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光遇官方有限公司全国统一客服电话除了小时客服电话外，该公司仍备受争议，作为总部客服热线，以处理用户退款请求。
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中国网财经2月20日(ri)讯(记者 张明江) 去年四季度熟悉的“股(gu)债跷跷板”又来了，过去一周债市经历了一场倒春寒，债券基金业绩大(da)面积调整，近(jin)半纯债基金年内业绩告负，不少债券基金持有人开始担忧。公募基金认(ren)为短期内债市波动或加大(da)，但中长期趋(qu)势不会改变，可适(shi)当把握调整所带来的入场机会。
债市持续调整 纯债基金业绩滑坡
蛇年新春的债市开局，仿佛经历了一场倒春寒：30年期国债期货高位回(hui)落，短期回(hui)撤近(jin)1.5%，不少债券基金尤(you)其纯债基金连续多个交易日(ri)调整，半数纯债基金年初以(yi)来收益率告负。
同花顺iFinD数据显示，截至2月19日(ri)，可统计(ji)的4148只(A/C类份额分开计(ji)算)中长期纯债基金和短债基金中有2001只年初以(yi)来净值下跌(die)，占比近(jin)半。数据显示，年初以(yi)来已(yi)有257只纯债基金跌(die)幅在(zai)0.30%以(yi)上，鹏扬淳兴三个月债券A、鹏扬淳兴三个月债券C、宏利溢利债券C几只基金年内跌(die)幅已(yi)超1%，平(ping)安惠旭纯债C、平(ping)安惠旭纯债A、国投瑞银顺达纯债债券、国联恒泽纯债C等16只纯债基金年内跌(die)幅已(yi)在(zai)0.60%以(yi)上。
另据数据显示，截至2月19日(ri)，近(jin)一周可统计(ji)的4183只纯债基金有3741只净值下跌(die)，占比近(jin)九成，其中有54只纯债基金近(jin)一周净值跌(die)幅在(zai)0.50%以(yi)上，多达1397只纯债基金近(jin)一周跌(die)幅超0.20%，纯债基金业绩大(da)面积滑坡。
多原因制约债市
中欧财富认(ren)为，随着去年12月以(yi)来债券收益率的快速下行，今年1月中旬以(yi)后债券的“涨速”明显放慢，甚至这几天开始出现了连续的回(hui)调。这背后可能有以(yi)下几个原因：
第(di)一，今年以(yi)来银行间资金面还在(zai)持续收紧。其实(shi)关于资金面松紧的问题，我们在(zai)春节前也有提示，按惯(guan)例来说，春节后资金面会偏松，特别是去年中央经济工作会议对货币政策的提法是“适(shi)度宽(kuan)松”，所以(yi)债券投资者对于今年一季度降准(zhun)降息报以(yi)较高的预期。但是，受制于人民币汇率的压力，央行货币宽(kuan)松的力度受到较大(da)制约，银行间资金面利率在(zai)春节后也仍然水涨船高持续收紧。
第(di)二，资金面的收紧，使得金融(rong)机构的借(jie)钱成本与债券收益率倒挂，一边是去年以(yi)来债券收益率的快速下行，一边是今年以(yi)来资金利率的持续抬高，一进一出导致不少非(fei)银机构的静态收益率与负债成本产生了倒挂。如果这种(zhong)倒挂是暂时(shi)的，那么(me)非(fei)银金融(rong)机构可以(yi)通过赚资本利得的方式来弥(mi)补短期的倒挂，但是目前这个情况已(yi)经持续了一段时(shi)间但是负carry问题一旦长期化，那就又不一样了。
第(di)三，去年四季度熟悉的“股(gu)债跷跷板”又来了，Deepseek带领的科技股(gu)异动，使得居民的风险偏好和机构行为发(fa)生了变化。以(yi)deepseek为引领的科技股(gu)行情，在(zai)权益市场出现了一定程度的“赚钱效应”，股(gu)债跷跷板再度上演。相应的，我们也观察到今年以(yi)来银行理财的增长规(gui)模明显低(di)于季节性规(gui)律。理财资金少了，买债的资金自然也就少了。
南方基金认(ren)为，最近(jin)债市调整主要有两个原因，一个是资金面相对收紧，另一个是基本面数据和股(gu)市有所回(hui)暖，在(zai)一定程度上对债市形成了制约。资金方面，2024年年底到现在(zai)，因为要稳汇率，还有担心长端债券收益率下降太快等一些原因，央行在(zai)投放资金方面比较谨慎，这可能会导致市场资金变得紧张，直观体现为近(jin)期银行间质押式回(hui)购利率中枢上移。经济数据上，1月的通胀数据有所回(hui)暖；同时(shi)，1月金融(rong)数据也超预期，社融(rong)和信贷(dai)都有明显增加，其中，1月社融(rong)同比多增5833亿(yi)元，信贷(dai)同比多增2100亿(yi)。股(gu)市方面，大(da)家也看(kan)到了，最近(jin)A股(gu)和港股(gu)市场情绪都在(zai)升温。这些在(zai)一定程度上对债市形成了扰动，影响投资者情绪。
华夏基金认(ren)为，近(jin)期债市的调整，大(da)致是以(yi)下多重(zhong)因素交织作用的结果：
其一，2024年单边行情催生的"债牛信仰"，使得市场持仓结构呈(cheng)现一定的同向性。当十年期国债收益率触及“1%”打头的新低(di)之后，类比6000点高位的A股(gu)，此时(shi)任何风吹草动都可能触发(fa)行情的扰动。拥挤的交易结构需要一次(ci)喘息，而交易盘(pan)存在(zai)短期止盈的需求(qiu)。
其二，市场此前对于降息降准(zhun)预期较强，但“稳汇率”框架下国内1月社融(rong)超预期的"开门红"，叠加美(mei)联储降息周期迟滞的"灰犀牛"，使得货币政策的天平(ping)在(zai)内外约束下微妙回(hui)摆(bai)，市场经历了预期差(cha)的重(zhong)构。
第(di)三，随着节后资金回(hui)流，春节前夕资金面的紧张状况的确略有缓解。然而，与过往年后情况相比，当前总体资金面依旧偏紧，大(da)行融(rong)出偏弱、回(hui)购利率偏高，叠加政府债供给放量，进一步加剧了利率的波动压力。
而更为重(zhong)要的转折则(ze)来自股(gu)债再平(ping)衡的资本迁徙——随着AI算力革命催生的科技牛市初现端倪，固收产品的夏普比率优势一度被(bei)科技股(gu)的β收益稀释。股(gu)债跷跷板的另一边，债市的短期调整便成为风险偏好切换(huan)的对价。
债市将何去何从？
展望后市，中金公司最近(jin)发(fa)布的研报认(ren)为，资金面阶段性紧张并不是债市的核心矛盾(dun)，当前国内的债券市场，还没有出现能让经济强力修(xiu)复，同时(shi)让债券收益率反转的情况，债券收益率大(da)幅上升的可能仍然较小。
诺安基金认(ren)为，债市波动或将放大(da)。短期内，债市可能因资金紧平(ping)衡、1月社融(rong)超预期等因素波动增加，长端利率面临调整压力，虽然货币宽(kuan)松的预期仍在(zai)，但货币宽(kuan)松的节奏(zou)或发(fa)生变化，中期维度债市调整也有可能延续。非(fei)银机构配置需求(qiu)旺盛，债市“资产荒”趋(qu)势预计(ji)持续，短期虽然波动增加，但后续关注利率走势，债市可能在(zai)一定区间中波动，如果出现幅度较大(da)的调整，将会是比较好的增配机会。
中加基金认(ren)为，从最新货币政策执行报告来看(kan)，“适(shi)度宽(kuan)松”的货币政策基调并不代表一季度货币必然宽(kuan)松，央行政策仍受到稳汇率和防风险的阶段性制约。央行在(zai)报告流动性段落中删(shan)除了“保持货币市场利率平(ping)稳运行”表述(shu)，或也在(zai)侧面暗示其对近(jin)期资金价格偏高的态度。在(zai)持续深度的负息差(cha)状态下，债市的微观脆弱性略有显现，短债近(jin)期调整较多。
可适(shi)当把握调整所带来的入场机会
当下债市持续调整，有投资者当有基金收益，方正(zheng)富邦基金建议，历史显示，债市牛长熊短，复盘(pan)近(jin)5年中长期纯债基金指数走势，会发(fa)现其呈(cheng)现出“牛长熊短”的特征。尽管在(zai)上涨过程中遭到回(hui)调，但长期上涨趋(qu)势不变。因此大(da)家在(zai)债券型基金的投资操作上，不适(shi)宜过于依赖择(ze)时(shi)进行高抛低(di)吸，从操作上来看(kan)追涨杀跌(die)在(zai)债基上并不可取。而且(qie)在(zai)A股(gu)市场股(gu)票去几次(ci)大(da)的上涨阶段，万得中长期纯债型基金指数仍然保持上涨趋(qu)势，股(gu)市的上涨并不影响债基的持有体验(yan)。
方正(zheng)富邦基金认(ren)为在(zai)债市已(yi)经调整到前期高点的位置时(shi)，或可适(shi)当把握调整所带来的入场机会，当前或可以(yi)采取分批投资的方式逐步进场。
南方基金认(ren)为，现在(zai)判断债市拐点出现或许还为时(shi)过早。此外，在(zai)债券市场波动变大(da)的市场环(huan)境下，配置中短债基金或许是个不错的选择(ze)。中短债基金主要投资于中短期债券，一般来说，投资的债券剩余期限通常在(zai)1.5年左右(有些可能会稍微长一点，但总体偏短)。因为投资的债券期限较短，所以(yi)中短债基金的流动性相对较好，且(qie)受债券收益率波动的影响也相对较小。过去十几年，债券市场在(zai)某些年份曾经出现过较大(da)的波动，但中短期债基受到债券收益率波动的影响较小，基金净值波动也相对较低(di)。