城发环境旗下子公(gong)司城发环保能源(yuan)于1月28日“除夕夜(ye)”发文表示，该公(gong)司固废板块(kuai)在1月份回款超过1亿元，刷新其历史月度回款纪录；同时(shi)在1月某日，固废板块(kuai)单日回款2773万元，亦创下公(gong)司历史单日回款纪录。

今年1月，瀚蓝环境发布公(gong)告(gao)称，公(gong)司与各地政府推(tui)进(jin)完善(shan)和落实费用拨付机(ji)制，加快回款速度，并推(tui)动垃圾处(chu)理费等收(shou)费机(ji)制逐步完善(shan)，各项工作有序推(tui)进(jin)。公(gong)司2024年度累计收(shou)到(dao)2023年及(ji)以前年度的(de)存量(liang)应收(shou)账款回款约24亿元，将对公(gong)司2024年度经营业(ye)绩(ji)和财务(wu)状况产生积极影响。

2024年12月17日，东江环保发布《关于应收(shou)账款回款的(de)公(gong)告(gao)》称，下属全资子公(gong)司厦门绿(lu)洲收(shou)到(dao)了厦门市生态环境局拨付的(de)2024年度废弃电器电子产品处(chu)理专项资金，金额为1.12亿元。

东江环保的(de)这笔回款其实早有预兆。2024年11月27日，国家财政部发布《关于下达2024年废弃电器电子产品处(chu)理专项资金预算的(de)通知(zhi)》，财政部在通知(zhi)中特别(bie)要求，相关省(sheng)份要尽快将资金拨付至企业(ye)。通知(zhi)的(de)附(fu)件中还列明了每个省(sheng)份的(de)企业(ye)名单，厦门绿(lu)洲就在其中。

关于上述这份文件，中再资环也在互(hu)动平台上透露(lu)，从相关文件里公(gong)布的(de)数(shu)据(ju)看(kan)，本次拨付的(de)专项资金中，公(gong)司所属企业(ye)合计本批次可收(shou)到(dao)16.8亿元废电处(chu)理基金补贴款，从而降低相应应收(shou)账款。

圣元环保近期也在互(hu)动平台表示，2024年度公(gong)司将应收(shou)账款催收(shou)作为工作重心，专门成立了应收(shou)账款催收(shou)小组，积极与地方政府及(ji)其全国统一平台深(shen)入(ru)沟通以及(ji)采取必要的(de)法律(lu)措施等方式，取得了积极的(de)阶段性成果，公(gong)司2024年度累计收(shou)到(dao)2023年及(ji)以前年度的(de)存量(liang)应收(shou)账款回款约4.4亿元。

2 “追款时(shi)代”

在这之前，环保行业(ye)深(shen)陷“回款难”问题久(jiu)矣。一位环保上市企业(ye)的(de)高管感叹：“环保行业(ye)在‘黄金十年’之后就进(jin)入(ru)了‘追款时(shi)代’。”

证(zheng)券时(shi)报记者(zhe)了解到(dao)，环保类项目(mu)往往前期投入(ru)大，回报周期长，这使得企业(ye)在项目(mu)建设和运营早期处(chu)于“烧钱”阶段，需要大规(gui)模的(de)资本支出，如基础设施建设、设备购置等。且由于回报周期长，企业(ye)难以在短期内实现盈(ying)利，导致现金流(liu)压(ya)力巨大。

与此(ci)同时(shi)，环保行业(ye)大多以各地政府和大型工业(ye)企业(ye)为主要客户，由于政策、资金分(fen)配(pei)等原(yuan)因，这些客户的(de)回款周期较(jiao)长，近几年甚至频繁出现拖欠款项的(de)情(qing)况。

根据(ju)A股市场(chang)上150家环境环保行业(ye)上市公(gong)司的(de)2024年半年报数(shu)据(ju)统计，截至2024年6月底，150家企业(ye)累计应收(shou)账款高达2036亿元。而在2023年底，上述企业(ye)应收(shou)账款数(shu)字还是1873亿元，半年内增长了8.7%。其中，有两家企业(ye)应收(shou)账款超过百亿元，7家企业(ye)应收(shou)账款超过50亿元。据(ju)深(shen)溪咨询统计，2024年上半年，A股环保上市公(gong)司整体应收(shou)账款占营业(ye)收(shou)入(ru)的(de)比(bi)重突破(po)100%，高达114%。

此(ci)外(wai)，生态环境部科技与财务(wu)司联合中国环境保护产业(ye)协(xie)会发布的(de)《2023中国环保产业(ye)发展状况报告(gao)》也显(xian)示，应收(shou)账款拖欠是当前行业(ye)存在的(de)主要问题之一。环保企业(ye)面临应收(shou)账款拖欠额度大、账期长问题，并且短期内没有出现好转的(de)迹象，给企业(ye)造成巨大经营压(ya)力，严重影响正常经营。

据(ju)东吴证(zheng)券统计，2015~2019年，A股环保板块(kuai)上市公(gong)司的(de)应收(shou)类资产占当期总资产的(de)比(bi)重平均值约为15%，占当期净资产均值约为32%。到(dao)了2020年至2024年三季(ji)度，环保板块(kuai)公(gong)司应收(shou)类资产占当期总资产的(de)比(bi)重均值已(yi)上升至约18%，占当期净资产的(de)比(bi)重均值上升至约44%，增幅分(fen)别(bie)提升3个百分(fen)点和12个百分(fen)点。

从账龄角(jiao)度来看(kan)，环保板块(kuai)1年内应收(shou)项目(mu)占比(bi)，从2017年的(de)约70%跌至2024年上半年的(de)约55%；3年以上应收(shou)项目(mu)占比(bi)，从2017年的(de)约6%，逐渐上升至2024年上半年的(de)约15%。

在应收(shou)账款规(gui)模增长和账龄拉长等因素的(de)综合影响下，环保企业(ye)的(de)信用减值损失对企业(ye)利润的(de)影响逐年提升。

东吴证(zheng)券统计显(xian)示，2015~2017年，环保板块(kuai)资产减值损失占当期营业(ye)收(shou)入(ru)的(de)平均比(bi)重均值约为1.6%，占当期归(gui)母净利润的(de)平均比(bi)重约为13.1%；2018年~2023年，环保板块(kuai)资产减值损失占当期营业(ye)收(shou)入(ru)的(de)平均比(bi)重均值上升至3.6%，占当期归(gui)母净利润的(de)平均比(bi)重上升至

56.5%，分(fen)别(bie)提升了2个百分(fen)点和43.4个百分(fen)点。

换言之，回款难问题，已(yi)经很大程度上侵蚀了环保企业(ye)的(de)经营利润。

据(ju)证(zheng)券时(shi)报记者(zhe)统计，当前A股市场(chang)上已(yi)披露(lu)2024年业(ye)绩(ji)预告(gao)的(de)63家环保上市公(gong)司中，有41家企业(ye)预计2024年度出现亏(kui)损，22家企业(ye)预计实现盈(ying)利，预亏(kui)的(de)企业(ye)占比(bi)高达2/3，而且大部分(fen)预亏(kui)企业(ye)都提及(ji)了回款不及(ji)预期对经营业(ye)绩(ji)的(de)影响。

例如，启迪环境预计2024年亏(kui)损24.5亿~28.8亿元，亏(kui)损的(de)原(yuan)因除子公(gong)司桑顿新能源(yuan)进(jin)入(ru)破(po)产重整程序而计提较(jiao)大信用减值损失之外(wai)，一大重要原(yuan)因在于应收(shou)款项回款不及(ji)预期，应收(shou)账款余额进(jin)一步增长，公(gong)司按会计政策计提了较(jiao)大金额的(de)信用减值损失。

预计2024年亏(kui)损18.3亿~23.79亿元的(de)节(jie)能铁汉(han)也表示，公(gong)司大力推(tui)动历史工程项目(mu)结算确权，部分(fen)工程项目(mu)发生收(shou)入(ru)结算审减；同时(shi)因部分(fen)客户现金流(liu)相对紧张，未能按期支付工程款项，回款周期延长，账龄增加，信用风险加剧，公(gong)司对相应的(de)应收(shou)账款、合同资产计提减值准备。

3 化债政策落地“解渴”

在行业(ye)困难之际，一揽子支持政策及(ji)时(shi)出手。

2024年10月，中共中央办公(gong)厅、国务(wu)院办公(gong)厅印发《关于解决拖欠企业(ye)账款问题的(de)意见》，对推(tui)进(jin)解决拖欠企业(ye)账款问题作出系统部署。2024年11月，财政部出台“6+4+2”合计12万亿元化债政策“组合拳”，地方政府化债压(ya)力大幅减轻。

天风证(zheng)券表示，化债政策对企业(ye)账款的(de)短中长期均将产生不同程度的(de)影响。短期来看(kan)，化债政策直接通过新发债券等形式筹措资金，偿(chang)还此(ci)前拖欠的(de)企业(ye)账款。伴随政府化债的(de)持续推(tui)进(jin)，企业(ye)面向政府和国央企的(de)应收(shou)账款总额可能下降，应收(shou)账款和合同资产的(de)减值能被冲(chong)回较(jiao)大额度。东吴证(zheng)券也指出，化债措施推(tui)行后应收(shou)账款有望得到(dao)改善(shan)，存量(liang)减值冲(chong)回将对利润表现产生积极影响。

证(zheng)券时(shi)报记者(zhe)从侨银股份获悉，该公(gong)司近期的(de)顺(shun)利回款，与当前的(de)大形势有关。“公(gong)司的(de)主要客户为政府部门，伴随国家化债工作的(de)稳步推(tui)进(jin)，公(gong)司应收(shou)账款有望加速回笼。按近期这样的(de)回款力度，意味着公(gong)司通过与各地政府推(tui)进(jin)完善(shan)和落实费用拨付机(ji)制，加快回款速度，预计2025年相关存量(liang)应收(shou)账款将较(jiao)大幅度下降，提升公(gong)司经营性现金流(liu)。”

盈(ying)峰(feng)环境也表示，近年来随着地方政府财政负担的(de)逐步加重，企业(ye)应收(shou)账款累计明显(xian)。2024年，国家推(tui)行化债政策，打出财政“组合拳”，这些举措将为地方政府卸下沉重的(de)化债负担，释放资源(yuan)用于经济建设与民生改善(shan)，推(tui)动经济良(liang)性循环，为公(gong)共服务(wu)等产业(ye)营造良(liang)好环境。地方财政状况改善(shan)，款项支付能力和意愿提升，将让应收(shou)账款压(ya)力大的(de)上市公(gong)司迎来修(xiu)复契机(ji)。

除此(ci)之外(wai)，包(bao)括(kuo)天源(yuan)环保、玉禾田、高能环境、三峰(feng)环境等在内的(de)多家环保企业(ye)，均在互(hu)动平台或(huo)机(ji)构调研中表示，国家近期出台的(de)化债方案，有助于改善(shan)企业(ye)应收(shou)账款回收(shou)状况，将有效(xiao)降低应收(shou)账款，促进(jin)现金流(liu)的(de)良(liang)性循环。

华泰证(zheng)券表示，本轮化债规(gui)模扩大，思路更加务(wu)实，或(huo)将成为环保行业(ye)基本面和估值修(xiu)复的(de)起点。广发证(zheng)券分(fen)析认为，“化债”政策加码下，一方面，环保应收(shou)账款有望加速收(shou)回、改善(shan)“三张表”质(zhi)量(liang)，同时(shi)相关政策刺激地方环保相关新增投资需求释放，板块(kuai)未来订(ding)单需求预期得以提升。

证(zheng)券时(shi)报记者(zhe)还注意到(dao)，行业(ye)中越(yue)是头部的(de)企业(ye)，在本轮化债政策中受益的(de)程度越(yue)明显(xian)。

以近期公(gong)布回款金额较(jiao)多的(de)盈(ying)峰(feng)环境、瀚蓝环境和侨银股份来看(kan)，三家公(gong)司的(de)回款金额（30亿元、24亿元、7.7亿元）分(fen)别(bie)占其2024年三季(ji)度末(mo)应收(shou)账款金额（65.32亿元、48.61亿元、25.45亿元）的(de)约46%、49%和30%，应收(shou)账款压(ya)力均获得了较(jiao)为明显(xian)的(de)减轻。

事实上，盈(ying)峰(feng)环境、瀚蓝环境和侨银股份也分(fen)别(bie)是各自细分(fen)领域的(de)龙头企业(ye)。侨银股份还特别(bie)指出，因公(gong)司城市管理服务(wu)类型的(de)必要性及(ji)自身(shen)优质(zhi)的(de)服务(wu)质(zhi)量(liang)，受到(dao)部分(fen)地方政府的(de)重视，因此(ci)化债资金的(de)分(fen)配(pei)顺(shun)序靠前、所获分(fen)配(pei)比(bi)例较(jiao)大。