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DeepSeek刮起的(de)AI科技风，终于吹到了热门基金中证A500上(shang)。
近(jin)日，券商中国记者从业内多方了解到，在AI科技赋(fu)能下(xia)，中证A500指(zhi)数(shu)基金迎来了两(liang)个新的(de)差异化(hua)打法，一是通过AI模型进行主(zhu)动量(liang)化(hua)，二是在科技手段辅(fu)助下(xia)对指(zhi)数(shu)进行二次风格提(ti)炼（从指(zhi)数(shu)成分(fen)股中挑选出一部分(fen)标的(de)，形成特征更(geng)鲜明的(de)新指(zhi)数(shu)），接下(xia)来可能会集中体现在带有“成长”“价值(zhi)”“优化(hua)”等字眼的(de)中证A500指(zhi)数(shu)基金上(shang)。
券商中国记者从业内采访获悉，这种做法实际上(shang)早(zao)有先(xian)例，特别是沪深300等指(zhi)数(shu)中，此前(qian)就有过成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提(ti)炼指(zhi)数(shu)。从过往数(shu)据来看，同一指(zhi)数(shu)间的(de)不同细分(fen)指(zhi)数(shu)，呈现出了显著的(de)业绩差异，有的(de)优于原始指(zhi)数(shu)，也有的(de)业绩不及原始指(zhi)数(shu)。
业内人士在受访中对券商中国记者表示，市场资金的(de)偏好是多元化(hua)的(de)，指(zhi)数(shu)基金的(de)策略也可以(yi)多样化(hua)，特定策略的(de)存在必然存在对应的(de)需求，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。但从过往来看，某些策略指(zhi)数(shu)的(de)开发是为了降低波动性(xing)，跌的(de)时候跌得少(shao)，但涨的(de)时候也涨得少(shao)，长期持有下(xia)来累(lei)计收益不够丰(feng)厚(hou)。
两(liang)大(da)新差异化(hua)亮点出现
同花顺iFinD统(tong)计，截至(zhi)2月19日全市场一共有7只中证A500指(zhi)数(shu)基金正在发行中，均(jun)是2月以(yi)来开始发售的(de)新基金，分(fen)别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平安(an)基金、宏利基金、浦银(yin)安(an)盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和(he)中银(yin)国际证券旗下(xia)的(de)中证A500基金，分(fen)别从2月24日起和(he)3月3日起发行。
从券商中国记者跟踪观察来看，蛇年以(yi)来的(de)中证A500布局，出现两(liang)个新的(de)差异化(hua)亮点：一是通过AI模型等方式进行主(zhu)动量(liang)化(hua)打法；二是通过对指(zhi)数(shu)的(de)选择性(xing)筛(shai)选，进行二次风格提(ti)炼。
就前(qian)者而言，于2月17日起发行的(de)泓德中证A500指(zhi)数(shu)增(zeng)强基金，表示引入AI模型以(yi)期为指(zhi)数(shu)增(zeng)强基金的(de)超额收益提(ti)供支持。泓德基金AI Lab负责人李(li)子昂表示，保持阿尔法有效性(xing)唯一的(de)方法，就是快速迭代模型。在他看来，传统(tong)多因子模型包含比较多的(de)偏长期的(de)基本面因子，比如成长因子、低估值(zhi)因子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格合适的(de)时候能够赚取企业价值(zhi)提(ti)升的(de)钱。而机器学习的(de)数(shu)据源更(geng)多来自交易信息，从错误定价中获取超额收益，加(jia)快神经网(wang)络(luo)的(de)训练频率，可能会带来更(geng)好的(de)稳定性(xing)。
实际上(shang)，李(li)子昂所称的(de)“长期基本面因子”，正在成为中证A500基金的(de)另一差异化(hua)策略。沪上(shang)一位(wei)基金人士对券商中国记者表示，在中证A500指(zhi)数(shu)里选出具有某类风格的(de)标的(de)，做成新的(de)指(zhi)数(shu)基金，会是基金公司2025年的(de)布局重点。
“目前(qian)可能已有基金公司在开发这种产品(pin)，其名字命名可能会包含‘增(zeng)强’字眼，也可能会加(jia)入‘成长’‘价值(zhi)’‘优化(hua)’等字眼。‘增(zeng)强’字眼的(de)产品(pin)目前(qian)已有不少(shao)上(shang)报，但仅从名字难以(yi)看出里面的(de)差异化(hua)策略。接下(xia)来如果有‘成长’‘价值(zhi)’‘优化(hua)’等字眼的(de)中证A500基金上(shang)报，大(da)概率就属于这类策略的(de)产品(pin)。”华南一家公募产品(pin)人士称。
不一定优于原始指(zhi)数(shu)
实际上(shang)，“二次提(ti)炼”做法在指(zhi)数(shu)基金领域并不陌生。此前(qian)有过的(de)主(zhu)流指(zhi)数(shu)实践，其阶段性(xing)效果恰(qia)好可以(yi)为中证A500基金提(ti)供一个参考。
一位(wei)资深基金产品(pin)研究人士对券商中国记者说道，基于某类风格因子（比如价值(zhi)或成长）从指(zhi)数(shu)已有成分(fen)股中挑选出一部分(fen)标的(de)，形成特征更(geng)鲜明的(de)指(zhi)数(shu)，这实际上(shang)也属于“增(zeng)强”策略，是为了凸显出某一类指(zhi)数(shu)风格，业内一般叫作策略指(zhi)数(shu)。这种“增(zeng)强”做法，实际上(shang)早(zao)在10多年前(qian)就有过了，在沪深300等主(zhu)流指(zhi)数(shu)上(shang)有过实践。
根据同花顺iFinD统(tong)计，在全市场上(shang)百只沪深300指(zhi)数(shu)基金中，有不少(shao)指(zhi)数(shu)基金跟踪的(de)是沪深300相关的(de)成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提(ti)炼的(de)指(zhi)数(shu)。比如，沪深300成长指(zhi)数(shu)，是从沪深300指(zhi)数(shu)样本中，选取成长因子得分(fen)最高的(de)100只证券作为指(zhi)数(shu)样本，反映沪深300指(zhi)数(shu)样本中具有成长特征的(de)上(shang)市公司证券的(de)整体表现。沪深300 ESG基准指(zhi)数(shu)，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分(fen)数(shu)最低的(de)20%的(de)上(shang)市公司证券，选取剩余(yu)证券作为指(zhi)数(shu)样本，为ESG投资提(ti)供业绩基准和(he)投资标的(de)。
从过往业绩对比来看，同一指(zhi)数(shu)之间的(de)不同策略的(de)确呈现出了显著的(de)业绩差异，但并不一定都优于原始指(zhi)数(shu)。比如，从截至(zhi)2月19日的(de)近(jin)一年维(wei)度看，申万菱信沪深300价值(zhi)指(zhi)数(shu)A收益率约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的(de)收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的(de)收益率为11.71%，安(an)信量(liang)化(hua)沪深300增(zeng)强A的(de)收益率为28.4%。
“实际上(shang)，这类做法并不仅是沪深300，其他主(zhu)流指(zhi)数(shu)也曾出现过类似做法，曾在2012年前(qian)后一度成为基金业焦点。当时，沪上(shang)一家大(da)型公募的(de)一位(wei)基金经理(li)曾把这种策略指(zhi)数(shu)做得很好，但这个过程并不长。随后，这类策略的(de)指(zhi)数(shu)增(zeng)强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再提(ti)了，前(qian)期试(shi)水的(de)基金公司，后面陆续(xu)转向了ETF。”前(qian)述基金产品(pin)研究人士称。
个别策略指(zhi)数(shu)长期收益不够丰(feng)厚(hou)
自去年9月底面世以(yi)来，中证A500指(zhi)数(shu)基金至(zhi)今一直(zhi)是市场关注焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指(zhi)数(shu)基金”的(de)又一主(zhu)流指(zhi)数(shu)基金产品(pin)。在不足半(ban)年的(de)时间里，中证A500指(zhi)数(shu)基金在发行数(shu)量(liang)、发行规模、产品(pin)类别各(ge)方面，都在持续(xu)刷新纪录(lu)。
根据券商中国记者跟踪记录(lu)，截至(zhi)2月19日，已布局中证A500指(zhi)数(shu)基金的(de)基金公司，已接近(jin)70家，最新入局的(de)是泰信基金。根据证监会官网(wang)，2月14日泰信基金上(shang)报中证A500指(zhi)数(shu)增(zeng)强基金。同花顺iFinD数(shu)据显示，截至(zhi)2月19日全市场已成立(li)的(de)中证A500指(zhi)数(shu)基金（包括ETF、ETF联(lian)接基金、指(zhi)数(shu)增(zeng)强基金、普通指(zhi)数(shu)基金，不同份额分(fen)开统(tong)计）已达到了135只。和(he)1560.61亿元发行规模相比，截至(zhi)2月19日135只基金的(de)规模已突破3700亿元。
在数(shu)量(liang)和(he)规模扩容过程中，中证A500指(zhi)数(shu)基金先(xian)后大(da)约有过4个产品(pin)类型阶段：一是早(zao)期基金公司布局的(de)ETF产品(pin)，二是普通指(zhi)数(shu)产品(pin)，三是指(zhi)数(shu)增(zeng)强基金，四(si)是当前(qian)酝酿(niang)的(de)指(zhi)数(shu)策略优化(hua)基金。
基于上(shang)述沪深300等指(zhi)数(shu)有过的(de)优化(hua)做法和(he)业绩差异，华南一位(wei)长期聚焦FOF投资的(de)公募人士（下(xia)称“公募FOF人士”）对券商中国记者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场资金的(de)偏好是多元化(hua)的(de)，指(zhi)数(shu)基金的(de)策略也可以(yi)多样化(hua)，特定策略的(de)存在必然存在对应的(de)需求。基金公司想在中证A500指(zhi)数(shu)基金上(shang)采取这种策略，就是想以(yi)此来形成差异化(hua)打法，提(ti)升差异化(hua)竞争力(li)，无论是偏价值(zhi)、偏成长，还(hai)是偏分(fen)红、偏波动，都可以(yi)找到相对的(de)因子来放(fang)大(da)。
该FOF人士说道，他从事的(de)FOF投资，当前(qian)关注重点已从全市场基金转向了被动型产品(pin)。全市场的(de)被动型产品(pin)目前(qian)已有2000多只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标的(de)，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股票里选择，会便(bian)捷很多。“经典(dian)投资理(li)论对风险的(de)解释，本质是资产的(de)价格波动。因此，我对指(zhi)数(shu)策略的(de)考量(liang)，主(zhu)要是从波段操作和(he)流动性(xing)出发，找到最合适做阶段性(xing)配置的(de)指(zhi)数(shu)产品(pin)。某些策略指(zhi)数(shu)的(de)开发是为了降低波动性(xing)，跌的(de)时候跌得少(shao)，但涨的(de)时候也涨得少(shao)，长期持有下(xia)来累(lei)计收益不够丰(feng)厚(hou)，这类指(zhi)数(shu)可能并不是我想要的(de)。”