这种(zhong)情况下，收缩风险偏好，或者(zhe)选择稳妥一点的配(pei)置策略，就成为了一个比较稳妥的投资方式。

那么，可以怎(zen)么做？

01高确(que)定性的方向

2024年(nian)，A股行业涨幅榜中有一个很明显的特征，优质的行业龙头和高息股都得到很不错的涨幅，尤其包(bao)括(kuo)银(yin)行、家电、非银(yin)、电信运营(ying)商(shang)、汽车产业、公用事业、能源资源等板块里的核心资产。

其中，银(yin)行板块年(nian)内(nei)以45.12%的涨幅位居首位，非银(yin)金(jin)融（保险和券商(shang)为主）涨幅36.34%，在非金(jin)融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华(hua)、长江电力、中移动、中国电信、美的集团等能稳定派发高股息的超(chao)级行业“茅”，年(nian)内(nei)的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资金(jin)的风险偏好收缩，更愿意抱团选择高确(que)定性的资产。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大多(duo)数资产，它们的估值从客观数据来分析(xi)，依(yi)然显得还足够便宜。

原(yuan)因很简单(dan)，这些核心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太多(duo)来自宏观环境不利因素方面的影响，比如能源，资源、电信、公用事业这些刚(gang)需领域；

要么得益于(yu)国家各种(zhong)逆(ni)周期(qi)政策调节下反而吃到了很庞大的政策红(hong)利，比如大金(jin)融、家电、半导(dao)体、电气设(she)备等领域。

反映在估值上，它们当中多(duo)数的股价虽然在去年(nian)涨幅巨大，但PE依(yi)然显得较低。

去年(nian)涨得最凶的银(yin)行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多(duo)少还是明显低于(yu)1倍；家电、能源、交(jiao)通等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指标上，上述资产相对当下不断走低的利率还有着非常可观的距(ju)离。

这两(liang)年(nian)国内(nei)货币市(shi)场环境持续宽松，目前长债利率和存款利率已经(jing)跌到2%以下，10年(nian)期(qi)国债甚至到了1.6%的低位，但很多(duo)优质资产的股息率依(yi)然稳稳超(chao)过4%，甚至更高。

比如银(yin)行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包(bao)括(kuo)不少优质的制(zhi)造(zao)企业，如美的、格力等。

通过wind简单(dan)拉一下，可以拉出很多(duo)符合这样标准的优质公司。

那么对于(yu)场外的没有太多(duo)更好去处(chu)的庞大空转资金(jin)来说，配(pei)置这些优质资产，然后稳拿(na)比买(mai)国债更高的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配(pei)置这些资产，虽然确(que)实需要承担一些额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带来的溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红(hong)的）。

而且(qie)这个方式也非常符合国家如今千方百(bai)计(ji)引导(dao)长线资金(jin)入场投资的政策理念(nian)。

要知道，现在国家为了吸(xi)引资金(jin)入场，还出台政策指引上市(shi)企业做好市(shi)值管(guan)理，提高分红(hong)回报，这样的政策红(hong)利，在前几年(nian)甚至是完全没有的。

02投资策略怎(zen)么做？

如果在港股市(shi)场，符合上述投资标准的资产，就更多(duo)了。

港股的流动性确(que)实是比A股低不少，但也造(zao)就了相对更低的估值和更高的股息回报率。

同时一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年(nian)，恒生指数、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金(jin)融四个板块跑赢指数。

除了资讯科技，能源、电讯、金(jin)融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年(nian)南向资金(jin)通过港股通累计(ji)净流入港股市(shi)场8千亿(yi)港元(yuan)，创历年(nian)来新高，同比增长高达157%。

这不仅给(gei)港股流动性提升带来了显著增量支(zhi)撑，也很大程度反映了资金(jin)为了高股息投资（当然，这背后同时也是因为港元(yuan)与美元(yuan)挂钩，可以吃到中美元(yuan)息差和美元(yuan)升值的汇(hui)率红(hong)利。）港股也有很多(duo)优质的非金(jin)融行业龙头，在2024年(nian)收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指标看上去依(yi)然非常有吸(xi)引力。

这里面，还有一个值得期(qi)待的“彩票”，这两(liang)年(nian)市(shi)场在关注和讨论的港股通红(hong)利税(shui)改革，目前看来还有落地可能性，一旦港股通红(hong)利税(shui)调降，港股高股息板块的估值吸(xi)引力将(jiang)变得比A股再上一大台阶。

如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超(chao)过40%的港股中，大多(duo)数的个股都估值都还很便宜。其中，民营(ying)电解铝(lu)巨头中国宏桥是股价2024年(nian)股价涨幅高达97.56%，位居列表第(di)二，是上涨最多(duo)的非金(jin)融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少银(yin)行保险的回报都可观得多(duo)。

所以，如果今年(nian)确(que)实是想稳妥一点搞投资，个股可以如何配(pei)置，就很明朗(lang)了。

首先，可以继续重点关注银(yin)行保险、能源、公用事业这些长期(qi)稳健的高股息红(hong)利资产，等待机(ji)会上车，然后躺着吃股价继续上涨（预(yu)期(qi)），和相对更有吸(xi)引力的股息回报。虽然目前市(shi)场都还认为这些板块的估值还有点高，目前已经(jing)在出现回调，但可以肯定的是，这些板块资产接下来如果越是下跌，估值性价比就越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确(que)定的其他行业龙头，如上述提到的如中国宏桥这种(zhong)业绩增长确(que)定性高的资产。在港股，估值便宜并不算很稀(xi)奇，但是同时满足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并不多(duo)见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合的一个。

值得一提的是，昨日宏桥旗下子公司宏创控股资产重组复牌，重组事项是计(ji)划通过向目标公司的现有股东发行新股份，收购(gou)宏桥另(ling)一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举被市(shi)场看做是一次“蛇吞象”式并购(gou)。该公司也因此连续两(liang)日收获强势涨停(ting)封板。

据悉(xi)，宏拓实业是中国宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝(lu)生产商(shang)之一，业务涵盖铝(lu)产品全产业链，拥有电解铝(lu)年(nian)产能645.90万(wan)吨，氧化铝(lu)年(nian)产能1750万(wan)吨。2024年(nian)度营(ying)收1499.09亿(yi)元(yuan)，净利润高达202.62亿(yi)元(yuan)。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于(yu)它全球最大电解铝(lu)产业链的规模优势，还与近两(liang)年(nian)电解铝(lu)、氧化铝(lu)市(shi)场量价齐升的景气周期(qi)有关。

2024年(nian)，氧化铝(lu)期(qi)货吨价格从2700元(yuan)飙升至查过5000元(yuan)，增幅超(chao)过85%。市(shi)场对于(yu)铝(lu)业未来前景也继续看好，国金(jin)证券发布研报称，预(yu)计(ji)2025年(nian)铝(lu)供(gong)需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝(lu)价上行空间，稳定利润及现金(jin)流带来铝(lu)板块估值抬升。

如此优质的资产通过反向收购(gou)方式回归A股市(shi)场，得到的估值溢价肯定要比直(zhi)接装在港股的母公司旗下要高得多(duo)，同时作为母公司的中国宏桥也肯定能因此得到不错的价值重估机(ji)会。这不仅是因为直(zhi)接得益于(yu)子公司回A股带来的市(shi)场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价值得到提升，给(gei)公司带来资产负债率有效下降，进而让公司融资利率更有优势，更好节省资金(jin)成本等一系列好处(chu)。

要知道，2024年(nian)上半年(nian)，该公司有息负债685亿(yi)，年(nian)化利率超(chao)过4.5%。如果能因自身资产价值提升，能拿(na)到更低的贷款或融资利率，然后对存量高息债务进行置换，只(zhi)要降低1-2个点，都能节省大概十多(duo)亿(yi)的利息成本。这节省下来的成本就是直(zhi)接的利润，还能明显增厚公司的EPS，让估值指标变得更有吸(xi)引力。

所以像这类的企业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资产的同时，再分散(san)一点资金(jin)去择机(ji)格局一些港股独有的科技赛道巨头，比如互联网(wang)、AI、新能源车、机(ji)器人等产业链核心资产（一定要做好择时）。

虽然这些赛道巨头的分红(hong)回报一般不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金(jin)持续海量流入的支(zhi)持下，这些资产的未来股价上涨空间期(qi)望值很高。这样一来，就可以做到进可攻，退可守(shou)，稳坐钓(diao)鱼(yu)台。

有券商(shang)分析(xi)认为，对于(yu)2025年(nian)的港股，随着风险偏好提升，南向资金(jin)的配(pei)置偏好有望多(duo)元(yuan)化，除互联网(wang)和红(hong)利板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超(chao)跌板块，以及新经(jing)济(ji)等特色板块的配(pei)置力度，继而带动港股的普涨行情。

03尾声(sheng)

客观来讲，相对美股那种(zhong)多(duo)年(nian)长线单(dan)边上涨的市(shi)场来说，在A港股做投资的难度level肯定是boss级别的。

但其实无论A股还是港股，上市(shi)以来能够累计(ji)上涨表现几十倍甚至上百(bai)倍上涨，或者(zhe)最近十几年(nian)来虽然有行业周期(qi)波动，但一直(zhi)都在稳健增长，然后市(shi)值持续波动上涨的行业巨头公司其实并不算少。

只(zhi)要个人不是太笨(ben)，投资方式不要太过于(yu)激进，降低一点短期(qi)回报预(yu)期(qi)，多(duo)一点耐心选择稳妥一点的配(pei)置策略，最终下来，得到的回报可能还是非常可观的。