市场出现快涨(zhang)快跌极端事件概率增(zeng)加

全景网：近期，随着美联储(chu)降息落地，以及国内一系列重磅、利(li)好政策发布，A股自9月24日起连续(xu)冲高，但在十(shi)一之后又出现了阶段性回调，能否请您分(fen)析一下本次回调的原因(yin)？在您看来，之后行情将(jiang)会如何演绎？

刘重杰：很多时候描述或者分(fen)析一个(ge)结果，我个(ge)人习惯先问原因(yin)，即市场为什么起来，市场在起来的过程中的形态或者参数是否超出预期，从而(er)更容易理解为什么市场会调整。在金融市场尤其是二级(ji)市场，非常快、非常透明，会给投资者很直接的体验。同时，收益与风险相(xiang)伴，市场中没(mei)有免费的午餐(can)，尽管市场的调整让(rang)投资者们非常难受，但也很直白地证明了市场在非常短的时间内出现大幅向上或向下的行情是个(ge)异(yi)常事件。我个(ge)人向来不建议投资者期待类似的行情，如果投资决策建立(li)在此类行情之上，本质上更多的是风险。当(dang)然，市场中出现这种异(yi)常事件的概率远(yuan)比理论(lun)模型高，投资者可(ke)以利(li)用(yong)。

关于后续(xu)行情演绎，首先，我依(yi)然坚持偏(pian)左侧的看法，即我认(ren)为目(mu)前的市场情绪依(yi)然处于相(xiang)对偏(pian)谨(jin)慎的阶段，除了节前和节后一两(liang)日，上市公司的业绩也依(yi)然处于偏(pian)左侧的方向，后续(xu)行情演绎还是维持判断——中期看市场会较好。其次，市场出现大幅回调后，中短期的政策对资本市场的作(zuo)用(yong)依(yi)然正向。再者，在如今投资相(xiang)关信息传播迅速极快的社会环境下，投资者更容易受信息传播作(zuo)用(yong)的影响(xiang)，市场出现快涨(zhang)快跌的极端事件概率会增(zeng)加。此外，出现了第一次的快涨(zhang)快跌之后，投资者会有较强的学(xue)习效应，后续(xu)将(jiang)更多聚焦于企(qi)业的盈利(li)质量，前期市场热点出现分(fen)化，并伴随指(zhi)数的快涨(zhang)快跌，后期向盈利(li)质量进行风格(ge)切换，依(yi)然有可(ke)能存在行业板块的快涨(zhang)快跌。实际上，市场热点和行情走势依(yi)赖于政策情况，因(yin)为市场行情走势可(ke)以自发地走出自身的规律，但政策是在一个(ge)时点或者在某一领域快速推出，一定程度上会对市场造成影响(xiang)，且目(mu)前投资者消化吸收反馈新信息的能力(li)在快速增(zeng)加。

目(mu)前A股估值依(yi)然不高

全景网：A股市场经过了一周的“疯涨(zhang)”，阶段性回调后，当(dang)前估值处于什么水平？对于投资者而(er)言，风险是否更大？

刘重杰：短期来看，现在的点位比八(ba)九月份的点位高，业绩没(mei)有发生太大变化的情况下，现在的投资风险与8月底9月初不一样；中期来看，现在的政策面以及市场情绪已经出现变化，经历了节后的调整，市场回归正常后会更加乐观；长期来看，目(mu)前A股的估值不管是自身对比，还是放在全市场的权(quan)益资产(chan)中对比，依(yi)然不算高，叠(die)加近期点位的回吐，实际上也是风险的释放，所以，我不认(ren)为现在的投资风险比之前的风险更大。

A500为A股宽基指(zhi)数升级(ji)版

全景网：近几年波动行情下指(zhi)数投资兴起，聚焦指(zhi)数投资，10月15日也迎来了重磅产(chan)品(pin)中证A500ETF的集体上市。中证A500也被称为中国版“标普500”，您怎么看待中证A500的市场定位？与今年年初发布的中证A50有何相(xiang)同与不同？

刘重杰： A500和A50均由中证指(zhi)数公司发布，是在A股市场推出的宽基指(zhi)数的升级(ji)版。具体而(er)言，沪深300、中证500、中证1000等指(zhi)数，基本上是基于规模因(yin)子编制，即按流通市值进行选股和确定权(quan)重，而(er)中证A500指(zhi)数除了立(li)足于市值因(yin)子，还进行行业约束，面向未来行业发展变革方向，编制规则更细致，行业覆盖度更广，对A股行业发展方向或者国家产(chan)业经济(ji)发展方向的表征(zheng)性更强。

尽管A500和A50都(dou)是一套大规则下的产(chan)物，但因(yin)为选样的数量和具体作(zuo)用(yong)的行业细分(fen)程度有所不同，两(liang)个(ge)指(zhi)数表征(zheng)的内容也有本质差异(yi)。从行业覆盖来看，A50覆盖的基本是申万一级(ji)或中信一级(ji)行业，相(xiang)对较粗，且因(yin)为覆盖的是相(xiang)对偏(pian)大的行业，市值规模也更偏(pian)头部(bu)；而(er)A500则更多覆盖中证二级(ji)、三级(ji)行业，覆盖度更全，且对新兴的二级(ji)、三级(ji)行业以及不大可(ke)能在头部(bu)宽基里被覆盖的细分(fen)行业龙头也有更好的覆盖度。从数量占比来看，A股有5000多只股票，A50选取50只股票的采样大概只有1%，而(er)A500选取500只股票则是10%。市值覆盖度方面，A50在A股市场的市值覆盖率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，选取市场10%的企(qi)业，覆盖接近2/3的市值水平。所以，A50和A500在同一规则下具体的指(zhi)数定位有明显区别，A50更多作(zuo)为一个(ge)A股龙头指(zhi)数，A500则认(ren)为是一个(ge)覆盖度更全、更贴合中证全指(zhi)的指(zhi)数。另外，近期中证100更名为中证A100，与A50和A500同属于A系列指(zhi)数。

实际上，同一个(ge)指(zhi)数编制机构在那(na)么短的时间内用(yong)不同的方法论(lun)体系发布这么多指(zhi)数，据我了解应该(gai)是独一个(ge)。当(dang)然，这是A股市场本身的发展需要，投资者也有投资诉求，尤其是机构投资者，因(yin)为机构投资者对指(zhi)数编制背后的方法论(lun)和逻辑性要求跟着投资实践走。A股市场自身也存在一些特征(zheng)，拆开A股行业市值最(zui)大的龙头公司，所处的行业主题、基本面等情况与境外有着较大差别，投资者要予以高度重视。

总而(er)言之，不管指(zhi)数编制方法如何，首先要了解为什么这么做，有一个(ge)结果化的导向，为什么在有300、500、1000的情况下，还要再编一个(ge)A系列指(zhi)数？在理解了为什么这么做之后，再看到底怎么做，即到底纳入了哪些股票，这些纳入的股票与我们在理解了编制规则之后逻辑假(jia)设的结果是否一致，被证实还是被证伪。所以，大家要注意这些头部(bu)的宽基指(zhi)数，可(ke)能细节变化非常多，落到实处也会有很多共同的地方，比如A500和沪深300相(xiang)比，成分(fen)股的重合度较高，但内部(bu)的权(quan)重、行业分(fen)布有实质性差别。

另外补充一点，很多投资者可(ke)以很好区分(fen)A500和A50，因(yin)为成分(fen)股差10倍，但很难区分(fen)A500与中证500，因(yin)为都(dou)是500只成分(fen)股，实际上A500与中证500有本质差别，A500选取的是每个(ge)行业的头部(bu)，与沪深300更接近，而(er)中证500选取的是A股中证指(zhi)数里第301~800市值规模的标的，不是规模最(zui)大的股票，规模偏(pian)中等。

A500选股

立(li)足当(dang)下、面向未来

全景网：从行业上看，中证A500指(zhi)数对A股市场、行业覆盖度都(dou)更广，从行业维度看，其成份股如何选择(ze)？行业分(fen)布有何特点？更侧重于哪些行业？

刘重杰：A500指(zhi)数编制方式可(ke)以理解为在行业约束下，用(yong)市值规模或权(quan)重逼近的方式挑选成分(fen)股，与沪深300的成分(fen)股重合度较高，但权(quan)重上有较大差异(yi)。比如：沪深300指(zhi)数中，对国民经济(ji)、金融最(zui)重要的银行的市值规模非常大，占比有十(shi)几个(ge)百分(fen)点，但在A500指(zhi)数中大概是9个(ge)百分(fen)点；银行数量方面，沪深300有20家出头，而(er)A500是10家左右。所以A500和沪深300成分(fen)股在权(quan)重和比例上有明显差异(yi)。

同时，A500指(zhi)数对中证三级(ji)行业较为细分(fen)的领域覆盖度较全，比如纺织(zhi)服装(zhuang)等，这些公司在A股或者全球非奢侈品(pin)类的品(pin)牌中，市值规模相(xiang)对偏(pian)小，不大可(ke)能纳入沪深300指(zhi)数，但A500则有可(ke)能纳入其中。

此外，在新兴科技行业里，一些新的上市公司的市值规模需要一个(ge)发展的过程，即使我们认(ren)为这些公司代表了未来的经济(ji)发展方向，也代表了未来 A股的一个(ge)主题投资热点，但受行业和个(ge)股自身生命周期发展阶段的约束，且规模较小，所以也不大可(ke)能被纳入沪深300指(zhi)数中，但A500指(zhi)数可(ke)能会覆盖一些细分(fen)龙头。

总的来说(shuo)，A500指(zhi)数除了认(ren)可(ke)当(dang)前的市值因(yin)子之外，还通过行业约束进行选股，可(ke)以认(ren)为是一个(ge)立(li)足当(dang)下、面向未来的指(zhi)数。

关注指(zhi)数成分(fen)股三大层面

全景网：中证A500指(zhi)数优选各行业代表公司，盈利(li)能力(li)、成长性高于全市场，对于中证A500指(zhi)数的盈利(li)增(zeng)速以及弹性空间，您有何判断？根据您的观察(cha)，哪些行业或板块可(ke)能在未来成为中证A500指(zhi)数表现的主要驱动力(li)？

刘重杰：中证A500指(zhi)数的编制方式是将(jiang)中证三级(ji)行业市值规模大的公司尽量都(dou)纳入其中，那(na)么在市场的异(yi)常波动中，把每个(ge)细分(fen)行业的头部(bu)公司框在一起会带来什么效应，值得大家关注。

第一，细分(fen)行业内仍然存在龙头效应。长期来看，在全球的股市中，细分(fen)行业之后的龙头效应依(yi)然存在，即企(qi)业现在的成绩好，未来成绩好的可(ke)能性也更大。对于一些处于生命周期后半程的企(qi)业，尤其是处于收缩阶段的企(qi)业，可(ke)能在业绩增(zeng)长等方面存在一定的问题，但在资本市场中，确实代表整个(ge)经济(ji)体的发展方向。所以，在全球的主要股市里，规模因(yin)子是有用(yong)的。历史数据也表明，大概在2019、2020年的行情中，龙头有极为明显的超额收益，在A股中这一效应也同样存在。

第二，提前将(jiang)新兴行业纳入指(zhi)数中。A股和全球股市存在不同之处，但资本市场都(dou)有共性，就大家最(zui)熟悉的美股而(er)言，标普500、纳斯(si)达克(ke)100中很多成分(fen)股，尤其是纳斯(si)达克(ke)100，在10年前、20年前的市值都(dou)非常小，是一步步涨(zhang)上来的。实际上，A股也有这样的公司，只是机制、比例等有所不同，所谓机制就是提前纳入代表了科技成长未来发展方向、经济(ji)转型方向的新兴行业。当(dang)然，这种新兴成长行业，可(ke)能10家公司只有一家能发展起来，很多公司并不能发展起来，但如果把新兴行业当(dang)作(zuo)一家公司来看，收益也是不错的，甚至远(yuan)比市场平均水平高。所以，提前把新兴行业的龙头公司纳入指(zhi)数，成长性会更好。

第三，把公司纳入指(zhi)数时在于市场出现从左侧到右侧的反转，不单单在基本面上，还包括估值、市场情绪，交易的弹性空间也更大。从最(zui)近一两(liang)周的市场行情来看，虽然A500和沪深300有很高的重合度，但走势在短期内有较大不同。从过往的数据来看，A500和沪深300整体走势较为重合，但在底部(bu)反转时，A500的进攻性会略(lue)强，很大程度上与前述三个(ge)因(yin)素有关。

ESG“排雷”未来将(jiang)成标准化动作(zuo)

全景网：从编制方法上看，中证A500指(zhi)数的一大特征(zheng)是在成份股筛选中纳入了ESG负面剔除，这与上半年关注度颇高的中证A50指(zhi)数一致，那(na)么ESG评级(ji)纳入成份股筛选条件的必要性在哪里？为什么近两(liang)年来新发指(zhi)数在编制上开始关注或者纳入ESG评级(ji)？未来是否会成为指(zhi)数编制的“标配”？

刘重杰：ESG在国内的投资实践较早，大概5年前就已经开始，也有相(xiang)应的产(chan)品(pin)，每年 A股的投资机构和监管部(bu)门也会编制ESG的分(fen)类评级(ji)情况，不管是个(ge)股、行业还是指(zhi)数，除了权(quan)益资产(chan)之外，债(zhai)券等方面也有相(xiang)应的评级(ji)。所以，国内ESG的投资理论(lun)和实践都(dou)有一定的基础。在最(zui)近10年的全球投资实践中， ESG也成为了一个(ge)组成要素。据我所知，在新的指(zhi)数尤其是偏(pian)国际化指(zhi)数的编织(zhi)中纳入ESG评级(ji)，通常会采用(yong)负面剔除的方式，也有一些专门化的ESG指(zhi)数会考虑ESG得分(fen)高的，即正向为增(zeng)强，反向为剔除，两(liang)种方式都(dou)有。所以，ESG评级(ji)会成为指(zhi)数编制必备(bei)，越来越多的指(zhi)数会把这一指(zhi)标考虑进去。

关于ESG评级(ji)增(zeng)长和剔除的意义，在A股实践中，ESG增(zeng)长相(xiang)对于基准指(zhi)数效果不明显，但ESG剔除负面控风险则在最(zui)近三五(wu)年较为有效，因(yin)为对于投资者而(er)言，尤其是机构投资者，如果仓位中底层穿透出现了ESG风险或者“爆(bao)雷”事件，非常麻烦，哪怕在投资组合中的比例非常低(di)。投资机构一般都(dou)会有一个(ge)可(ke)投的一级(ji)、二级(ji)、三级(ji)层层递进的样本池，其中一般会有一个(ge)ESG的剔除。所以，从ESG的负面剔除上，目(mu)前已经成为机构投资者的一个(ge)标准操作(zuo)。在指(zhi)数投资上，我认(ren)为不一定需要花(hua)太多的精力(li)关注ESG增(zeng)强，但通过ESG排除得分(fen)太差的企(qi)业非常重要。另一方面，在A500的编制过程中，将(jiang)C以下评级(ji)标的剔除，实际上剔除的比例相(xiang)对于500只股票而(er)言不算大，所以对权(quan)重比例的影响(xiang)也不是很大。

另外，ESG评级(ji)在未来是否会成为指(zhi)数编制的“标配”，我的基本判断是：对于ESG“排雷”，我认(ren)为会变成一个(ge)标准化动作(zuo)。如果新指(zhi)数是宽基类指(zhi)数，我认(ren)为ESG负面剔除会成为指(zhi)数编制的标准动作(zuo)；如果是行业主题类指(zhi)数，可(ke)能有部(bu)分(fen)会不涉及。不过，还要看市场的实际情况，能否到达这一阶段，还有一个(ge)过程。

境外投资者需要表征(zheng)性更强的A股指(zhi)数

全景网：中证A500指(zhi)数还有一大特征(zheng)是要求所有的成份股处于互联互通范围内，从而(er)使得境外中长期资金配置更加便利(li)，相(xiang)比其他指(zhi)数是否有望(wang)吸引更多外资进行配置？

刘重杰：从我个(ge)人理解来看，第一，A500的编制方式与境外主流的编制方式相(xiang)比，如标普500，不完全相(xiang)同，但更接近，对于境外投资者而(er)言可(ke)能更熟悉。

第二，因(yin)为A500成分(fen)股处于互联互通范围内，根据编制规则和相(xiang)应的政策法规约束，其会很快地、自然地就进入互联互通指(zhi)数系列；对于该(gai)指(zhi)数产(chan)品(pin)，理论(lun)上讲，也会非常自然地变成国际投资者配置A股的指(zhi)数性产(chan)品(pin)系列，因(yin)为国际投资者对于A股个(ge)股的投资会受到政策法规、投资时间等约束，通过一个(ge)表征(zheng)性强的指(zhi)数进行A股投资，这一需求始终存在。

十(shi)多年前的沪深300和现在的A500，一个(ge)是1.0时代，一个(ge)是2.0时代。站在国际投资的视角，作(zuo)为一个(ge)境外投资者，不大可(ke)能对A股股票逐一研究，且还会受到中文水平限(xian)制，所以大家就会选一个(ge)表征(zheng)性最(zui)强的指(zhi)数进行投资，表征(zheng)性强很大意义上是市值覆盖度问题。10多年前，A股上市公司只有一两(liang)千(qian)家，沪深300指(zhi)数覆盖了接近25%的上市公司数量、70%的市值规模。如今，A股上市公司数量增(zeng)至5000多家，沪深300指(zhi)数的覆盖度已不能满足境外投资者的投资需求，从而(er)需要一个(ge)市值覆盖度更大、行业覆盖度更广、表征(zheng)性更强的指(zhi)数。所以，我相(xiang)信A500会成为国际投资者非常重要的指(zhi)数考量，并布局相(xiang)关产(chan)品(pin)。

未来A1000指(zhi)数推出需与投资实践平衡(heng)

全景网：综合来看，中证A500指(zhi)数被市场寄予厚望(wang)，关于“中证A500指(zhi)数有望(wang)成为A股的国际代表指(zhi)数”这一观点，您怎么看？之后是否还会有A1000、A2000呢？

刘重杰：根据中证A500指(zhi)数的编制规则，以及国际投资的需求，A500指(zhi)数确实有望(wang)成为A股的国际代表指(zhi)数，但指(zhi)数公司未来是否会发布A1000、A2000甚至更多指(zhi)数，则较难判断，因(yin)为表征(zheng)性和可(ke)操作(zuo)性需要平衡(heng)。

从实际操作(zuo)的视角来看，A股中上证或全指(zhi)的ETF产(chan)品(pin)，不少是抽样复制的，长期投资过程中，投资者会选择(ze)“班上成绩中等偏(pian)上的ETF”，表征(zheng)性会更强。目(mu)前，A500的市值覆盖度接近2/3，基于市场的投资需求，假(jia)设A1000在A500的基础上再增(zeng)加500只股票，是否有需要，或者在A500之外，选取中证指(zhi)数里501～1500市值规模的个(ge)股。对此，我认(ren)为指(zhi)数公司应该(gai)是“边走边看”，因(yin)为一个(ge)市值覆盖度接近2/3的指(zhi)数，已经可(ke)以满足相(xiang)当(dang)多的投资需求。而(er)对于大多尾部(bu)的指(zhi)数，可(ke)能只是阶段性的需求，投资实践的难度对机构投资者而(er)言也相(xiang)对较大。如果A1000的选股是A500+500，那(na)么纳入的500只股票影响(xiang)也不大；如果A1000的选股是把A500排除后选501~1500的股票，其市值覆盖度或表征(zheng)性就是另一类编制方式。

从交易便利(li)性的视角来看，对于国际上最(zui)主流的大类资产(chan)配置机构，需要的是市场覆盖度足够，但又不过于琐(suo)碎的投资需求。因(yin)为长期看，不管是A股还是全球股市，头部(bu)覆盖1/2~3/4的指(zhi)数基本上表征(zheng)市场没(mei)有太大问题。如果有阶段性的投资需求，比如三季度美股的罗素2000表现不错，产(chan)品(pin)规模也有所增(zeng)长，但和美股最(zui)主要的指(zhi)数标普500的规模和实际运作(zuo)情况相(xiang)比，占比依(yi)然不大。

所以，我认(ren)为指(zhi)数公司推A1000、A2000指(zhi)数没(mei)有任何问题，同一套规则之下改参数即可(ke)，但从投资实践上，我认(ren)为需要一个(ge)平衡(heng)。

最(zui)基本的配置思路(lu)或许更适用(yong)

全景网：如果投资者想(xiang)要配置一些宽基指(zhi)数，您有哪些建议？

刘重杰：我分(fen)享一下对广大普通投资者较为适用(yong)的懒人配置方法。

第一，在配置任何一项资产(chan)时，看看资产(chan)长期的历史收益。实际上，长期收益剔除估值波动影响(xiang)后，是一个(ge)高阶项，一个(ge)非线性的项。也就是说(shuo)，选择(ze)的资产(chan)在不考虑估值的情况下，资产(chan)的ROE水平为收益的决定性因(yin)素，尤其是指(zhi)数投资，核心是对资产(chan)的长期预期收益。对于长期资产(chan)配置，投资者首先要对配置预期收益有一个(ge)清醒的认(ren)知，比如A500的ROE增(zeng)速水平。其次，排除估值影响(xiang)，因(yin)为估值在A股的影响(xiang)非常大，按季度涨(zhang)跌幅来看，A股几乎(hu)70%可(ke)以用(yong)估值解释，30%用(yong)业绩解释。但估值没(mei)办法把握，可(ke)以参考一些基本数据，如全市场有一个(ge)以10年期国债(zhai)为基准的基准收益，或者更综合的，回到10年前，除了投资权(quan)益市场、债(zhai)券市场之外，还可(ke)以投资不动产(chan)等等。社会有一个(ge)平均的普通人投资综合收益，建议大家看一下相(xiang)关报告，重点看那(na)些投资收益排名靠前的具体收益是多少，每年都(dou)有，可(ke)以参考，有时候报告数据并不直白，但可(ke)以推算出来。通过社会上投资收益较好的投资者的平均投资收益数据，可(ke)以大致知道估值的中枢。当(dang)必要收益率超过社会平均水平较多，且投资者对A股估值的波动有基础的了解，就可(ke)以开始启动长期配置。当(dang)然，前提是投资者能接受这样的收益率，有时候可(ke)能收益率并没(mei)有那(na)么高。

第二，通过配置实现预期收益。在A股中，看社会的必要收益率，再看A股的估值水平，然后坚持长期定投方式，我们称之为时间分(fen)散式配置，收益不会很差。其中，最(zui)难的是大家的预期收益，真实的市场情况和预期收益之间存在巨大的鸿沟，导致大家下不了手，或者没(mei)有勇气接受这一收益率，也没(mei)有信念坚持这种配置，我认(ren)为这是最(zui)大的问题。很多人认(ren)为配置技术越先进越好，但以我个(ge)人经验，10年、20年前的套路(lu)和现在新发展的用(yong)各种高大上的AI模型进行的配置相(xiang)比，经风险调整后的收益比差别没(mei)那(na)么大。至于有没(mei)有增(zeng)长，需要大家自己做模型训练，但个(ge)人投资者的成本太高，而(er)且有理由相(xiang)信当(dang)越来越多的机构这么做，大家的超额收益可(ke)能会很快也都(dou)没(mei)有了，反倒是那(na)些最(zui)基本的配置思路(lu)，对个(ge)人投资者也许更适用(yong)。

重视红利(li)质量和新兴行业

　全景网：展望(wang)今年接下来的市场行情，您觉(jue)得有哪些投资主线？

刘重杰：整体看，高股息、低(di)估值的红利(li)类企(qi)业业绩不错，在过去三四年时间跑出了超额收益。不过，当(dang)前市场处于政策调整阶段，有可(ke)能会向盈利(li)能力(li)强、盈利(li)较稳(wen)定的一类公司或者行业进行切换。所以，我们对于质量因(yin)子的把握，第一是LE水平要高，毛利(li)、净利(li)水平要高，即盈利(li)水平高；另一方面，盈利(li)水平要稳(wen)，面对行情调整，面对宏观经济(ji)产(chan)业发展的起落，基本面越稳(wen)的资产(chan)值得大家重视。

从估值的角度看，大家不妨理性一点，尤其在入场时点，估值不可(ke)能像大家想(xiang)的那(na)么悲观，在A股里估值往往会带来超额收益。如果大家认(ren)为经济(ji)基本面、政策有所调整，市场情绪有所扭转，且估值反转有一定业绩支撑，那(na)么从红利(li)扩散到红利(li)质量这一类资产(chan)，我认(ren)为要重视；同时，一些有较大确定性的成长性新兴行业，可(ke)能爆(bao)发性会非常强。前一类从红利(li)扩散到红利(li)质量的估值在不是特别贵的情况下，进行组合配置，净值波动风险相(xiang)对更可(ke)控；如果要选一些细的行业主题，有一定的业绩预期，代表的是未来的方向，在估值可(ke)以接受的情况下，判断市场情绪在调整，我认(ren)为依(yi)然值得配置。此外，还存在一些业绩没(mei)有太多预期或者业绩预期不是特别长的板块，但又有较大的行情表现，也是很多投资者的配置选择(ze)。