“磐(pan)松是因为受去年的负面消息影响，自去年10月底以来，几乎(hu)没有新产品备案，部分代销机构出于合规的原因不(bu)愿意合作，没有新资(zi)金(jin)进来又(you)叠加赎(shu)回，导致(zhi)规模出现(xian)缩水。”某业内人士表示(shi)。

值得注(zhu)意的是，规模大幅缩水的还有稳博投资(zi)。去年二(er)季度，稳博投资(zi)一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台阶。据了解，稳博投资(zi)迅速做(zuo)大规模得益于DMA业务，管理规模最高达(da)到350亿元。但由于去年中(zhong)小盘股指数价格大调整，稳博投资(zi)管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海(hai)国恩等(deng)一批前百亿或准(zhun)百亿私募，经历了规模的快速回撤。不(bu)少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则(ze)回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资(zi)管为例(li)，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因策(ce)略火爆而封盘，但随后由于业绩表现(xian)不(bu)及预期，去年年初又(you)遭遇微盘股暴(bao)跌，导致(zhi)旗下部分产品净值触及预警线、止损(sun)线。业绩不(bu)佳的白鹭资(zi)管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行(xing)的逐(zhu)步停(ting)滞(zhi)，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化(hua)的规模也(ye)有明显缩水，但并非(fei)市场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资(zi)管规模，资(zi)管规模确实出现(xian)一定程度的下降(jiang)，但主要(yao)是幻方主动封盘，只出不(bu)进，一直不(bu)接受外部资(zi)金(jin)。

协(xie)会数据显示(shi)，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行(xing)新产品。截至目前，幻方量化(hua)仍(reng)有在管基金(jin)421只，管理规模为100亿元以上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江(jiang)九(jiu)章资(zi)产，管理规模也(ye)为100亿元以上(shang)，在管基金(jin)为65只。

不(bu)过，仍(reng)有部分头部机构实现(xian)逆势扩张。比如，量派投资(zi)规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又(you)突破150亿元，中(zhong)性策(ce)略管理就有70亿元左右。

此外，黑翼资(zi)产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资(zi)则(ze)突破400亿元规模，超过诚奇资(zi)产，成为量化(hua)新的六(liu)巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化(hua)私募规模超过400亿元，分别(bie)是宽德投资(zi)、灵均投资(zi)；有4家规模超过500亿元，分别(bie)是幻方量化(hua)、九(jiu)坤投资(zi)、明汯投资(zi)、衍复(fu)投资(zi)。

量化(hua)传统产品线遭遇考(kao)验

有业内人士估算(suan)，去年国内量化(hua)私募的规模一度高达(da)1.2万亿元，但最低降(jiang)到了7000亿元，去年10月以后逐(zhu)步回升到约9000亿元，目前仍(reng)在平稳复(fu)苏。

针对量化(hua)私募规模的缩水，思源量化(hua)投资(zi)总监王雄告诉(su)券商(shang)中(zhong)国记者，过去量化(hua)产品线都(dou)是以指增和中(zhong)性为主。指增策(ce)略的问题是超额难度增大，中(zhong)性策(ce)略的问题是超额稀薄后股指扰动加大导致(zhi)中(zhong)性的收益风(feng)险性价比下降(jiang)，这是传统产品线面临的困(kun)境。

“尤其是指增的困(kun)境，一是超额空间收窄；二(er)是客(ke)户(hu)持有体验不(bu)够好，指数本身的波动较大，而客(ke)户(hu)的认购往往是在行(xing)情的高点；三是在一些科技机会行(xing)情面前，指增又(you)貌(mao)似缺乏进攻性，因为目前几个宽基指数无法刻(ke)画出这些科技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化(hua)私募表示(shi)，“规模缩水的核心原因一是市场没有增量资(zi)金(jin)；二(er)是过去三年指数的贝塔表现(xian)不(bu)佳，部分投资(zi)者在净值回本后因担心超额再次(ci)像去年初一样(yang)出现(xian)大幅回撤，而纷纷选择赎(shu)回。”

上(shang)海(hai)某头部量化(hua)负责(ze)人也(ye)认为，部分业绩亮眼的管理人对于资(zi)金(jin)也(ye)有着虹吸效应，资(zi)金(jin)几乎(hu)都(dou)扎堆在几家超额业绩排名靠前的私募，若(ruo)去年超额排名靠后，净值涨(zhang)幅少、客(ke)户(hu)赎(shu)回量又(you)大，没有新的资(zi)金(jin)进来，规模就必然缩水。

多策(ce)略复(fu)合驾驭高波动

近期，随着市场的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是科技股走出了一轮大涨(zhang)行(xing)情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等(deng)多家外资(zi)大行(xing)纷纷表示(shi)看好中(zhong)国资(zi)产。

上(shang)述北方头部私募负责(ze)人表示(shi)，“我们也(ye)对今年比较乐观，近期我们已经申购＞赎(shu)回，赎(shu)无可赎(shu)。我们的策(ce)略也(ye)一直在迭代进化(hua)，只要(yao)交易量没问题就不(bu)怕。”

值得注(zhu)意的是，近期指增私募产品的超额表现(xian)有所改善。私募排排网(wang)数据显示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展示(shi)的581只指数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指数拖(tuo)累未能实现(xian)正收益，但超额表现(xian)出色，指数增强产品1月超额收益为2.11%，其中(zhong)527只产品实现(xian)正超额，占比达(da)90.71%。

蒙玺投资(zi)相关负责(ze)人表示(shi)，开年以来，A股市场活(huo)跃度持续(xu)较高，量化(hua)指增策(ce)略的超额收益表现(xian)符(fu)合预期，并呈现(xian)一定的分化(hua)态势。其中(zhong)，中(zhong)证A500指增策(ce)略作为新赛(sai)道，市场关注(zhu)度较高，业绩表现(xian)整体亮眼。中(zhong)证1000量化(hua)指增等(deng)中(zhong)小盘策(ce)略受市场风(feng)格切换影响较大，呈现(xian)出一定的分化(hua)态势。

对于传统产品线遭遇的困(kun)境，王雄指出，“我们现(xian)在尝(chang)试的做(zuo)法是不(bu)要(yao)让客(ke)户(hu)择时，我们自己做(zuo)科技+择时，因为客(ke)户(hu)择时往往是很难逆人性的”。

从过往来看，指增产品的思路是配置，把择时的工作交给投资(zi)人，管理人的规模与行(xing)情深度绑定，只有在超额和贝塔都(dou)持续(xu)向(xiang)好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投资(zi)者的难度太大。

“我们希望复(fu)合全天候策(ce)略，用高科技来投高科技，融合了股票(piao)资(zi)产里的科技投资(zi)、红(hong)利(li)投资(zi)，还有股指期货、商(shang)品期货、大类资(zi)产ETF配置等(deng)多策(ce)略复(fu)合驾驭高波动，淡化(hua)客(ke)户(hu)择时难度，让投资(zi)者通过更好的持有体验和获得感，建立真正的长期投资(zi)理念。”王雄说。

对于私募管理人而言，只有不(bu)断提高绝对收益的能力(li)，在策(ce)略上(shang)持续(xu)进行(xing)迭代和进化(hua)，用业绩回报投资(zi)者，才能行(xing)稳致(zhi)远。

蒙玺投资(zi)指出，伴随政策(ce)利(li)好以及市场反弹，渠道端对指增策(ce)略的热(re)度有所增加，客(ke)户(hu)对中(zhong)小规模指增以及中(zhong)证A500 指增更为青睐，我们也(ye)在加大相关布局。展望 2025年，量化(hua)行(xing)业将(jiang)迎来进一步发展，但行(xing)业的“结(jie)构性分化(hua)”趋势会更加明显。

来源：券商(shang)中(zhong)国

责(ze)编：叶舒筠

校对： 苏焕文