夏浩洋：今年市场整体呈现(xian)出跌宕起伏的(de)态势，特别是9月24日以来的(de)行情备受(shou)投资者关注(zhu)，因(yin)为出现(xian)了大幅上涨(zhang)和后续(xu)的(de)大幅波动。我们(men)从几个维度(du)分析当前(qian)的(de)市场情况：

外部环境方面，美联储在9月份的(de)议息会议上将联邦基金利率(lu)目标区间下调50个基点，略(lue)超市场预期，并在11月份继(ji)续(xu)降息。目前(qian)的(de)点阵图显示，年内可能还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期美债作为全球(qiu)大类(lei)资产之(zhi)锚，其走(zou)势通常(chang)与股指走(zou)势负相关。因(yin)此，美债降息或改善长期压制A股的(de)海外流动性因(yin)素。

内部环境方面，自9月份以来，央行采取(qu)了重磅(pang)措(cuo)施，包括降准降息、降低存量房贷利率(lu)以及创设“证券、基金、保险公司互换便(bian)利”等，以支持资本市场的(de)发展。随(sui)后，财政部在10月份围绕稳增(zeng)长、扩(kuo)内需、防风(feng)险，推出了一揽(lan)子财政增(zeng)量政策，包括较(jiao)大规模增(zeng)加债务额(e)度(du)支持地方化解隐性债务、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用多项措(cuo)施支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的(de)支持保障(zhang)力度(du)等措(cuo)施，这些都有利于经济持续(xu)回升向好，并对未来市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以来，A股的(de)成交量迅速(su)放大，9月25日成交量破万亿(yi)，并持续(xu)上涨(zhang)至9月30日、10月8日连续(xu)破记录，分别达到2.6万亿(yi)和3.5万亿(yi)。目前(qian)，A股的(de)每(mei)日成交量仍维持在1万亿(yi)以上，表明市场热(re)度(du)未减。

情绪面方面，受(shou)上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛(meng)上涨(zhang)，一举收复3200点。近期虽有回调，但(dan)仍在3200点之(zhi)上震荡。根(gen)据万得情绪指标，目前(qian)投资者的(de)风(feng)险偏好显著提升，交易(yi)情绪仍然较(jiao)高。

当前(qian)可重点关注(zhu)政策的(de)新变化，特别是重要(yao)会议如政治局会议和中央经济工作会议，以及市场流动性的(de)边际(ji)变化。

预计还将有一系(xi)列政策推出

全景网：随(sui)着11月人(ren)大常(chang)委会闭(bi)幕，中国本轮(lun)一揽(lan)子增(zeng)量政策也基本全部落地。其中，12万亿(yi)元的(de)大规模化债政策可以说是关注(zhu)的(de)焦点。如何理解此次“力度(du)最大”的(de)化债行动？透露出了哪些重点信(xin)息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共(gong)12万亿(yi)元的(de)大规模化债政策。包括安排(pai)6万亿(yi)元债务限额(e)和4万亿(yi)元新增(zeng)专(zhuan)项债共(gong)10万亿(yi)资金用于化债，另(ling)外2万亿(yi)棚户区改造产生的(de)隐性债务2029年之(zhi)后偿还。

整体而言，化债的(de)主要(yao)目的(de)是缓解地方政府负债压力，从而疏通经济堵点，即释放地方政府扩(kuo)张的(de)能力。然而，化债本身并不直接提供财政扩(kuo)张，因(yin)此后续(xu)配套政策至关重要(yao)。

目前(qian)，政策层面正在推动一系(xi)列措(cuo)施，如推动银行资本充足率(lu)提升进行信(xin)贷投放（核心信(xin)用投放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌回稳（影响居民信(xin)心）等，以提振居民信(xin)心。其中，城中村(cun)改造政策是重要(yao)一环，其支持范围已从最初的(de)35个超大特大城市和城区扩(kuo)大到近300个地级及以上城市。尽管在执行层面可能面临困难(nan)，但(dan)地产政策的(de)落地表明地产是未来财政扩(kuo)张的(de)抓(zhua)手之(zhi)一，且(qie)稳增(zeng)长、稳地产的(de)态度(du)明确。

此外，刚刚召开的(de)政治局会议还强(qiang)调了稳楼市、稳股市的(de)重要(yao)性，这将为投资者带来极大的(de)信(xin)心提振。

未来，预计还将有一系(xi)列政策推出，以支持经济持续(xu)健康发展。

降息开启的(de)方向性指标比降息节奏更重要(yao)

全景网：从全球(qiu)来看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以来美债利率(lu)、美元指数上行，但(dan)是近期公布的(de)数据（PCE通胀）显示，短期内美国通胀压力仍在持续(xu)加大。您认为特朗普(pu)2.0时期，美国是否会从“去(qu)通胀”到“再通胀”？对于我国来说，特朗普(pu)2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的(de)“特朗普(pu)交易(yi)”主要(yao)围绕通胀预期进行定价，市场担忧通胀预期上行可能导致降息受(shou)阻。然而，美联储在9月和11月的(de)议息会议中均(jun)强(qiang)调，降息路径主要(yao)取(qu)决于美国经济基本面。短期内，由于特朗普(pu)的(de)政策尚未落地，如关税和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现(xian)大幅提振或增(zeng)速(su)过快，降息路径仍然畅通。

不过，特朗普(pu)的(de)政策也可能给美国经济带来下行压力，因(yin)为对内减税、对外加关税和驱逐移民等措(cuo)施虽可能导致通胀上行，但(dan)也可能加大美国经济回落的(de)压力。减税政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税和驱逐移民则可能使美国经济信(xin)心和经济数据承压。

目前(qian)，海外“特朗普(pu)交易(yi)”正在慢慢降温，这体现(xian)在美国经济回落压力加大的(de)趋势上。

自9月份以来，美联储已开启降息周期，这将改善全球(qiu)流动性。参(can)考2000年以来美联储的(de)三次降息周期，新兴(xing)市场权益资产表现(xian)通常(chang)好于发达国家市场。综合考虑当前(qian)地缘政治、产业政策、经济条(tiao)件(jian)以及A股估值水(shui)平(ping)，当前(qian)降息周期与2019年具有一定的(de)可比性。2019年降息后，国内权益市场表现(xian)良好。

因(yin)此，对于特朗普(pu)2.0交易(yi)或未来降息走(zou)势，可以认为降息开启的(de)方向性指标比降息节奏更重要(yao)。进入降息周期后，权益市场的(de)信(xin)心有望得到增(zeng)强(qiang)。

A500或成A股最具代表性宽基指数之(zhi)一

全景网：有人(ren)说，中证A500是A股历史上最“卷”的(de)指数。为什么(me)这么(me)“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模迅速(su)突(tu)破1000亿(yi)、2000亿(yi)，成为A股历史上规模增(zeng)长最快的(de)产品之(zhi)一。目前(qian)，已有22只ETF产品在跟踪(zong)A500指数，未来还将有更多产品上市，市场竞争激烈。A500之(zhi)所(suo)以如此受(shou)欢迎，主要(yao)有以下几个核心原(yuan)因(yin)：

首先(xian)，A500指数提供了更具代表性的(de)投资产品。中证A500指数作为对A股市场核心资产的(de)代表性宽基指数，为投资者提供了更多样化的(de)市场基准。相较(jiao)传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均(jun)衡性，可较(jiao)好地反映资本市场结构变化和产业升级转(zhuan)型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转(zhuan)型。与主流宽基指数相比，A500指数所(suo)包含的(de)代表新质生产力的(de)工业、信(xin)息技术、通信(xin)服(fu)务等行业的(de)权重进一步增(zeng)加，创新含量高于可比的(de)市值宽基指数。中证A500指数立足优(you)质蓝(lan)筹的(de)同时，兼顾新兴(xing)成长产业，较(jiao)好地反映了经济转(zhuan)型过程中的(de)增(zeng)长点和潜在动能，有利于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场服(fu)务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际(ji)化。从中证A50到中证A500的(de)A系(xi)列指数，均(jun)结合互联互通和ESG等筛选条(tiao)件(jian)，突(tu)出指数的(de)可投资性，同时更契合A股市场国际(ji)化的(de)发展方向。这些指数进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的(de)优(you)选品种，未来有望成为跟踪(zong)A股市场的(de)重要(yao)参(can)考基准。

综上所(suo)述，A500之(zhi)所(suo)以备受(shou)关注(zhu)，核心在于其可能成为A股市场最具代表性的(de)宽基指数之(zhi)一。

A500相较(jiao)可比指数最大特点为行业均(jun)衡

全景网：从成分股来看，中证A500与沪深300有较(jiao)大的(de)重叠性。在大盘风(feng)格指数当中，中证A500指数与之(zhi)前(qian)我们(men)所(suo)熟知(zhi)的(de)宽基有何不同？能否帮大家简单做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的(de)区别。

首先(xian)，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰(yao)部”中盘股票。而中证A500指数则是在考虑行业均(jun)衡后，从各个行业中选取(qu)500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的(de)中证A50和中证A100指数的(de)区别在于成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行业均(jun)衡，但(dan)A500因(yin)成分股数量多，对行业均(jun)衡的(de)拟合程度(du)更高，而A100因(yin)成分股数量少(shao)，行业覆(fu)盖度(du)相对较(jiao)弱。

此外，中证A500指数的(de)优(you)势还在于市值覆(fu)盖度(du)高，其500只成分股对全市场的(de)总市值覆(fu)盖率(lu)达到56%。同时，因(yin)成分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中证A500指数的(de)最大特点是考虑行业均(jun)衡，市值覆(fu)盖度(du)大，这两个维度(du)使其对整个A股的(de)核心资产、龙头公司有比较(jiao)均(jun)衡的(de)代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要(yao)提到一个点就(jiu)是，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选条(tiao)件(jian)，为什么(me)近两年来新发指数在编制上开始关注(zhu)或者纳(na)入ESG评(ping)级？这对指数来说有怎(zen)样的(de)价值？

夏浩洋：在中证A500指数的(de)编制方案中，明确提到要(yao)剔除中证ESG评(ping)价结果在C及以下的(de)上市公司证券。这一筛选机制相当于一个筛子，通过ESG指标来过滤不符合可持续(xu)投资理念的(de)证券。在业内看来，指数引入ESG可持续(xu)投资理念可以降低指数样本发生重大负面风(feng)险事件(jian)的(de)概率(lu)，使其更适合中长期资金的(de)偏好。对投资者而言，ESG评(ping)级有助于降低投资风(feng)险，是一个积极的(de)举措(cuo)。

全景网：今年A系(xi)指数都纳(na)入了ESG筛选条(tiao)件(jian)，您认为ESG负面剔除是否有可能在未来成为新发指数的(de)“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主题类(lei)的(de)指数中也可能会引入ESG的(de)评(ping)级指标。

当前(qian)A500指数估值具备优(you)势

全景网：一个指数是否值得买入，还要(yao)看它的(de)估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前(qian)的(de)估值情况如何？随(sui)着大量资金流入A500，您认为当前(qian)时点还能关注(zhu)吗？

夏浩洋：我们(men)在前(qian)面分析了当前(qian)的(de)外部环境、内部环境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市场持乐观态度(du)，且(qie)A股的(de)估值目前(qian)并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率(lu)处于历史中位数水(shui)平(ping)上下，且(qie)近期自10月9日回调后，已低于中位数水(shui)平(ping)。A500指数的(de)绝对市盈率(lu)通常(chang)低于如500、1000等指数，且(qie)与历史相对市盈率(lu)相比，也具有一定的(de)优(you)势。

目前(qian)，已有超过2000亿(yi)的(de)资金流入A500ETF，这表明市场对此持积极态度(du)。从当前(qian)时点来看，是投资者关注(zhu)A股市场的(de)较(jiao)好时机。无论是从降息的(de)角度(du)，还是从2025年的(de)经济增(zeng)长角度(du)来看，2025年的(de)投资机会相较(jiao)于2023年和2024年都更为丰富。尽管过程中可能会有波动和曲折，但(dan)从我们(men)分析的(de)几个维度(du)来看，A股市场包括A500板块均(jun)具有投资价值。降息为市场提供了流动性支撑(cheng)，而经济增(zeng)长或稳增(zeng)长的(de)政策出台，将提升未来上市公司的(de)基本面。估值和业绩方面，2025年相较(jiao)于2023年和2024年都更具优(you)势。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从行业分布来看，中证A500指数优(you)选了各行业代表公司，盈利能力、成长性高于全市场。对于中证A500指数的(de)行业特征以及未来的(de)盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆(fu)盖了全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆(fu)盖度(du)广泛，且(qie)与中证全指行业分布高度(du)一致。其前(qian)五大行业为工业、金融、信(xin)息技术、原(yuan)材(cai)料和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的(de)工业、信(xin)息技术、通信(xin)服(fu)务、医药卫生等行业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业分布结构得益于A500指数的(de)编制规则。中证A500指数的(de)行业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因(yin)此具有更好的(de)中国经济结构代表性。

对于中证A500指数的(de)未来盈利潜力，由于其覆(fu)盖了代表新质生产力的(de)多个行业，如工业、信(xin)息技术、通讯(xun)服(fu)务和医疗卫生，这些行业符合中国经济高质量发展的(de)新趋势，因(yin)此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的(de)选样方法也值得投资者注(zhu)意。在每(mei)次指数调整时，其能确保整个行业配置比例与中证全指的(de)结构保持高度(du)一致性，从而保证了指数配置行业结构在未来能紧密跟踪(zong)中国经济结构的(de)变化，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增(zeng)长空间较(jiao)大的(de)行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场寄予厚望，如果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的(de)投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的(de)投资价值概括为以下几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的(de)代表性较(jiao)为突(tu)出，其提供了一键式跟踪(zong)市场整体表现(xian)的(de)beta工具，具有广泛的(de)行业覆(fu)盖和均(jun)衡的(de)行业分布。

行业均(jun)衡：中证A500指数在行业均(jun)衡方面表现(xian)优(you)异。相较(jiao)于其他指数，如沪深300等，中证A500指数的(de)传统行业占比更低，而新质生产力和新兴(xing)产业占比更高。这种行业结构使得中证A500指数更能反映中国经济的(de)新趋势和活力。

长期表现(xian)：从历史数据来看，中证A500指数的(de)长期表现(xian)更为出色。其历史收益率(lu)高达3.5倍，年化收益率(lu)超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时，中证A500指数的(de)波动率(lu)相对较(jiao)低。

基本面优(you)势：中证A500指数在基本面方面也具有显著优(you)势。其盈利能力和成长性等财务指标相较(jiao)于其他可比指数更为出色，显示出其良好的(de)投资潜力和发展前(qian)景。

核心+卫星策略(lue)在A500投资中更具应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些风(feng)险需要(yao)注(zhu)意？投资者要(yao)怎(zen)么(me)样去(qu)配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前(qian)市场的(de)主要(yao)风(feng)险源自波动。面对这一现(xian)状，投资者需根(gen)据自身风(feng)险承受(shou)能力选择投资方式。

对短期波动不敏(min)感的(de)投资者，可考虑配置并长期持有；而对短期波动敏(min)感的(de)投资者，则可通过定投和网格交易(yi)方式参(can)与投资，以平(ping)抑市场波动。

此外，投资者还可采取(qu)更进一步的(de)投资策略(lue)，如核心+卫星配置策略(lue)进行投资。该策略(lue)包括以下几个步骤(zhou)：

一是明确投资目标：根(gen)据自身风(feng)险承受(shou)能力，设定合理的(de)年化收益目标，并在达到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取(qu)有代表性的(de)核心资产管理指数，如A500指数，能较(jiao)好地代表A股各行业龙头的(de)核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根(gen)据风(feng)险偏好和投资目标，选择具有进攻性的(de)卫星指数，如风(feng)格特征明显或特定行业主题的(de)指数。

四是确定配置比例：这主要(yao)取(qu)决于投资者的(de)风(feng)险承受(shou)能力和抗波动能力。风(feng)险偏好型投资者可能在核心底仓上配置较(jiao)少(shao)，而在进攻性的(de)卫星行业主题上配置较(jiao)多；反之(zhi)，风(feng)险偏好较(jiao)低的(de)投资者则可能增(zeng)加核心底仓的(de)配置。

五是动态调整：定期审视投资组合，根(gen)据市场环境和自身偏好及财务状况进行动态调整。

总的(de)来说，核心+卫星策略(lue)能丰富投资者的(de)投资方式，对于关注(zhu)A500的(de)投资者而言，该策略(lue)在实际(ji)投资中具有应用价值。

2025年可重点关注(zhu)成长和顺周期方向

全景网：2024年已经接近尾声，展望今年年末以及明年年初的(de)市场，您觉得有哪些投资主线？大家可以重点关注(zhu)哪些信(xin)息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度(du)。从国内来看，一系(xi)列稳增(zeng)长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本市场等问题都得到了积极回应，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定基础。外部环境方面，尽管地缘政治存在不确定性，但(dan)美联储开启降息周期，对全球(qiu)风(feng)险资产构成利好。因(yin)此，A股的(de)积极因(yin)素正在累积。

结构方面，2025年可重视以下方向：

一是成长方向，关注(zhu)有政策支持和产业趋势支持的(de)领域，如受(shou)周期上行和自主可控政策支持的(de)半导体、具备困境反转(zhuan)逻辑的(de)医药创新药以及新能源光(guang)伏等。

二是顺周期方向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上市公司业绩报告显现(xian)的(de)消费领域，特别是消费升级支持的(de)消费板块，或有机会。

中期来看，成长与价值或呈均(jun)衡态势；短期而言，成长可能略(lue)优(you)于价值。成长板块投资者可关注(zhu)有资金支持、产业向上政策支持或空间发展逻辑的(de)行业，如半导体、医药创新药、新能源光(guang)伏等；价值板块则可关注(zhu)受(shou)政策利好及未来企业业绩可能提升的(de)消费等板块。

本文节选自广发基金《近期市场怎(zen)么(me)看？A500还值得配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容(rong)根(gen)据嘉宾观点整理。