十年光阴(yin) 茁壮成长

市场体量的增长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年日均成交量和年日均持仓量分别从上市初(chu)期的0.80万手(单边、下同)和0.53万手增长到2024年(截至11月底)的14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险承接能力不断增强。

在此期间(jian)，玉米淀粉期货功能发(fa)挥良(liang)好，例如(ru)2024年(截至11月底)期现价格相关(guan)性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并且与(yu)玉米期货价格保持联动，价格发(fa)现、风险管(guan)理等市场功能有效发(fa)挥，企业参与(yu)积极性稳步提升。据统(tong)计，2023年玉米淀粉期货中，单位客户日均成交量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业客户以生产型企业为主，已经参与(yu)期货市场的玉米深加工企业的合(he)计产能接近全国总(zong)产能的80%，诸城兴茂、中粮生物科技、金象生化等行业龙头积极通过(guo)期货交易和交割保障现货贸(mao)易的稳健运行。

市场人士告诉记者，在玉米淀粉期货的护航下，我国不仅已经成为全球最大的玉米淀粉产销国，产业在规模化、集约(yue)化的发(fa)展道路(lu)上也走得(de)更加稳健。2014～2023年间(jian)，我国商品(pin)玉米淀粉产能与(yu)产量均提升约(yue)60%，行业规模有所(suo)增长，玉米淀粉年产百万吨企业由4家增至13家。

十年间(jian)，大商所(suo)持续沿玉米深加工产业链丰富(fu)品(pin)种工具，除了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权，并在场外平台(tai)陆续推出了相关(guan)品(pin)种的标(biao)准仓单交易和基差交易等业务，形成了较为完备的工具和服务体系(xi)，为产业客户贸(mao)易定价、管(guan)理风险提供了多元化、精(jing)细(xi)化的选择(ze)。

修枝剪叶 悉心(xin)呵护

一个期货品(pin)种市场功能的有效发(fa)挥，离不开与(yu)时俱进的优化完善。玉米淀粉期货上市以来，大商所(suo)持续跟踪现货市场发(fa)展变化，对标(biao)现货主流品(pin)质和贸(mao)易习(xi)惯，适时调整合(he)约(yue)规则，提升交割便利性，引导产业企业积极参与(yu)。

据悉，针(zhen)对玉米淀粉期货，大商所(suo)开展了三方面基础性维护工作(zuo)：一是根据地区间(jian)现货价差变化，定期评估(gu)地点升贴水设(she)置情况并两次进行调整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规模增长，增加可供交割资源，由最初(chu)的6家厂库和1家仓库扩大到19家厂库和2家仓库，厂库最大仓单量由最初(chu)的4.2万吨扩大到50万吨，以更好满足产业企业交割需求。三是对标(biao)国标(biao)和现货主流品(pin)质修改交割质量标(biao)准，自CS2001合(he)约(yue)起将(jiang)铅指标(biao)含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将(jiang)40千(qian)克包装的溢短由±0.5千(qian)克调整为±0.4千(qian)克。经此调整后，玉米淀粉交割质量标(biao)准和规则更加符合(he)现货市场情况和国家相关(guan)规定，交割量随之显著提升。据统(tong)计，2020-2024年玉米淀粉年均交割量2.68万手，超(chao)过(guo)2020年之前年均交割量的4倍。

近年来，大商所(suo)坚持“一品(pin)一策”，在玉米淀粉期货上还尝试推出了集装箱免检交割制度，既将(jiang)仓库交割的成本减少了约(yue)40元/吨，又缩短了仓库交割的时间(jian)，提升了仓库交割的活跃度与(yu)便利性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格的优化，也得(de)到了产业的广泛欢迎。

记者了解到，玉米淀粉期货上市初(chu)期，为了兼(jian)顾市场不同包装规格，规定交割品(pin)包装可以为一大一小(xiao)两种包装规格，但随着玉米淀粉行业集中度的提高(gao)，主流包装规格发(fa)生了较大变化，大包装占比不断提高(gao)。此外，不同包装的玉米淀粉在运输和下游加工投料时难以兼(jian)容，提升包装规格的适配性势在必行。

在此背景下，大商所(suo)面向市场进行了充分调研论证，最终确定方案。修改后的交割质量标(biao)准不再将(jiang)交割品(pin)包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和提货方协商。如(ru)果协商不成，提货方可以在厂库提供的1~3种兜底包装规格中选择(ze)。据悉，虽然玉米淀粉现货流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格，因此综合(he)考虑下游运输和使用等方面因素，在830kg和850kg包装中厂库至少填报一个，1000kg包装可以选择(ze)是否填报。优化后的规则已于今年11月向市场发(fa)布，并自12月起在新注册的仓单上实施。

多位产业人士表示，此次规则修改使期货交割品(pin)包装更贴合(he)现货市场主流规格，贴近上下游产业客户的现货实际需求，给予了买方接到大包装的预期，解决了此前大小(xiao)包装错配带来的问(wen)题，有效提升了交割顺畅度和产业参与(yu)便利性。

遮风挡雨 荫庇产业

“从2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权，越(yue)来越(yue)多的企业用上了避险工具，期现结(jie)合(he)确实给企业带来了收益。”在今年11月的第十八届国际油(you)脂油(you)料大会(hui)暨农畜产业(衍(yan)生品(pin))大会(hui)深加工论坛上，中国淀粉工业协会(hui)执行副理事长、秘书长李义这样说道。

山(shan)东中谷淀粉糖有限公司(下称“中谷淀粉糖”)是参与(yu)达成玉米淀粉期货上市首单交易的企业，同时也是玉米淀粉期货的首批交割库之一。“我们已经将(jiang)风险管(guan)理常态化，每年都(dou)会(hui)从淀粉现货头寸中拿出一定比例开展套保交易。”据公司副总(zong)经理徐淑康介绍，自今年初(chu)以来玉米市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收后随着新粮上市，玉米价格只会(hui)更加弱势。因此在上半年，中谷淀粉糖就开展了套保操作(zuo)，有效规避了淀粉价格下跌带来的不利影响。

此外，徐淑康告诉记者，近两年中谷淀粉糖基本在每个合(he)约(yue)上都(dou)会(hui)适时参与(yu)交割，玉米淀粉期货无疑为公司增加了一条扩大产品(pin)品(pin)牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在交割的过(guo)程中能明显感受到关(guan)注、参与(yu)玉米淀粉期货的企业越(yue)来越(yue)多，不同地区的、不同领域的，比如(ru)一些(xie)造纸和食品(pin)企业也加入了进来，这也是我们希(xi)望看到的。”

诸城兴贸(mao)玉米开发(fa)有限公司(下称“诸城兴贸(mao)”)作(zuo)为拥有6处加工基地、年玉米加工能力超(chao)过(guo)500万吨的大型企业，也时刻关(guan)注玉米淀粉期现货市场和各地基差变动情况，并十分注重交割在销售环节的应用。黑龙江源发(fa)粮食物流有限公司总(zong)经理刘(liu)勇表示，在2022年上半年玉米价格高(gao)企带动玉米淀粉2205合(he)约(yue)高(gao)于现货价格的背景下，其所(suo)在的集团诸城兴贸(mao)选择(ze)适时在期货盘面卖出并持有至交割，完成玉米淀粉销售5万余吨，有效锁(suo)定了销售利润。

记者还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权也在产业界得(de)到了越(yue)来越(yue)广泛的应用。在诸城兴贸(mao)期货负责人蒋雷(lei)看来，玉米淀粉期权的上市为企业套保提供了更多维度的策略选择(ze)。例如(ru)2024年10月份，原料端面临新作(zuo)玉米即(ji)将(jiang)上市的压(ya)力，价格震荡走低(di)，同时工厂库存水平较高(gao)、加工利润较低(di)，诸城兴贸(mao)预计产品(pin)端价格仍(reng)将(jiang)偏(pian)弱运行，因此通过(guo)卖出CS2501相关(guan)虚值看涨期权对冲价格下跌风险、增厚(hou)销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权，我们可以向上下游客户提供更为灵(ling)活多样的报价方式(shi)，从而推动产业链整体风险管(guan)理水平和经营模式(shi)的升级。”蒋雷(lei)说道。

同样地处山(shan)东的潍坊盛泰药(yao)业有限公司(下称“盛泰药(yao)业”)是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产品(pin)研发(fa)、制造和销售的企业，除自身生产外，每年还需要外采(cai)玉米淀粉、淀粉糖等原料约(yue)20万吨用于满足生产需要。公司总(zong)经理助理赵松告诉记者，盛泰药(yao)业在玉米淀粉期货上市后不久就参与(yu)了交易，十年间(jian)对期货的认知也在不断提升。“最早更多是在摸(mo)索，从2017年起，我们以风险管(guan)理的思路(lu)将(jiang)期货用于套期保值，到了2020年之后，我们进一步升级模式(shi)，开始借助期货工具对采(cai)购端和销售端的头寸进行统(tong)一管(guan)理。”

值得(de)一提的是，除了自身风险管(guan)理外，盛泰药(yao)业还将(jiang)玉米淀粉期货用于服务下游客户。“之前没(mei)有期货，我们就不敢回应啤酒酿造企业等客户对麦芽(ya)糖浆等产品(pin)的远期采(cai)购需求，因为我们无法承受价格的不利变动。而有了玉米淀粉期货，我们就可以根据玉米淀粉和下游产品(pin)的价格关(guan)系(xi)，使用‘玉米淀粉期货+基差’的形式(shi)对下游客户进行报价和交易，比如(ru)今年11月，公司就已经和部分下游客户签订(ding)了2025年全年的供货协议。”据赵松介绍，目前盛泰药(yao)业大约(yue)30%~40%销售是以基差等远期交易方式(shi)完成的。

我国华南地区最大的淀粉糖生产企业——广州双(shuang)桥股份有限公司(下称“双(shuang)桥股份”)也将(jiang)玉米淀粉期货与(yu)现货经营结(jie)合(he)起来。双(shuang)桥股份采(cai)购部经理陈潮森告诉记者，公司以玉米淀粉为原料，每年的需求量约(yue)为200万吨，且不少需要通过(guo)远期采(cai)购来完成，因此很需要借助玉米淀粉期货锁(suo)定成本和利润。“我们的下游客户大多采(cai)用季度或年度定价的方式(shi)。当现货价格较高(gao)，而远期预期不好、期货价格较低(di)，且与(yu)下游客户又有远期订(ding)单时，我们就可以采(cai)用买入玉米淀粉期货某合(he)约(yue)的方式(shi)进行套保，从而避免后期玉米淀粉价格上涨增加企业生产成本。”陈潮森说。

益海嘉里相关(guan)业务负责人表示，经过(guo)十年探索总(zong)结(jie)，益海嘉里已经能熟练运用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和套保，未来还将(jiang)根据不同的场景，适时尝试运用玉米淀粉期权来构建更多样化的策略以满足精(jing)细(xi)化风险管(guan)理需求。“总(zong)体来看，玉米深加工产业对期货和期权工具的接受度还有很大提升空(kong)间(jian)，我们也希(xi)望下游客户多去使用，一方面共同将(jiang)玉米淀粉期货市场做大做强，另一方面推动整个产业链持续稳健发(fa)展。”该负责人说。

据悉，近年来大商所(suo)通过(guo)“企业风险管(guan)理计划”“产融基地”等项目，不断强化产业培育力度，助力更多深加工企业将(jiang)玉米淀粉期货拿稳用好。下一步，大商所(suo)将(jiang)坚持“一品(pin)一策”，继续密切跟踪玉米淀粉现货市场变化，贴近产业企业需求完善合(he)约(yue)规则制度、优化交割资源布局、促进合(he)约(yue)功能发(fa)挥，同时大力推进产业客户参与(yu)度提升工程，为玉米深加工产业稳链强链实现高(gao)质量发(fa)展注入更多期货动力。