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2024年，港股多个细分赛道迎来了复苏。市(shi)场(chang)热点集(ji)中在半导体和(he)AI概念股，小米集(ji)团-W领涨，涨幅超过130%，芯片股代表中芯国际的涨幅则超60%。
值得一提的是，TCL电子在其中异军突起，以超过155%的涨幅成(cheng)为港股市(shi)场(chang)表现最为亮眼的个股之一，为投资者带来了极为可观的超额(e)回报。
这一涨幅不(bu)仅刷新了TCL电子近五年来的最高纪录，更是远超2020年的年度涨幅，达到了2020年涨幅的两倍以上。回溯2020年，全球电视出货量因公(gong)共卫生(sheng)事件(jian)的影响而激(ji)增，TCL电子备受市(shi)场(chang)瞩(zhu)目，当年涨幅超过60%。而2024年的涨幅则证明，即便不(bu)在热点概念领域，具备实力的个股依然能够(gou)创(chuang)造出令人瞩(zhu)目的超额(e)收益。
那么，市(shi)场(chang)为何如此青睐TCL电子，以至于(yu)“用脚”为其投出了坚定的一票？
2025年春节(jie)假期期间(jian)，TCL电子公(gong)布了其2024年电视全球出货量数据，这一数据在一定程度上解释其表现优于(yu)大市(shi)的原因。
Beta与Alpha共振，但主因在Alpha
在投资领域，收益通常被划分为阿尔法（Alpha）收益和(he)贝塔（Beta）收益，这一理论(lun)主要(yao)基于(yu)经典的资本资产定价模型（CAPM）。阿尔法收益主要(yao)体现的是超出基准的那部分收益，简单来说(shuo)，就是投资业绩超过相应基准的部分。而贝塔收益则反映了投资相对于(yu)某个基准（例如市(shi)场(chang)平均水平）的波动性或敏感性。
在个股投资中，投资者通常将理论(lun)进(jin)一步简化，把与市(shi)场(chang)基准完全相关的部分归为贝塔收益，而与市(shi)场(chang)基准不(bu)相关的部分则视为阿尔法收益。当阿尔法为正时，意味着投资表现优于(yu)基准；而阿尔法为负时，则表示投资表现低于(yu)基准。即使在贝塔收益停滞的情况下，一些(xie)股票仍可能凭借较强的正向阿尔法实现逆(ni)势上涨，甚至有些(xie)个股能够(gou)凭借阿尔法走出十分靓丽的行情。TCL电子的涨幅依然可以从以上两个角度拆解：
Beta：行业趋势带来的机遇
1、TV行业复苏趋势明确：
随着海外(wai)渠道库存(cun)去化效果良好，新兴市(shi)场(chang)显著(zhu)增长，以及欧美等(deng)重点海外(wai)市(shi)场(chang)环境(jing)改善，外(wai)销市(shi)场(chang)延续增长趋势。2024年1-12月我(wo)国家(jia)用电器累计出口金(jin)额(e)达1001.03亿美元，同(tong)比增长14.1%,家(jia)电出口景(jing)气持续提升。尽管(guan)内销市(shi)场(chang)表现略逊于(yu)外(wai)销市(shi)场(chang)，但“国补”使得国内家(jia)电市(shi)场(chang)峰回路转(zhuan)，家(jia)电市(shi)场(chang)下半年呈(cheng)现显著(zhu)反弹，预计2024年国内家(jia)电市(shi)场(chang)的销售额(e)将破9000亿元，刷新纪录。
受积极因素影响，尽管(guan)全球电视出货量在2023年下降至1.97亿台、触及了近十年来的历史低位，但预计会在2024年实现企稳回升。据统计，2024年上半年，全球电视品牌出货量攀(pan)升至9071.7万(wan)台，实现了0.8%的同(tong)比增长。奥维睿(rui)沃（AVC Revo）预测，2024年全球电视出货量将有望迎来1.5%的小幅同(tong)比增长。
2、面板行业波动改善，业绩可预测性增强
根据浙(zhe)商证券研(yan)究所的数据，面板在电视原材料成(cheng)本中的占比约为55%，是电视BOM（物料清单）结构中的核心部件(jian)。面板价格的波动一直(zhi)影响着整个行业的盈利能力和(he)估值。近年来，上游的日韩面板厂(chang)加速清退(tui)产能，而中国面板厂(chang)则承接了这些(xie)份额(e)，行业集(ji)中度持续提升。2024年8月，夏普SDP工厂(chang)停产；10月，LG Display出售其广(guang)州8.5代线，这标志(zhi)着日系、韩系厂(chang)商已全面退(tui)出LCD TV面板的竞争。预计未来，面板行业的供需关系将更加平衡，面板价格有望稳定，从而减少彩(cai)电零(ling)售价格的波动，降低企业在利润(run)方(fang)面承担的风险。
在以上积极因素影响下，家(jia)电估值迎来修复。万(wan)得家(jia)电概念指数（884706.WI）2024年年内涨幅达14.40%。
Alpha：强Alpha是支撑股价上涨的根本原因
不(bu)难发现，在Beta上涨之时，TCL电子的涨幅远超板块表现。那么，TCL电子的个体Alpha为何如此强劲？从2024年电视全球出货量来看，我(wo)们可以得到两个结论(lun)：横向对比，TCL电子的表现远超行业平均水平；纵向对比，TCL电子正处于(yu)其历史上最鼎盛的时刻。
（一）横向：远超出行业平均表现
作为行业龙头的TCL电子，其全年出货量增速远超市(shi)场(chang)平均水平。2024年，TCL电视全球出货量激(ji)增14.8%，总量达到2900万(wan)台。在行业整体趋于(yu)成(cheng)熟，年增长率基本维持在微(wei)小个位数的背景(jing)下，TCL电子却实现了难能可贵的双位数增速，并(bing)且全球市(shi)占率逐年提升，这一成(cheng)就在竞争白热化的消(xiao)费电子市(shi)场(chang)中尤为突出。尤其值得注意的是，2024年第四季度TCL电视全球出货量同(tong)比增幅达19.3%，环比增长20.0%。在彩(cai)电这一成(cheng)熟且竞争激(ji)烈的市(shi)场(chang)中，TCL电子能够(gou)取得两成(cheng)的增速，实属难能可贵。
正是凭借其优于(yu)市(shi)场(chang)的卓越表现，TCL电子的市(shi)场(chang)份额(e)得以稳固。数据显示，2024年1月至10月，TCL电子的全球市(shi)场(chang)份额(e)达到14.53%，仅次于(yu)三星，位居行业第二。鉴(jian)于(yu)其第四季度所展现的出色表现，TCL电子全年市(shi)场(chang)份额(e)有望继续保持这一领先地(di)位。
数据来源：AVC，中诚信国际
（二）纵向：创(chuang)下历史新高
消(xiao)费电子行业，周期性是一个极为关键(jian)的因素，但同(tong)时它又并(bing)非唯一决定性要(yao)素。皆因周期如潮汐，新旧更替，循环往复。对企业来说(shuo)，更关键(jian)的应是如何在下行周期中保持韧性，在上行周期中寻(xun)求突破。
TCL电子的表现堪称行业典范。2019-2023年期间(jian)，其全球出货量的复合(he)年增长率（CAGR）达到7.4%，而同(tong)期整个行业的CAGR却为-2.8%。2024年，借助行业复苏的东风，TCL电子自身也在不(bu)断进(jin)步、突破。而在2024年，在行业刚复苏之时，TCL电视全球出货量已经刷新了其历史记录。
站(zhan)在2025年回望，2024年行业新一轮周期已开启(qi)。在过去的一年中，TCL电子按(an)下加速键(jian)，品牌力、产品力、渠道力、供应链潜力等(deng)领域的能力逐步兑现，开启(qi)了新一轮的冲(chong)刺“登顶”的征(zheng)程，这正是其Alpha强劲的根本原因。
产品力与创(chuang)新力：Alpha优势的根源
对于(yu)智能终端(duan)行业的发展而言，创(chuang)新力与产品力是Alpha优势的根本原因。
在产品力与创(chuang)新力方(fang)面，TCL电子持续发力，成(cheng)果斐然。
在2025年CES展会上，TCL电子大放异彩(cai)，展出了一系列智能终端(duan)产品，包括QD-Mini LED电视X11K、全新一代TCL小蓝翼新风系列空(kong)调、采用全球首创(chuang)“超级筒(tong)”洗涤技术的滚筒(tong)洗衣机，以及集(ji)成(cheng)了TCL独家(jia)NXTPAPER彩(cai)墨护眼显示技术的50 PRO NXTPAPER 5G手机等(deng)。这些(xie)创(chuang)新成(cheng)果凭借其卓越的性能与前沿的技术，赢得了媒(mei)体与第三方(fang)权威(wei)机构的一致好评。
其中，被誉为“2025画质(zhi)天花(hua)板”的X11K QD-Mini LED电视表现尤为突出。它凭借融合(he)QD与Mini LED技术，为用户带来了前所未有的视觉盛宴，并(bing)荣获“Mini LED显示技术创(chuang)新奖”。
值得一提的是，自2016年起，TCL便开始布局Mini LED产业链，并(bing)在2019年成(cheng)功(gong)推(tui)出首台Mini LED电视产品，此后始终引领行业技术创(chuang)新方(fang)向。得益于(yu)TCL电子在Mini LED领域的早期布局和(he)持续创(chuang)新，2024年TCL Mini LED电视全球出货量同(tong)比增长194.5%，远高于(yu)行业水平（TrendForce预测全球Mini LED电视出货同(tong)比增长65%）。在TCL电子等(deng)国内厂(chang)商的引领下，国内外(wai)的Mini LED市(shi)场(chang)迎来爆发式增长。据CINNO Research数据，2024年前三季度国内Mini LED渗透率已超过10%，较2023年全年水平翻倍以上。据行家(jia)说(shuo)Display预测，2024年全球Mini LED渗透率将翻倍增长至3.8%，实现对OLED的反超。
实际上，在传统优势品类领域，TCL电子的创(chuang)新步伐从未停歇。除(chu)了上述技术成(cheng)果外(wai)，TCL电子还利用AI技术的深度赋能，为传统优势品类注入了新的活力。实际上，TCL电子已在产品设计、生(sheng)产制造及客户服务等(deng)各个环节(jie)深入融合(he)AI技术，推(tui)动终端(duan)产品的升级与体验优化。通过AI算法强化音画质(zhi)与交互体验，TCL为用户提供了更智能、便捷的使用体验。其中，TCL深化与Google的合(he)作，海外(wai)旗舰电视系列接入了Google AI大模型Gemini，显著(zhu)提升了功(gong)能与用户体验。同(tong)时，TCL还构建(jian)了全品类智能物联生(sheng)态，涵盖(gai)陪伴(ban)式AI产品、空(kong)调、冰箱、洗衣机、智能门(men)锁(suo)、安防摄像(xiang)头、路由器及光伏科技等(deng)，均支持AI控制，实现了智能家(jia)居的互联互通。
AI技术不(bu)仅赋能传统品类，更催生(sheng)了全新品类。在2025年CES展会上，TCL电子推(tui)出了全球首款分体式智能家(jia)居陪伴(ban)机器人——TCL Ai Me。这款机器人基于(yu)图像(xiang)识别、自然语言处理与机器学习(xi)等(deng)前沿技术，具备多模态自然交互能力，能够(gou)提供情感陪伴(ban)与拟人化互动，同(tong)时具备智能移动功(gong)能，能够(gou)捕捉并(bing)记录家(jia)庭中的美好瞬间(jian)。其模块化设计赋予了用户按(an)需定制外(wai)观与功(gong)能的自由，大大增强了产品的可持续性与灵活性。随着人形机器人市(shi)场(chang)的蓬勃发展，AI陪伴(ban)玩具与机器人已成(cheng)为AI技术在消(xiao)费端(duan)最早落地(di)的应用领域之一。无论(lun)是为老人提供陪伴(ban)，还是为孩子提供教育支持，AI机器人在丰富人类的生(sheng)活体验上大有可为。
在AR眼镜领域，TCL电子孵化的新锐企业雷鸟创(chuang)新同(tong)样展现了AI技术的强大潜力。在CES 2025上，雷鸟创(chuang)新展示了雷鸟V3 AI拍摄眼镜与雷鸟X3 Pro AR眼镜等(deng)产品。雷鸟V3集(ji)高清画质(zhi)相机、快速AI识别与高音质(zhi)耳机于(yu)一体，支持4K拍摄与多种视频格式，并(bing)引入专(zhuan)业画质(zhi)算法，提升了拍摄能力。该产品配备索尼IMX681传感器，具备快速响应与高精度识别能力。而雷鸟X3 Pro作为最新一代双目全彩(cai)Micro LED光波导AR眼镜，搭载萤火光引擎与RayNeo波导技术，实现了小体积与高亮度显示，有效减少了彩(cai)虹纹问题，为用户提供了舒适的佩(pei)戴体验。 作为AR眼镜市(shi)场(chang)的领导者，雷鸟AR眼镜占据了领先地(di)位。据洛图科技数据显示，2024年雷鸟创(chuang)新以35.6%的市(shi)场(chang)份额(e)位居首位，这也是雷鸟创(chuang)新第三年斩获中国消(xiao)费级AR市(shi)场(chang)占有率首位。与此同(tong)时，雷鸟还多次斩获亚马逊会员日品类销量第一的，出海成(cheng)绩显著(zhu)。AI技术的赋能，有望让雷鸟AR眼镜的未来更加可期。
复盘2024年，以TCL电子为代表的中国黑电龙头企业，已从过去单纯的价格优势逐步转(zhuan)向产品力、品牌知(zhi)名度的全面提升，高端(duan)产品占有率和(he)品牌溢价能力显著(zhu)增强，构筑了其自身强Alpha的基石。
渠道力与供应链韧性：支撑不(bu)确定时代中的Alpha
在产品力、创(chuang)新力取得显著(zhu)成(cheng)绩的同(tong)时，TCL电子亦(yi)不(bu)遗余力地(di)强化渠道力与供应链潜力。凭借着全球化战略与本地(di)化运营紧密结合(he)的独特模式，TCL电子在复杂多变的市(shi)场(chang)环境(jing)中依然保持了强大的Alpha势能。
2024年是体育大年，TCL电子抓住欧洲杯、奥运会等(deng)重大体育赛事作营销契(qi)机，提升了品牌在全球的知(zhi)名度和(he)影响力。TCL成(cheng)为2024年西班牙、意大利、德(de)国、波兰、斯洛伐克5支国家(jia)队的官方(fang)合(he)作伙伴(ban)，出征(zheng)2024年欧洲杯。在北(bei)美市(shi)场(chang)，TCL电子通过与美国国家(jia)橄榄球联盟（NFL）的合(he)作等(deng)本地(di)化营销方(fang)式，借助球队的影响力和(he)赛事的关注度获得更大的曝光度。
在以体育赛事营销为抓手的同(tong)时，TCL电子还快速开拓(tuo)渠道。TCL电子在欧洲市(shi)场(chang)基本入驻了全部主流渠道，覆(fu)盖(gai)欧洲Top50渠道中的48家(jia)，并(bing)在各个市(shi)场(chang)实现份额(e)快速提升。
根据最新数据，TCL电视在法国、波兰、瑞典的零(ling)售量排名第二，在西班牙、希腊及捷克排名第三。在北(bei)美市(shi)场(chang)，TCL电子持续优化渠道与产品结构，推(tui)动2024年TCL电视在北(bei)美的出货量同(tong)比增长6.4%，其中75吋及以上的TCL电视出货量同(tong)比增长67.6%，在美国零(ling)售量市(shi)占率保持前二。
值得一提的是，渠道的拓(tuo)展与市(shi)场(chang)份额(e)的显著(zhu)提升，背后离不(bu)开TCL电子全球供应链的构建(jian)与优化这一“基本功(gong)”的贡献。
TCL电子已在全球范围内建(jian)立(li)了多个制造基地(di)，形成(cheng)了广(guang)泛的本土化生(sheng)产能力。在当前全球供应链波诡云谲的背景(jing)下，这一战略布局的重要(yao)性愈发凸(tu)显。
近年，越南逐步成(cheng)为中国企业大量投资的热门(men)目的地(di)。越南自2007年加入世界贸易(yi)组织（WTO）以来，对本土生(sheng)产的家(jia)用电器实行零(ling)关税政策。此外(wai)，越南政府(fu)还为出口导向型企业提供了税收优惠政策，如“两免四减半”和(he)“四免九减半”等(deng)。同(tong)时，越南较低的劳动力价格水平也为企业提供了成(cheng)本优势。
TCL电子作为全球化的先行者，早在二十多年前就开始了在越南的布局。1999年，TCL通过收购陆氏工厂(chang)，迈出了供应链全球化征(zheng)程的第一步。此后，TCL在越南平阳省建(jian)设了整机一体化生(sheng)产基地(di)。目前，越南基地(di)生(sheng)产的电视除(chu)满足东南亚市(shi)场(chang)外(wai)，主要(yao)销往北(bei)美市(shi)场(chang)。
除(chu)了越南，TCL电子还在波兰、墨西哥等(deng)多个国家(jia)建(jian)立(li)了制造基地(di)，实现了“全球规划、区域齐(qi)套、国家(jia)交付”。这一全球供应链布局不(bu)仅增强了TCL供应链的弹性和(he)灵活性，还使其能够(gou)迅速应对贸易(yi)摩擦等(deng)风险，确保业务的稳健发展。
随着TCL电子在全球渠道与供应链布局的不(bu)断深化，其在面对全球市(shi)场(chang)不(bu)确定性时的抗风险能力也得到了显著(zhu)提升。这为其强Alpha提供了有力的支撑。
结语
在特朗普2.0时代，全球市(shi)场(chang)的不(bu)确定性显著(zhu)增强。
然而，正是在这种充满变数的背景(jing)下，那些(xie)拥有确定性和(he)强大穿越能力优秀企业的价值愈发凸(tu)显。
TCL电子的2024年表现无疑为投资者提供了一个重要(yao)的参考样本。通过持续的产品创(chuang)新、全球渠道拓(tuo)展以及供应链优化，TCL电子不(bu)仅在行业复苏的浪潮中抓住了机遇，更凭借其强大的Alpha优势，在不(bu)确定的时代中展现了突出的确定性。
展望 2025 年，在行业持续复苏的大环境(jing)下，TCL 电子有望凭借其深厚的技术积累、完善的全球化布局和(he)强大的综合(he)实力，进(jin)一步把握Beta趋势带来的市(shi)场(chang)机遇，并(bing)充分发挥(hui)其Alpha优势，实现双重增长。