【个人简(jian)介——包(bao)承超(chao)】

国联证券研究所副总经理，首席策略分析师，复旦(dan)大学经济学院专硕行业(ye)导师。复旦(dan)大学数理经济学学士、西方经济学硕士。2014年毕业(ye)后入职光大保德信基金(jin)，2014-2016年担任光大保德信基金(jin)研究员，2016年入职长江证券策略组，2017-2023年担任长江证券首席策略分析师，现就职于国联证券研究所，担任研究所副总经理、首席策略分析师，主要负责金(jin)融市场大类资产、组合管理、行业(ye)比较及主题策略研究。

2022-2024年连(lian)续3年荣(rong)获新财富最佳策略分析师第二名(ming)、2021年第三名(ming)；2024年卖方分析师水晶球奖第二名(ming)、2022年公募(mu)榜单策略第一名(ming)、2021年第一名(ming)；2024年新浪金(jin)麒麟最佳分析师策略第三名(ming)，2022年第二名(ming)、2021年第一名(ming)。

一季度(du)末后市场指数或更强

全景网： 今年开年就给大家的净值挖了个大坑(keng)，类似于2024年初的暴跌，一些悲观的论调又出现了。市场从去年10月8日开盘的高点，已经盘整3个多月了，为什么迟迟没有突破？而且现在的整体环境(jing)是强预期、弱现实，所以您觉得今年是不是又比较难？

包(bao)承超(chao)：我认(ren)为当前市场并非强预期、弱现实，而是预期在逐渐转弱。在市场调整过程中，随着(zhe)预期的降低(di)，政策落地(di)后的实际效(xiao)果及后续数据可(ke)能会逐渐好转，但这需要一个过程。

回顾过去一段时间的市场走势，9月底政策发生了显著变化，从央行政策的转变到政局会议的召开，提出了多项刺(ci)激经济和消(xiao)费的政策。然(ran)而，由(you)于已临近四季度(du)，这是政策制定和实施的过渡时期，因此大家需要耐心等待政策落地(di)和实施。

近期股票市场在2024年9月底冲高后进行调整，这是正常的现象。关于市场为何迟迟未能突破，我认(ren)为这需要在数据上看到明显的变化。历史上，市场要持续创(chuang)新高，通常伴随着(zhe)数据的改善(shan)。例(li)如，2016年市场也经历了大幅下跌后的超(chao)跌反弹，但随后盘整了半年时间，直到下半年经济数据开始(shi)反应，市场才逐渐走出盘整状态。

从逻辑上讲，要突破新高，在没有基本面改善(shan)的情况下，就需要拉估值。但拉估值需要流动(dong)性极度(du)宽松和政策环境(jing)、风险偏好都非常好的前提。然(ran)而，这种行情要能够持续，还是需要看到基本面预期的变化。因此，大家对于政策落地(di)到金(jin)融数据的改善(shan)需要有一定的耐心。

我们预计，在今年一季度(du)末新开工后，可(ke)能会看到发债力度(du)加快，社融数据等金(jin)融数据开始(shi)从底部(bu)恢(hui)复。这时，大家对于未来的盈利预期也会开始(shi)形成向好的展望，市场指数可(ke)能会表现得更强一些。

上半年小盘和红利风格(ge)轮动(dong)

全景网：2025年的策略，您认(ren)为是小盘风格(ge)和红利资产均衡搭配，其实这一哑铃策略在过去几年也是如此，市场一会儿炒小票，各种题材满天飞，一会儿抱团到红利价值上，强调稳定分红收益，今年的哑铃策略和之前有什么不同？

包(bao)承超(chao)：尽管我们在年度(du)策略中提及了小盘风格(ge)和红利风格(ge)，但鉴(jian)于今年的经济环境(jing)和盈利周期的变化，我们的结论需要动(dong)态调整。展望未来一个季度(du)到半年，我认(ren)为小盘和红利风格(ge)相对占优(you)。

首先，无(wu)论是小盘还是红利，投资者通常都着(zhe)眼于长期，而非短期。小盘风格(ge)往往与成长主题相关联，如人形机器人、低(di)空经济等，这些主题通常具(ju)有较大的弹性，但短期内难以实现业(ye)绩。同样，红利风格(ge)也侧重于长期的现金(jin)流稳定性，投资者购买红利股票时，更关注企业(ye)长期的分红能力，而非短期业(ye)绩。

这两类资产具(ju)有共(gong)性，即都属于长期投资品(pin)种。它们最适应的宏观环境(jing)是流动(dong)性充裕但短期经济环境(jing)仍在磨底。在这种环境(jing)下，多数资产的盈利变化不明显，但充裕的流动(dong)性会推高估值，尤其是远期价值的溢价。因此，以往常有“放水炒小票”的说(shuo)法，意指在流动(dong)性充裕时，小盘股往往受(shou)到追捧。而近年来，红利风格(ge)也展现出长期的吸引力，成为另一种受(shou)益于流动(dong)性充裕的投资选择。

回到当前现实，政策的出台到落地(di)影响具(ju)体数据之间存在时间窗口期。在这一阶段，经济和盈利预期仍处于底部(bu)，但央行流动(dong)性环境(jing)良好。因此，在未来一个季度(du)到半年内，小盘和红利风格(ge)整体处于不错的宏观环境(jing)中。当然(ran)，这两类资产之间可(ke)能存在轮动(dong)，但对于大多数投资者来说(shuo)，这种轮动(dong)可(ke)能具(ju)有挑战(zhan)性。

　下半年数据和风格(ge)或有所变化

全景网：这么分析好像今年的哑铃风格(ge)和最近几年区别不大，那(na)是不是政策的出台可(ke)能作用也不大？

包(bao)承超(chao)：小盘和红利风格(ge)所适应的环境(jing)与过去一年相似，都是经济盈利在底部(bu)徘徊(huai)，而流动(dong)性相对充裕。然(ran)而，政策出台后，我们预期将会带来数据上的变化。

当金(jin)融数据、信用数据开始(shi)修复，发债力度(du)加快，甚至通胀数据出现明显变化时，宏观环境(jing)将与过去两年有所不同。这时，整个市场的风格(ge)也将发生变化。我们在年度(du)策略中提到小盘和红利风格(ge)较好，这主要指的是上半年。但我们认(ren)为，下半年很多数据可(ke)能会有所变化，因此市场风格(ge)也可(ke)能会随之改变。

大家可(ke)以期待我们的年中策略报告(gao)，在今年年中可(ke)能会根据市场变化做出一些调整。我们认(ren)为，下半年一些机构票和A500等成分股可(ke)能会展现出更大的弹性。

关税2.0对国内出口影响不会太(tai)明显

全景网：我们将视线放至海外，美国特朗普上台。无(wu)论是国内演进的特朗普关税2.0，还是在海外市场演进的特朗普通胀，近期对于市场的影响都在显著加强，尤其是强美元和高通胀的再度(du)回归，您怎么看接下来这段时间密集的冲突和博弈？

包(bao)承超(chao)：目前，各类资产上的预期难以融合，因为高通胀、强美元、加关税、美国减(jian)税、刺(ci)激经济等多重因素交织在一起，形成了复杂的局面。这些因素之间存在一定的冲突，如同不可(ke)能三角一样，需要放弃一些方面以获得其他方面的利益。特朗普上台后，我们需要观察他会如何权衡这些因素，以及哪些因素对他来说(shuo)更为关键。

关于关税问题，我们国联的总量(liang)团队进行了深入研究，并参考了学术文献和商(shang)业(ye)研究。我们认(ren)为，今年关税的力度(du)可(ke)能在10%~20%左右，这一结论基于美国不能影响自身经济增长和高通胀的前提。如果关税过高导致美国居民部(bu)门承受(shou)不了，经济出现问题，中美双(shuang)方都不会采取自损八百伤敌一千的做法。因此，我们预测关税对国内出口增速的影响并不会太(tai)明显。

同时，我们对整体的进出口持积极态度(du)。一方面，关税影响有限；另一方面，全球制造业(ye)的资本开支(zhi)仍在上升，这意味着(zhe)海外有需求在开支(zhi)。由(you)于中国在全球70%的门类中市占率前三，因此只要海外有需求，国内的出口应该也不会太(tai)差。所以，大家不要过于悲观，关税问题实际上没有那(na)么大影响。

此外，强美元的问题也备受(shou)关注。在特朗普的经济刺(ci)激政策下，财政力度(du)在加码，强美元应该还能维持。虽然(ran)人民币兑美元汇率前一段时间有所贬(bian)值，但在全球范围内来看，人民币依然(ran)很坚挺。因为美元指数是全球一揽子货币的汇率综合体，强美元的同时，其他国家的货币贬(bian)得更快。

关于汇率对A股市场的影响，实际上并没有大家想象的那(na)么大。在历史上，过去15年快速贬(bian)值的时候，A股市场涨(zhang)跌的概率是五五开。这意味着(zhe)汇率问题并不是A股市场的主要矛盾。同时，美国对中国的出口依赖度(du)已经明显降低(di)，一带一路国家等新兴市场也承载了中国的部(bu)分出口需求。因此，大家不要过于担心汇率和进出口问题对A股市场的影响。

全景网：那(na)么特朗普关税2.0对哪些行业(ye)的出口影响大一些？

包(bao)承超(chao)：整体上我们认(ren)为影响不大，但在细分结构上，部(bu)分行业(ye)还是会受(shou)到一定影响。具(ju)体来说(shuo)，休闲用品(pin)、医疗保健设备和汽车零部(bu)件等行业(ye)可(ke)能会受(shou)到相对较大的影响。然(ran)而，大部(bu)分品(pin)类如家电、家具(ju)、电气(qi)设备、通信设备和消(xiao)费电子等，尽管中美之间的贸易(yi)往来体量(liang)很大，但我们研究后发现其影响并不一定显著。

我们需要从依赖度(du)的角度(du)去看待进出口问题。有些品(pin)种虽然(ran)贸易(yi)量(liang)大，但美国对中国的依赖度(du)并不高，即中国只是美国的众多供应商(shang)之一。然(ran)而，有些品(pin)类美国却高度(du)依赖中国进口，这种情况下，关税的影响就会相对较大。以汽车产业(ye)链为例(li)，过去两年美国经常敲(qiao)打这条(tiao)产业(ye)链，甚至要延(yan)伸到产业(ye)链上游去管辖(xia)。但相比之下，家电等品(pin)类却很少受(shou)到关注。在贸易(yi)摩擦1.0时期，除草机曾被归为家电品(pin)类并加征关税，但由(you)于美国民众对价格(ge)上涨(zhang)的不满，最终这些关税被豁免了。

因此，我们得出了一个结论：一个品(pin)类如果美国对中国的进口依赖度(du)越高且体量(liang)越大，那(na)么它后面关税豁免的比例(li)也一定会越高。这是一个很强的相关性。

今年结构性机会比2024年大很多

全景网：外部(bu)冲击下，做好内部(bu)的事情更可(ke)控，所以政策一直在努力，今年两会的财政刺(ci)激政策到底会有多超(chao)预期，财政发力的方向和抓手会有哪些，都会成为市场交易(yi)的核心。投资者应该如何把握这次(ci)政策出台带来的投资机会？

包(bao)承超(chao)：在讨论市场时，我们需要同时关注总量(liang)和结构两个方面，它们都与政策有一定关系(xi)。

总量(liang)的节奏方面，当金(jin)融数据，如信贷和社会融资总量(liang)等，开始(shi)明显企稳回升时，我们应该提升对权益市场的关注度(du)，因为金(jin)融数据的变化会反映市场对未来盈利和经济的预期。尽管过去几年市场整体下行，已经处于较低(di)位置，但政策的刺(ci)激和财政的加码都是循序渐进的过程，并且还存在一些结构性问题。然(ran)而，一旦(dan)金(jin)融数据有变化，我们就应该积极一点，对权益市场持乐观态度(du)。特别是当看到信用数据有改善(shan)时，我们更应该积极乐观。我们预计二季度(du)就可(ke)以更加积极了。

结构上，投资者要找到结构性机会，首先要关注财政政策的增量(liang)和发力方向。过去的2024年，家用电器和汽车行业(ye)因为受(shou)益于两新政策而表现突出。今年，大家普遍预期刺(ci)激消(xiao)费政策的力度(du)会加大，范围也会扩大，因此会带来更多的结构性机会。此外，还有一些政策可(ke)能更反映到偏主题投资上，如低(di)空经济等，这些都会带来主题性的机会。

除了与政策相关的机会外，还有一些机会是因为行业(ye)自身的竞(jing)争格(ge)局和产能周期到了一个位置。比如光伏行业(ye)，虽然(ran)目前可(ke)能还需要等待，但确实会有比较多的机会。我们通过财务数据的横(heng)向和纵向比较，可(ke)以大致刻画出不同细分行业(ye)在产能周期演变过程中的位置。任何一个行业(ye)都有两类机会：一类是产业(ye)向上或政策支(zhi)持带来的成长股机会；另一类是行业(ye)成长久了后必然(ran)经历的产能过剩和出清过程带来的底部(bu)反转机会。

在产能过剩和出清过程中，一些行业(ye)可(ke)能会经历内卷、价格(ge)竞(jing)争和盈利下滑等阶段，导致整个行业(ye)处于底部(bu)位置。然(ran)而，一旦(dan)经济的总量(liang)政策相对更加积极一点，这些行业(ye)从底部(bu)走出来的时间可(ke)能会缩短，我们等待的机会成本会减(jian)少，赔率也会更高。因此，我们认(ren)为目前有一些消(xiao)费品(pin)类、电子以及医药里面的一些细分行业(ye)已经走到了产能周期非常底部(bu)的区域了。当经济总量(liang)政策更加积极时，他们的弹性可(ke)能会更大。

总的来说(shuo)，2025年的结构性机会相对而言要比2024年大很多。我们应该积极寻找这些机会，并关注金(jin)融数据和政策变化来把握市场的节奏。

可(ke)布局超(chao)跌蓝筹(chou)白马或A500等指数基金(jin)

全景网：如果经济以不同力度(du)的方式回升，那(na)我们是关注蓝筹(chou)白马，还是挖掘成长龙头呢(ne)？

包(bao)承超(chao)：关于蓝筹(chou)白马与成长龙头的选择，主要取决于现实经济的强度(du)。

随着(zhe)下半年价格(ge)指标的逐步恢(hui)复，意味着(zhe)盈利周期也将逐渐启动(dong)。我们预期在下半年将会看到数据上的明显变化。从中性假设来看，这种恢(hui)复可(ke)能是一个相对平缓的过程。在这样的背景下，蓝筹(chou)白马可(ke)能会展现出更大的弹性。因为蓝筹(chou)白马与经济的相关性较高，当经济逐步恢(hui)复时，它们作为行业(ye)龙头，具(ju)有更强的韧性和更干净的报表，因此在业(ye)绩和估值上都会有所表现。

然(ran)而，如果经济恢(hui)复的速度(du)更快，弹性更大，那(na)么成长龙头的弹性可(ke)能会超(chao)过蓝筹(chou)白马。这是因为成长龙头通常与经济周期的相关性较低(di)，它们更多地(di)依赖于自身的产业(ye)周期和创(chuang)新力。当经济明显好转时，市场对未来的盈利预期也会更加乐观，从而推动(dong)成长龙头的估值弹性上升。

当然(ran)，也存在经济恢(hui)复缓慢的可(ke)能性，即零度(du)角的情况。在这种情况下，红利和主题投资可(ke)能会贯穿全年，小盘股也可(ke)能表现突出。但我们更倾向于相信经济会逐步恢(hui)复。

因此，在投资策略上，我们建议投资者可(ke)以在上半年，特别是二季度(du)，布局一些超(chao)跌的蓝筹(chou)白马或沪深300、A500等指数基金(jin)。这些标的在经济逐步恢(hui)复的过程中，有望获得较好的收益。同时，对于熟悉行业(ye)和公司的投资者来说(shuo)，也可(ke)以关注一些具(ju)有成长潜力的龙头股。

选择适合自己的投资策略并坚持

全景网：巴(ba)菲特在2012年伯克希尔·哈撒韦年会上说(shuo)：“如果我们找到一个我们认(ren)为了解的业(ye)务，并且喜欢它的价格(ge)，我们就会买入。头条(tiao)新闻、美联储的动(dong)向，或是欧洲发生了什么，都无(wu)关紧要。”作为策略首席，您怎么看这一问题？

包(bao)承超(chao)：讨论投资时，巴(ba)菲特的理念强调长期视角，认(ren)为时间是检验(yan)投资价值的称重机。从科学角度(du)分析，无(wu)论是美国还是中国市场，长期（如5~10年）来看，股票的涨(zhang)幅主要由(you)其盈利贡献。然(ran)而，在实际操作中，投资者往往难以做到长期持有，更多关注年度(du)内的表现。

年度(du)内，股价表现与业(ye)绩涨(zhang)跌的相关性并不总是很高。以巴(ba)菲特为例(li)，尽管其长期投资成绩斐然(ran)，但在金(jin)融危机后的十几年间，其投资产品(pin)的收益率并未跑赢基准。这反映了短期收益率与长期收益率在结构上的差异。短期内，收益率更多受(shou)估值波动(dong)影响，而非企业(ye)盈利。

因此，投资者的目光和预期对于投资决策至关重要。每位投资者需要根据自己的投资目标和时间框架，权衡短期估值波动(dong)与长期盈利增长之间的关系(xi)。

全景网：巴(ba)菲特是价值投资代表，但也有很多人认(ren)为价值投资在中国行不通。即便是过去几年，市场表现非常糟糕的情况下，红利板块表现相对不错，大家也不认(ren)为是价值投资的胜利，更多的认(ren)为是大家对宏观比较悲观，所以资金(jin)抱团。其实政策也一直在引导长期资金(jin)入场，引导企业(ye)加大分红，强化市值管理，所以您觉得怎么让价值投资在广大投资者心中生根发芽？

包(bao)承超(chao)：价值投资只是众多投资方法中的一种，每个人都有自己认(ren)为有价值的投资方式。在接触众多投资人和基金(jin)经理的过程中，我们发现每位基金(jin)经理都有自己的风格(ge)和擅长的投资方法。

对于大多数基民和散户来说(shuo)，投资的主要目的就是挣钱(qian)。而在追求盈利的过程中，价值投资被认(ren)为是一种长期性价比较高的策略，尤其对于资金(jin)体量(liang)较大的投资者来说(shuo)更为适合。数据表明，在全球范围内，价值、红利和动(dong)量(liang)是被验(yan)证为长期有效(xiao)的单因子策略。其中，价值和红利策略在大部(bu)分成熟和发展中国家的资本市场上都表现出色。

此外，有量(liang)化基金(jin)对巴(ba)菲特的历史持仓(cang)进行了因子分析，发现巴(ba)菲特的投资策略主要涵盖(gai)质量(liang)、低(di)波动(dong)率和红利三个因子。这表明巴(ba)菲特的投资风格(ge)倾向于选择好公司、股价波动(dong)率较低(di)且带有红利的股票。

然(ran)而，不同的投资者有不同的投资心得和方法。虽然(ran)价值投资被证明是一种长期有效(xiao)的策略，但并不意味着(zhe)每个人都必须(xu)遵循。每个人都可(ke)以根据自己的投资目标和风险承受(shou)能力，选择适合自己的投资方式。

最后，基于研究和个人风格(ge)，有些投资者可(ke)能更倾向于价值投资。但无(wu)论选择哪种投资方式，关键在于坚持自己的投资策略，并在长期内获得稳定的回报。

为客户提供有价值的研究和服务

全景网： 对于投资策略，预测准确难度(du)非常大。预测不准的时候，您有没有压力？

包(bao)承超(chao)：在投资分析领域，策略分析师的观点偶尔出错是在所难免的。即使采用科学的量(liang)化策略，也很难保证判断准确率超(chao)过70%。以我十年的宏观策略分析经验(yan)来看，能有百分之六(liu)七十的准确率已经非常不易(yi)。

首先，每个人都可(ke)能犯错，这是概率问题，需要坦然(ran)面对。其次(ci)，作为卖方分析师，我们的主要职责是提供建议，而非直接操作。我们的建议基于一定的推理和论据，即使最终结论被证明是错误的，但整个推理过程对客户和听众来说(shuo)仍然(ran)具(ju)有参考价值。

此外，我对自己和团队的分析能力充满信心。我们始(shi)终遵循先有论据再有结论的原则，确保分析的严(yan)谨性。即使有时可(ke)能遗(yi)漏某些环节，但客户可(ke)以结合我们的论据和自己的观察，得出正确的观点。因此，即使结论有误，我们依然(ran)能够为客户提供有价值的分析和帮(bang)助。

全景网：也有分析师说(shuo)要敢喊，因为市场只会记(ji)住你的成功，您同意吗？很多人提出，要追求模糊(hu)的正确，不要精(jing)准的错误，但是太(tai)模糊(hu)又成大旗党了，说(shuo)一些正确的或者无(wu)法证伪的观点，对于实操又没有太(tai)大的帮(bang)助？

包(bao)承超(chao)：关于卖方分析师的工作风格(ge)，我认(ren)为每个人和团队都有自己的作风和性格(ge)，这决定了他们的研究和服务风格(ge)。对我而言，我和我们组的同事更倾向于基于深入研究，生产有深度(du)的报告(gao)，以获取大家的关注，而不是靠博眼球或响亮的口号。

虽然(ran)博眼球可(ke)能会短期内吸引客户的注意，但我们认(ren)为，持续提供有深度(du)、用心写的报告(gao)，能够让受(shou)众在每次(ci)听完路演或看完报告(gao)后都有所收获。这样的做法虽然(ran)速度(du)可(ke)能较慢，但能够避免回撤(che)，赢得客户的信任和持续关注。

因此，无(wu)论是分析师还是团队，持续做正确的事情，即使过程可(ke)能缓慢，但能够带来长期的收益和认(ren)可(ke)。不同的分析师和团队可(ke)能有不同的作风，但关键在于坚持自己的原则和价值观，持续为客户提供有价值的研究和服务。

根据具(ju)体需求和目标制定投资策略

全景网：您觉得什么样的策略才是好的策略，怎样制定出好的策略？A股这样动(dong)辄暴涨(zhang)暴跌，怎样才能执行好策略呢(ne)？您怎么看？

包(bao)承超(chao)：这一话题较为复杂，但有几个原则较为明确。首先，多元配置、多资产配置是核心，因为不同类型的资产具(ju)有不同的风险和收益特性。例(li)如，权益资产虽然(ran)收益高，但波动(dong)也大，是天然(ran)的风险资产；而固定收益类资产则相对低(di)波动(dong)、低(di)风险。此外，还有黄金(jin)、商(shang)品(pin)、量(liang)化期权等多种策略可(ke)供选择。

财富管理的多样性和复杂性主要源于不同投资人具(ju)有不同的目标和需求。有些投资人追求高收益，如一年翻倍的目标，这通常只能通过期货、股票等高风险资产实现；而有些投资人则更注重稳定收益，如每年6~8%的收益率以战(zhan)胜通胀，这时固定收益类资产可(ke)能更为合适。

因此，没有一个所谓的“最好”的投资策略，而是需要根据不同人的需求来制定不同的解决方案。一个好的投资策略体系(xi)应该基于一套完整的框架，包(bao)括资产之间的相关性、预期回报率以及配置比例(li)等。这样的策略体系(xi)需要根据每个人的具(ju)体情况来制定，以确保能够满足其特定的投资目标和风险偏好。

在实际操作中，我们会遇(yu)到各种各样的投资人，他们的需求和目标各不相同。因此，我们需要根据他们的具(ju)体情况，为他们提供个性化的投资建议和策略配置。这需要我们具(ju)备一套完整的策略体系(xi)，并能够根据市场变化和投资人的需求进行灵活调整。

总之，财富管理是一个复杂而多样化的领域，需要我们根据投资人的具(ju)体需求和目标来制定个性化的投资策略。同时，我们也需要不断学习和完善(shan)自己的策略体系(xi)，以应对不断变化的市场环境(jing)和投资人需求。

　当上分析师“误打误撞”又“顺其自然(ran)”

全景网：您是复旦(dan)大学经济学院毕业(ye)的，数理经济班、硕博连(lian)读班七年理论学习，是什么契(qi)机做了研究员后面又当了首席分析师？

包(bao)承超(chao)：我当年的高考经历与全国卷不同，上海是先填志愿再考试。我整个志愿表里只填了一个文科专业(ye)——经济学，没想到最终被这个唯一的文科专业(ye)录取。从起点开始(shi)，我的职业(ye)道路似乎就有些“出乎意料(liao)”，如果当初选择的是工科或理科专业(ye)，我可(ke)能就不会走上分析师这条(tiao)道路。

我的职业(ye)生涯中也有很多转折和变化。在大学时，我本打算直接工作，但在保研夏令营的截止(zhi)日期前两天，我和一个想成为分析师的朋(peng)友(you)商(shang)量(liang)后，决定通宵写论文并参加夏令营。结果，我们误打误撞地(di)获得了保研资格(ge)。由(you)于论文偏向理论，我后来进入了硕博连(lian)读班，但中途因家庭原因选择退出，只获得了硕士学位。

在找工作时，我从未有过金(jin)融实习经历，而当时大家都清楚，要成为分析师需要有实习和研究所的经验(yan)。我的第一份(fen)金(jin)融实习是看固定收益的，后来公司调配我去看股票策略，最终在卖方工作。每一个职业(ye)节点都显得有些误打误撞。

但我认(ren)为，尽管职业(ye)生涯中看似有很多偶然(ran)因素，但每个节点的选择都基于我的性格(ge)。我可(ke)能相对更开朗、不那(na)么内向，这种性格(ge)可(ke)能驱使我走向某些道路。无(wu)论是与实习生还是与组里的同事交流，我都认(ren)为职业(ye)生涯中的每个选择都与自己的性格(ge)密切相关。

分析师工作对于年轻(qing)人是个好差事

全景网：你觉得这份(fen)工作的魅力是什么？

包(bao)承超(chao)：最近两年，有位从分析师行业(ye)转行做自媒体的人，叫江东猫草，她原是华创(chuang)的一位分析师。她提到的一个问题是，后台有人问她毕业(ye)生做分析师是否是个好选择，她认(ren)为，对于年轻(qing)人来说(shuo)，分析师工作确实是个好差事，因为在这个职位上，刚入职的年轻(qing)人能在5~10年内每天体验(yan)到不同的工作方式，接触到各种新鲜事物。无(wu)论是研究新领域、学习新技能，还是与上市公司、各级别投资人打交道，都能让人每天保持新鲜感，不断学到新知识。因此，他认(ren)为这种工种对年轻(qing)人来说(shuo)是一种比较好的工作状态。

好的分析师应当诚(cheng)实、勤奋、开朗

全景网：做好分析师工作需要具(ju)备的能力素养有哪些呢(ne)？

包(bao)承超(chao)：我认(ren)为，对于分析师或任何从事研究工作的人来说(shuo)，最重要的品(pin)质首先是诚(cheng)实和正直。在分享给毕业(ye)生的经验(yan)时，我总是强调真诚(cheng)的重要性。真诚(cheng)的研究应该是基于事实，实事求是地(di)进行推演和得出结论，即使最终结果是错误的，也应该保持这种诚(cheng)恳的态度(du)。这是研究的首要原则。

其次(ci)，勤奋也是至关重要的。尽管我们经常听到关于卖方分析师工作强度(du)大的言论，但无(wu)论是在华尔街的IBD还是其他金(jin)融领域，勤奋都是普遍的要求。勤奋不仅(jin)是对工作的投入，更是个人价值提升的过程。

此外，在当前的卖方分析师业(ye)态和商(shang)业(ye)模式下，开朗的性格(ge)也成为了一个重要的优(you)势。因为在这个竞(jing)争激烈的行业(ye)中，如何脱(tuo)颖而出并与他人有效(xiao)沟通成为了关键。开朗的性格(ge)有助于建立良好的人际关系(xi)，增加与他人的交流机会，从而在众多分析师中脱(tuo)颖而出。

当然(ran)，研究做得好是进入这个行业(ye)的基础条(tiao)件，只有深度(du)研究才能赢得客户的认(ren)可(ke)和信任。然(ran)而，除了这些基本条(tiao)件外，其他如沟通能力、团队合作等能力也是可(ke)以通过培养和训练来提高的。但真诚(cheng)、勤奋和开朗的性格(ge)等品(pin)质则更多地(di)与个人的本性有关，是从事研究工作不可(ke)或缺的重要素质。

分析师输(shu)出的同时要有足够的输(shu)入

全景网：您日常怎么安(an)排(pai)自己的工作和生活？分析师每天工作的日常是什么？

包(bao)承超(chao)：虽然(ran)常说(shuo)分析师365天中有300天都在飞，这显然(ran)是夸张了。对我来说(shuo)，我还是比较注重家庭生活的。我的工作安(an)排(pai)大致是每月一周在北(bei)京、一周在广州或深圳、一周在上海进行路演和客户沟通，剩下的一周则用于思考问题、阅读书籍以及与公司内部(bu)人员进行沟通交流。

我认(ren)为，每个人的生活方式都有一个阈值，需要找到适合自己的平衡点。我不仅(jin)代表自己，也观察到许多年轻(qing)分析师在积累一定经验(yan)后，会担心自己陷入输(shu)出过多、输(shu)入不足的困境(jing)。因此，我会花时间阅读各行各业(ye)的资料(liao)，甚至是跨领域的内容，这两年我更多地(di)关注海外投资银行的研究体系(xi)和商(shang)业(ye)模式。作为组长，我认(ren)为这些都是我们需要去思考的问题，因为无(wu)论是买方还是卖方，大家都在寻求变化和进步。

在行业(ye)波谷期专注于提升能力和素质

全景网： 现在年轻(qing)人躺不平卷不动(dong)，一直在做仰卧起坐，你有没有什么建议给到迷茫的他们？

包(bao)承超(chao)：我认(ren)为，无(wu)论是生活方式、职业(ye)规(gui)划(hua)还是情绪调节，我们都应该带着(zhe)周期性的思维去思考问题。在研究、职业(ye)规(gui)划(hua)和情绪管理上，这种思维都同样适用。

周期性思维意味着(zhe)我们要从长远的角度(du)看待问题，认(ren)识到每个行业(ye)、每个职业(ye)都有波峰和波谷。当某个行业(ye)处于波峰时，很多人会盲目跟风，认(ren)为这个行业(ye)前景无(wu)限，但这样的想法往往导致行业(ye)拥挤(ji)和产能过剩。相反，当行业(ye)处于波谷时，很多人会持悲观态度(du)，选择离开，但这对年轻(qing)人来说(shuo)可(ke)能是一个机会。因为在波谷期，大家可(ke)以冷静思考，专注于提升自己的能力和素质。

以我们这个行业(ye)为例(li)，当行业(ye)不景气(qi)时，只有真正有能力的人才会被市场认(ren)可(ke)。这种时候，年轻(qing)人可(ke)以打下坚实的基础，提升自己的阿尔法能力。等到行业(ye)复苏时，他们就是能够自由(you)飞翔的“鸟”。因此，对于年轻(qing)人来说(shuo)，在职业(ye)生涯的头几年遇(yu)到挑战(zhan)和困难，可(ke)能是一件好事，因为这能让他们更加专注于提升自己的能力和素质。