后续政策能(neng)否扭转(zhuan)基本面预期是关(guan)键

主持人(ren)：近期随着市场行情的变化，创业板的波动也较大(da)，您认为(wei)创业板波动大(da)的原(yuan)因主要是什么？波动触发的因素有哪些？

刘(liu)杰：一方面，核心(xin)资产对于政策刺激以及(ji)市场情绪较为(wei)敏感(gan)，近期国家(jia)出台一系列政策刺激经济(ji)增长，为(wei)上市公(gong)司尤其是核心(xin)资产提供了更好的发展环境，而创业板市场聚集了多行业的核心(xin)资产，也受(shou)益于相关(guan)经济(ji)政策的刺激。另(ling)一方面，历史上看，市场强(qiang)势(shi)反弹期间(jian)，反弹幅度较高的都和前期回撤较大(da)的资产有关(guan)，即反转(zhuan)效应，而以创业板指数为(wei)代表的大(da)盘成(cheng)长在(zai)前期的回调较大(da)，本轮受(shou)到(dao)政策刺激，反弹幅度也非常突出。主持人(ren)：创业板作为(wei)成(cheng)长板块的一个核心(xin)资产，本轮反弹主要受(shou)益于相关(guan)经济(ji)政策的刺激，但近期也出现(xian)了一定的回调，您对于创业板未来的行情表现(xian)有何(he)展望？

刘(liu)杰：10月9日以来，市场以及(ji)创业板指出现(xian)了一定的回调，第一，我认为(wei)这是对前期过快修复(fu)的调整，市场也有望在(zai)调整中重新找到(dao)平(ping)衡(heng)点(dian)；第二，调整是市场的常态，关(guan)键要看调整后市场演绎的预期，短期的预期以及(ji)情绪的变化，也会给行情带来一些波折。不过，历史经验(yan)表明，短期的波折不会影响中期的趋势(shi)。本轮中期行情的关(guan)键在(zai)于，后续的政策支持力度是否能(neng)真正扭转(zhuan)投资者对基本面的预期。市场调整之后，政策面的、情绪面的继续刺激以及(ji)其他因素的发酵，叠加创业板估值和其他方面的优势(shi)受(shou)到(dao)市场更多关(guan)注，创业板有望迎(ying)来反转(zhuan)。

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创业板整体估值尚在(zai)低位

主持人(ren)：目前，创业板已经经过了一轮上涨和调整，投资者如果(guo)现(xian)在(zai)入场，在(zai)您看来，会不会太晚(wan)？

刘(liu)杰：从中期、长期视(shi)角来看，创业板代表的成(cheng)长板块的核心(xin)资产依然比较乐(le)观。一方面，整体估值还处在(zai)低位，而在(zai)新旧动能(neng)切换的大(da)背景(jing)下，这一类资产的全要素生产率(lu)都在(zai)提升，新质生产力已经成(cheng)为(wei)国家(jia)中长期的发展战略，未来经济(ji)转(zhuan)型的进步都需要依托于这一类企(qi)业。另(ling)一方面，创业板中的细分行业，如新能(neng)源、创新药、新材料、先进制造、以新一代信息技术为(wei)代表的战略新兴产业，以及(ji)近两年火热的以人(ren)工智能(neng)为(wei)代表的未来产业，都具备一定的潜力和投资关(guan)注度。因此，从中长期的视(shi)角来看，创业板的投资价值较大(da)。

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国内外宏观环境边际向(xiang)好

主持人(ren)：进一步来看，政策层(ceng)面上，除了之前发布的一系列政策，您认为(wei)后续还有哪些政策或事(shi)件值得投资者关(guan)注和期待？

刘(liu)杰：总体上看，国内外的宏观环境边际向(xiang)好。国内层(ceng)面，前期财政部、证监会以及(ji)三大(da)交(jiao)易所均官宣(xuan)了一系列重大(da)的政策调整，比如规范股份减持、降低融(rong)资保证金比例、优化IPO以及(ji)再(zai)融(rong)资监管安排方面等(deng)一系列举措，这些政策都会让(rang)环境变得越来越好。同时，央行也采取了一系列的降准降息措施，释放了一定的流动性，降低了实(shi)体经济(ji)融(rong)资成(cheng)本，总体有利于市场风险偏好的逐步回升。此外，政治局(ju)会议释放的积极信号，例如财政政策全面转(zhuan)向(xiang)稳(wen)增长、财政货(huo)币双管齐下。后续还有更多增量(liang)政策在(zai)期待，尤其是在(zai)房地(di)产、资本市场方面持续性的举措，会不断提升市场的信心(xin)和经济(ji)的活力。海(hai)外层(ceng)面，9月美联储已经降息50个基点(dian)，虽然整个过程有一定的反复(fu)，但已经进入降息大(da)周期，结合(he)历史上成(cheng)长板块，尤其是以创业板为(wei)代表的成(cheng)长板块，在(zai)这一趋势(shi)下，估值的修复(fu)预期以及(ji)力度会比其他板块更大(da)。

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创业板基本面已出现(xian)改善趋势(shi)

主持人(ren)：除了政策因素，我们再(zai)看基本面，根据今年上半年的数据，创业板合(he)计实(shi)现(xian)了营业收入1.86万亿，总体增长3%，领(ling)先沪深两市，您如何(he)评(ping)价创业板目前整体的基本面情况？对于未来的盈(ying)利预测，您怎么判断？

刘(liu)杰：营收方面，创业板今年上半年的营收表现(xian)优于沪深主板以及(ji)北证A股，营收增速也较为(wei)显(xian)著，与科创板的营收增速较为(wei)接(jie)近；利润方面，创业板和沪深主板的归母净(jing)利润均有所下降，但降幅与科创板、北证A股相比也有明显(xian)优势(shi)。主要原(yuan)因在(zai)于：前期压制指数基本面的制约因素在(zai)逐步缓解，比如降息，创业板在(zai)本轮的变化中逐步迎(ying)来反转(zhuan)。自(zi)2022年以来，创业板指经过了两年的漫长调整，其中有美联储对全球流动性压制加息的因素，也有产业自(zi)身的因素以及(ji)半导(dao)体周期下行让(rang)行业承压。

对于创业板，很多投资者会担(dan)心(xin)创业板权(quan)重行业产能(neng)过剩问题，一般而言(yan)，在(zai)产能(neng)过剩加剧时，行业的竞争格(ge)局(ju)会有一定的恶化，价格(ge)战也会导(dao)致赚钱效应减弱，行业的营收以及(ji)毛利润都会呈现(xian)一定的回落趋势(shi)。直到(dao)产能(neng)过剩末期，供需结构出现(xian)一定的反转(zhuan)，产品(pin)的价格(ge)会逐渐企(qi)稳(wen)，毛利润和净(jing)利润也会表现(xian)为(wei)企(qi)稳(wen)趋势(shi)。而根据今年上半年创业板数据，营收同比增加且明显(xian)高于其他板块，可以一定程度上认定为(wei)整个创业板面临(lin)的竞争环境出现(xian)改善趋势(shi)。从分析师预期的数据来看，目前普遍认为(wei)2024年的营收增速相比于2023年会有明显(xian)改善，且可能(neng)出现(xian)给市场带来情绪明显(xian)改善的因素，这都是未来值得期待的。

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锂电、光伏板块盈(ying)利能(neng)力逐步恢复(fu)

主持人(ren)：从行业分布来看，在(zai)创业板指当中，电力设(she)备占比最高，达(da)到(dao)了34.2%。对于新能(neng)源当前的投资价值，您怎么看？近期有哪些机(ji)会值得关(guan)注？

刘(liu)杰：对于新能(neng)源板块，最近一年多时间(jian)里，上下游有很多改善，比如国产新能(neng)源车销量(liang)的提升和国产产品(pin)质量(liang)的提升，都给市场带来了积极的变化。细分板块来看，锂电板块，当前政策加码，助推供给侧(ce)出清，且需求端仍然具备一定的韧性，供需结构的反转(zhuan)有望带来行业景(jing)气度的反转(zhuan)。2023年，锂电行业的供给释放力度相对于需求更大(da)，一方面是高渗透率(lu)基数下需求大(da)幅下滑，另(ling)一方面是前期高额资本投入下产能(neng)集中释放，导(dao)致了去(qu)年产业链价格(ge)急速下跌。

在(zai)供给端，锂电行业的产能(neng)在(zai)逐渐出清，相关(guan)政策如工信部发布的锂电2024年规范条件，旨在(zai)引(yin)导(dao)锂电企(qi)业规避盲目扩张等(deng)问题，有望加速缓解产业供给过剩问题；在(zai)需求端，下游新能(neng)源车需求仍具备一定的韧性，而国内的新能(neng)源产业链具备了相当的国际竞争力，产能(neng)以及(ji)出口增速都处在(zai)较高水平(ping)。后续随着行业供需情况的改善，我认为(wei)未来锂电产业链的价格(ge)也有望触底反弹。光伏板块，当前产业链的价格(ge)处在(zai)磨(mo)底期，行业的供给格(ge)局(ju)改善需要一定时间(jian)。光伏行业同样经历了产能(neng)快速扩张之后产能(neng)释放的上升期，近期光伏的去(qu)产能(neng)也开始演绎。

除了市场机(ji)制的原(yuan)因外，政策端的发力也加快了供给侧(ce)出清的进程。今年5月底，光伏协会召开了光伏行业高质量(liang)发展的座谈会，提出了鼓励行业兼并(bing)重组，畅(chang)通市场的退出机(ji)制，并(bing)且加强(qiang)对低成(cheng)本价格(ge)恶性销售的打击力度。未来，相信伴随着一系列的措施，一定程度上可以加速去(qu)产能(neng)的进程。另(ling)外，行业景(jing)气下滑最快的时间(jian)已经过去(qu)，产业链主要产品(pin)的价格(ge)在(zai)经历了一段时间(jian)的磨(mo)底之后，也有望迎(ying)来反弹，多重因素的叠加让(rang)产业链的盈(ying)利能(neng)力在(zai)逐步修复(fu)。

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医(yi)药板块前期压制将逐步释放

主持人(ren)：医(yi)药生物是创业板指的第二大(da)行业板块，在(zai)经历了几年的调整之后，今年医(yi)药板块也成(cheng)为(wei)了市场逢低布局(ju)的行业之一，您如何(he)看待 A股医(yi)药生物板块当前的估值以及(ji)未来的投资机(ji)会？哪些医(yi)药子(zi)板块有希望迎(ying)来反转(zhuan)？

刘(liu)杰：医(yi)药经历了这么多年的调整，最近整个市场情绪逐渐恢复(fu)，对医(yi)药前几年的压制也会逐步得到(dao)释放，未来更多的关(guan)注度将逐渐集中于医(yi)药赛(sai)道(dao)。具体到(dao)细分行业，大(da)家(jia)越来越重视(shi)医(yi)疗器械和创新药。在(zai)医(yi)疗器械领(ling)域，国内院端复(fu)苏以及(ji)出海(hai)加速，都有望提振(zhen)板块的景(jing)气度。医(yi)疗器械板块在(zai)2023年存(cun)在(zai)一定的库存(cun)现(xian)象，经营情况受(shou)到(dao)拖累，而后，行业的库存(cun)消化已大(da)幅出清，叠加海(hai)外供应链的回暖，提振(zhen)了整个行业的需求。

根据今年上半年的出口数据，医(yi)疗器械出口金额同比增加了将近5%，正处在(zai)温和复(fu)苏趋势(shi)中。从宏观层(ceng)面来看，在(zai)全球制造业PMI改善的过程中，出口增速也会得到(dao)改善，并(bing)呈现(xian)一定的持续性，从而推动相关(guan)业绩出现(xian)修复(fu)。此外，政策面也在(zai)推动板块盈(ying)利的改善，一方面反腐的影响逐渐减弱，另(ling)一方面医(yi)疗设(she)备更新换代，利好的政策催生了部分需求的释放。在(zai)创新药领(ling)域，海(hai)外不确定因素依然存(cun)在(zai)，但国内的利好政策出台，下半年的盈(ying)利可能(neng)会出现(xian)一些拐点(dian)。创新药产业链的部分环节，比如相关(guan)行业的CXO，在(zai)前期的景(jing)气度较低，从中报预期来看，盈(ying)利增速有所下降，甚至为(wei)负。

同时，海(hai)外对于创新药产业链的负面影响依然存(cun)在(zai)着不确定性。这些因素以及(ji)环节在(zai)基本面和未来的能(neng)见度相对较低，也影响大(da)家(jia)的预期。不过，有很多利好政策在(zai)出台，比如之前《全链条支持创新药发展实(shi)施方案》被行业认定为(wei)一个重大(da)的支持，鼓励创新药高质量(liang)发展。在(zai)政策支持下，下半年医(yi)药的盈(ying)利也有很大(da)可能(neng)会出现(xian)改善。

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TMT板块将受(shou)益于AI创新发展

主持人(ren)：除了新能(neng)源、医(yi)药两大(da)板块，您认为(wei)创业板还有哪些机(ji)会，或者有哪些风格(ge)特点(dian)值得投资者关(guan)注？

刘(liu)杰：可以关(guan)注TMT。自(zi)2023年三季度之后，一直在(zai)提TMT的去(qu)库存(cun)，且 TMT行业和科技、传媒以及(ji)通信等(deng)相关(guan)性很高，国内TMT产业链将受(shou)益于AI产业的创新发展趋势(shi)。

在(zai)算力端，随着英伟达(da)最新的人(ren)工智能(neng)计算平(ping)台发布，以及(ji)国产替代AI芯片的持续迭代，国内 AI算力产业链将持续受(shou)益；在(zai)应用端，海(hai)外厂家(jia)、国内厂家(jia)对大(da)模型持续不断的布局(ju)，为(wei)AI的应用提供了更广阔的发展空间(jian)，总体有望加速国内AI的应用场景(jing)。同时，全球半导(dao)体目前正处在(zai)上行周期，有望推动国内TMT行业景(jing)气度。

今年上半年，全球消费电子(zi)呈现(xian)了一定的温和复(fu)苏趋势(shi)，带动了相关(guan)产业链的盈(ying)利出现(xian)改善。本轮全球半导(dao)体销售周期，自(zi)2023年年中企(qi)稳(wen)后处在(zai)上行阶段，国内半导(dao)体的销售亦是如此。需要注意(yi)的是，本轮AI发展在(zai)服(fu)务器端的创新较多，但在(zai)消费端手机(ji)和PC上的创新暂(zan)时不多，可能(neng)需要一定的时间(jian)，这也是国内产业链收益偏低的一个短期因素。而未来随着AI手机(ji)和AIPC的创新以及(ji)应用，AI加持带来消费终端的更新换代，将有望带来国产TMT景(jing)气度在(zai)未来持续进一步上行。

此外，国家(jia)的大(da)基金三期成(cheng)立以及(ji)三中全会对于科技的重视(shi)，都意(yi)味着科技领(ling)域作为(wei)改革的重点(dian)方向(xiang)，未来会得到(dao)更多的政策支持，而半导(dao)体作为(wei)自(zi)主可控领(ling)域中非常重要的一个领(ling)域，在(zai)未来也有望受(shou)益于这一趋势(shi)和相关(guan)的政策支持。

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投资需考虑制定合(he)理的止损策略

主持人(ren)：创业板特别设(she)置了20%的涨跌幅，市场起名叫“20厘(li)米”，为(wei)什么创业板会这样设(she)置？

刘(liu)杰：“20厘(li)米”股票是在(zai)注册制下，创业板的涨跌幅由原(yuan)来的10%扩大(da)到(dao)20%，即在(zai)交(jiao)易的过程中，有望达(da)到(dao)当天20%涨停板的情况。创业板在(zai)注册制之后，除了涨跌幅发生了变化，在(zai)新股上市的前5天也没有涨跌幅限制，5天之后则变成(cheng)20%的涨跌幅，且创业板股票买(mai)卖需要开通相应的权(quan)限，有一定的门槛，因此“20厘(li)米”这一称呼就出现(xian)了。

主持人(ren)：既然创业板的涨跌幅扩大(da)到(dao)了20%，那么投资创业板的风险是不是更大(da)了？

刘(liu)杰：过去(qu)几周，创业板的表现(xian)亮眼，为(wei)投资者带来了非常可观的收益，同时也引(yin)起了市场的高度关(guan)注。面对这一场风暴，很多投资者都纷纷进场，试图(tu)分享这一轮涨幅。当前，中国经济(ji)逐步恢复(fu)，中国经济(ji)的发展和调整也在(zai)逐步加快。在(zai)这一宏观背景(jing)下，创业板作为(wei)中国科技创新企(qi)业的聚集地(di)，潜力被更多的投资者看好。另(ling)外，国家(jia)政策的引(yin)导(dao)也是资金流入的一个重要因素，今年中国政府对于创业板的支持政策逐步放宽，很多初创企(qi)业通过创业板获得融(rong)资，表现(xian)出较好的增长前景(jing)，也增强(qiang)了市场的信心(xin)。

纵观当下创业板的火热现(xian)象，也不仅仅是现(xian)金和科技发展的结合(he)，更是国家(jia)政策和市场需求共同铸(zhu)就的结果(guo)。此外，我认为(wei)在(zai)投资的同时也要考虑风险。对于普通投资者而言(yan)，如果(guo)要把握市场的机(ji)会，无疑是面临(lin)诸多挑(tiao)战。乐(le)观因素导(dao)致的短期市场高涨，对于追逐短期投资的投资者而言(yan)，制定合(he)理的止损策略比较重要，防止市场情绪的变化产生更多损失。当前创业板“20厘(li)米”的热潮吸引(yin)了很多资金的涌入，尤其是科技股受(shou)到(dao)的关(guan)注度非常高，投资者在(zai)关(guan)注市场变化、分析各个行业趋势(shi)时，要结合(he)自(zi)身的风险承受(shou)能(neng)力，制定合(he)理的投资策略。

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当下市场环境适合(he)定投

主持人(ren)：您提到(dao)投资过程中也要注意(yi)控制风险，那么您认为(wei)定投是不是一个更好的参与方式？

刘(liu)杰：是的，定投是在(zai)固定的时间(jian)用固定的金额投资固定的基金，是较好的懒人(ren)投资方法。华尔(er)街流传一句话：在(zai)市场中准确把握入市的时点(dian)，比在(zai)空中接(jie)住一把飞刀更具备难度。所以，我们可以采取较好的定投策略，克服(fu)一次性投资以及(ji)固定时点(dian)择时的缺陷，总体上做到(dao)风险和收益的均衡(heng)。虽然定投本身不是一个最佳的获得投资收益的方法，但初衷是为(wei)一些不熟悉市场以及(ji)没有时间(jian)和精力挖掘超越市场收益的投资者而准备的。

通过定投，跟上某一类资产的平(ping)均收益，与指数投资分享市场平(ping)均收益的理念高度契(qi)合(he)。在(zai)定投中较为(wei)理想的一种形式，如微笑(xiao)曲线，即市场走出一波先下跌后回升的行情，虽然前期会经历一些亏损，但在(zai)下跌的过程中，投资者一直进行定投，就能(neng)在(zai)市场低迷时，以较低的成(cheng)本获得筹码摊薄(bao)成(cheng)本，最终在(zai)上升时收获更多的收益。实(shi)际上，在(zai)一些波动较大(da)的时期，构成(cheng)了很多微笑(xiao)曲线。在(zai)当下的市场环境中，通过定投参与市场投资，与很多投资者的风险承受(shou)能(neng)力和预期会更匹配。