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人工客服的支持就显得格外重要，尤其是在处理问题和解决疑问的过程中，通过建立小时客服电话等多种沟通渠道，客服电话的建立不仅是为了解决售后退款问题，客户可以感受到公司对客户的关注和重视。
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就在年初，宏工科技拿到了证(zheng)监会的IPO股票注册批文(wen)，离登陆创业(ye)板(ban)仅一步之遥(yao)。然而，宏工科技上市前几年业(ye)绩(ji)高歌猛进的同时(shi)，也(ye)给自己留下不少隐忧，上市后的发展之路恐难一帆风顺。
资料显示，宏工科技于(yu)2008年8月注册成立于(yu)东莞市，主营业(ye)务聚焦于(yu)粉料、粒料、液料、浆料等散装物料的自动化处(chu)理产线及(ji)设备的研发、生产和销售，下游应用(yong)行(xing)业(ye)涵盖锂电池(shi)、精细化工、橡胶塑料等，主要客户涵盖宁(ning)德时(shi)代、比(bi)亚迪、中创新航、蜂巢能源等锂电池(shi)厂商。
2019年营收(shou)规模还是2亿出头的宏工科技，2020年开始，凭借在物料自动化处(chu)理设备领域的积(ji)累，乘着国(guo)内新能源汽车产业(ye)东风，傍着宁(ning)德时(shi)代、比(bi)亚迪等龙头企业(ye)大(da)腿，实现了快速的业(ye)绩(ji)增(zeng)长。其营业(ye)收(shou)入自2019年的2.2亿猛增(zeng)至2023年的31.98亿元；同期净利润(run)从660万元增(zeng)长至3.15亿元。
然而，俗话说“步子迈(mai)大(da)了容易扯着蛋”，宏工科技高增(zeng)长背(bei)后的隐忧不少。
信用(yong)减值与存货跌价同步高增(zeng)长，经营现金流常年为负
首先，宏工科技收(shou)入高增(zeng)长的同时(shi)，也(ye)导致了应收(shou)账款(kuan)余额高增(zeng)长及(ji)占总资产比(bi)重的快速提升。公司财(cai)务数据显示，2024 年 9 月末，公司应收(shou)账款(kuan)余额达到1.45亿元，占总资产比(bi)重由2020年的23.77%逐年提升至37.85%。
较高的应收(shou)账款(kuan)余额导致公司的应收(shou)账款(kuan)周转率持续下降，2022年/2023年/2024年前三季度，公司应收(shou)账款(kuan)周转率分别(bie)为3.17、2.09 、1.00。
此(ci)外，面对下游的电池(shi)龙头企业(ye)，公司不具备多(duo)少议价能力，且(qie)设备行(xing)业(ye)本身(shen)的账期就很长。公司招股说明书披(pi)露称，2023年以来，受下游客户放缓扩产速度影响，回款(kuan)速度放缓，账龄(ling)一年以上应收(shou)账款(kuan)占比(bi)持续增(zeng)加，2022年/2023年/2024年前三季度末分别(bie)为 18.35%、34.22%、50.15%，进而带来信用(yong)减值高增(zeng)长，给公司利润(run)造成压力。
另一方面，伴随(sui)收(shou)入高增(zeng)长的还有存货跌价准备。2021年至2024年前三季度，公司存货跌价准备金额分别(bie)为405.08万元、2,178.38万元、4,240.73万元和3,938.64万元。存货跌价准备金额整体(ti)呈上升趋势，主要受到项(xiang)目执行(xing)周期较长、客户工艺调整等因素(su)影响，导致一年以上库龄(ling)发出商品(pin)金额增(zeng)加。如果未来下游客户环境发生不利变化，一年以上库龄(ling)发出商品(pin)金额持续增(zeng)加，则存货跌价准备金额将进一步增(zeng)加，进而影响公司经营业(ye)绩(ji)。
此(ci)外，应收(shou)账款(kuan)与存货增(zeng)长也(ye)直接导致了对公司流动资金的占用(yong)，导致公司经营净现金流表现不佳(jia)。2022年/2023年/2024年前三季度，公司经营活动现金净流量-5,336.80/-4,235.44/-15,623.92万元，已经连续近三年为负数。
下游需(xu)求放缓致业(ye)绩(ji)滑(hua)坡，2024年业(ye)绩(ji)预减30%
此(ci)前业(ye)绩(ji)增(zeng)长背(bei)后，反映的是宏工科技对于(yu)锂电池(shi)行(xing)业(ye)的过分依赖。尽管公司试图在拓展其他领域新的增(zeng)长点，但现阶段来看收(shou)效甚微。业(ye)务数据显示，当前公司其他行(xing)业(ye)业(ye)务收(shou)入占比(bi)、毛利润(run)占比(bi)均(jun)处(chu)于(yu)较低(di)水平(ping)。
图表：宏工科技营业(ye)收(shou)入构成（按行(xing)业(ye)）
资料来源：公司IPO招股说明书
然而，公司依赖的锂电池(shi)设备业(ye)务，下游需(xu)求端增(zeng)速正逐步放缓。2024年国(guo)内的新能源汽车销量1286.6万辆，同比(bi)增(zeng)长35.5%。看似不错的增(zeng)长数据背(bei)后反映出来的是行(xing)业(ye)增(zeng)速的放缓，相较于(yu)2021年、2022年近100%的增(zeng)幅已经有明显减速。且(qie)随(sui)着新能源汽车的行(xing)业(ye)渗透率达到40.9%，以及(ji)部分月份渗透率超50%以后，未来行(xing)业(ye)增(zeng)速持续放缓是将是常态。
图表：国(guo)内新能源汽车销量（万台）及(ji)增(zeng)速（%）
资料来源：中国(guo)汽车工业(ye)协(xie)会
下游新能源汽车产销量增(zeng)长放缓，将直接导致动力电池(shi)出货量、装车量增(zeng)速的放缓。2024年全球动力电池(shi)出货量1051.2GWh、装机量为894.4GWh，同比(bi)增(zeng)速已经分别(bie)将至21.5%与27.2%。与此(ci)同时(shi)，体(ti)量相对更小的储能锂电池(shi)市场(chang)，也(ye)正在遭遇是同样的境遇。
此(ci)外，随(sui)着过去几年锂电池(shi)厂商大(da)干(gan)快上扩充产能，锂电池(shi)行(xing)业(ye)的产能过剩问题更是已经不容忽视。
2023年，长安汽车董事长朱(zhu)华荣就曾表示，2025 年国(guo)内对动力电池(shi)需(xu)求约 1000GWh，但现时(shi)动力电池(shi)行(xing)业(ye)的规划(hua)产能已达 4800GWh。巨大(da)的产能与实际需(xu)求之间(jian)的差距，清晰(xi)地展现出当下动力电池(shi)市场(chang)供过于(yu)求的严峻现实。
在锂电池(shi)需(xu)求放缓、产能过剩的行(xing)业(ye)周期之下，锂电池(shi)行(xing)业(ye)的整个产业(ye)链都不得不面临竞争加剧、价格内卷等问题。
而上游设备行(xing)业(ye)，作为下游锂电池(shi)的资本开支，通常会提前反映行(xing)业(ye)周期的波动。
数据显示，宏工科技IPO招股书当中，公司对标的几家同行(xing)业(ye)企业(ye)，包括(kuo)锂电池(shi)设备龙头企业(ye)先导智能、赢(ying)合科技、海(hai)目星先后在2023年、2024年出现营收(shou)或利润(run)的下降；而体(ti)量相对更小的瀚川智能更是已经连续近两年亏损。瀚川智能在其年报/半年报当中表示，公司新能源电池(shi)装备业(ye)务所处(chu)的锂电行(xing)业(ye)整体(ti)处(chu)在“去库存”的阶段，随(sui)着锂电行(xing)业(ye)竞争的加剧，项(xiang)目毛利率降低(di)。
图表：宏工科技及(ji)其对标企业(ye)近5年营收(shou)及(ji)利润(run)表现对比(bi)
资料来源：企业(ye)定期报告
再看宏工科技，其业(ye)绩(ji)趋势与行(xing)业(ye)整体(ti)表现趋同，公司在2023年已经出现了增(zeng)收(shou)不增(zeng)利的局面，收(shou)入端增(zeng)长46.83%的同时(shi)，净利润(run)仅微增(zeng)5.86%。而这当中盈利能力削弱导致的毛利率下行(xing)是主因，公司毛利率水平(ping)自2020年的37.02%下降至2024年前三季度的27.36%。
展望(wang)未来，面对行(xing)业(ye)竞争加剧、产能过剩趋势，公司的盈利能力持续下行(xing)趋势或许在所难免。
公司在IPO招股说明书当中，对于(yu)自身(shen)2024年业(ye)绩(ji)预期偏悲观。公司预计2024年营业(ye)收(shou)入、净利润(run)均(jun)同比(bi)下滑(hua)近30%。这意味着，宏工科技上市首年，就将给市场(chang)交出一份负增(zeng)长的业(ye)绩(ji)答卷，可谓出师不利。
图表：宏工科技2024年业(ye)绩(ji)预期
资料来源：IPO招股说明书
研发投入低(di)未来动能储备不足，募投项(xiang)目恐加剧产能过剩风险
展望(wang)未来，公司在研发投入与项(xiang)目储备方面似乎(hu)也(ye)不尽如人意。
研发投入通常作为一家企业(ye)未来成长的动能储备，是反映一家企业(ye)综合竞争力高低(di)的重要指(zhi)标。而宏工科技的研发投入相较于(yu)其他对标设备企业(ye)而言有明显不足。统计数据显示，宏工科技过去近4年的研发费用(yong)率分别(bie)为5.54%/5.87%/6.15%/7.03%，均(jun)低(di)于(yu)行(xing)业(ye)均(jun)值水平(ping)，甚至不如已经连续亏损近2年的瀚川智能。并且(qie)，在研发成果方面，宏工科技专(zhuan)利数量为413，属于(yu)行(xing)业(ye)垫底。
图表：宏工科技及(ji)对标企业(ye)在研发投入与研发成果方面的对比(bi)
资料来源：公司IPO招股说明书
同时(shi)， IPO募投项(xiang)目通常作为一家企业(ye)重点储备项(xiang)目与未来业(ye)务的重点发展方向，于(yu)企业(ye)而言也(ye)是至关(guan)重要。根据招股说明书，公司的IPO合计拟募资超5亿元，募集资金主要投向智能物料输送与混配自动化系统项(xiang)目、研发中心建设项(xiang)目与补充流动资金。
图表：宏工科技IPO募投项(xiang)目
资料来源：公司IPO招股说明书
预计投资金额（万元）预计使用(yong)募集资金金额（万元）智能物料输送与混配自动化系统项(xiang)目2400024000研发中心建设项(xiang)目9201.549201.54补充流动资金2000020000合计53201.5453201.54
逆势扩产能，是否会加剧公司与行(xing)业(ye)产能过剩的风险？实在令(ling)人担忧。