二级市场方面，绿通科(ke)技其(qi)实自2023年3月上市以来股价便(bian)一路下(xia)滑，截止2024年9月中下(xia)旬的最(zui)大跌幅超过了(le)73%，在大盘环境回暖(nuan)带(dai)动股价稍稍回升(sheng)一些之后(hou)，公司大股东便(bian)果断选(xuan)择减持，其(qi)背后(hou)更多是对绿通科(ke)技业绩风险因素不断累积的担忧。

资料(liao)来源：Wind

近年来业绩不断下(xia)滑 2024加剧态势显著

绿通科(ke)技主要从事场地电动车的研发(fa)、生(sheng)产和(he)销(xiao)售。根(gen)据产品(pin)用途的不同主要有高尔(er)夫(fu)球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列(lie)。

部分(fen)产品(pin)展示 资料(liao)来源：公司公告

从竞争格局来看，场地电动车市场在2024年上半年延续2023年以来竞争日益激烈的局面，尤其(qi)是在主要市场美国的竞争。一方面，国际三大品(pin)牌ClubCar、E-Z-GO及Yamaha经(jing)营历(li)史悠久，在海外市场已(yi)形成广阔且密集的销(xiao)售网络，品(pin)牌知名度和(he)市场占有率(lu)方面均具有领先优势。

2023年以来，ClubCar、E-Z-GO、Yamaha三大品(pin)牌产品(pin)供应不足的情(qing)况得到改善，产能(neng)恢复;另(ling)一方面，在国内市场激烈竞争和(he)政策引导(dao)鼓励下(xia)，2023年中国制造掀起“出海”热，众多企业更加主动地寻求(qiu)海外增(zeng)长点。一些国内场地电动车企业在新产品(pin)、价格、渠道、品(pin)牌等多方面不断加强海外布局和(he)资源投入，尤其(qi)是以相(xiang)对较(jiao)低的价格争夺市场份额，也有部分(fen)企业跨行进入场地电动车领域，使得竞争进一步加剧。

2023年的行业竞争加剧明显，国内品(pin)牌产品(pin)以相(xiang)对较(jiao)低的价格在海外市场尤其(qi)是美国市场上展开激烈竞争，对公司美国ODM客户的市场份额冲击较(jiao)大。

此背景(jing)下(xia)，绿通科(ke)技2023年业绩就开始全面下(xia)滑，其(qi)中营收同比下(xia)滑26.48%至(zhi)10.81亿元，归母净利润同比下(xia)滑15.64%至(zhi)2.63亿元，扣非归母净利润同比下(xia)滑17.25%至(zhi)2.56亿元。

2024年上半年，竞争态势仍在加剧，不仅营收同比下(xia)滑27.8%至(zhi)4.26亿元，产品(pin)毛利率(lu)更是同比下(xia)滑3.88个百分(fen)点至(zhi)29.04%，归母净利润同比跌幅达(da)到了(le)39.02%，扣非归母净利跌幅为42.72%。

之后(hou)就是文章(zhang)开头提及的三季度业绩表现，接近腰(yao)斩的Q3扣非净利润表现，将前三季度归母净利润、扣非归母净利同比跌幅分(fen)别拉大至(zhi)39.81%、44.76%。

双(shuang)反结果出炉 业绩影响做实

2024年11月29日，绿通科(ke)技发(fa)布关于美国商务部对进口自中国的特定低速载人车辆启动双(shuang)反调查的进展公告，提及2024年7月，美国商务部发(fa)布公告决定对进口自中国的特定低速载人车辆（以下(xia)简称(cheng)“LSPTV”）发(fa)起反倾销(xiao)和(he)反补贴调查（以下(xia)简称(cheng)“双(shuang)反”调查），调查产品(pin)包含公司出口至(zhi)美国的场地电动车产品(pin)。反倾销(xiao)调查期间为2023年10月1日至(zhi)2024年3月31日，反补贴调查期间为2023年度全年。

2024年11月27日，美国商务部公布对进口自中国的LSPTV反补贴调查初裁结果，公司作(zuo)为本次调查强制应诉企业，适用反补贴税(shui)率(lu)为22.84%。此次美国商务部发(fa)布的反补贴税(shui)率(lu)为初裁结果，最(zui)终反补贴税(shui)率(lu)仍需美国国际贸易委员会（ITC）作(zuo)出反倾销(xiao)和(he)反补贴产业损害终裁后(hou)，方可按照美国商务部反补贴终裁税(shui)率(lu)执行。对此，在反补贴调查初裁生(sheng)效后(hou)的120天内（反补贴临时措施期间），美国客户进口公司涉案产品(pin)需按上述税(shui)率(lu)缴纳反补贴税(shui)保证金；在反补贴调查初裁生(sheng)效前90天进入美国的公司涉案产品(pin)将被追溯征收反补贴税(shui)保证金。

要知道的是，绿通科(ke)技收入主要来源于境外收入，2023年、2024年1-6月，公司境外收入占比分(fen)别为87.57%、84.64%，其(qi)中美国是公司最(zui)主要的境外销(xiao)售市场。此次调查裁定“双(shuang)反”事实成立(li)，且反倾销(xiao)税(shui)及反补贴税(shui)税(shui)率(lu)过高，将对公司未来在美国市场开拓造成不利影响。

此外，公司多风险因素还在积累。

首先是市场竞争还将加剧，绿通科(ke)技产品(pin)盈利能(neng)力面临进一步下(xia)滑。当前，不仅现有大型制造商对市场争夺加剧，具体体现为通过不断降低销(xiao)售价格、提升(sheng)产品(pin)性能(neng)、保证服(fu)务覆(fu)盖等手段抢占市场;同时行业新进入者增(zeng)多，市场竞争日趋激烈。

公司在报告中明确表示如果公司未来不能(neng)充分(fen)适应国际、国内市场的需求(qiu)，则将面临市场竞争不断加剧的风险，对公司行业地位和(he)经(jing)营业绩将造成不利影响。若公司在品(pin)牌、产品(pin)、渠道等方面未能(neng)投入足够的资源打造持续的竞争力，则可能(neng)面临被现有竞争对手和(he)行业新进入者抢夺市场份额的情(qing)形，进而对公司的经(jing)营业绩产生(sheng)不利影响。

其(qi)次是ODM客户集中度较(jiao)高及形成依赖的风险，公司ODM客户集中度较(jiao)高且主要在美国，第一大客户ICON的营收贡献在2023年达(da)到了(le)43.47%。如果未来公司主要ODM客户的经(jing)营、采购战略发(fa)生(sheng)较(jiao)大变化，或由(you)于公司产品(pin)、经(jing)营战略、宏观政策等原(yuan)因导(dao)致主要ODM客户终止合作(zuo)，或者竞争对手采取恶意降价销(xiao)售等手段参与对公司大客户的竞争，或主要ODM客户的经(jing)营情(qing)况和(he)资信(xin)状况发(fa)生(sheng)重大不利变化，公司可能(neng)会面临流失重要客户、应收账(zhang)款坏(huai)账(zhang)的风险，将对公司经(jing)营产生(sheng)重大不利影响。

由(you)此看来，竞争加剧态势下(xia)业绩下(xia)滑加速的绿通科(ke)技，还要消化双(shuang)反调成造成的业绩影响，未来发(fa)展之路迷雾(wu)重重，此刻大股东选(xuan)择减持就不在意料(liao)之外了(le)。