资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的(de)宜昌地区化工厂(chang)，1993年作为中国第一批股份制规范化改制试点企业之一，改制后于1996年深交所(suo)主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经(jing)近半世纪的(de)发展，公司已成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的(de)综合型化工企业，其(qi)中尿(niao)素、磷酸二铵、聚氯乙烯为公司营收主力，三大主导(dao)产品贡献了超70%的(de)收入。

而此次拟并购标的(de)新疆宜化与湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团的(de)下属企业，新疆宜化主营业务包括(kuo)尿(niao)素、聚氯乙烯、烧(shao)碱等，与上市公司存在(zai)同业竞(jing)争。

本次交易完成后，将有效解决湖北宜化与宜化集团的(de)同业竞(jing)争问题，更有利于上市公司发展和维护股东利益尤(you)其(qi)是(shi)中小股东利益。

另(ling)一方面，此次重大资产重组完成后，湖北宜化版图扩容，化工全产业链布局进一步完善，开启(qi)上市公司业绩增长新阶段。

新疆宜化地处(chu)准东开发区，是(shi)国家大型煤炭煤电煤化工基地，能源、资源丰富(fu)，从(cong)事尿(niao)素、氯碱等业务拥(yong)有天然的(de)成本优势；单矿产能位居国内前列(lie)，生产特低灰(hui)、低硫(liu)、低磷、高热值的(de)不粘煤。总体上，新疆宜化财务业绩优良(liang)，未来发展前景较好。

本次交易完成后，按(an)2023年主要产品产能计算，湖北宜化将新增尿(niao)素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧(shao)碱产能25万吨，产能大幅增加，资源优势、规模优势、成本优势将更为明显；同时，将实现上市公司产业链进一步延伸，与新疆天运、新疆驰(chi)源产业链上下游协同、生产采购统筹、客(ke)户服务资源共享，形成更为稳定的(de)盈利模式。

规模、品牌渠道、循环经(jing)济、技(ji)术优势凸显

在(zai)此之前，湖北宜化已经(jing)凭借产品规模、品牌渠道、循环经(jing)济、技(ji)术等优势，在(zai)多方位构筑(zhu)了独特的(de)竞(jing)争壁垒。

湖北宜化目前主导(dao)产品中，尿(niao)素产能为156万吨/年，处(chu)于行业前列(lie)；磷酸二铵产能为126万吨/年，市场占有率(lu)位列(lie)全国第四；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列(lie)国内PVC产能前十；季戊四醇产能约(yue)6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地位显著。

公司形成了市场信(xin)誉较高的(de)品牌优势，“宜化”牌系列(lie)商标属于国家驰(chi)名商标。公司产品尿(niao)素、聚氯乙烯、烧(shao)碱等通过多年的(de)发展形成了稳定的(de)遍及全国的(de)销售渠道和销售网络，主导(dao)产品季戊四醇、磷酸二铵出口日本、韩国、印(yin)度、巴基斯坦和东南亚地区。

公司采用(yong)一体化运营模式降本增效，实现了上下游协同发展。原材料经(jing)过加工得到(dao)液氨、甲醇、磷酸等中间产品，进一步加工可以得到(dao)尿(niao)素、磷酸二铵等终端产品。公司在(zai)此基础上，进一步向(xiang)下延伸产业链，将甲醇加工得到(dao)季戊四醇、保险粉(fen)、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块(kuai)，公司携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向(xiang)下游开发磷酸铁、硫(liu)酸镍、无水氟化氢等产品；此外，为充分利用(yong)磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用(yong)技(ji)术研发力度，以促进磷矿高值化利用(yong)。

近年，公司利用(yong)沿江(jiang)1公里(li)化工企业搬迁契机，实现各产业在(zai)同一园区优化布局，持续完善产业发展循环、余热利用(yong)循环、伴(ban)生资源和固废综合利用(yong)等特色循环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用(yong)-新产品”循环发展，构建(jian)起了巨大的(de)循环经(jing)济优势。

同时在(zai)技(ji)术研发方面，公司与国内16家知名高校及科研院所(suo)建(jian)立紧密的(de)产学(xue)研合作关(guan)系，加速技(ji)术成果(guo)转化和应用(yong)。现有专利350余项，承担多项国家和地方重大科技(ji)计划项目，陆续开发、引进、应用(yong)多项先进技(ji)术。自主整合打造TMP轻重组分梯级(ji)利用(yong)工艺。围(wei)绕(rao)磷化工升级(ji)过程(cheng)中磷石膏“清存量、减增量”核心理念，自主研发湿法磷酸联产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸装(zhuang)置技(ji)术突破。立足产业基础，完成消光(guang)五型树(shu)脂(zhi)、特种八型树(shu)脂(zhi)、电子级(ji)片碱、C2型低汞触媒等新产品研发。

公司具备生产基地布局优势，拥(yong)有20余家生产研发基地，遍布湖北、新疆、内蒙古、青海(hai)等地，充分利用(yong)当地资源优势，布局相关(guan)产业。在(zai)磷资源富(fu)集地区宜昌及周(zhou)边地区松(song)滋设立磷酸二铵生产基地，充分发挥长江(jiang)黄金水道优势，利用(yong)内蒙古、新疆、青海(hai)等西部地区煤、电、天然气资源优势，布局煤化工、氯碱化工等产业，利用(yong)相对低廉原材料价格提高公司产品的(de)市场竞(jing)争力。

此外，公司还拥(yong)有12家高新技(ji)术企业，多家子公司获评国家级(ji)专精特新“小巨人”企业，国家级(ji)智能制造示范工厂(chang)，国家级(ji)绿色工厂(chang)，多项产品荣获“国家级(ji)制造业单项冠军(jun)产品”称(cheng)号。

资料来源：公司公告

利润(run)不断增长，分红(hong)、激(ji)励不断增加

就(jiu)在(zai)发布资产重组公告前不久的(de)10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向(xiang)股东交出了一份净利润(run)增长的(de)业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化实现营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实现归属于上市公司股东的(de)净利润(run)7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的(de)是(shi)，在(zai)分红(hong)方面，公司在(zai)重视对投资者的(de)合理投资回(hui)报并兼(jian)顾未来可持续发展原则基础上，将2023年度归母净利润(run)中74.7%用(yong)于现金分红(hong)，向(xiang)全体股东每10股派(pai)发现金红(hong)利3.20元，同比增长220%。在(zai)资本市场低迷时期，向(xiang)市场传递(di)了控股股东对上市公司未来发展的(de)信(xin)心，获得投资者高度关(guan)注与好评，并有助于获得市场耐心资本的(de)青睐。

在(zai)股权激(ji)励方面，公司于2024年7月完成限制性股票首次授予，其(qi)中要求公司以2023年4.5亿归母利润(run)为基数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将极大激(ji)发公司管理层及核心业务骨干(gan)创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格局改善，并购重组增产能、补链条护航(hang)业绩增长

“保供稳价”的(de)化肥行业基调(diao)，为湖北宜化奠定了稳固的(de)业绩基本盘。

化肥作为农业生产的(de)重要基础物资，与国家粮(liang)食安全息息相关(guan)。据联合国粮(liang)农组织（FAO）统计，化肥在(zai)对农作物增产的(de)作用(yong)中发挥约(yue)40%～60%的(de)作用(yong)。化肥行业主要包括(kuo)氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。

其(qi)中尿(niao)素是(shi)第一大氮肥品种，目前尿(niao)素供需格局相对稳定。尿(niao)素在(zai)我国是(shi)煤化工产物，行业格局较为分散(san)，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿(niao)素生产企业80余家，主要分布在(zai)北方煤炭资源丰富(fu)的(de)地区，行业总产能为7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在(zai)建(jian)产能方面，2023-2025年预(yu)计将有1,100万吨/产能投产，未来投产节奏(zou)将会放缓。

而磷肥供应端过剩(sheng)产能逐步出清，需求端相对稳定，供需格局将持续改善。

由于环境污(wu)染、生产能耗以及磷石膏处(chu)理等问题，磷肥及磷化工企业持续面临(lin)环保政(zheng)策高压，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模以上企业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能从(cong)2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的(de)产能过剩(sheng)情况得到(dao)逐步缓解。

2023年，供给侧结构性改革持续推进，安全环保从(cong)严要求，尽管有类似搬迁项目投产，我国磷肥供给过剩(sheng)状态得到(dao)了很大的(de)改善，预(yu)计未来几年，部分环保不达标企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升级(ji)”是(shi)未来化肥行业的(de)主题。

资料来源：卓创资讯(xun)

磷矿石属于不可再生资源，储量有限，成本端构成有力支(zhi)撑。磷矿石占据了磷肥成本端的(de)主要地位，2023年磷矿开采量较2022年同比小幅缩减，作为磷化工行业的(de)主要成本原料，磷矿石具有不可再生性，储量有限，继而或将长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目前磷矿石产出主要集中在(zai)湖北、云南、贵州、四川等四省(sheng)，其(qi)中，湖北产量占到(dao)四省(sheng)产量的(de)46%，湖北的(de)磷矿资源主要集中在(zai)宜昌市，依托该(gai)地区资源优势，湖北宜化未来市场地位将越发突出。

作为重要化工原料的(de)烧(shao)碱，供需格局同样持续优化。

我国是(shi)全球烧(shao)碱产能最大的(de)国家。2023年，我国烧(shao)碱产能继续稳步提升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧(shao)碱产能的(de)年均复合增速为3.11%。2015年以来，受供给侧结构性改革带来的(de)产业结构性升级(ji)，烧(shao)碱行业从(cong)过去的(de)高速发展转变为高质(zhi)量发展，2018年至2023年行业开工率(lu)也维持在(zai)良(liang)好水平。

根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级(ji)实施指南(2022年版)》，至2025年，烧(shao)碱领域能效标杆水平以上产能比例需达到(dao)40%，能效基准水平以下产能基本清零，预(yu)计未来受政(zheng)策影响(xiang)，落后产能将不断淘汰(tai)，新增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创资讯(xun)数据，2018年-2023年全国烧(shao)碱表观消费(fei)量持续增长，2023年全国烧(shao)碱表观消费(fei)量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧(shao)碱表观消费(fei)量年CAGR达到(dao)3.40%，处(chu)于稳定增长趋(qu)势中。

此背景下，湖北宜化持续布局优质(zhi)资产，打开新的(de)成长空(kong)间。

为推动磷化工产业升级(ji)，公司投资建(jian)设年产40万吨磷铵、20万吨硫(liu)基复合肥节能升级(ji)改造项目，总投资约(yue)30亿元。此外，公司与宜昌高新技(ji)术产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份有限公司签署意向(xiang)性框架合作协议，共同建(jian)设多氟多宜化华(hua)中氟硅产业园项目，按(an)照延链补链、产业耦合发展合作模式，重点发展下游氟硅材料和电子化学(xue)品等全产业链，并由湖北宜化与多氟多合资子公司投资建(jian)设湿法磷酸配(pei)套2×3万吨/年无水氟化氢项目，总投资约(yue)10亿元。

更为重要的(de)是(shi)，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将大幅提升，同时产业链向(xiang)上游延伸至煤炭开采业务，为化工生产提供稳定、低成本的(de)原料、燃料。

随着并购重组完成及新项目陆续投产，化工龙(long)头版图扩张，规模优势显著，价值中枢上移(yi)，盈利稳定性和产品毛利率(lu)大幅提升，预(yu)计将延续业绩高增长态势，打开市值跃(yue)增想象空(kong)间。