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2024年，随着新质生产力的(de)提出，资本(ben)将目光聚焦在更(geng)多新兴产业上，包括低空(kong)经济(ji)、人工智(zhi)能、自动驾驶、人形机器人等领域(yu)。
其中，低空(kong)经济(ji)指数去(qu)年就跑出了19%的(de)收益，跑赢上证指数（12.67%）和沪深300（14.68%）。
今年，随着产业端(duan)供给优势逐渐建立，无人飞行器有望率先(xian)在一(yi)些应用场(chang)景中发(fa)挥可靠作用，为下游生产效率带(dai)来增益。
这(zhe)一(yi)套逻辑体系假(jia)如最终在各个场(chang)景里得到复制，规模化的(de)万亿低空(kong)经济(ji)，又(you)将会成就许多出色的(de)企业。
那么，我们(men)就要找到今年这(zhe)条赛道投(tou)资的(de)主线。
01 行情仍在酝酿(niang)当中
简单复盘一(yi)下，去(qu)年的(de)涨(zhang)幅主要由于(yu)产业端(duan)来自政策和供给侧(ce)的(de)密集催化。
低空(kong)经济(ji)主题的(de)第一(yi)波行情从去(qu)年三月开始启(qi)动，自上而下的(de)政策密集催化，对低空(kong)经济(ji)这(zhe)个概念形成刺激，最终促(cu)成了一(yi)波行情。
去(qu)年3月，全国两会首次将低空(kong)经济(ji)写(xie)入政府工作报告。随后半年内，超过20个省市地区发(fa)布相关规划/方案，其中广东、湖(hu)南、浙江(jiang)、北(bei)京、山东等省市的(de)产业规划规模就超过了 1000 亿。
赛道参与者的(de)队伍也在逐渐壮大。我国已有 eVTOL 机型率先(xian)获得生产许可证、型号合格证和标准适航证，中国民航局已受理其运营合格证申请，距离正式商业运营更(geng)进一(yi)步。多家代表企业正在积极申请适航证，目前已有多款 eVTOL 航空(kong)器适航取证取得了重(zhong)要进展。
eVTOL具备航空(kong)+新能源+人工智(zhi)能属性，不光初创企业，巨头跨界布局飞行汽车也点燃了赛道热情。
据电车通不完全统计，目前已经有10家车企宣(xuan)布入局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇(qi)瑞、广汽、长安、丰田、大众、戴姆(mu)勒、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均有涉及飞行汽车领域(yu)。这(zhe)些巨头将从技术、资金、产品、运营等多角度深度赋能eVTOL行业发(fa)展。
同(tong)时，也引(yin)来了大量资本(ben)的(de)投(tou)入。根据来觅研究院，去(qu)年前三季度低空(kong)经济(ji)赛道融资案例合计56起，金额(e)合计39亿元，核心eVTOL方向金额(e)就占快(kuai)八成。
第二波行情从去(qu)年9月份延续至11月份，期间指数随着大盘强势反弹，但赛道景气(qi)度也在在不断上升。
政策继续加码，各省市积极推进产业项目落地。譬如深圳市11月初发(fa)布的(de)《深圳市低空(kong)基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建设超1200个低空(kong)起降点的(de)明确目标。
由政府单位和企业开始牵头，低空(kong)经济(ji)商业化速度也在加快(kuai)。10月20日(ri)，山东高速城乡(xiang)发(fa)展集团发(fa)布“低空(kong)天网”计划，拟逐步形成全面覆盖省、县(xian)（市）、乡(xiang)镇、社区间的(de)智(zhi)慧低空(kong)交(jiao)通体系，征集低空(kong)飞行器研制、生产和运营单位，飞行器需求超过2.2万架。
再一(yi)个催化剂是(shi)珠海国际航展的(de)举办。去(qu)年11月的(de)珠海航展首次设立了低空(kong)经济(ji)馆，比较引(yin)人注目的(de)是(shi)，小鹏汇天“陆地航母”的(de)首次公开载人飞行，以及带(dai)来的(de)量产时间规划。
根据小鹏官方产品规划，“陆地航母”计划于(yu)2025年第四季度开始量产交(jiao)付，这(zhe)次在珠海航展就收获订单2000台，意向采购订单超5000台。同(tong)时，生产基地在去(qu)年10月正式动工，规划年产能达到了1万台。
围绕低空(kong)经济(ji)这(zhe)个概念，从政策规划，商业模式探索，到产品端(duan)创新以及量产等密集消息的(de)刺激之下，多只概念股去(qu)年都跑出了相当良好的(de)收益。
不过，毕竟是(shi)新兴产业，其商业模式，市场(chang)空(kong)间有待验证。A股是(shi)个流动性较强的(de)市场(chang)，资金不可能一(yi)直在一(yi)个概念上打转。因此11月迄今的(de)回调足够令我们(men)意识(shi)到，下一(yi)波行情的(de)到来，概念至少需要经过更(geng)多产能和订单的(de)检验。
那么2025年，这(zhe)个产业会发(fa)生哪些变化，这(zhe)些变化又(you)能否引(yin)导着下一(yi)波主升浪(lang)的(de)来袭？
02 今年怎么投(tou)？
去(qu)年我们(men)厘清了低空(kong)经济(ji)的(de)概念，我国的(de)低空(kong)指的(de)是(shi)距离地面高度1000米以下、根据实际需要延申不超过3000米的(de)空(kong)域(yu)。低空(kong)经济(ji)是(shi)指以低空(kong)飞行活动为牵引(yin)，并带(dai)动飞行器制造、基础设施、运营服务等多领域(yu)发(fa)展的(de)综合经济(ji)形态。
区别于(yu)通用航空(kong)惯用的(de)以燃油为能源的(de)飞行器，随着电池技术的(de)发(fa)展，低空(kong)飞行器重(zhong)点转向了以无人机、eVTOL为代表的(de)电动化航空(kong)器。
这(zhe)个赛道最吸引(yin)的(de)人在于(yu)应用场(chang)景的(de)纵(zong)深。
低空(kong)经济(ji)同(tong)时覆盖第一(yi)、第二、第三产业，譬如使用无人机进行农(nong)田检测、农(nong)药(yao)喷洒的(de)第一(yi)产业，第二产业可以用于(yu)地理信息测绘和巡检，尤其到了第三产业用处更(geng)加丰富，不同(tong)形态的(de)飞行器对应了载人载货，即时配送和商务出行等各种(zhong)应用场(chang)景。
除(chu)了eVTOL领域(yu)，无人机也承载着低空(kong)经济(ji)的(de)产业基础。
无人机按照使用性质可分为军用和民用无人机两种(zhong)，其中民用无人机进一(yi)步分为工业级(ji)和消费(fei)级(ji)无人机。
军用无人机我国未(wei)来武器装备发(fa)展的(de)重(zhong)点方向。大量的(de)飞行数据可以用于(yu)分析，用于(yu)提高军用无人机的(de)智(zhi)能自主性。应用趋势从俄(e)乌冲突中得到加强，大量无人作战(zhan)装备出现在战(zhan)场(chang)中。
俄(e)罗(luo)斯总统普京就发(fa)展特种(zhong)无人机主持召开军事工业委员会会议，表明预计俄(e)军今年接收的(de)无人机数量将是(shi)去(qu)年的(de)10倍，约140万架。
近两年，民用无人机率先(xian)成为了低空(kong)经济(ji)发(fa)展的(de)主力机型。2023年，中国民用无人机产业规模达到1174.3亿元，同(tong)比增长32%。而同(tong)年低空(kong)经济(ji)总规模达到5059.5亿元，同(tong)比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉动效应显著。
国内消费(fei)级(ji)无人机市场(chang)已经逐渐成熟，企业以独占全球市场(chang)份额(e)超七成的(de)大疆(jiang)为首，在全球市场(chang)占据领先(xian)地位。
去(qu)年3月四部门联合发(fa)布的(de)《通用航空(kong)装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到2027 年，以无人化、电动化、智(zhi)能化为技术特征的(de)新型通用航空(kong)装备在城市空(kong)运、物(wu)流配送、应急(ji)救援等领域(yu)实现商业应用。
其中，无人机物(wu)流配送的(de)商业化进度最快(kuai)，例如顺丰、美团、东部通航等多家企业已经开始推广无人机末端(duan)配送业务。今年美团内部全员信中透露，美团自主研发(fa)的(de)无人机，已在深圳、上海等城市落地了31条航线，累计完成订单超30万单。根据预测，到2035年，我国仅(jin)无人机物(wu)流行业产值(zhi)可超万亿元规模。
其次是(shi)结(jie)合专(zhuan)业用途，譬如应急(ji)救援。无人机的(de)机动灵活、大载重(zhong)、长续航优势可用于(yu)执行复杂且(qie)特殊的(de)高层建筑消防任务。12 月发(fa)布的(de)《深圳市低空(kong)经济(ji)标准体系建设指南1.0》，就将“高层建筑消防”纳入到了场(chang)景应用子体系。
根据南方都市报援引(yin)世界无人机大会主席杨金才(cai)在 2023无人机应急(ji)救援力量建设与发(fa)展论坛上发(fa)言，应急(ji)救援无人机应用前景广阔，预计到 2024 年我国民用无人机应急(ji)领域(yu)市场(chang)规模将达80.29亿元。
从价值(zhi)链角度看，中国低空(kong)经济(ji)规模构(gou)成中低空(kong)飞行器制造和低空(kong)运营服务占比最高达55%，围绕供应链、生产服务、消费(fei)、交(jiao)通等经济(ji)活动贡献接近40%。
制造端(duan)，民用无人机的(de)产业链较为成熟，上游主要为无人机系统、任务载荷、三电等零部件(jian)及材料供应商；中游主要为无人机研发(fa)和组装厂商，及无人机专(zhuan)业飞行、售后维修等服务提供商；下游主要为政府、企业和个人客户。
专(zhuan)业用途的(de)无人机搭(da)载着不同(tong)的(de)载荷设备，例如热红外相机、激光雷达、光电吊(diao)舱等，可占整(zheng)机成本(ben)接近四成。其次是(shi)导航及通信模块，占比约15.72%，然后是(shi)复材和结(jie)构(gou)件(jian)，比重(zhong)约13.31%。剩下机电设备、芯片(pian)、电池各占6%-8%左右。
三电系统里，有别于(yu)消费(fei)级(ji)无人机，专(zhuan)用场(chang)景的(de)无人机载重(zhong)高，航程长，运营环境也更(geng)为苛刻，因此对电池系统提出了更(geng)高的(de)要求。目前，譬如亿纬(wei)锂能、宁德时代都布局高能量密度的(de)大圆(yuan)柱电池。
其次是(shi)直流无刷电机的(de)批量引(yin)用，可以实现快(kuai)速响应、具有较高转速的(de)优点已经成为民用无人机的(de)首选，国内在这(zhe)块涉足的(de)企业包括卧龙(long)电驱、新兴装备等。
最为重(zhong)要的(de)，是(shi)无人机的(de)飞行控制系统。这(zhe)是(shi)完成起飞、空(kong)中飞行、执行任务、返场(chang)回收等整(zheng)个飞行过程的(de)核心系统，也是(shi)无人机实现自主化和智(zhi)能化的(de)迭代着力点。硬件(jian)部分涵盖了各类控制器、传感器和无线数传等硬件(jian)。
据航空(kong)产业网测算，飞控系统市场(chang)规模约为36亿元，预计到2030年无人机（军工+工业）飞控市场(chang)规模将超过61亿元。但这(zhe)块布局的(de)上市企业较少，企业大多以主机厂和车企领域(yu)自研布局。
中游整(zheng)机厂商中，布局工业级(ji)无人机的(de)主机厂商有：纵(zong)横股份、山河智(zhi)能、航天彩虹(hong)、亿嘉和，以及绿能慧充(chong)控股的(de)子公司中创航空(kong)。其中，中创航空(kong)已经与中国邮政、国家电网分公司等展开合作，承担运输服务，具备载重(zhong)100公斤(jin)，往(wang)返500公里物(wu)资投(tou)送的(de)应用能力。
此外，低空(kong)经济(ji)的(de)基础设施也将随着经济(ji)活动需求而扩容，通常包括物(wu)理基础设施和信息基础设施。其中就包括数字基站（三大运营商），空(kong)管系统和雷达设备（四川九洲、莱斯信息、四创电子、国睿科技、纳睿雷达等），以及低空(kong)反制设备（联创光电、六九一(yi)二）等。
03 尾声
去(qu)年12月底，《关于(yu)优化完善地方政府专(zhuan)项债券管理机制的(de)意见》提出，要将低空(kong)经济(ji)、商业航天等新兴产业基础设施纳入专(zhuan)项债券用作项目资本(ben)金范围。
2025年，在地方专(zhuan)项债资金支持下，我们(men)有希望看到更(geng)多低空(kong)经济(ji)项目落地，拉动整(zheng)个产业的(de)发(fa)展。
在行政法规、产业政策、新兴产品三重(zhong)驱动下，民用无人机产业最有可能在物(wu)流配送和应急(ji)救援等领域(yu)率先(xian)放量。
今年，一(yi)边是(shi)低空(kong)基建的(de)加速期，同(tong)时也是(shi)技术和产业链完善的(de)关键时期。如果场(chang)景应用能顺利推广，那么全产业链的(de)投(tou)资机会一(yi)定会卷土(tu)重(zhong)来。