2025财年第三季度，阿里实(shi)现收入2801.54亿元，同比增长8%，创一年多以来最快增速，淘天客户管(guan)理收入增速达9%，阿里云AI相关产品收入连续六(liu)个(ge)季度实(shi)现三位(wei)数(shu)增长。

每一轮关键的技术变革，都会对社会带来巨大的颠覆，同时也会带来前所未有(you)的机遇(yu)。Deepseek掀起的算力革命彻底(di)打开了(le)AI应用的大门，阿里也准备大干一场了(le)。

加注

成立十多年后，阿里云迎(ying)头赶上 AI技术浪潮，也迎(ying)来了(le)自己的黄金时代。

当晚的电话会上，吴泳铭宣(xuan)布，阿里巴(ba)巴(ba)将继(ji)续专注三大业务类(lei)型：国内(nei)外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将在AI基础(chu)设施、基础(chu)模型平台及AI原生应用、现有(you)业务的AI转型等(deng)三方面加大投入。

牵(qian)动(dong)投资者心绪的是阿里对云计算业务接下来的规划和(he)预(yu)期。吴泳铭表示，未来三年在云和(he)AI的基础(chu)设施投入预(yu)计将超越(yue)过去(qu)十年的总和(he)。多位(wei)业内(nei)人士(shi)表示，这一力度超出了(le)此前预(yu)期。

高盛等(deng)机构的数(shu)据显示，这意味着未来三年在云和(he)AI的基础(chu)设施投入，总规模至少3800亿元。不过也有(you)阿里内(nei)部人士(shi)表示，这个(ge)数(shu)据并不准确，但可以确定的是，在AI驱动(dong)下，云计算的投入需(xu)求只会更高。

阿里云的底(di)气来自算力需(xu)求的激增。根据财报，截至2024年12月31日的季度，阿里云实(shi)现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。该增长得(de)益于AI相关产品推动(dong)的公共云收入增长，AI相关产品收入连续六(liu)个(ge)季度实(shi)现三位(wei)数(shu)同比增长。

一名券商机构人士(shi)表示，资本支(zhi)出属于投资而非经营活动(dong)，主要(yao)是和(he)战略挂钩的长期投入。对阿里来说，这笔钱直接反映了(le)算力需(xu)求情况。本季度，阿里资本开支(zhi)为(wei)318亿，环比大增80%。相当于，阿里按照(zhao)云收入规模去(qu)做AI投资，力度已经不小(xiao)。

但面对持续激增的云计算需(xu)求，这还远远不够。华(hua)尔街见(jian)闻从知情人士(shi)处(chu)获悉，阿里客户需(xu)求持续超预(yu)期，尤其(qi)在春节后，推理需(xu)求爆(bao)发，新增客户60%甚至70%以上的需(xu)求集中(zhong)在推理场景，推动(dong)客户基数(shu)、应用场景和(he)行业覆盖(gai)迅速扩(kuo)大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表示，得(de)益于好于预(yu)期的客户管(guan)理、佣金增长和(he)云业务扩(kuo)张，本季度阿里该核心业务收入令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需(xu)求强劲增长，预(yu)计阿里巴(ba)巴(ba)的云业务收入将加速增长。

会上，阿里首次披(pi)露，公司AI战略的首要(yao)目标是追求实(shi)现AGI，不断突破模型智能边界。

阿里认为(wei)，当前所有(you)AI应用场景只是AI能力提升过程中(zhong)的阶段性成果，智能提升是本轮AI技术生产力变革的核心。AGI标准定义是能够完(wan)成80%以上的人类(lei)的能力，阿里预(yu)判，如果实(shi)现AGI，那人工智能相关的产业有(you)可能影响或(huo)者替代现在50%左右(you)的GDP的构成。

落地到业务上，作为(wei)AI基础(chu)设施，阿里云的目标是成为(wei)输出AI智能的最大云计算网络之一。公司表示，智能就是AI模型背后的token，未来90%的token将在云计算网络上生成和(he)输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太地区laaS市场份额继(ji)续排名第一。通(tong)过阿里云遍(bian)布全球的数(shu)据中(zhong)心，AI智能才能以更快速的方式去(qu)输送给全球的应用开发者。

对于这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支(zhi)出将相对平均，但每个(ge)季度会存在波动(dong)，主要(yao)受供(gong)应链周期和(he)IDC（互联网数(shu)据中(zhong)心）建设周期的影响，会根据实(shi)际情况灵活安排。

阿里还将大幅提升AI基础(chu)模型的研发投入，确保技术先进性和(he)行业领先地位(wei)，并推动(dong)AI原生应用的发展。

华(hua)尔街见(jian)闻从内(nei)部获悉，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月底(di)，阿里发布了(le)AI基础(chu)大模型千问旗(qi)舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测中(zhong)，处(chu)于业界领先水平。

随着阿里云的大规模投入，接下来市场将关注腾讯和(he)华(hua)为(wei)在云方面的支(zhi)出情况，同时，字节旗(qi)下的火山引(yin)擎也在快速追赶。

提效

不同于互联网时代的烧钱逻辑(ji)，AI在基础(chu)模型、算力甚至能源上的消耗，注定了(le)这是一个(ge)门槛极高的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能实(shi)现大规模投入，根本原因还是公司稳住(zhu)了(le)电商市场的竞争，同时，公司也在快速剥离非核心资产，以便甩开包袱(fu)，轻装上阵。

财报显示，淘天的客户管(guan)理收入同比增长9%至1007.90亿元，主要(yao)由线上GMV增长和(he)Take rate（平台抽(chou)成率）同比提升所带动(dong)。Take rate的提升得(de)益于基础(chu)软件服务费的全季度影响，以及“全站(zhan)推广(guang)”的渗透率提升。

阿里国际数(shu)字商业收入同比增长32%至377.56亿元，主要(yao)由跨境业务的强劲表现所带动(dong)。这块业务目前同样(yang)处(chu)于投入期，阿里管(guan)理层(ceng)透露，B2B业务未来几年将保持稳定并带来可观利润，跨境业务在未来几个(ge)财年内(nei)损益状况也将明显改善。

阿里其(qi)他(ta)互联网平台业务经营效率稳步提升，本地生活集团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄(zhai)，大文娱集团收入同比增长8%，亏损同比继(ji)续收窄(zhai)。同时，阿里进一步聚焦核心业务，季度内(nei)签订了(le)银泰和(he)高鑫零(ling)售的股权出售协(xie)议。

稳定的电商成绩背后，阿里除了(le)实(shi)施接入微信支(zhi)付和(he)京东快递等(deng)互联互通(tong)策(ce)略，使用AI也是重要(yao)因素。接近淘天集团人士(shi)表示，淘天业绩增长就得(de)益于“全站(zhan)推广(guang)”的使用，而AI让该营销工具更好地给企业，尤其(qi)是中(zhong)小(xiao)商家提效，做到精准触达。

阿里深知这一点，已经开始加快AI在自身业务体系中(zhong)的使用和(he)渗透，这也是阿里在AI基础(chu)设施和(he)模型平台之外的第三个(ge)重点投入领域。

AI内(nei)部应用机会日益明显，据吴泳铭在会上介绍，第一个(ge)是生活消费的入口，淘宝(bao)通(tong)过AI技术改造，能够显著提升与消费者的互动(dong)和(he)交易效率，同时在购物决策(ce)等(deng)很多消费领域也有(you)巨大空间，对于淘宝(bao)的用户时长以及淘宝(bao)的用户的价值(zhi)提升，且有(you)望带来除购物之外的更大用户价值(zhi)。

在AI ToC领域，吴泳铭认为(wei)，夸克及通(tong)义等(deng)APP能够大幅提升用户的搜索体验、生产力创作和(he)工作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑企业内(nei)协(xie)作和(he)协(xie)同场景。此外，高德也将有(you)机会通(tong)过AI技术从导(dao)航工具转变为(wei)生活服务入口。

华(hua)尔街见(jian)闻从阿里内(nei)部获悉，新财年从4月开始，届时会有(you)更明确的AI落地策(ce)略，尤其(qi)是战略级创新业务夸克、钉钉、1688和(he)闲鱼，他(ta)们之所以被称为(wei)创新业务，就是因为(wei)符合用户趋势(shi)和(he)“AI驱动(dong)”战略。

华(hua)尔街见(jian)闻独家获悉，1688最近新推出免费的AI数(shu)字员(yuan)工，平均节省4个(ge)人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将推出基于DeepSeek的生意大模型。”AI数(shu)字员(yuan)工的底(di)层(ceng)基座就是通(tong)义，然后结合1688数(shu)据做二次训(xun)练。"

年初(chu)，夸克升级品牌Slogan，改为(wei)2亿人的AI全能助手。上述内(nei)部人士(shi)表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内(nei)部的战略重要(yao)性显著提升。随着通(tong)义并入阿里智能信息事业群，基于产品视角的动(dong)作也会越(yue)来越(yue)多。

2月初(chu)，人工智能科学家许主洪正式加入阿里巴(ba)巴(ba)，出任(ren)阿里集团副(fu)总裁，负责AI To C业务的多模态基础(chu)模型及Agents相关基础(chu)研究与应用解决方案。许主洪曾(ceng)发表的多篇“多模态预(yu)训(xun)练”主题论文，提出的预(yu)训(xun)练策(ce)略有(you)效降低成本。阿里很少披(pi)露对C端业务的人才招揽，背后的信号意义不言而喻。

再比如电商业务，华(hua)尔街见(jian)闻从淘天内(nei)部人士(shi)处(chu)了(le)解，蒋凡春节期间在内(nei)部高管(guan)会上明确，2025年淘宝(bao)天猫首先要(yao)做的就是通(tong)过扶(fu)持优质品牌和(he)商家来做增长。会议还释放了(le)一个(ge)信号，即AI现阶段的目标是帮助商家确定性降本。

该人士(shi)进一步表示，目前，阿里妈妈平台中(zhong)建立的运(yun)营计划，已经有(you)超80%以上是通(tong)过智能投放完(wan)成。2024年全年，阿里妈妈助力商家日均拉新人群超千万。新品冷启(qi)加速提升近45%；年度推广(guang)引(yin)导(dao)成交同比增长超千亿。

从AI基础(chu)设施到模型，从服务平台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋(qi)。正如电商曾(ceng)经长期占(zhan)据中(zhong)国的半壁江山，阿里对AI的野心只会更多。

野心

回顾过去(qu)25年的发展历(li)程，阿里在资本市场有(you)两个(ge)不能忽视的高光时刻。

11年前，马云带领万亿电商平台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额打破全球IPO纪录，增强了(le)美国投资者对中(zhong)国科技股的信心。彼时，阿里凭借2314亿美元市值(zhi)超越(yue)亚马逊，仅次于谷歌。

5年前，得(de)益于全球线上经济爆(bao)发和(he)云计算需(xu)求的快速增长，阿里股价达到历(li)史上最高点的319.32美元，市值(zhi)为(wei)8640亿美元（约为(wei)人民(min)币6.3万亿元），占(zhan)美国中(zhong)概股市值(zhi)总和(he)约34%。随后，阿里股价陷入了(le)长期低迷(mi)。

从最大规模的组织架构一拆六(liu)，到蔡崇信、吴泳铭为(wei)代表的管(guan)理层(ceng)上任(ren)，阿里经过两年多的战略大调(diao)整，最终锁(suo)定电商和(he)云计算，决心剥离非核心业务。此后，阿里稳住(zhu)拼多多、字节等(deng)电商对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛(sai)道(dao)，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造第三次巅峰的可能性。

百亿私募和(he)谐汇一研究部TMT组组长凌晨对华(hua)尔街见(jian)闻表示，之前市场没有(you)给阿里云很好定价，主要(yao)有(you)两个(ge)因素，一是过去(qu)阿里云的增长处(chu)于放缓状态，二是从利润率来看，国内(nei)云比较(jiao)卷，喜欢打价格战，所以很长一段时间，阿里云的利润率距离亚马逊AWS接近40%的水平差得(de)非常多。

如今，这两个(ge)指标已经发生新的变化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内(nei)政府和(he)企业都在加速拥抱AI，同时，包括API调(diao)用在内(nei)的AI云计算业务，利润率相对于CPU这样(yang)的传统业务调(diao)用还是比较(jiao)高的。“阿里云估值(zhi)有(you)很大的重估潜力。”

被称为(wei)“市场风向标”的13F季度持仓报告正在陆续出炉中(zhong)。截至2024年12月31日，摩根士(shi)丹利、全球规模最大的挪威主权基金、“华(hua)尔街抄底(di)王”大卫·泰珀管(guan)理的Appaloosa、英伟达等(deng)美国头部科技公司投资者PrimecapManagement等(deng)纷纷增持阿里巴(ba)巴(ba)。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴(ba)巴(ba)的股票，个(ge)人持股已经增加到了(le)约10亿美元。分析师表示，Cohen的这一增持反映出了(le)其(qi)对中(zhong)国长期经济增长前景的乐观态度，尽管(guan)10亿美元的股份相较(jiao)于阿里市值(zhi)仍然较(jiao)小(xiao)，但Cohen的这一举措会促(cu)使大量散户投资者跟风。

目前，阿里港股市值(zhi)为(wei)2.61万亿，美股市值(zhi)3231亿美元（约为(wei)人民(min)币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴(ba)巴(ba)的市值(zhi)增长了(le)大约1000亿美元，不过，距离巅峰时的市值(zhi)仍有(you)4万亿元的巨大差距。

2月13日，摩根大通(tong)发布研报称，阿里巴(ba)巴(ba)股价仍有(you)进一步上涨的空间，目前市场对阿里云的估值(zhi)明显偏低。分析师指出：“以美国SaaS公司6.5倍的平均估值(zhi)倍数(shu)计算，阿里云的价值(zhi)可达1150亿美元，这将使阿里巴(ba)巴(ba)整体估值(zhi)提升至3200亿美元，股价还有(you)14%的上涨空间。”

上述分析师进一步指出，如果按照(zhao)微软10.5倍的估值(zhi)倍数(shu)计算，阿里云的价值(zhi)可高达1850亿美元，阿里巴(ba)巴(ba)的相应市值(zhi)将达到3910亿美元。也就是说，完(wan)全由阿里云推动(dong)的估值(zhi)上调(diao)最多可带来39%的股价上升空间。

相对于零(ling)售行业，云计算通(tong)常享有(you)更高的估值(zhi)空间。以亚马逊为(wei)例，目前公司市值(zhi)2.36万亿美元（约为(wei)人民(min)币17万亿元），半数(shu)利润由AWS贡献。根据摩根士(shi)丹利2023年11月预(yu)测，AWS分拆估值(zhi)可达1.2万亿美元，相当于亚马逊市值(zhi)八成，可见(jian)云业务是资本市场热捧标的。

不过，市值(zhi)的潜力根植于业务基本面，综合来看，北美四(si)家云计算厂商2025年AI相关Capex将超过史无(wu)前例3200亿美元，其(qi)中(zhong)，亚马逊1050亿美元（约为(wei)人民(min)币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽是国内(nei)最大的云厂商，但从业务规划来看，其(qi)千亿规模量级的资本支(zhi)出，距离国际巨头还有(you)数(shu)倍的距离。

对阿里来说，AI驱动(dong)的云计算业务才刚刚开始，接下来的关键还在于AI驱动(dong)的应用爆(bao)发速度，而这背后牵(qian)涉的是整个(ge)中(zhong)国的商业生态重塑和(he)全球AI技术话语权的激烈博弈。

纵观企业发展史，押对科技风向是企业不断穿越(yue)周期的必备技能。马云在诺基亚和(he)柯达身上得(de)到的启(qi)示是，一个(ge)企业从行业标杆到死亡，半年到一年就足够了(le)，在互联网行业这个(ge)速度可能会更快。

2月13日，阿里巴(ba)巴(ba)董事会主席蔡崇信现身迪拜，谈(tan)起对马云的印象(xiang)、阿里的创新基因以及看好AI未来的发展。四(si)天后，马云在京出席民(min)营企业座谈(tan)会。两位(wei)互联网大佬陆续露面背后，阿里已然在酝(yun)酿新一轮AI押注。

阿里想要(yao)存活102年，如今已经过了(le)四(si)分之一的时间，创造了(le)电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展历(li)程中(zhong)的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。