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继2021年巨亏后，三维通信(002115.SZ)归母净利润再度由盈转亏，预亏为2亿元-3亿元。
证券之(zhi)星注意(yi)到，自2017年溢价收购巨网科技进(jin)军(jun)互(hu)联网广告行业以来，公司已两次因该标的业绩不及预期(qi)，遭商誉(yu)反噬陷(xian)入亏损。而广告业务虽扛(kang)起了营收大旗，但处于大而不强状态，陷(xian)低毛利率困局(ju)。同时，公司的通信业务的发展也陷(xian)入僵局(ju)，营收停滞(zhi)不前。
标的业绩下滑，公司遭商誉(yu)反噬
2024年度业绩预告显示，三维通信营业收入预计90亿元-130亿元，上年同期(qi)为124.89亿元，预计归母净利润亏损2亿元-3亿元，扣非净利润亏损2.2亿元-3.3亿元，扣非前后净利润均同比盈转亏。
实际上，自2024年Q2起，公司已出现亏损，并持续至Q4。2024年Q1至Q3，公司归母净利润分别为1587.41万元、-1242.29万元、-2807.64万元。经计算，公司Q4预亏金额为1.75亿元至2.75亿元，亏损程(cheng)度扩(kuo)大。
三维通讯(xun)此次亏损与标的业绩不及预期(qi)、公司计提商誉(yu)减值有关(guan)。
公开资料显示，三维通信早期(qi)主要以移动通信网络设备及系统解(jie)决方案综合服务为主。2017年，公司斥资13.44亿元收购江西(xi)巨网科技有限公司(以下简称巨网科技)，进(jin)军(jun)互(hu)联网广告行业。自此，公司进(jin)入通信网络设备业务和互(hu)联网网络广告传媒业务共同发展的模(mo)式。
需要说(shuo)明的是，此次收购增值率高达958.38%，因溢价收购巨网科技，三维通信在(zai)2017年的商誉(yu)同比暴增46倍，为11.29亿元，占(zhan)当期(qi)净资产比例达59.61%。其中，巨网科技产生商誉(yu)11.04亿元，这为公司后来的业绩爆雷埋(mai)下隐患。
证券之(zhi)星注意(yi)到，巨网科技在(zai)2017年至2019年完(wan)成业绩承诺后，双方又将业绩承诺延至2020年及2021年，但其在(zai)2020年及2021年业绩承诺均未达标。2021年，三维通信对巨网科技计提商誉(yu)减值7.98亿元，导致(zhi)公司在(zai)这一年巨亏7.04亿元。
进(jin)入2024年，巨网科技的业绩出现下滑。半年报显示，因广告业务的减少以及增值税加计抵扣政策停止等因素的影响，巨网科技实现营收和净利润分别为52.85亿元、282.28万元，同比下滑8.2%、88.3%。
业绩预告显示，2024年，三维通信对巨网科技预计计提商誉(yu)减值金额约2.4亿元，对公司盈利能力造成不利影响。不难看出，三维通信自2007年上市来的两次亏损皆因同一标的。
通信板块停滞(zhi)，发展陷(xian)僵局(ju)
三维通信的通信板块包括无线覆盖、无线网络、无线安全、卫(wei)星通信及5G通信基础设施等多个业务。
证券之(zhi)星注意(yi)到，尽管通信板块涉及业务众多，但营收规(gui)模(mo)却始(shi)终停滞(zhi)不前。
具体(ti)来看，三维通信于2016年便通过并购海卫(wei)通48.54%的股权进(jin)入卫(wei)星通信领域。在(zai)2024年11月，公司再次宣布收购海卫(wei)通股权10.47%的股权，本次收购后，公司的持股比例将上升至59.01%。
对于本次收购，公司称是基于卫(wei)星互(hu)联网产业迎(ying)来快速发展机遇期(qi)、国内卫(wei)星互(hu)联网技术不断成熟(shu)和应用场景加速拓展的背景，同时也是出于对海卫(wei)通现有经营情况和未来业务发展的信心的综合考量。
证券之(zhi)星注意(yi)到，公司卫(wei)星通信业务的营收规(gui)模(mo)较(jiao)小。2024年上半年，卫(wei)星通信业务的收入为8304.03万元，占(zhan)营收的比重仅为1.41%。拉长时间线来看，2016年至2023年期(qi)间，三维通信来自卫(wei)星通信业务的收入虽整体(ti)呈上升趋势(shi)，但该业务始(shi)终不足2亿元。
在(zai)5G通信基础设施运营服务领域，公司于2016年成立(li)全资子公司浙江新展通信技术有限公司，经过近几年的发展，截至2024年6月末，公司拥有各式通信铁(tie)塔已超过9000座。2024年上半年，公司来自5G基础通信设施建设与运营服务实现收入7695.77万元，尚(shang)未过亿。
总体(ti)来看，三维通信在(zai)通信板块的表现并不理想。财报显示，近10年来，公司通信板块的收入增长有限，鲜有突破10亿元。不仅如此，2023年和2024年上半年，公司通信板块的收入分别为9.38亿元和4.87亿元，同比分别下滑11.34%、2.65%。
广告业务大而不强，陷(xian)低毛利困局(ju)
目前，三维通信更像是披着通信公司外皮的广告公司。
在(zai)收购巨网科技后，互(hu)联网广告业务于2018年迅(xun)猛爆发，超越传统的通信业务，成为公司第一大收入来源。2024年上半年，公司来自广告业务的收入为53.31亿元，营收占(zhan)比高超9成。
证券之(zhi)星注意(yi)到，三维通信的广告业务营收占(zhan)比虽大，但其毛利率极低，远(yuan)不及公司通信板块的毛利率。
据了解(jie)，公司的广告业务主要通过与主流媒体(ti)平台(腾讯(xun)、字节跳动、快手等)签署框架协(xie)议，约定合作条款后，通过预付款或信用额度购买广告资源。随后，公司将这些广告位转售给广告主或代理商。这种模(mo)式下，公司主要扮演(yan)“中间商”角色，通过差价获(huo)取利润，因此该业务盈利空间有限，毛利率较(jiao)低。
证券之(zhi)星注意(yi)到，近年来，公司广告业务的毛利率整体(ti)呈下降趋势(shi)，由2017年的8.39%降至2023年的1.43%。到了2024年上半年，三维通信广告业务的毛利率仅为1.11%。
由于广告业务的毛利率较(jiao)低，且营收占(zhan)比较(jiao)大，从而拉低三维通信的整体(ti)毛利率，其销售毛利率也从2017年的26.55%降至2023年的4.68%。2024年前三季度，公司的毛利率为4.61%。
证券之(zhi)星注意(yi)到，为了应对广告业务毛利率过低的问(wen)题，三维通信曾表示将通过调整业务结构、优化细分客户(hu)行业结构、加快AIGC等创意(yi)工具的探索与应用等举措来提高毛利率。迄今为止，上述措施的成效并不显著。
此外，关(guan)于广告业务，三维通信在(zai)业绩预告中提到，由于互(hu)联网广告行业竞争加剧导致(zhi)毛利率下降，互(hu)联网板块对公司报告期(qi)内经营业绩带(dai)来较(jiao)大不利影响。同时，由于税收优惠政策到期(qi)，导致(zhi)互(hu)联网该部分其他收益相(xiang)比去年同期(qi)减少约3600万元。(本文首发证券之(zhi)星，作者|李若菡(han))
来源：证券之(zhi)星