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近期美(mei)国加征关税政策引起市场广泛关注。那么，这(zhe)一(yi)举(ju)措对(dui)全球特别是国内铝行业的影(ying)响究竟如何？于中(zhong)国宏桥而言是挑战还是机遇？相信这(zhe)些问题也困扰了不少市场投资人。
在笔者看来，美(mei)国这(zhe)一(yi)政策导致的市场波动在所难免，但影(ying)响也需要辩(bian)证看待。特别是对(dui)铝业龙头中(zhong)国宏桥来说，利好大于冲击(ji)。
综合来看，凭借中(zhong)国宏桥长期行业深耕下，构建的市场韧性(xing)、产业链韧性(xing)以及成本韧性(xing)，其有望在这(zhe)场全球铝业新(xin)变(bian)局中(zhong)，展(zhan)现更为强(qiang)大的抗风险能力，收获更大的成长机遇。
不妨具体来探(tan)讨。
1·直接出口(kou)冲击(ji)有限，市场预期稳定
首先(xian)从市场韧性(xing)层面(mian)来看，于国内市场而言，美(mei)加征关税的直接影(ying)响其实相对(dui)较小。反而从其引发的全球市场格局变(bian)动中(zhong)，中(zhong)国铝企(qi)有望受益。
行业整体层面(mian)，从出口(kou)结构来看，根据中(zhong)国海关总署数据显示，中(zhong)国直接出口(kou)至美(mei)国的铝材占比(bi)仅为4%。比(bi)例相对(dui)较小。
而聚焦到龙头企(qi)业中(zhong)国宏桥，不难发现其对(dui)美(mei)直接出口(kou)占比(bi)更是相当低。根据公(gong)司(si)财报数据，2024年中(zhong)期，中(zhong)国宏桥营收约735.9亿元人民(min)币，其中(zhong)北美(mei)洲贡献仅约5.4亿元，占比(bi)0.7%，而国内客户贡献的收入占比(bi)高达(da)94.5%。
(来源：公(gong)司(si)财报)
可见，不论是行业整体层面(mian)还是公(gong)司(si)层面(mian)，美(mei)国此举(ju)对(dui)国内市场的冲击(ji)影(ying)响都(dou)相对(dui)有限。
与(yu)此同时，作为全球重要的铝产品消费市场之一(yi)，美(mei)国此番贸(mao)然加征关税，反而可能加剧(ju)全球产业链的不稳定，特别是加剧(ju)美(mei)国内部铝价走强(qiang)，并引发连锁(suo)反应，带动国内铝价继(ji)续高位(wei)运行。从这(zhe)一(yi)层面(mian)而言，这(zhe)反倒为中(zhong)国宏桥等国内铝企(qi)带来了利好。
当然，市场也不乏有人担忧(you)，国内部分铝产品存在通过越南、墨(mo)西哥等第三国转口(kou)美(mei)国的情况，这(zhe)可能会(hui)间接带来冲击(ji)。从实际来看，这(zhe)类转口(kou)贸(mao)易量(liang)其实相对(dui)较小，且需满足严格的原产地规则(ze)，真正受影(ying)响规模有限。而基于这(zhe)一(yi)方面(mian)，中(zhong)国宏桥也可通过调整出口(kou)目(mu)的地来分散风险。
2·产业链韧性(xing)增(zeng)强(qiang)，成本优势凸显
不可否认，美(mei)国这(zhe)番对(dui)全球钢铝征收高关税，很可能引发其他国家效仿，导致全球贸(mao)易环境变(bian)差，不排(pai)除中(zhong)国钢铝企(qi)业在其他市场也可能将遇到更多贸(mao)易壁(bi)垒和摩擦，并对(dui)全球钢铝产业链带来冲击(ji)。
但对(dui)中(zhong)国来说，国内铝产业链高度完整，受海外市场波动影(ying)响也较有限。
以中(zhong)国宏桥来看，其作为全球最大电解铝生产商(shang)，具备从氧化铝到铝加工的垂(chui)直整合能力。全产业链布局不仅确保(bao)了生产过程的稳定性(xing)和效率，还显著(zhu)降低了生产成本。
考虑到美(mei)国铝需求44%依(yi)赖(lai)进口(kou)，而加征关税后，其本土铝价可能因产能不足而上涨，而中(zhong)国凭借其成本优势(如低电价)和技术升级，有望进一(yi)步(bu)巩(gong)固全球市场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当前中(zhong)国正持续通过扩大对(dui)外开(kai)放(fang)，如降低单边关税、签订自(zi)贸(mao)协定等，抵消美(mei)国关税影(ying)响，且中(zhong)国宏桥还将有望受益于"一(yi)带一(yi)路"沿线国家需求增(zeng)长。
可以看到，2023年，中(zhong)国对(dui)"一(yi)带一(yi)路"国家铝出口(kou)占比(bi)已升至45%，已显著(zhu)降低对(dui)欧美(mei)市场依(yi)赖(lai)。这(zhe)不仅为宏桥带来了新(xin)的市场机遇，还增(zeng)强(qiang)了其在全球市场的竞争力。
3. 全球供需格局变(bian)化带来的结构性(xing)机会(hui)
正如前文提到的，美(mei)国加征关税动作将导致其国内本土成本上升，将使其国内铝价可能因供应缺口(kou)扩大而上涨，而摩根士丹利此前预计美(mei)国铝进口(kou)需求82%依(yi)赖(lai)海外，这(zhe)也意味着连锁(suo)反应下，很有可能将推动国际铝价的上行。
在这(zhe)一(yi)背景(jing)下，中(zhong)国宏桥作为低成本生产商(shang)，可通过出口(kou)非美(mei)市场或国内销售获取(qu)更高利润。同时，通过国内销售锁(suo)定利润，其也将有望受益于内外市场割裂带来的套利空间。
此外，从全球市场机会(hui)来看，当前东盟(meng)、中(zhong)东等新(xin)兴经济体工业化进程加速，对(dui)铝材需求持续增(zeng)长。
仅从基建投资而言，就为铝需求带来了强(qiang)力的支撑。
以中(zhong)东来看，中(zhong)东国家主权财富基金积极参与(yu)建筑领域投资，助力经济转型。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美(mei)元；阿联酋方面(mian)，《阿布扎比(bi)2030经济愿景(jing)》和《迪拜2040城市总体规划》为超过1800个重大项目(mu)提供了框架，合计超7500亿美(mei)元。
东南亚方面(mian)，亚洲开(kai)发银行预计，至2030年东南亚需要在基建投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家联盟(meng)GDP约3.67万亿美(mei)元)。东南亚五国(印尼(ni)、菲律宾、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于中(zhong)国2014年的水平。
可见，中(zhong)东、东南亚长期基建需求十分巨大，这(zhe)将催生出庞大的铝需求。
同时能够看到，中(zhong)国宏桥2024年对(dui)越南、阿联酋等国的出口(kou)量(liang)大幅增(zeng)加，成为新(xin)的增(zeng)长点。这(zhe)也预示着，在全球供需格局的变(bian)化中(zhong)，中(zhong)国宏桥还将收获结构性(xing)的机会(hui)，持续兑现增(zeng)长红利。
4. 资本市场对(dui)行业龙头的避险偏(pian)好提升
站在当下来看，美(mei)国的这(zhe)番加征关税动作，一(yi)定程度也带来了市场对(dui)不确定性(xing)环境的担忧(you)。基于此，资本市场对(dui)行业龙头的避险偏(pian)好也在提升。
就中(zhong)国宏桥而言，其抗风险能力不断受到认可，凭借其规模效应和多元化布局，如布局再生铝、高端铝材等，形成差异化的竞争优势和高竞争壁(bi)垒，这(zhe)将使其在贸(mao)易摩擦中(zhong)更具韧性(xing)。
由此而言，在这(zhe)场全球铝行业的大变(bian)局中(zhong)，中(zhong)国宏桥反倒有望成为优良的"避风港"，推动价值重估。
此外，中(zhong)国宏桥还面(mian)临良好的政策预期。未来不排(pai)除中(zhong)国可能通过反制措施(如稀(xi)土出口(kou)管制)或产业支持政策(如新(xin)能源车用(yong)铝补贴)间接利好铝业，增(zeng)强(qiang)市场对(dui)宏桥的政策红利预期。这(zhe)些政策不仅能够提升宏桥的市场竞争力，还能为其带来更多的发展(zhan)机遇。
5. 短期情绪冲击(ji)后的价值重估
尽管加征关税初期可能引发板块(kuai)波动，但从历史数据来看，如正2018年贸(mao)易战期间，龙头企(qi)业股价在短期回调后往(wang)往(wang)因基本面(mian)支撑而反弹。
(来源：富途行情)
当前中(zhong)国宏桥市盈率处于低位(wei)，且盈利能力强(qiang)劲，业绩保(bao)持稳健，不断吸引长期资金布局。
随着市场情绪逐步(bu)消化，后续其持续验证的经营成果，有望不断催化市场估值表现，值得期待。