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ETF“以机构(gou)投(tou)资者为主”这一格(ge)局，正在发生变化。
2月20日鹏(peng)华上证科创板200ETF发布的上市公告书(shu)显示，前十大持有人被(bei)个人投(tou)资者“包场”。这不是(shi)个例(li)，2月20日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏创业板50ETF，前十大持有人中个人投(tou)资者分(fen)别达到了6位和8位，后者的个人投(tou)资者持有比例(li)，高达96.47%。
实际上，这只是(shi)指数基金大发展背景下，投(tou)资者结构(gou)变化的一方面。另一方面，券商中国记者还发现(xian)，即便是(shi)机构(gou)投(tou)资者阵营目前也正在发生变化：外资行、养老金等新型机构(gou)投(tou)资者崭露头角，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开(kai)始出现(xian)在热门(men)ETF前十大持有人之列。
这些变化预示着，在被(bei)动投(tou)资趋(qu)势下拥抱(bao)指数基金的投(tou)资者日趋(qu)多元，还意味着投(tou)资者的市场教育水平的整体提(ti)高。从(cong)券商中国记者跟踪(zong)观(guan)察来(lai)看(kan)，这些投(tou)资者对指数基金方面的关注，正在从(cong)传统的行情趋(qu)势层面，延伸到指数基金的投(tou)资风格(ge)、配置策略等方面上来(lai)。
个人投(tou)资者持有占比超过90%
根(gen)据(ju)鹏(peng)华基金2月20日公告，鹏(peng)华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所(suo)上市交易，成立份额和上市交易份额均(jun)为2.70亿份。其(qi)中，个人投(tou)资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏(peng)华上证科创板200ETF 的前十名持有人均(jun)为个人投(tou)资者，并列第(di)一的是(shi)祝建国和蔡燕(yan)君(jun)，两(liang)人持有比例(li)均(jun)为1.85%。
（截图来(lai)源：鹏(peng)华上证科创板200ETF上市公告书(shu)）
此前，在ETF份额中占大头的往往是(shi)机构(gou)投(tou)资者，即便有个人投(tou)资者，也是(shi)寥寥几(ji)个。但从(cong)券商中国记者近(jin)期跟踪(zong)来(lai)看(kan)，个人投(tou)资者在ETF中占主流的情况频(pin)繁出现(xian)。
根(gen)据(ju)招商基金公告，招商利安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其(qi)中有7亿份由个人投(tou)资者持有，占比70%。截至2月13日，该ETF的前十大持有人中，有6位为个人投(tou)资者。其(qi)中，韩婷和全海波均(jun)持有4859.95万份，持有比例(li)均(jun)为4.86%，和一名私募机构(gou)并列第(di)一。
这种情况在2月14日开(kai)始上市交易的华夏创业板50ETF中，同样(yang)存在。根(gen)据(ju)华夏创业板50ETF的上市公告书(shu)，截至上市前，该ETF有96.47%的份额由个人投(tou)资者持有，前十大持有人中个人投(tou)资者占据(ju)了8席。
不仅是(shi)个人投(tou)资者，在最新上市ETF的机构(gou)投(tou)资者中，同样(yang)也有新变化，主要概(gai)括为两(liang)大方面：
一是(shi)外资行、养老金等机构(gou)逐渐在ETF中崭露头角，形成了和传统的券商、保险机构(gou)同台竞技局面。同样(yang)是(shi)招商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例(li)位居第(di)二。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF中，巴克莱银行就已现(xian)身其(qi)中，以高达42.02%的份额比例(li)成为该ETF最大的持有人。养老金方面，于1月下旬上市的中金中证A500ETF，中金金益混合型养老金产(chan)品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易的博时深证基准做市信用债ETF中，博时稳健(jian)增强固定(ding)收益型养老金产(chan)品-招商银行同样(yang)进入了前十大持有人中。
二是(shi)非金融类的企业，近(jin)期闪现(xian)在热门(men)ETF前十大持有人之列。比如(ru)，于2月12日上市交易的融通中证诚通央(yang)企红利ETF,前十大持有人中既有北京中消长城消防安全工程有限公司，也有吉(ji)林省鑫泽网络技术有限公司。
投(tou)资者的认知和认可度(du)在逐步(bu)提(ti)高
针(zhen)对上述ETF投(tou)资者变化，北方一家(jia)公募市场人士(shi)对券商中国记者表示，这一方面反映出了被(bei)动投(tou)资趋(qu)势下，拥抱(bao)指数基金的投(tou)资者日趋(qu)多元。另一方面，这还意味着市场投(tou)资者教育水平的整体提(ti)高。指数基金的投(tou)资，在相当程度(du)上需(xu)要具备一定(ding)的配置思维。
更具体来(lai)看(kan)，这种情况得到了调研数据(ju)支持。近(jin)期，证券时报·券商中国联(lian)合申万宏源研究所(suo)完成的一场针(zhen)对个人投(tou)资者及投(tou)资顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢通过公募基金（含主动和被(bei)动）进行A股投(tou)资。其(qi)中，受访的个人投(tou)资者对被(bei)动投(tou)资产(chan)品（如(ru)指数基金、ETF）的接受程度(du)分(fen)化较明显——有约三成的受访者对被(bei)动投(tou)资的兴趣大于等于8（总分(fen)为10），同时也有四成的受访者兴趣评分(fen)小于等于3。
上交所(suo)此前发布的《ETF投(tou)资交易白(bai)皮书(shu)（2024年上半(ban)年）》显示，其(qi)中沪市规模3415亿元、个人投(tou)资者持仓比例(li)超六成，是(shi)各类ETF中个人持仓比例(li)最高的类型。此外，华夏基金此前发布的《指数基金投(tou)资者洞察报告》显示，当前ETF的几(ji)大发展趋(qu)势之中，就包括了“个人投(tou)资者加速入市”。该报告给出的统计(ji)数据(ju)显示，个人份额持有占比从(cong)2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。
根(gen)据(ju)华夏基金调研，个人投(tou)资者中高达87.5%表示有意愿(yuan)在未来(lai)投(tou)资指数基金。与机构(gou)投(tou)资者的期待略有差异的是(shi)，个人投(tou)资者希望未来(lai)推出更多跨境ETF，特别是(shi)港、美股行业ETF，以拓宽全球资产(chan)配置的工具，分(fen)享全球市场的增长红利。
博时基金指数与量化投(tou)资部基金经理尹(yin)浩近(jin)期在公开(kai)场合发言(yan)中提(ti)到，当市场处于震荡状态或上涨初期时，暂无一个真(zhen)正走(zou)出来(lai)的强势的行业，这时候关注市场是(shi)更加重要的，宽基指数会更受到资金的青(qing)睐。他特别说到，ETF之类的被(bei)动型产(chan)品在机构(gou)投(tou)资者、个人投(tou)资者的认知和认可度(du)，也在逐步(bu)提(ti)高，基金公司根(gen)据(ju)市场的变化、根(gen)据(ju)投(tou)资者的需(xu)求不断推出新的创新型的产(chan)品，也促使了产(chan)品不断的发展。
ETF的策略配置主要有两(liang)种
实际上，无论是(shi)个人投(tou)资者和新型机构(gou)投(tou)资者，他们选择通过ETF参(can)与市场行情，本(ben)质(zhi)上都是(shi)看(kan)中了ETF这类品种的配置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得以通过“一篮子”思路分(fen)散了集中风险。这意味着，这些投(tou)资者对指数基金方面的关注点(dian)，已从(cong)行情趋(qu)势层面，延伸到指数基金的投(tou)资风格(ge)、配置策略等方面来(lai)。
比如(ru)，从(cong)多资产(chan)配置思路来(lai)讲，博时基金指数与量化投(tou)资部投(tou)资总监(jian)黄瑞庆，在近(jin)期的公开(kai)演(yan)讲时表示，资产(chan)配置和择时决定(ding)风险，超额收益决定(ding)收益。他举例(li)说到，通过指数优化配置等研究模型时，当设定(ding)收益目标为5%时，配置主要集中在国债；而7%的目标下，配置则更加均(jun)衡，包括标普500、黄金、债券和股票型基金；9%的目标下，配置则更集中于A股、黄金和标普500。随着收益目标的提(ti)高，配置会变得更加集中，风险也会相应增加。
在谈(tan)到利用ETF做资产(chan)配置时，博时基金的投(tou)资经理李超表示，量化团队会倾向(xiang)于把传统或者是(shi)经典(dian)的资产(chan)配置模型移(yi)植到ETF组合上来(lai)，但在使用传统或经典(dian)资产(chan)配置模型时不能直接照搬，因为传统的模型都是(shi)基于比较强的假设去做的，市场是(shi)比较复杂(za)多变的。
从(cong)具体配置上，一家(jia)头部公募的基金配置人士(shi)对券商中国记者表示，目前市场上的ETF产(chan)品线已经比较齐全，无论是(shi)宽基、行业、主题、策略、跨境等方向(xiang)都有充分(fen)的产(chan)品布局，从(cong)资产(chan)配置的角度(du)来(lai)看(kan)，已经能够满足投(tou)资者多样(yang)化的需(xu)求。运用ETF进行策略配置时，目前主要有两(liang)种策略：
一是(shi)核心—卫星策略。核心部分(fen)：选择宽基ETF作(zuo)为长期持有的核心资产(chan)，力争获(huo)取市场的长期平均(jun)收益。核心部分(fen)通常占投(tou)资组合的60%—90%，具有稳定(ding)性和低波动性。卫星部分(fen)：选择行业、主题或高弹性ETF作(zuo)为辅助配置，力争捕捉高弹性的结构(gou)性机会。卫星部分(fen)通常占投(tou)资组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是(shi)买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代(dai)表性的宽基ETF，分(fen)散投(tou)资风险。持有：长期持有ETF，减少频(pin)繁交易，享受复利效应。再平衡：定(ding)期调整投(tou)资组合，保持资产(chan)比例(li)的平衡，降低波动风险。可以通过降低资产(chan)相关性（如(ru)股票和债券）来(lai)实现(xian)再平衡。