是消费(fei)电子行业(ye)的佼佼者(zhe)。

加上AI手机增(zeng)长有确定性(xing)，苹果又是最大的供(gong)应商(shang)之一，股价回撤(che)到这(zhe)个份上，没有必要(yao)悲观再悲观。

这(zhe)两天，苹果股价出现一些企稳迹象，这(zhe)是好事。当然，能否持续反弹，下周财(cai)报是关键。

如果库克在AI手机销售方(fang)面给出超预期的信息，又或者(zhe)像(xiang)去年那样(yang)，拿出大钱来回购，苹果股价反弹的机会是很大的。

估值上，苹果动态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史分位(wei)点，因此有投资者(zhe)担忧估值太贵。

投行那边，意见也不太一致。

有看空(kong)的，理由是今年AI手机销售可能低于原先预期；有看好的，并给出苹果未来12个月PE为30倍。

投资者(zhe)层面，也有分歧。激(ji)进(jin)的，已经抄底，保(bao)守一点的，还在等(deng)待右侧。

额外提(ti)醒一下，不管抄不抄，分批(pi)交易的理念，应该要(yao)坚持。如果一味all in，押对了方(fang)向还好，一旦方(fang)向错误(wu)，进(jin)退两难，投资体验非常差。

投资不是赌博，用不着一把定生死。

03风险点

尽管具备增(zeng)长确定性(xing)，未来似(si)乎(hu)很光明，但消费(fei)电子也不是完全(quan)没有风险，眼(yan)前就有一个。

懂王已经上班，竞选时(shi)的诸多承诺进(jin)入实施阶(jie)段，关税、技术封锁(suo)有可能增(zeng)加，强迫产业(ye)链回迁也无可避免(mian)，消费(fei)电子是美(mei)国很重要(yao)的科技产业(ye)，会成为重点对象。

当中的风险在于，全(quan)球消费(fei)电子产业(ye)将面临重构，包(bao)括生产基地、供(gong)应链、原材料等(deng)。

说得最简单一点，就是产能高的国家，会被(bei)分散到产能低的国家，直(zhi)至(zhi)出现新的平衡(heng)点。

另外，美(mei)国限制先进(jin)技术输出，也会影响(xiang)某些国家消费(fei)电子产品的研发和生产，从而降低他们产品的竞争力(li)。

如何在投资中体现这(zhe)些风险？

简单的一个方(fang)法，就是适当下调估值中枢，确保(bao)交易有较宽的安全(quan)边际(ji)。

比如，过去20倍可以买入，现在可能要(yao)调低到15倍。过去到50倍才觉得高估，应该卖出，现在到40倍就要(yao)考虑了。

具体到交易层面，AI消费(fei)电子的一些走势(shi)特征，同样(yang)值得参考。

比如，股价起伏大。即使是大票，也可以在一个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下波动20--30%，有时(shi)甚至(zhi)达到50%。

根本原因，在于AI消费(fei)电子增(zeng)长具备确定性(xing)，所以容易吸引资本买入，股价大涨，推高估值，但业(ye)绩(ji)兑现速度往(wang)往(wang)难以跟上股价上涨速度，于是一些短线(xian)资金(jin)，在估值高位(wei)集中卖出，导致大回撤(che)。

又如，对美(mei)股的映射。

以立(li)讯精密为例，如果剔除一些A股的特殊情况，如24年2月各类爆仓(cang)、平仓(cang)导致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走势(shi)和纳指、苹果的相关性(xing)还是挺高的。

原因也很简单，因为立(li)讯精密本身(shen)就是果链概(gai)念股，苹果订单在立(li)讯精密的营收和利润占比较高。

基于这(zhe)些，可以考虑以下对策：

第一，在回撤(che)中寻找机会。

真正好的公司，基本面没有变坏的情况下，股价回撤(che)20-30%，就可以看看是否有抄底机会。如果回撤(che)幅度达到50%以上，就更加要(yao)重点关注。

第二(er)，可以关注纳指走势(shi)。

特别是苹果、meta、英伟达、台积电等(deng)公司的走势(shi)，从映射的角度，去寻找A股消费(fei)电子的交易机会。

04结语

对比股市各大行业(ye)板块，消费(fei)电子是目前大环境下，确定性(xing)相对高的一个板块。

只要(yao)运用好逆(ni)向投资策略，高位(wei)时(shi)懂得退，低位(wei)时(shi)又懂得进(jin)，加上严格的风控，例如股价跌20-30%时(shi)才考虑入场、分批(pi)次交易，是可以有效分散风险，收获(huo)盈利的。

具体到这(zhe)一次，如果苹果下周财(cai)报有好消息，股价连续反弹，再配合交易额放大，宏观层面没有什么大利空(kong)，那大致可以判断，它正开启新一轮的上涨趋势(shi)。

而果链乃至(zhi)整个消费(fei)电子产业(ye)链，也有可能来一波反弹。