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2月18日,中(zhong)国人民银行以1.5%的(de)固定利率开展4892亿元逆回(hui)购操作,对冲当日5000亿元中(zhong)期借贷便利(MLF)到期带来(lai)的(de)流动性回(hui)笼压力,确保银行体系资金充(chong)裕。
年(nian)初以来(lai),银行融出资金大幅(fu)下降,而货(huo)币基金与理财产品维持稳定的(de)资金融出,导致(zhi)市场资金结构(gou)出现新特点(dian)。业内人士表示,在政府债发行、税期及MLF到期等(deng)多重扰动因素的(de)作用下,资金面或将维持“紧平(ping)衡”状态,但(dan)潜(qian)在的(de)买(mai)断式回(hui)购投放或为流动性提供一定支撑。
加量(liang)逆回(hui)购对冲巨额MLF到期
中(zhong)国人民银行公告称,为保持银行体系流动性充(chong)裕,2月18日以固定利率、数量(liang)招标(biao)方式开展了4892亿元逆回(hui)购操作,中(zhong)标(biao)利率为1.5%。当日,公开市场有330亿元逆回(hui)购和5000亿元MLF到期,净回(hui)笼资金438亿元。
央行利用逆回(hui)购对冲MLF到期,体现了其在流动性管理上的(de)灵活性和前瞻性。一位资深市场人士向记(ji)者(zhe)分析,逆回(hui)购是央行向市场投放短期资金的(de)操作,能在MLF到期时缓解资金回(hui)笼压力,确保市场短期资金面不(bu)会因MLF到期而过度收紧,维持银行体系流动性合理充(chong)裕。
“MLF到期意味(wei)着(zhe)长期资金的(de)回(hui)笼,而逆回(hui)购提供的(de)是短期资金,会使市场资金的(de)期限结构(gou)发生变化,短期资金占比相对上升,长期资金占比相对下降,可能导致(zhi)市场资金的(de)稳定性略(lue)有降低(di)。”上述人士说。
尽管有央行大额逆回(hui)购“护航”,资金面在18日全天仍呈“吃紧”状态。截至2月18日收盘,DR007加权平(ping)均利率上行28.8个基点(dian)报2.3447%。
年(nian)初以来(lai)资金面呈现新特点(dian)
市场此前普遍预期,春节后居民取现需求下降,加之2月税负较轻,资金环境或将显得(de)宽松。然而,由于央行在节后持续进行了大规(gui)模的(de)资金净回(hui)笼操作,近期市场流动性整体仍然偏紧,资金面呈现新的(de)特点(dian)。
“以前都(dou)是银行融出资金给‘非银’机构(gou),现在是‘非银’机构(gou)融出资金给银行。”一位债券交易员说。
银行负债端(duan)压力大,仍然是资金面紧张的(de)核心原(yuan)因。中(zhong)国人民银行最新披露的(de)金融数据显示,1月新增(zeng)非银存款-1.11万亿元,同比少增(zeng)1.66万亿元,表明非银存款流失还在持续。
华西证(zheng)券固定收益分析师肖金川(chuan)表示,自2024年(nian)11月底非银同业存款利率自律管理的(de)倡议发布以来(lai),非银存款累计(ji)下降4.1万亿元,同比少增(zeng)5.7万亿元。存款持续流失带来(lai)银行负债端(duan)压力加大,叠加监管预期偏紧,因而在回(hui)购市场上,银行融出资金大幅(fu)下滑(hua),从(cong)去年(nian)底的(de)每日4万亿元至5万亿元大幅(fu)降至目前的(de)1.5万亿元以下。
资金结构(gou)也呈现新特点(dian),非银机构(gou)比银行机构(gou)更加“有钱”。浙商证(zheng)券固定收益分析师汪梦涵表示,这主要是银行体系资金融出大幅(fu)下降,可能是银行为应对到期的(de)MLF、买(mai)断式回(hui)购及税款缴纳等(deng)事项而进行资金备付的(de)结果。
而货(huo)币基金与理财产品资金融出水(shui)平(ping)相对稳定。汪梦涵认为,以短久期资产为主的(de)货(huo)基和理财产品,面对“高位资金供给与短债调整”局面,依然以提供资金为主,其资金水(shui)位基本保持在约2.7万亿元。
“年(nian)初至今,大型银行体系的(de)融出规(gui)模下降了3.1万亿元。其中(zhong),通(tong)过货(huo)币基金与理财产品增(zeng)加融出1.3万亿元进行了部分补(bu)充(chong),剩余(yu)主要由非银机构(gou)通(tong)过去杠杆方式减少1.8万亿元的(de)融出资金。”汪梦涵说。
资金面将维持“紧平(ping)衡”
展望未来(lai),业内人士认为,资金面可能维持“紧平(ping)衡”状态。本周,政府债发行、缴款显著放量(liang)、MLF到期、税期等(deng)因素或将扰动资金面。
天风证(zheng)券固定收益首席分析师孙彬彬认为,从(cong)资金融出结构(gou)来(lai)看,货(huo)基、理财产品融出增(zeng)加,意味(wei)着(zhe)资金价格偏高。
肖金川(chuan)表示,当前资金面利空因素偏多,主要有:一是政府债发行上量(liang);二是公开市场到期量(liang)较大,逆回(hui)购存量(liang)可能维持在1万亿元以上的(de)高位,银行在逆回(hui)购利率基础上加点(dian)融出,资金价格可能继续偏高;三是税期影响,不(bu)过2月并非缴税大月,对资金面扰动将小于1月。
不(bu)过,资金面也存在利多因素。汪梦涵分析:首先,统计(ji)期内央行可能会投放买(mai)断回(hui)购资金;其次,当前资金面似乎(hu)已进入新的(de)均衡状态,各大银行、货(huo)币基金及非银机构(gou)的(de)资金水(shui)平(ping)已趋于平(ping)衡;最后,由于资金绝对中(zhong)枢处于较高水(shui)平(ping),资金价格存在一定的(de)回(hui)落空间。
编辑/樊宏伟