李强：要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力，突出(chu)重(zhong)点加大政策支持，用好我国应用场景丰富、技术(shu)迭(die)代能力强等优势，加快人工智能技术(shu)推广。

中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。

摩(mo)根士丹(dan)利重(zhong)大转向(xiang)：不再看空(kong)MSCI中国指数，中国股市发生“结(jie)构性质变”；高盛：AI或为中国股市带来(lai)2000亿美元净(jing)买入。

阿里Q3经(jing)营利润同比增83%远超预(yu)期，AI助阿里云收入增长(chang)13%至317亿，资本开支环比大增80%至318亿；电话会：近期将发布深度(du)推理模型(xing)，未来(lai)三年在云和AI的基础设施(shi)投入预(yu)计将超越过去十年的总和。

B站Q4首次实现(xian)季度(du)盈利，全年营收同比增19%。

美国财长(chang)：没有储备黄金的想法，提高长(chang)债发行占比尚(shang)需时日；现(xian)货黄金一度(du)转跌。

马(ma)斯克和特朗普(pu)考虑利用DOGE节余的4000亿美元派“红(hong)包”，给每个家庭退税5000美元。

美国国税局裁员(yuan)还不够，美商务(wu)部长(chang)：特朗普(pu)最终目标是废除。

沃尔玛Q4业绩强劲，但(dan)今年业绩指引“惨淡”，股价大跌6.5%。

OpenAI周活(huo)跃用户突破4亿大关(guan)，CFO称今年实现(xian)110亿营收绝对(dui)有可能。

美股：道指跌1.01%，标普(pu)500指数跌0.43%，纳(na)斯达(da)克跌0.47%。

欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.20%。德国DAX 30指数跌0.53%。法国CAC 40指数涨0.15%。英国富时100指数跌0.57%。

A股：沪指跌0.02%，深成指涨0.2%，创(chuang)业板指跌0.06%。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益(yi)率(lu)约为4.51%，日内(nei)降约2个基点；两年期美债收益(yi)率(lu)约为4.27%，大致持平(ping)周三。

商品：WTI 3月原(yuan)油期货收涨0.44%，报72.57美元/桶。布伦特4月原(yuan)油期货收涨0.58%，报76.48美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨0.68%，报2956.1美元/盎(ang)司。

要闻详情

全球重(zhong)磅

。李强在主持学习时指出(chu)，要大力促(cu)进服务(wu)消费，全面提升教育、医(yi)疗、文化、体育、旅游、养老、家政服务(wu)等领域的供给水平(ping)。要大力促(cu)进科技消费，用好我国应用场景丰富、技术(shu)迭(die)代能力强等优势，加快人工智能技术(shu)推广，释放(fang)人工智能终端产品等消费潜力。

。会议要求，2025年宏观审慎工作(zuo)加强宏观经(jing)济金融分(fen)析研判，立(li)足实体经(jing)济发展和人民群众(zhong)对(dui)金融服务(wu)的需求，探索拓展中央银(yin)行宏观审慎与金融稳(wen)定功能；完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳(wen)。

。有观点指出(chu)，大摩(mo)这次评级上调是一个大转向(xiang)，表(biao)明全球投资者对(dui)中国市场的态度(du)可能正(zheng)在发生根本性转变。

。高盛表(biao)示，广泛的AI采用可以在下一个十年内(nei)，将中国企业每年每股收益(yi)提高2.5%，增长(chang)前景改善和信心提升或将中国股市的公允估值提高15-20%

• 阿里巴巴第三财季资本开支大增，核心业务(wu)加速增长(chang)，淘天(tian)收入增长(chang)加快，阿里云收入重(zhong)回双(shuang)位数增长(chang)，AI相关(guan)产品收入连续六季度(du)保持三位数增长(chang)。
• CEO吴泳铭在财报会上表(biao)示，阿里将继续专(zhuan)注(zhu)三大业务(wu)类型(xing)：国内(nei)外电商业务(wu)，AI+云计算的科技业务(wu)，互联网平(ping)台产品。未来(lai)三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施(shi)、基础模型(xing)平(ping)台及AI原(yuan)生应用、现(xian)有业务(wu)的AI转型(xing)等三方面加大投入。
• 阿里季报显示资本开支大增，万国数据盘前涨逾10%，世纪(ji)互联涨近11%。

哔哩哔哩持续提升商业化效率(lu)，Q4移动游戏和广告业务(wu)营收分(fen)别同比增长(chang)了79%和24%，带动毛利率(lu)提升10个百分(fen)点至36.1%。

。汇丰银(yin)行的研究显示，多个亚洲经(jing)济体可能受到显著影(ying)响(xiang)。综合来(lai)看，若将汽车(che)、半导体和药品三个产品类别加总，韩国和日本对(dui)美国的出(chu)口依(yi)赖度(du)最高，分(fen)别为7.8%和7.4%。

。贝森特称，没有为主权(quan)基金储备黄金的想法；降低能源成本和放(fang)松监管之后，才会在美国国债发行中提高长(chang)债占比。现(xian)货黄金短线走低。

。马(ma)斯克称会和特朗普(pu)核实提议。特朗普(pu)称是个好主意(yi)，20%的DOGE节余用来(lai)分(fen)红(hong)、20%用于还债。

卢特尼克还表(biao)示，马(ma)斯克和DOGE将削减1万亿美元开支，然后清除“所有这些针对(dui)美国的税务(wu)欺诈手段”，并筹集1万亿美元的财政收入。

。美国通胀高企，追(zhui)求“便宜(yi)货”的美国消费者们(men)涌入“折扣商”代表(biao)沃尔玛，推动沃尔玛营收实现(xian)强劲增长(chang)。不过，由于沃尔玛公布的2026财年的收入和利润指引低于预(yu)期，公司美股盘前股价下跌。

。OpenAI首席运(yun)营官透露，截至2月，ChatGPT的周活(huo)跃用户较去年12月增长(chang)33%。企付费企业用户数从去年9月的100万翻倍至200万。此(ci)外，OpenAI的开发者流量和“推理”模型(xing)o3使(shi)用量也大幅增长(chang)。

国内(nei)宏观

。广东省人民政府印(yin)发的《广东省促(cu)进服务(wu)消费高质量发展若干措施(shi)》还提到，，联动社区、商圈实施(shi)精细(xi)化运(yun)营。

国内(nei)公司

。过去三个月，宇树发布四足机器人、亮(liang)相CES、因DeepSeek爆火、登上春节联欢晚会，引发二级市场反应。其老股受众(zhong)多投资方追(zhui)捧，出(chu)现(xian)“奇货可居”现(xian)象，大几(ji)千万老股份额不到3天(tian)被抢空(kong)。

。随着产业生态的发展，产业链有望从垂直走向(xiang)细(xi)分(fen)，形成专(zhuan)注(zhu)机器人软(ruan)件或专(zhuan)注(zhu)机器人硬件的产业分(fen)工，看好国产机器人链本体代工或总成商。

。四季度(du)端游收入增长(chang)56.6%，手游收入下降10.5%、接(jie)近分(fen)析师预(yu)期降幅的两倍。DeepSeek首次进入游戏场景，DeepSeek驱动的智能NPC本周五入驻《逆水寒》手游。

。摩(mo)根大通分(fen)析师表(biao)示，随着泰国、印(yin)尼等海外生产基地投产，2026年将成为比亚迪全球化战略的重(zhong)要转折点，公司全球交付量有望突破650万辆。到2030年这一数据更(geng)是将突破1000万。

联想还宣布，将在AI PC端侧本地部署(shu)DeepSeek大模型(xing)，这将成为全球首家端侧部署(shu)该大模型(xing)的PC厂商。财报公布后，港股联想集团跌逾4%。

海外宏观

。数据显示，截至1月底(di)，美股散户投资者的股票敞口已(yi)达(da)到自1997年有记录以来(lai)的96%分(fen)位，散户投资者的情绪甚至超过了2021年“meme股”狂(kuang)潮时期的水平(ping)。大摩(mo)高管认为，这种狂(kuang)热通常出(chu)现(xian)在牛市的末尾。

。交易员(yuan)预(yu)期日本央行7月会议加息的概率(lu)已(yi)升至85%，最迟(chi)也将在9月加息。此(ci)外，日本央行行长(chang)植田和男和首相石破茂(mao)会面，双(shuang)方并未讨论(lun)收益(yi)率(lu)上升的问题。有分(fen)析指出(chu)，如果首相没有对(dui)日债的方向(xiang)提出(chu)反对(dui)意(yi)见(jian)，那么这实际上是再次加息的绿灯(deng)。

海外公司

。纳(na)德拉表(biao)示，AGI的里程碑不是毫无意(yi)义的基准测试(shi)，真正(zheng)的基准是世界能否以10%的速度(du)增长(chang)；谁能够进行大量计算，谁就是大赢家，AI市场不会是“赢家通吃”的格局，AI的价值更(geng)在于其商业模式和市场定位；人类的认知劳动不会被AI完全取(qu)代。

。目前可以提高模型(xing)效果的Scaling方法，按照性价比由高到低排序的话：Test time Scaling Law RL Scaling Law预(yu)训练阶段Scaling Law。如果哪(na)天(tian)RL Scaling Law和Test Time Scaling Law到了天(tian)花板，又没有找到新的性价比更(geng)合算的Scaling Law，仍然可以回归(gui)预(yu)训练阶段的Scaling Law。

。Figure AI计划以395亿美元的估值获得15亿美元融资，是去年26亿美元估值的15倍，创(chuang)始人称周五将揭晓公司史上最重(zhong)要的AI更(geng)新。Field AI则计划以20亿美元的估值获得数亿美元的融资，而去年夏天(tian)，Field AI的估值还仅为5亿美元。

行业/概念

1、白银(yin)：东兴证券(quan)指出(chu)，从金银(yin)比角度(du)来(lai)看，黄金通常被视为全球通货，在市场走向(xiang)不明时期可充当通胀对(dui)冲(chong)和避险资产，因此(ci)在经(jing)济或地缘政治(zhi)不明朗的时期，金银(yin)比或扩张。而白银(yin)的工业应用更(geng)为广泛，对(dui)经(jing)济周期比较敏感，因此(ci)在经(jing)济复苏时期，由于工业需求上升，金银(yin)比或缩窄(zhai)。目前金银(yin)比84处(chu)于历史较高水平(ping)，2010年来(lai)均值为72，中枢回归(gui)过程或使(shi)得白银(yin)具(ju)备更(geng)大的价格弹性。

2、交换机：国金证券(quan)研报指出(chu)，AI行业发展为交换机行业带来(lai)巨大变化，伴(ban)随国内(nei)AI行业发展，训练侧应用的国产高速率(lu)交换机及推理侧应用的国产中速率(lu)交换机起量在即。CPO、OCS、白牌等有望成为国内(nei)交换机行业的战略高地，具(ju)有相关(guan)布局企业值得重(zhong)点关(guan)注(zhu)。

3、消费：中泰证券(quan)认为，线下特卖行业处(chu)于“品牌方去库平(ping)衡(heng)成本+物业方以价换量&租金下行+消费曲线左移”三方趋(qu)势交汇处(chu)，是快速扩张的蓝海阶段，具(ju)备行业红(hong)利。对(dui)于京东奥莱而言，背(bei)靠海澜及京东资源赋能，有望形成供应链货盘优势和运(yun)营能力复用，看好服饰特卖业务(wu)助力海澜打(da)开第二曲线。

4、稀土磁材：长(chang)江证券(quan)指出(chu)，作(zuo)为人形机器人不可或缺(que)的原(yuan)材料，人形机器人的快速进化放(fang)量将显著提振稀土磁材板块估值，2025年稀土永磁行业有望迎来(lai)盈利和估值的双(shuang)重(zhong)改善。

今日要闻前瞻

欧元区、美国、日本2月制造业、服务(wu)业、综合PMI初(chu)值。

日本1月CPI。

美国1月成屋销售。

美国2月密歇根大学消费者信心和通胀预(yu)期终值。