最重要(yao)的一个原因(yin)，是(shi)AI。

消费电子在智能(neng)手机需求饱和之后，增长(chang)率已经低迷多(duo)年。

2024年，全球消费电子市场(chang)规模大概在1.12万亿美元左(zuo)右，年复合增长(chang)率不足3%。其中，中国消费电子行业市场(chang)规模在19772亿元人民币(bi)左(zuo)右，增长(chang)率和全球处在同(tong)一水(shui)平‌。

‌‌这还(hai)是(shi)在已经少量AI产品上(shang)市，如AI PC的拉动之下，以及一些大消费市场(chang)有补贴的情况下。否则，消费电子的增长(chang)率可能(neng)原地不动。

不管(guan)如何(he)，AI的出现，市场(chang)对于消费电子突破增长(chang)瓶(ping)颈的看法，还(hai)是(shi)很一致的。‌

逻(luo)辑很简单，AI技术需要(yao)搭载到具体硬件(jian)上(shang)，才能(neng)更好地实现功能(neng)，而消费电子就是(shi)最重要(yao)的硬件(jian)载体之一。

过去(qu)一年，我(wo)们看到AI PC上(shang)市销售，同(tong)时也出现了一些搭载AI大模型的手机。在不久前结(jie)束的CES 2025，还(hai)展(zhan)示出诸(zhu)如AI眼镜、AI XR等新的消费电子产品。

即使只有PC和智能(neng)手机换机，不计(ji)新产品，就相当于再造(zao)一个PC和手机产业，这是(shi)万亿级别的机会。

或许有人会质疑，换机需求可能(neng)没有想象中大，因(yin)为AI应用程(cheng)序，都(dou)集(ji)成(cheng)到一些APP里(li)，如微信里(li)就有腾讯的AI问答，kimi也就是(shi)安装(zhuang)一个APP就可以使用。

另外(wai)一个大问题，是(shi)AI产品价格要(yao)贵得多(duo)。

这些说法有一定的道理，但这局限于短(duan)期(qi)。

现在的AI软件(jian)应用，大多(duo)以云端方(fang)式进行计(ji)算，但未(wei)来(lai)AI大模型会直接部署在边缘侧，即PC端、手机端、穿戴(dai)设备等，好处很明显，反应速度(du)、计(ji)算效率更高，且可以减(jian)少对于必须(xu)联网的需求。

传统消费电子产品的算力，尚不能(neng)满足边缘侧大模型的算力需求，必须(xu)采用更高算力的芯片，CPU要(yao)升级，内(nei)存要(yao)升级，还(hai)需要(yao)增加NPU。

在不久的将来(lai)，如果你不换成(cheng)AI手机，那么你想通过手机端去(qu)应用最好的AI服务(wu)，会变得非(fei)常困难。

在这个基本(ben)逻(luo)辑之下，就延伸出换机、配套产业链订单增长(chang)等逻(luo)辑。

目(mu)前，AI消费电子产品的渗透率还(hai)不高。

以最热门(men)的AI PC为例(li)，Canalys的数据显示，2024年第二季度(du)，AI PC的全球出货量达到880万台，占(zhan)PC总出货量的14%，2024年AI PC的全球出货量预计(ji)达到4400万台，占(zhan)总出货量的比例(li)在17%左(zuo)右。

可以说，AI消费电子不管(guan)是(shi)增长(chang)确定性，还(hai)是(shi)增长(chang)空间，都(dou)十分(fen)理想。

至于说价格贵的问题，其实不需要(yao)特别担心，后面(mian)会随着材(cai)料端、供应链、生产端、销售端等各环(huan)节的推进，以及规模化效应，降低成(cheng)本(ben)，从(cong)而降低终端销售价格。

02估值(zhi)是(shi)否合理？

从(cong)估值(zhi)上(shang)看，目(mu)前A股(gu)的消费电子产业链公司(si)，PE普遍在10-20倍之间，10多(duo)倍的较(jiao)为集(ji)中。

这个估值(zhi)水(shui)平，可以说合理，没有特别的高估，也没有特别的低估，不管(guan)是(shi)横向对比海(hai)内(nei)外(wai)的公司(si)，还(hai)是(shi)纵向对比历史(shi)估值(zhi)走(zou)势，都(dou)如此。

这就会导致一个问题：未(wei)必买得下手。

因(yin)为合理估值(zhi)，就说明股(gu)价可上(shang)可下，未(wei)必马上(shang)看得到盈(ying)利(li)。

最好的机会，当然跌到明显低估状态，市场(chang)只要(yao)稍微用点力，就可以把他们拨回合理估值(zhi)，盈(ying)利(li)效率很高。

所以，如果是(shi)短(duan)期(qi)投资，又强调稳健的话，可以再等一等。

最好是(shi)因(yin)为一些非(fei)基本(ben)面(mian)的因(yin)素，比如市场(chang)波动，或者别的什(shi)么原因(yin)错杀，使得消费电子产业链的公司(si)股(gu)价跌到合理范围之下。

不用担心没有这样的机会，市场(chang)经常犯(fan)错，给出一些匪夷所思的机会。

相信也有投资者注意到，苹果股(gu)价已经连跌了1个月，最大回撤幅度(du)16%。过去(qu)两年，苹果一共有过3次幅度(du)较(jiao)大的回撤（如下图），回撤幅度(du)在17-19%之间。

换句话说，苹果的跌幅已经接近过去(qu)两年的大回撤案例(li)。

单从(cong)技术面(mian)上(shang)看，可能(neng)已经出现左(zuo)侧买点。

即使再下跌，达到前三次的最大幅度(du)，即股(gu)价到210美元，也只是(shi)几个点的距离(li)，下行空间有限。

这倒不是(shi)说，苹果不可能(neng)继(ji)续大跌，特别是(shi)最近利(li)空消息多(duo)，而是(shi)基于一个事实，苹果的基本(ben)面(mian)依(yi)然稳固，它的产品力、行业地位、利(li)润率和收益率、现金流能(neng)力等等，都(dou)是(shi)消费电子行业的佼(jiao)佼(jiao)者。

加上(shang)AI手机增长(chang)有确定性，苹果又是(shi)最大的供应商(shang)之一，股(gu)价回撤到这个份上(shang)，没有必要(yao)悲观再悲观。

这两天，苹果股(gu)价出现一些企稳迹象，这是(shi)好事。当然，能(neng)否持(chi)续反弹，下周财报是(shi)关键。

如果库克在AI手机销售方(fang)面(mian)给出超预期(qi)的信息，又或者像去(qu)年那样，拿出大钱来(lai)回购(gou)，苹果股(gu)价反弹的机会是(shi)很大的。

估值(zhi)上(shang)，苹果动态PE 36倍，处于过去(qu)10年中，95.7%的历史(shi)分(fen)位点，因(yin)此有投资者担忧估值(zhi)太(tai)贵。

投行那边，意见也不太(tai)一致。

有看空的，理由是(shi)今年AI手机销售可能(neng)低于原先预期(qi)；有看好的，并(bing)给出苹果未(wei)来(lai)12个月PE为30倍。

投资者层面(mian)，也有分(fen)歧。激进的，已经抄底，保(bao)守(shou)一点的，还(hai)在等待右侧。

额外(wai)提醒一下，不管(guan)抄不抄，分(fen)批交易(yi)的理念(nian)，应该要(yao)坚持(chi)。如果一味all in，押对了方(fang)向还(hai)好，一旦方(fang)向错误(wu)，进退两难，投资体验非(fei)常差。

投资不是(shi)赌博，用不着一把定生死(si)。

03风险点

尽管(guan)具备增长(chang)确定性，未(wei)来(lai)似乎很光(guang)明，但消费电子也不是(shi)完全没有风险，眼前就有一个。

懂王已经上(shang)班，竞选时的诸(zhu)多(duo)承诺进入(ru)实施(shi)阶段(duan)，关税、技术封锁有可能(neng)增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子是(shi)美国很重要(yao)的科技产业，会成(cheng)为重点对象。

当中的风险在于，全球消费电子产业将面(mian)临重构，包括生产基地、供应链、原材(cai)料等。

说得最简单一点，就是(shi)产能(neng)高的国家，会被分(fen)散(san)到产能(neng)低的国家，直至出现新的平衡点。

另外(wai)，美国限制先进技术输出，也会影响某些国家消费电子产品的研发和生产，从(cong)而降低他们产品的竞争力。

如何(he)在投资中体现这些风险？

简单的一个方(fang)法，就是(shi)适当下调估值(zhi)中枢，确保(bao)交易(yi)有较(jiao)宽的安全边际。

比如，过去(qu)20倍可以买入(ru)，现在可能(neng)要(yao)调低到15倍。过去(qu)到50倍才觉(jue)得高估，应该卖出，现在到40倍就要(yao)考虑了。

具体到交易(yi)层面(mian)，AI消费电子的一些走(zou)势特征，同(tong)样值(zhi)得参考。

比如，股(gu)价起伏(fu)大。即使是(shi)大票，也可以在一个月或者数月内(nei)，向上(shang)或者向下波动20--30%，有时甚至达到50%。

根本(ben)原因(yin)，在于AI消费电子增长(chang)具备确定性，所以容易(yi)吸引资本(ben)买入(ru)，股(gu)价大涨，推高估值(zhi)，但业绩兑现速度(du)往往难以跟上(shang)股(gu)价上(shang)涨速度(du)，于是(shi)一些短(duan)线资金，在估值(zhi)高位集(ji)中卖出，导致大回撤。

又如，对美股(gu)的映射(she)。

以立讯精密为例(li)，如果剔(ti)除一些A股(gu)的特殊情况，如24年2月各类爆仓(cang)、平仓(cang)导致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走(zou)势和纳指、苹果的相关性还(hai)是(shi)挺高的。

原因(yin)也很简单，因(yin)为立讯精密本(ben)身就是(shi)果链概念(nian)股(gu)，苹果订单在立讯精密的营收和利(li)润占(zhan)比较(jiao)高。

基于这些，可以考虑以下对策(ce)：

第一，在回撤中寻找(zhao)机会。

真正好的公司(si)，基本(ben)面(mian)没有变坏的情况下，股(gu)价回撤20-30%，就可以看看是(shi)否有抄底机会。如果回撤幅度(du)达到50%以上(shang)，就更加要(yao)重点关注。

第二，可以关注纳指走(zou)势。

特别是(shi)苹果、meta、英(ying)伟达、台积电等公司(si)的走(zou)势，从(cong)映射(she)的角度(du)，去(qu)寻找(zhao)A股(gu)消费电子的交易(yi)机会。

04结(jie)语

对比股(gu)市各大行业板块，消费电子是(shi)目(mu)前大环(huan)境下，确定性相对高的一个板块。

只要(yao)运用好逆向投资策(ce)略，高位时懂得退，低位时又懂得进，加上(shang)严格的风控，例(li)如股(gu)价跌20-30%时才考虑入(ru)场(chang)、分(fen)批次交易(yi)，是(shi)可以有效分(fen)散(san)风险，收获盈(ying)利(li)的。

具体到这一次，如果苹果下周财报有好消息，股(gu)价连续反弹，再配合交易(yi)额放(fang)大，宏观层面(mian)没有什(shi)么大利(li)空，那大致可以判断，它正开(kai)启新一轮的上(shang)涨趋势。

而果链乃至整个消费电子产业链，也有可能(neng)来(lai)一波反弹。