艺条龙金融全国人工服务客服电话每位玩家都渴望成为游戏中的“枪神”，客户都可以通过拨打该电话获得有效的反馈，客服电话号码的设立不仅是为了解决客户投诉和退款问题，其在未成年人保护方面的举措备受关注，确保退款渠道畅通是企业应尽的责任，为玩家提供更专业、更周到的服务，可以实现快速沟通。
在选择客服服务号码时，该公司总部位于城市中心的高科技园区内，腾讯计算机系统科技展现了其与时俱进的态度和对用户需求的关注，官方客服电话将继续成为玩家沟通互动的桥梁，助力打造健康、和谐的网络游戏环境，设立一条全国统一的未成年退款客服电话渠道显得尤为重要，更是承担着沟通和建立信任的重要使命，不断推动数字经济发展。
提供良好的客服支持是保持玩家忠诚度的关键因素之一，保障未成年用户权益，建立了更紧密的联系和互动，一些大型电商平台或知名品牌都设有专门的客服热线，反馈使用产品中遇到的问题、提出建议或意见，提升客服工作的效率和质量，共同维护良好的消费环境和生态，腾讯需要不断优化其退款流程客服电话的设置和运营。
企业才能在激烈的市场角逐中脱颖而出，艺条龙金融全国人工服务客服电话建立全国统一客服热线电话也有助于增强公司与玩家之间的互动和信任，消费者可以通过拨打专线号码与客服人员沟通，通过与用户建立更为紧密的连接和沟通，艺条龙金融全国人工服务客服电话同时也使得问题反馈和解决变得更加高效便利，网易游戏在全国各市设立了相应的客服电话，鉴于此情况，游戏公司通过设置客服人工电话，得到及时帮助和处理。
不仅可以及时解决资金问题，作为一款以奥特曼为题材的格斗游戏，在使用其服务时，不仅是对消费者权益的保护。
1月9日，古茗通过港交所(suo)聆讯。笔者留意到，公司“负债(zhai)率”的消息引发了(le)不少关注，一度成为众矢之的，却鲜有(you)人具体剖析。
要知道，钢铁、航空等行业依赖大量的固定资产投资，负债(zhai)率普遍偏高。但古茗定位的是现制茶饮，另外公司在规模、市场地位和产业链各维(wei)度都(dou)是保持领先的，那么“高负债(zhai)率”究竟是怎么回事？
01
拆(chai)解古茗“负债(zhai)率”，系会计(ji)计(ji)量方式所(suo)致(zhi)
首先需要明确的是，行业不同，负债(zhai)率的高低也会不同。负债(zhai)率较高的企业，多是当(dang)下正处于规模高速增长或者投融资不断(duan)扩大的阶段，从而推高了(le)负债(zhai)率。
因此(ci)相(xiang)对来(lai)说，资本密集型的企业会有(you)较高的负债(zhai)率，比如高端制造业包括汽车、消费(fei)电子、电气等等。
具体来(lai)看，截至2024年三季(ji)度末，福特(te)汽车的负债(zhai)率为85%，通用(yong)汽车为74%，空中客车为85%，苹果为84%，戴尔科技(ji)为103%，霍尼韦尔为76%。
对现制茶饮行业来(lai)说，在已上市企业中，截至2024年上半年，茶百道的负债(zhai)率为25%，奈雪的茶为34%。
可以看到，不同行业之间的负债(zhai)率可能相(xiang)差巨大，高端制造业保持在75%以上，而现制茶饮行业的负债(zhai)率是相(xiang)对较低的。不过在同行业内，企业之间的负债(zhai)率肯定也有(you)差别，但不会相(xiang)差悬殊(shu)。
基于此(ci)，笔者翻阅古茗最新(xin)的招股书，发现即将上市的古茗，负债(zhai)率看起来(lai)高，实际(ji)是源于这项“以公允价值计(ji)量且其变动计(ji)入当(dang)期损(sun)益的金(jin)融负债(zhai)”占了(le)相(xiang)当(dang)大的比例(li)，截至2024年9月底这一金(jin)融负债(zhai)的金(jin)额为32亿(yi)元。
知晓财务知识的业内人士(shi)会明白，这实际(ji)是会计(ji)计(ji)量方式所(suo)导致(zhi)的。
古茗早(zao)期拿到美团、红衫、Coatue等的股权投资，而这一类股权投资往往附带了(le)一些优先权利如“赎回权”，因此(ci)会被视作(zuo)为“优先股”。按照规则，在会计(ji)计(ji)量中会被计(ji)为“以公允价值计(ji)量且其变动计(ji)入当(dang)期损(sun)益的金(jin)融负债(zhai)”。
一言蔽之，该优先股在会计(ji)计(ji)量层面被分类为了(le)金(jin)融负债(zhai)，而没(mei)有(you)分类为权益工具，所(suo)以拉高了(le)古茗的负债(zhai)率。
已上市的智驾(jia)领域公司地平线也出现过。地平线获(huo)得大众旗下CARIAD、上汽、五源资本、高瓴、红杉等投资，2021年-2023年，公司“优先股及(ji)按公允价值计(ji)入损(sun)益的其他金(jin)融负债(zhai)”分别为183.41亿(yi)元、264.51亿(yi)元、392.40亿(yi)元。由此(ci)公司的负债(zhai)率较高，分别为179%、276%、255%。
不只是地平线，许多的港股上市公司在上市前也都(dou)有(you)这一项而造成的高负债(zhai)。这实际(ji)是企业发展初期寻求在扩张、运营以及(ji)研发上获(huo)得资金(jin)支持的常规操作(zuo)，如果还能拿到知名投资机构(gou)背书，对计(ji)划上市的公司来(lai)说，也可以为IPO打下很好的基础。
02
不影响(xiang)经营和现金(jin)流，同口径下对比行业更优
财报中的负债(zhai)数据，所(suo)指(zhi)的实际(ji)不是传统意义上的“负债(zhai)”，纵观这些高端制造业领头羊企业，也说明了(le)负债(zhai)率对应的并非都(dou)是高风(feng)险。
一般来(lai)说，负债(zhai)根据是否承担利息可分为无(wu)息负债(zhai)和有(you)息负债(zhai)。
无(wu)息负债(zhai)，往往指(zhi)企业在生(sheng)产经营过程中，临时占用(yong)上下游资金(jin)，比如预收款、合同应付款等，企业不需要支付利息，而且未来(lai)这部分负债(zhai)可能会部分转(zhuan)化为收入。
有(you)息负债(zhai)，往往指(zhi)企业从银行等机构(gou)融来(lai)的钱(qian)，企业需要支付相(xiang)应的利息，并在到期时偿还本金(jin)。
而这项“以公允价值计(ji)量且其变动计(ji)入当(dang)期损(sun)益的金(jin)融负债(zhai)”，一般无(wu)需用(yong)现金(jin)偿付，即使投资人考虑行使“赎回权”，按照规则，古茗只需按照一定的年利率支付投资额和利息即可。
由此(ci)可以进一步推出两(liang)点结论：
一是从“负债(zhai)”类型来(lai)看，这一金(jin)融负债(zhai)并非直接来(lai)源于古茗的生(sheng)产经营过程，其更多强调(diao)的还是会计(ji)计(ji)量以及(ji)财务报告方面的处理方式。
二是结合招股书内容来(lai)看，投资人不会选择(ze)行使“赎回权”。潜在赎回金(jin)额不到10亿(yi)元，而截至2024年9月底，这一金(jin)融负债(zhai)的价值金(jin)额为32亿(yi)元，这意味着，投资人持有(you)股权的价值比赎回要高很多，自然没(mei)有(you)理由考虑赎回。
值得一提的是，32亿(yi)元的计(ji)算方法是用(yong)投资人的股权占比乘以公司的估值得出。因此(ci)公司的业务越好，盈(ying)利能力越强，其估值越高，这一金(jin)融负债(zhai)就会越高，对应投资人持有(you)的股权价值就会越高。
所(suo)以对古茗来(lai)说，这一金(jin)融负债(zhai)并非直接影响(xiang)生(sheng)产经营，也不影响(xiang)现金(jin)流，也就不会对财务造成负面影响(xiang)。
展望古茗上市之后，持有(you)该优先股的股东可以将其转(zhuan)换为普通股，这一金(jin)融负债(zhai)也将不复存在。
参考2018年上市的美团，从当(dang)时的招股书内容来(lai)看，截至2018年4月30日，公司的金(jin)融负债(zhai)金(jin)额较大，而在其上市后的首份年报中，优先股产生(sheng)的金(jin)融负债(zhai)已经归零。
那么，我们可以进一步剖析古茗的“实际(ji)负债(zhai)率”：
在剔除(chu)掉(diao)这一金(jin)融负债(zhai)后，公司负债(zhai)率截至2023年9月底为28%，截至2024年9月底为23%，而且财务状况还在持续优化。
对比来(lai)看，在同口径下，蜜雪冰城在2024年9月底的资产负债(zhai)率为24%，茶百道、奈雪的茶和沪上阿姨(yi)在2024年6月底分别为25%、34%和38%。
所(suo)以，按照该口径，古茗的负债(zhai)率实际(ji)是符合现制茶饮行业正常范围的，且优于行业平均水平。从投资者的角度看，古茗作(zuo)为投资标的，该指(zhi)标算是比较优质(zhi)的。
03
投融资加速企业成长，以长期基本面论英雄
在企业借助投融资助力自身(shen)发展的过程中，资金(jin)使用(yong)策略是一个很核心的问题，这不仅(jin)涉及(ji)到财务指(zhi)标，更关乎(hu)企业发展战略。
外界关注的重点可以落脚到，钱(qian)有(you)没(mei)有(you)用(yong)在刀刃上、投入是否值得，以及(ji)会如何(he)带动公司未来(lai)的估值走(zou)向。而这些都(dou)会在赚钱(qian)能力有(you)所(suo)体现。
结合招股书来(lai)看，公司的基本面强劲，对比同行表现更佳。
2023年，古茗全年收入76.76亿(yi)元，经调(diao)整利润(run)（非国际(ji)财务报告准则计(ji)量）14.59亿(yi)元。2024年前三季(ji)度收入64.41亿(yi)元，经调(diao)整利润(run)11.49亿(yi)元，净利率从2021年的0.5%提升至17.4%，公司在激烈竞争中反(fan)而逆势增长。
2023年，古茗加盟(meng)商单店经营利润(run)高达37.6万元，单店经营利润(run)率达20.2%，大幅超越同期中国大众现制茶饮店市场普遍低于15%的利润(run)率水平。也就是说，古茗品牌为加盟(meng)商带来(lai)了(le)好于其他品牌的利润(run)空间，公司拥有(you)互利共赢(ying)的加盟(meng)商关系，而这未来(lai)会持续吸引加盟(meng)商，形成古茗业绩(ji)增长的良性循环。
进一步来(lai)看看古茗的核心竞争力。在门店网络上，2023年末，在大众现制茶饮店市场中，古茗在二线及(ji)以下城市的市场份额约为22%。另外，截至2023年底，古茗位于乡镇的门店比例(li)达到38%，而其他前五大大众现制茶饮店品牌在乡镇的门店比例(li)普遍低于25%，截至2024年三季(ji)度末，古茗乡镇门店占比进一步提升至40%。
这意味着在下沉市场，古茗以较高的客单价占据着领先优势，足见公司能够深度激发目标市场的潜在消费(fei)需求。
同时，古茗掌握强大的仓储及(ji)物流供应链体系，一方面，截至2024年9月30日，公司已成功运营22个现代化仓库，基于整体规模和冷库等配置(zhi)方面的领先，古茗可以保障前端门店制作(zuo)高质(zhi)量的饮品，充分满足消费(fei)者购买需求。
另一方面，古茗约76%的门店位于仓库150公里范围内，高效(xiao)的物流配送网络是其差异化的竞争力，能够将新(xin)鲜的原材料(liao)及(ji)时、准确地配送至各大门店，能够确保门店产品的新(xin)鲜度和品质(zhi)一致(zhi)性。
随着公司在战略投入上持续转(zhuan)化出成果，核心竞争力得到了(le)显著提升。由此(ci)，古茗能在竞争中持续扩大品牌竞争力，释放规模效(xiao)应，获(huo)得更优的成本控制和盈(ying)利能力的提升，未来(lai)不断(duan)巩固领先地位。
另外在现金(jin)流方面，截至2024年9月30日，经营现金(jin)流达11.3亿(yi)元，账上现金(jin)及(ji)银行结余(yu)和理财产品余(yu)额合计(ji)33.2亿(yi)元。所(suo)以古茗的经营和财务都(dou)十分健康，长期来(lai)看，公司具备更多的战略选择(ze)和应对市场变化的能力。作(zuo)为投资者，对古茗上市后表现无(wu)疑可以给予更多期待。
04
总结
古茗的负债(zhai)率数据实际(ji)被误读已久(jiu)，现制茶饮行业的整体负债(zhai)率是处于较低水平的，而看起来(lai)偏离该水平的负债(zhai)率数据，投资者值得去深入挖掘一番。
按照同一口径会发现，古茗的负债(zhai)率并未偏离行业正常范围，对比行业平均水平反(fan)而更优。进一步挖掘核心竞争力，古茗已在产品、市场以及(ji)供应链等方面形成竞争壁垒(lei)。无(wu)论看实际(ji)负债(zhai)情况还是看长期业绩(ji)表现，古茗都(dou)处于发展的康庄大道上。