在超(chao)预期的财报业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收(shou)盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额第3名；2月21日，阿里巴巴港股收(shou)盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目(mu)前市值为2.63万亿港元。

重(zhong)估阿里

从(cong)收(shou)入(ru)端来看，阿里核心业务增长重(zhong)新加速。

电商方面，本季度，阿里电商业务全面向(xiang)好。为阿里贡献(xian)近半营收(shou)的淘天实现收(shou)入(ru)同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季度，淘天收(shou)入(ru)同比增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动(dong)下，国际数字商业实现收(shou)入(ru)377.56亿元，同比增长32%，增速也较上个季度有所提升。

得益于商业化举措见效，淘天客(ke)户管理收(shou)入(ru)（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商品交易总额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动(dong)。88VIP数量持续同比双位数增长，达约4900万。

作为这波AI叙事的排头兵，本季度，云智能集团收(shou)入(ru)重(zhong)回13%的同比双位数增长，创(chuang)收(shou)317.42亿元，整体收(shou)入(ru)（不计来自(zi)阿里巴巴并(bing)表业务的收(shou)入(ru)）实现双位数同比增长11%，主要由公共云业务收(shou)入(ru)双位数增长带动(dong)。值得注意(yi)的是，阿里AI相关产品收(shou)入(ru)已连续六个季度实现三位数的同比增长。

此外，本地生活集团营收(shou)169.88亿元，同比增长12%；大文(wen)娱营收(shou)54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收(shou)282.41亿元，同比下降1%。包(bao)括高鑫零售、盒马(ma)、阿里健康、灵犀互娱、银泰、智能信息(主要包(bao)括UC和夸克)、飞猪、钉(ding)钉(ding)等在内的“所有其他”收(shou)入(ru)达531.02亿元，同比增长13%。总体上，六大集团中，除菜鸟收(shou)入(ru)略微下滑(hua)外，其余(yu)板块业务均实现收(shou)入(ru)同比正增长。

据阿里巴巴管理层在财报电话会上表示，菜鸟集团正在进行业务调整，由电商业务承担(dan)部分物流平(ping)台职责，菜鸟将继续专注于打造其全球智能物流网络，并(bing)为电商业务和第三方客(ke)户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭(ming)表示，过去一(yi)年阿里坚持用户为先，AI驱动(dong)战略，聚焦电商和AI加云两大核心业务，经过一(yi)年的变(bian)革，核心业务呈(cheng)现出加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产出售，集团的各个业务已具备足够强的业务基础，并(bing)展现出盈利能力。

展望未来，吴泳铭(ming)表示，“由AI推动(dong)的云智能集团收(shou)入(ru)增速还(hai)会持续提升。阿里将继续执行聚焦电商和云计算的战略，持续投入(ru)以推动(dong)长期增长。”

图源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报

从(cong)利润端来看，本季度阿里利润方面有两大亮(liang)点。一(yi)是淘天集团结(jie)束(shu)连续3个季度经调整EBITA同比下滑(hua)局面，实现同比正增长。二是本地生活、大文(wen)娱亏(kui)损同比收(shou)窄。据财报电话会上相关负责人透露，高德已实现季度盈利。

具体从(cong)各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘天盈利610.83亿元，同比增长2%；云智能集团盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集团盈利2.35亿元，同比下滑(hua)76%；另外，国际数字商业、本地生活、大文(wen)娱、所有其他，分别亏(kui)损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及(ji)31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动(dong)核心业务增长的同时，阿里保持财务稳健性并(bing)提升运营效率。大部分亏(kui)损业务预计在未来1~2年内达到盈亏(kui)平(ping)衡，并(bing)逐步开始贡献(xian)规模化的能力。

明(ming)确AI三大投资方向(xiang)

AI让阿里重(zhong)上云霄，阿里也再度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用于云计算基础设施的扩展、技(ji)术研(yan)发以及(ji)新兴市场的开拓。

吴泳铭(ming)明(ming)确指出，未来三年，阿里巴巴的新投资方向(xiang)将围绕AI战略为核心，在三大领域(yu)加大投资力度。

第一(yi)是AI和云计算的基础设施建设。吴泳铭(ming)表示，“未来三年，集团在云和AI的基础设施投入(ru)，预期将超(chao)越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型研(yan)发。“阿里将大幅提升AI基础模型的研(yan)发投入(ru)，确保技(ji)术先进性和行业领先地位，并(bing)推动(dong)AI原生应用的发展。”

第三是现有业务的AI转型升级。阿里将持续提升AI应用的研(yan)发投入(ru)以及(ji)算力投入(ru)，运用AI技(ji)术深度改造升级各业务。

“如果问我们如何看待(dai)这一(yi)次的AI机会，我们认为这可能是一(yi)次几十年一(yi)遇的行业变(bian)革。”吴泳铭(ming)在财报电话会上说。

实际上，阿里能站在这股历(li)史潮流之上，并(bing)在AI赛道拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭(ming)分别出任阿里巴巴集团董(dong)事会主席和CEO，在完成管理职务的第二次制(zhi)度化交接棒之后，阿里巴巴便开始大刀(dao)阔斧布局AI。

阿里在AI领域(yu)的布局主要有三个层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依托其自(zi)主研(yan)发的通义千问大模型，对外提供大模型服务。其次，作为国内最大的电商平(ping)台，阿里巴巴将AI视为提升核心竞(jing)争力的驱动(dong)力，将AI技(ji)术应用在其自(zi)身的生态场景中。此外，阿里巴巴还(hai)积极布局AI初创(chuang)领域(yu)，对包(bao)括月之暗面在内的多家初创(chuang)公司进行战略投资。

目(mu)前，随着各行各业对AI技(ji)术的快速应用，客(ke)户对阿里云的产品需求迅速增长，阿里云的营收(shou)正处于增速提升阶段(duan)。

今年1月，阿里全新开源新一(yi)代多模态模型Qwen2.5-VL，并(bing)推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，这两个模型在多项权威(wei)基准评测中均处于全球领先水平(ping)。通义千问Qwen大模型已成为全球最大的AI模型家族之一(yi)。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的衍(yan)生模型数量已超(chao)过9万个，在主流组织中排名第一(yi)。据吴泳铭(ming)透露，阿里还(hai)会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

吴泳铭(ming)透露，目(mu)前，阿里巴巴已经看到了内部应用和AI相结(jie)合的几方面机会。首先是生活消费的入(ru)口，用AI技(ji)术加强与平(ping)台消费者的互动(dong)，促进交易效率的提升。其次，购物以及(ji)购物决策相关场景，比如借(jie)助AI提升淘宝(bao)用户时长和用户价值，甚至可能会为淘宝(bao)带来除了购物之外更(geng)大的用户价值。

另外，还(hai)有其他一(yi)些To C和To B产品，比如阿里内部定义为AI领域(yu)的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域(yu)中国用户量最高的应用，在帮用户搜索，提升创(chuang)作生产力，提升工作效率等方面都有很大的空间。再比如钉(ding)钉(ding)，未来有非(fei)常(chang)多用AI重(zhong)塑企(qi)业内协作协同的场景和机会。

电商接下来怎(zen)么做？

做增长，仍是淘天集团接下来的核心战略。

在此次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商事业群CEO亮(liang)相，在提及(ji)淘天的重(zhong)点战略他表示，“国内电商方面，我们一(yi)直坚持在用户体验上持续的创(chuang)新和优(you)化，使得用户粘性得以提升。新的一(yi)年，我们看到了用户（增长）的空间，会在用户侧做持续的投资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘天过去一(yi)年在商业化上做了很多动(dong)作，包(bao)括支付、手续费、新的广(guang)告模式等，都带来了Take rate的明(ming)显提升。所以持续改善(shan)用户体验的同时，平(ping)台也会持续优(you)化商家的经营效率和营商环境。

“国内我们的长期中强的目(mu)标，是能够稳定我们的市场份(fen)额，持续优(you)化用户体验和营商效率。”蒋凡总结(jie)道。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商事业群CEO。据此前媒体报道，春节(jie)期间，他召开了小范围高管会，会上明(ming)确了2025年淘宝(bao)天猫的第一(yi)件大事是通过扶持优(you)质品牌和商家来做增长。后续的组织、策略调整都会围绕其展开。

这一(yi)点从(cong)最新财报中已有体现。财报显示，在商家侧，阿里致力于改善(shan)商家的运营环境，提升其运营效率，自(zi)2025年1月20日宣布一(yi)系(xi)列惠商举措。“全站推广(guang)”的商家渗透率稳步提升，尤其是中小商家，从(cong)市场营销效率提升中获益。

谈及(ji)对国际电商业务盈利的期待(dai)，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一(yi)个比较稳定的趋(qu)势，能够带来比较可观的利润。B2C业务方面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优(you)化，有信心在未来看到整个跨境业务损益的明(ming)显改善(shan)，另外，我们在积极寻(xun)求跟一(yi)些本地平(ping)台的合作。这也有利于长期改善(shan)盈利。”

至于长期来看国际业务能不能比国内业务盈利更(geng)多，蒋凡回答称，现在还(hai)不能作出预判，“但可以看到的是，国际业务未来盈利路径还(hai)是比较清晰(xi)。”

另外，阿里高层表示，过去几个季度，淘宝(bao)天猫仍处于“投入(ru)阶段(duan)”，这些投入(ru)聚焦在新用户、VIP用户、用户体验等各个方面，且投入(ru)还(hai)将继续，比如因为接入(ru)其他支付接口，更(geng)好的发展新用户也将成为重(zhong)点。接下来平(ping)台会继续在上述(shu)方面进行投资，更(geng)多的关注商家的生意(yi)经营环境。“这是一(yi)个收(shou)支平(ping)衡问题，但现阶段(duan)我们还(hai)是很坚定继续投入(ru)用户和商家的营商环境等各个方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥(bao)离非(fei)核心资产，包(bao)括退出部分线下零售项目(mu)及(ji)边缘业务。接下来，阿里对于非(fei)核心资产的撤资规划，也是投资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示，在12月份(fen)季度里，阿里对大润发、银泰做了整体退出，最近已经收(shou)到反垄断的审批，预计影响会体现在3月份(fen)季度或6月份(fen)季度的财报中。在非(fei)战略性的少数股权投资上，阿里也在积极进行一(yi)定的退出。

“未来，阿里还(hai)是会继续聚焦主业，但在退出一(yi)些非(fei)核心投资的同时，也会更(geng)多地关注业务价值。”徐宏说，“比如盒马(ma)，已经拥(yong)有很好的增长和稳健的扩张，也实现了很不错的整体盈利，展现了线下和线上融合的数字化新零售战略的成功。因此目(mu)前并(bing)没有出售盒马(ma)的计划。”他透露，阿里将用更(geng)开放的心态，包(bao)括引入(ru)战略投资者等方式，去思考如何让盒马(ma)这一(yi)业务的价值反映在阿里集团整体的估值当中。

进入(ru)2025年，市场正在对阿里巴巴的估值进行重(zhong)新审视。1月中旬，阿里巴巴股价还(hai)创(chuang)下近期新低，但自(zi)1月14日起，其股价开始逐步拉升，至今一(yi)个多月已累计涨幅超(chao)74%。

徐宏表示，展望未来，从(cong)股东回报的角度来看，阿里会继续在股息、回购以及(ji)对高增长业务进行投入(ru)等方面来提升股东回报。在这个过程中，对于股份(fen)回购，我们也会观察整个股价的走势，希望能更(geng)灵活地使用董(dong)事会批准的回购额度。

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