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近日，恒生(sheng)指(zhi)数有限(xian)公司(si)宣布截(jie)至2024年12月31日的恒生(sheng)指(zhi)数系列季度检讨结果，多个指(zhi)数调整成(cheng)份股。恒生(sheng)综指(zhi)调整结果显示，29只个股获纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成(cheng)分股名单。该调整将于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生(sheng)效。
根据(ju)检讨名单，该季度表现稳健的次新股西锐顺利被纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成(cheng)分股之中(zhong)。
资料来源：活报(bao)告(gao)
一、进入恒生(sheng)综指(zhi)与港股通将显著提升流动性
根据(ju)恒生(sheng)指(zhi)数编制(zhi)规则，入选企业需满足市值、流动性、上(shang)市时间等(deng)多重标准。某种程度上(shang)，被纳入恒生(sheng)综合指(zhi)数成(cheng)分股名单，侧面验(yan)证公司(si)价(jia)值已获市场认(ren)可，并标志着西锐已从细(xi)分领域“隐形冠军”升级为具备市场定价(jia)权的主(zhu)流标的。
更具体(ti)地来说，纳入恒生(sheng)综指(zhi)的直接效应是吸引被动资金流入。随着重要指(zhi)数的成(cheng)分股发生(sheng)变动，追踪该指(zhi)数的被动基金需在3月7日收盘前完成(cheng)调仓，新纳入的企业将得到(dao)更多的资金配置；而被剔除的企业将会被相关(guan)指(zhi)数基金被动卖出(chu)。 此外，恒生(sheng)综合指(zhi)数的权威性也为西锐的市场认(ren)可度提供(gong)了(le)“背书”，吸引更多主(zhu)动管理(li)型资金的关(guan)注。
值得一提的是，入指(zhi)”的更大意义在于“入通”。尽管西锐尚未纳入港股通，但恒生(sheng)综指(zhi)成(cheng)分股身份是其“入通”的必要条件。港股通名单的构成(cheng)是基于恒生(sheng)综指(zhi)成(cheng)分股及 A+H 股份，恒生(sheng)综指(zhi)的变动将导致港股通名单的变动。据(ju)LiveReport大数据(ju)预测(ce)，西锐将于3月10日起正式进入港股通，而北(bei)水入场将进一步打开其估值空间。
被动资金的锚定、主(zhu)动资金的重估以及港股通预期的强化，三(san)者(zhe)叠加为西锐带(dai)来了(le)流动性提升和估值重估的契机，同时也为投(tou)资者(zhe)提供(gong)了(le)新的投(tou)资机会。华泰证券研究所指(zhi)出(chu)，新纳入港股通的个股在公告(gao)日至生(sheng)效日期间往往能(neng)获得显著的超额收益。例如，在2024年港股通名单调整中(zhong)，新纳入的香港航(hang)天(tian)科技盘中(zhong)一度涨超100%，而被剔除的个股则面临显著下跌。
除了(le)资本(ben)市场带(dai)来的利好，西锐所在的低空经(jing)济赛道也迎来了(le)政策的强劲(jin)催化。
日前，中(zhong)国低空经(jing)济联盟召开“全国低空交通一张(zhang)网(wang)”项目论证会，并正式启动该项目。项目旨在统一全国低空交通网(wang)络(luo)指(zhi)挥(hui)平台和地面飞(fei)行(xing)服(fu)务设施的标准，推(tui)动低空交通网(wang)络(luo)建设。此前，全国各地积极出(chu)台政策支持低空经(jing)济的发展，包括密(mi)集发布低空经(jing)济的利好政策，并通过专项债和超长期特别(bie)国债等(deng)金融工具为低空经(jing)济提供(gong)稳定的资金支持。除了(le)江苏无锡设立了(le)20亿(yi)元规模的低空经(jing)济和空天(tian)产业专项母基金，北(bei)京、广州、武汉、苏州等(deng)地也纷纷成(cheng)立了(le)低空经(jing)济产业基金，总规模已突破千亿(yi)元。
光大证券研究所认(ren)为2025年有望成(cheng)为低空 “基建年”。随着“全国低空交通一张(zhang)网(wang)”的不断完善以及各地政策和资金的持续支持，我国低空经(jing)济有望迎来更广阔的发展机遇。值得关(guan)注的是，西锐的控股股东包括中(zhong)国航(hang)空工业集团(tuan)、中(zhong)航(hang)通飞(fei)及其全资子公司(si)中(zhong)航(hang)通飞(fei)香港有限(xian)公司(si)。作(zuo)为低空经(jing)济领域的“国家(jia)队”，西锐有望充(chong)分受益于这一时代红利，进一步巩固其在私人航(hang)空市场的领先地位。
二(er)、2024年交付总值突破十亿(yi)美元
除此以外，西锐还是低空经(jing)济领域细(xi)分赛道的领导者(zhe)。
凭借着深耕行(xing)业多年，西锐获得美国联邦航(hang)空管理(li)局（FAA）等(deng)官方机构的高度认(ren)可。其为首家(jia)且唯一一家(jia)获得美国联邦航(hang)空管理(li)局（FAA）认(ren)证，为每架飞(fei)机配备整机降(jiang)落伞的公司(si)。根据(ju)弗若(ruo)斯特沙利文的数据(ju)，西锐飞(fei)机的事故率仅为行(xing)业平均水平的三(san)分之一，这一数据(ju)充(chong)分体(ti)现了(le)其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个国家(jia)获得认(ren)证及验(yan)证，成(cheng)为自驾飞(fei)机行(xing)业的标准制(zhi)定者(zhe)。
从市场份额来看，自1999年SR20飞(fei)机首次交付以来，西锐已向客户交付近万架飞(fei)机。根据(ju)弗若(ruo)斯特沙利文的资料，2023年，西锐按交付量计算的市场份额为32.0%，按销售收入计算的市场份额为24.9%，稳居全球私人航(hang)空市场最大制(zhi)造商的宝座。
2024年，西锐延续了(le)良好的发展势(shi)头。根据(ju)GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞(fei)机出(chu)货量稳中(zhong)有升至3162架，显示出(chu)良好的复苏态势(shi)。其中(zhong)，西锐的飞(fei)机交付量同比上(shang)升3.25%至731架，交付总值同比增长10.23%至10.3亿(yi)美元，量价(jia)齐升的势(shi)头表明其市场竞争力持续增强。
图：西锐2024年的交付量情况
资料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆(long)汇整理(li)
西锐的两大主(zhu)力产品线，SR2X系列单引擎活塞飞(fei)机和愿景喷气机（Vision Jet），在市场上(shang)广受欢迎。
SR2X系列是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三(san)大机型，定位入门级单引擎活塞飞(fei)机，最多可承载(zai)四名成(cheng)年人和一名儿童(tong)。凭借其卓越的性能(neng)和亲(qin)民的定位，SR2X系列已成(cheng)为全球最受欢迎的单引擎活塞飞(fei)机之一。该系列产品已连续22年蝉联全球最畅销单引擎活塞飞(fei)机的宝座。而愿景喷气机则是西锐近十年前推(tui)出(chu)的高端产品线，定位高档市场需求。作(zuo)为世界上(shang)第一架且唯一一架获得美国联邦航(hang)空管理(li)局（FAA）认(ren)证的单引擎喷气式飞(fei)机，愿景喷气机最多可承载(zai)五名成(cheng)年人和两名儿童(tong)，并配备先进的安全返回自动着陆系统。在紧急情况下，乘客只需一键(jian)操作(zuo)，系统即可自动完成(cheng)安全着陆。愿景喷气机自推(tui)出(chu)以来，连续多年成(cheng)为全球最畅销的公务机之一。
2024年，西锐这两大产品线交付量均实现同比增长，展现出(chu)强劲(jin)的市场竞争力。其中(zhong)，SR2X系列的第七代产品G7自2024年推(tui)出(chu)以来迅速成(cheng)为市场焦点(dian)。作(zuo)为全球首款配备Garmin双触控控制(zhi)器的活塞飞(fei)机，G7搭载(zai)的Cirrus Perspective Touch+航(hang)空电子系统操作(zuo)更加直观，显著提升了(le)飞(fei)行(xing)安全性和飞(fei)行(xing)员的态势(shi)感知能(neng)力。与此同时，愿景喷气机也在2024年迎来了(le)两大里程碑：全年交付量突破100架；且截(jie)至年底(di)累计交付量达到(dao)600架。
值得注意的是，西锐的未来增长前景或许比2024年的交付量数据(ju)所呈现的更为乐(le)观。根据(ju)公司(si)2024年上(shang)半年的业绩报(bao)告(gao)，截(jie)至2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷气机的净(jing)订单量较2023年同期的255架大幅增长至362架，净(jing)增107架。此外，公司(si)还手握1263架飞(fei)机的储备订单，其中(zhong)包括约(yue)261架愿景喷气机的预订，这为未来交付提供(gong)了(le)坚实基础。
此前有媒体(ti)报(bao)道称，愿景喷气机在2024年出(chu)现了(le)供(gong)应紧张(zhang)的局面。客户需要提前支付5万美元订金，才能(neng)加入预订等(deng)候(hou)队列，而公司(si)会在预计交付前约(yue)13个月才与客户联系，确(que)认(ren)选款和下单事宜。无论是SR2X系列还是愿景喷气机，客户在下单时还需支付购买(mai)价(jia)款10%的不可退还定金。对于已交付的飞(fei)机，公司(si)提供(gong)2-3年的常规保修服(fu)务，但不接受退货。
私人飞(fei)机较长的交付周期意味着，2024年的订单增长尚未完全体(ti)现在当年的交付数据(ju)中(zhong)，这也暗示着公司(si)未来的成(cheng)长潜力巨大。
从财务表现来看，西锐的盈利能(neng)力正在稳步提升。2021-2023年，公司(si)收入复合年增长率（CAGR）达到(dao)20.3%。2024年上(shang)半年，公司(si)实现收入4.75亿(yi)美元，同比增长11.6%；净(jing)利润为0.36亿(yi)美元，同比增长23.6%，显著高于营收增速。中(zhong)金公司(si)指(zhi)出(chu)，西锐通过涵盖生(sheng)产、销售和服(fu)务的全方位生(sheng)态系统，实现了(le)显著的运营杠杆优势(shi)。这种高经(jing)营杠杆效应使得销售额的小幅增长能(neng)够带(dai)来息(xi)税前利润（EBIT）的更大幅度提升，进一步增强了(le)公司(si)的盈利能(neng)力和市场竞争力。
结语
随着西锐正式跻身恒生(sheng)综指(zhi)并剑指(zhi)港股通，其资本(ben)市场价(jia)值发现之旅已迈入新阶段。北(bei)水南下预期叠加低空经(jing)济"全国一张(zhang)网(wang)"的顶层设计加速落地，公司(si)作(zuo)为兼具技术壁垒与政策红利的稀缺标的，或将在流动性溢(yi)价(jia)与产业升级共振中(zhong)迎来戴维(wei)斯双击(ji)。值得关(guan)注的是，其1263架储备订单构筑的业绩"蓄水池"，以及经(jing)营杠杆释放带(dai)来的利润弹性，或成(cheng)为市场重估其价(jia)值的核心线索(suo)。