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本周五，阿里的财(cai)报引爆了科技股行情。
“季(ji)报资本开支环比大增80%，未来三年在云和AI基础设施(shi)投入将超越(yue)过去十年总和”，瞬间打开了外资格局，纷纷加大力度看涨。
迄今，恒生科技指数本月涨幅达到24.04%，年内更是以31.14%的绝(jue)对(dui)收益问鼎全球资本市场。
然而，人们一度也曾误解DeepSeek会削(xue)减算(suan)力需(xu)求。结果呢？
各行各业、甚至政府机构都在接入DeepSeek，推理端的算(suan)力需(xu)求最终将随着百花齐放的AI应用而井喷，作为(wei)新(xin)的算(suan)力支柱。
不言而喻，目前的先(xian)进(jin)算(suan)力基础设施(shi)，是远远不够的。
01算(suan)力电(dian)力都不够用
近两(liang)年，人工智能发展对(dui)于电(dian)力的需(xu)求高涨，消(xiao)耗与日俱增，科技巨头在吞噬算(suan)力的同时，加大资本开支用于数据(ju)中心的升级建设，激活了活跃在AI算(suan)力基建里的能源公司，以及设备提供商。
其中核心受益标的，专为(wei)数据(ju)中心打造电(dian)源、散热基础设施(shi)，相关业务占比75%的Vertiv收获了不断涌入的订(ding)单。
2024年四季(ji)度，公司每股收益同比大幅增长(chang)了77%，调整后的利润率同比上升了3.8%；公司未交付的订(ding)单量同比增加了30%，其中美国地区的订(ding)单量提高50%以上。
Vertiv的股价从两(liang)年前的低点11.93美元/股，最高飙升到了155.84美元/股，累计了超过7倍(bei)的涨幅，目前市值大约(yue)411亿美元。
一方面，由于未来新(xin)增AIDC的投入使用，数据(ju)中心用电(dian)规(gui)模将不断提升。
根(gen)据(ju)Semi Analysis， AIDC 的建设运营将推动全球数据(ju)中心用电(dian)由 2023 年的 430TWh（占全球用电(dian)量的 1.4%）提升至 2030 年的 1510TWh（占全球用电(dian)量的 4.5%）。
另(ling)一方面，AI芯片性能持续迭代(dai)，计算(suan)需(xu)求带来功耗增加，也在将数据(ju)中心变成氪电(dian)怪兽。去年英伟(wei)达拿出(chu)了GB200，单芯片功耗接近H100的4倍(bei)。新(xin)一代(dai)GB200 NVL72液冷机柜(gui)功率密度达到了120kW，跟传统每台8卡AI服务器相比，增长(chang)了接近3倍(bei)，这还只是AI产业发展早期。
机柜(gui)的物(wu)理空间相对(dui)有(you)限，随着GPU部署数量增加，未来机柜(gui)功率密度将会快速提升。Vertiv做出(chu)预(yu)估，当英伟(wei)达芯片架构再(zai)迭代(dai)个两(liang)到三代(dai)，AI GPU峰值机架密度功耗最高或超过1000kW，进(jin)入MW时代(dai)。
因此，这样的功耗需(xu)求往往需(xu)要(yao)能够承接更高功率密度，以及更高转换效率的电(dian)源设备。这一逻辑(ji)促成了去年某些(xie)A股公司的大幅上涨。
去年10月17日，麦格米特(te)公告宣布(bu)与英伟(wei)达达成合作，参与其Blackwell GB200系统的创(chuang)新(xin)设计与合作建设。
麦格米特(te)在去年10月15-17日召开的OCP全球峰会上推出(chu)了适(shi)用于NVDIA MGX平台的最新(xin)电(dian)源系统，模块化的解决方案在1U服务器电(dian)源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。
由于合作项目将对(dui)未来业绩产生积极影响，而且是唯一一家直接进(jin)入英伟(wei)达供应链的大陆电(dian)源合作商，麦格米特(te)的股价自此一发不可收拾，18日至23日连续四天涨停，自9月24日以来市值翻逾一倍(bei)。
另(ling)一家上市公司—欧陆通，其服务器电(dian)源产品也可支持英伟(wei)达系列GPU服务器，并与浪潮信息、富士康、华勤、联想(xiang)、中兴、新(xin)华三等国内服务器系统厂商建立合作关系。
公司推出(chu)的符合OCP ORv3规(gui)范的机架式电(dian)源解决方案，配(pei)置(zhi)了6组5.5kW服务器电(dian)源，转换效率高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。
去年公司预(yu)告全年业绩归(gui)母净利润同比增长(chang)27.22%—47.65%，数据(ju)中心电(dian)源业务收入上半年就高增了77%，接近5亿元的规(gui)模，高功率服务器电(dian)源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提升。
今年，有(you)两(liang)件轰动整个AI行业的大事儿相继发生，一个是美国总统特(te)朗(lang)普带着甲骨文、软银(yin)、OpenAI三家大公司弄出(chu)了一个花费可能要(yao)高达5000亿美元的“星际之门”项目，用于AI基础设施(shi)。
另(ling)一件，则是国内DeepSeek背后的技术进(jin)步引领了行业推理成本大幅下降(jiang)的趋势，现在各行各业的公司都在争先(xian)抢后的接入DeepSeek。
硬件层面的"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等大模型平台迸发的AI推理需(xu)求形成叠加效应，或将改变原来电(dian)力需(xu)求曲线，未来有(you)望保持更快的增长(chang)速度。
02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场
DeepSeek的发布(bu)和开源大幅缩进(jin)了模型层面差距，使AI发展重(zhong)心从训练模型向(xiang)应用落地倾斜，应用侧的推理算(suan)力需(xu)求相应上升。
而且推理更注重(zhong)能效比，即(ji)单位能耗下的计算(suan)能力，使其更适(shi)合大规(gui)模部署和长(chang)期运行。智算(suan)中心用电(dian)规(gui)模可以达到100-200MW，十倍(bei)于传统的数据(ju)中心耗电(dian)量。
为(wei)了承接未来大规(gui)模的推理需(xu)求，AIDC的供配(pei)电(dian)系统面临着迭代(dai)需(xu)求，即(ji)追求高功率密度和高能效比。
数据(ju)中心的电(dian)力传输(shu)就像人体的血液循环系统，需(xu)要(yao)多个器官协同工作。整个过程分为(wei)市电(dian)引入→电(dian)压调整→配(pei)电(dian)分配(pei)→备用电(dian)源切换→末(mo)端供电(dian)五个阶段，每个阶段都有(you)专用设备投入使用。
涉及到的电(dian)力设备投资包括：AC/DC服务器电(dian)源模块、柴(chai)油发电(dian)机、变压器、不间断电(dian)源（UPS）、配(pei)电(dian)柜(gui)、以及后备电(dian)池等。
驱动一台AI服务器，需(xu)要(yao)经过数次电(dian)压转换。
高压电(dian)从电(dian)网进(jin)入数据(ju)中心后，服务器电(dian)源供应器会先(xian)将交流电(dian)转为(wei)直流电(dian)，并降(jiang)压到48伏特(te)；接着主板上的DC／DC转换器，再(zai)将电(dian)压转换成CPU用的12伏特(te)和GPU用的0.8伏特(te)低电(dian)压。
因此，数据(ju)中心电(dian)源架构主要(yao)涵盖保障电(dian)路 UPS、机架电(dian)源 AC/DC、芯片电(dian)源 DC/DC 三个层级。
UPS的作用是在当市电(dian)输(shu)入正常时将市电(dian)稳压后供应给负载使用；当市电(dian)意外中断时向(xiang)负载继续供应电(dian)能，使服务器维持正常工作并保护负载软、硬件不受电(dian)网波动而造成损(sun)坏。
根(gen)据(ju)智研(yan)咨(zi)询数据(ju)，2023年国内市占率前三的UPS厂商分别为(wei)科华数据(ju)、华为(wei)和 Vertiv，对(dui)应市占率16%/14%/12%，施(shi)耐德电(dian)气、伊顿、艾(ai)默生等国际龙头亦占据(ju)一定份额。
现在UPS已经形成了标准化的配(pei)置(zhi)和维护流程，技术应用非常成熟，但缺点在于需(xu)要(yao)经过 AC/DC-DC/AC 两(liang)级变换，一定会面临能量转换损(sun)耗。
2014年需(xu)求云化+降(jiang)本诉求促使HVDC（高压直流方案） 开始在互联网运营商数据(ju)中心推广，HVDC通过升压降(jiang)低损(sun)耗，只需(xu)AC/DC一次变换，产生热量相应减少，同时部署面积更省，减少电(dian)缆投入。并且由于分布(bu)式新(xin)能源发电(dian)也是直流，可以快速接入数据(ju)中心全直流系统。
近几年，国内互联网大厂主推HVDC-巴(ba)拿马电(dian)源，集成度和效率继续迭代(dai)。2019年阿里巴(ba)巴(ba)携(xie)手台达、中恒电(dian)气推出(chu)了巴(ba)拿马电(dian)源，该(gai)方案集成了 10kVac 中压配(pei)电(dian)、变压器、模块化直流电(dian)源和输(shu)出(chu)配(pei)电(dian)单元等环节。
由于能效比高、可扩展性高、适(shi)配(pei)新(xin)能源发电(dian)、以及交付周期快等优势，HVDC方案渗透(tou)率存在很大的提升空间。2021年，国内数据(ju)中心UPS方案渗透(tou)率达到78%，而HVDC仅有(you)12%。
但相比于竞争激烈(lie)的UPS，HVDC厂商头部效应较为(wei)明显。根(gen)据(ju) DCMAP，龙头分别为(wei)中恒电(dian)气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。
机柜(gui)外追求的是效率提升，而机柜(gui)内则追求的是功率密度提升。
PSU是服务器机柜(gui)中提供电(dian)源的组件，作用是提供稳定的电(dian)压电(dian)流，防止电(dian)源波动或意外事件损(sun)坏敏感的计算(suan)机硬件。
海外大厂更推崇分布(bu)式电(dian)池和直接供电(dian)设计的OCP供配(pei)电(dian)方案，比起传统UPS+PDU，系统供电(dian)效率更高。作为(wei)第三代(dai)开放整机柜(gui)供电(dian)方案，对(dui)PSU的输(shu)出(chu)功率要(yao)求达到3kW，输(shu)出(chu)电(dian)压为(wei)48V，效率应达到97.5%。
但与一般服务器相比，AI服务器需(xu)要(yao)更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑(ji)门阵列（FPGA），其功耗可能高出(chu)两(liang)倍(bei)到十倍(bei)。
譬如，英伟(wei)达Blackwell B100和B200，在进(jin)行高功率计算(suan)时均需(xu)要(yao)超过1kW的功率支持，是传统CPU的3倍(bei)，所需(xu)的PSU功率从8卡服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。
当前AI服务器PSU大多为(wei)遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根(gen)据(ju)英飞凌预(yu)测，随着机架功率增加到300kW以上，第二代(dai)PSU输(shu)出(chu)功率将达到8kW至12kW，而第三代(dai)PSU输(shu)出(chu)功率将达到22kW，输(shu)出(chu)电(dian)压将从50V提至400V，以提高功率密度、降(jiang)低损(sun)耗。
在高功率AC/DC服务器电(dian)源领域，海外以OCP方案为(wei)主，HVDC 应用较少，目前价值量较 高的5.5kW电(dian)源主要(yao)供应商为(wei)台达、光宝、Advanced Energy 等国际知名企业，竞争格局 远好(hao)于传统的CRPS电(dian)源，国内企业麦格米特(te)、欧陆通已有(you)相关产品储备。
综合机构预(yu)测，随着高功率机柜(gui)需(xu)求提升，预(yu)计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀升，AIDC服务器电(dian)源市场空间合计将达到415亿元，2028年规(gui)模有(you)望超过2000亿。
供配(pei)电(dian)系统其他(ta)组成部分，数据(ju)中心领域开关柜(gui)、变压器市场参与者数量较多，竞争格局相对(dui)分散，海外头部厂商包括伊顿、西门子、施(shi)耐德等等，主要(yao)提供模块化设备、综合解决方案。
国内厂商主要(yao)包括明阳电(dian)气、金盘科技、伊戈尔等，系列产品如中低压开关柜(gui)，干式变压器已广泛应用于下游多家知名运营商，云服务商的数据(ju)中心。
03尾声
未来AIDC的需(xu)求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，整个数据(ju)中心的供配(pei)电(dian)架构将迎来重(zhong)大变化。同时，大功耗下散热系统也将变得尤为(wei)关键。
本周，阿里巴(ba)巴(ba)的财(cai)报揭露了AI未来资本开支超乎预(yu)计，点燃了市场对(dui)于中国科技股价值的新(xin)一轮重(zhong)估。
这意味着，数据(ju)中心供应链的投资想(xiang)象空间已经突破(po)预(yu)期，在原来美国AI基建的需(xu)求基础上，天花板不止更高。当各大科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩兑现的确定性强。