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近(jin)日，恒生指数有限公司宣(xuan)布截至2024年12月31日的(de)恒生指数系列季度检(jian)讨结果，多个(ge)指数调(diao)整成份股。恒生综指调(diao)整结果显示，29只个(ge)股获(huo)纳(na)入恒生综合指数成分(fen)股名单。该调(diao)整将(jiang)于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生效。
根据检(jian)讨名单，该季度表(biao)现稳健的(de)次新股西锐顺利被纳(na)入恒生综合指数成分(fen)股之中。
资(zi)料来源：活报告
一、进入恒生综指与港股通将(jiang)显著提升流动性
根据恒生指数编(bian)制规则，入选企业需(xu)满足市值、流动性、上市时(shi)间等多重标准。某(mou)种程度上，被纳(na)入恒生综合指数成分(fen)股名单，侧(ce)面验证公司价值已获(huo)市场(chang)认(ren)可，并标志着西锐已从细(xi)分(fen)领域“隐形冠军”升级为具备市场(chang)定价权(quan)的(de)主流标的(de)。
更具体地来说，纳(na)入恒生综指的(de)直接效应是吸引被动资(zi)金流入。随(sui)着重要指数的(de)成分(fen)股发生变动，追踪该指数的(de)被动基金需(xu)在3月7日收盘前完成调(diao)仓，新纳(na)入的(de)企业将(jiang)得(de)到更多的(de)资(zi)金配置；而被剔除的(de)企业将(jiang)会(hui)被相关指数基金被动卖出。 此外，恒生综合指数的(de)权(quan)威性也为西锐的(de)市场(chang)认(ren)可度提供了“背书”，吸引更多主动管理型资(zi)金的(de)关注。
值得(de)一提的(de)是，入指”的(de)更大意义在于“入通”。尽管西锐尚未纳(na)入港股通，但恒生综指成分(fen)股身(shen)份是其(qi)“入通”的(de)必要条件。港股通名单的(de)构(gou)成是基于恒生综指成分(fen)股及 A+H 股份，恒生综指的(de)变动将(jiang)导致港股通名单的(de)变动。据LiveReport大数据预测，西锐将(jiang)于3月10日起正式进入港股通，而北水入场(chang)将(jiang)进一步打开(kai)其(qi)估值空间。
被动资(zi)金的(de)锚定、主动资(zi)金的(de)重估以及港股通预期的(de)强化，三(san)者叠加(jia)为西锐带来了流动性提升和估值重估的(de)契机(ji)，同时(shi)也为投资(zi)者提供了新的(de)投资(zi)机(ji)会(hui)。华泰证券研(yan)究所指出，新纳(na)入港股通的(de)个(ge)股在公告日至生效日期间往往能获(huo)得(de)显著的(de)超(chao)额收益。例如，在2024年港股通名单调(diao)整中，新纳(na)入的(de)香港航天科技盘中一度涨超(chao)100%，而被剔除的(de)个(ge)股则面临显著下跌(die)。
除了资(zi)本市场(chang)带来的(de)利好，西锐所在的(de)低空经济赛(sai)道(dao)也迎来了政策的(de)强劲催化。
日前，中国低空经济联盟召开(kai)“全国低空交通一张网”项目论证会(hui)，并正式启动该项目。项目旨在统一全国低空交通网络(luo)指挥平台和地面飞行服务设施的(de)标准，推动低空交通网络(luo)建设。此前，全国各地积(ji)极出台政策支(zhi)持低空经济的(de)发展，包括密(mi)集(ji)发布低空经济的(de)利好政策，并通过专项债和超(chao)长期特别国债等金融工具为低空经济提供稳定的(de)资(zi)金支(zhi)持。除了江苏无锡设立了20亿元规模的(de)低空经济和空天产业专项母基金，北京、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立了低空经济产业基金，总规模已突破千亿元。
光大证券研(yan)究所认(ren)为2025年有望成为低空 “基建年”。随(sui)着“全国低空交通一张网”的(de)不断完善以及各地政策和资(zi)金的(de)持续支(zhi)持，我国低空经济有望迎来更广阔的(de)发展机(ji)遇。值得(de)关注的(de)是，西锐的(de)控股股东包括中国航空工业集(ji)团、中航通飞及其(qi)全资(zi)子公司中航通飞香港有限公司。作为低空经济领域的(de)“国家队”，西锐有望充分(fen)受益于这一时(shi)代红(hong)利，进一步巩固其(qi)在私人航空市场(chang)的(de)领先地位。
二、2024年交付总值突破十亿美元
除此以外，西锐还(hai)是低空经济领域细(xi)分(fen)赛(sai)道(dao)的(de)领导者。
凭借着深耕行业多年，西锐获(huo)得(de)美国联邦航空管理局（FAA）等官方机(ji)构(gou)的(de)高度认(ren)可。其(qi)为首家且唯一一家获(huo)得(de)美国联邦航空管理局（FAA）认(ren)证，为每架飞机(ji)配备整机(ji)降落伞的(de)公司。根据弗若斯特沙利文的(de)数据，西锐飞机(ji)的(de)事故率仅(jin)为行业平均(jun)水平的(de)三(san)分(fen)之一，这一数据充分(fen)体现了其(qi)产品的(de)安全性和可靠性。目前，其(qi)产品线已在60多个(ge)国家获(huo)得(de)认(ren)证及验证，成为自(zi)驾飞机(ji)行业的(de)标准制定者。
从市场(chang)份额来看，自(zi)1999年SR20飞机(ji)首次交付以来，西锐已向客(ke)户交付近(jin)万架飞机(ji)。根据弗若斯特沙利文的(de)资(zi)料，2023年，西锐按交付量计(ji)算的(de)市场(chang)份额为32.0%，按销售收入计(ji)算的(de)市场(chang)份额为24.9%，稳居全球私人航空市场(chang)最(zui)大制造商的(de)宝(bao)座。
2024年，西锐延续了良好的(de)发展势头。根据GAMA发布的(de)《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机(ji)出货(huo)量稳中有升至3162架，显示出良好的(de)复苏态势。其(qi)中，西锐的(de)飞机(ji)交付量同比上升3.25%至731架，交付总值同比增(zeng)长10.23%至10.3亿美元，量价齐升的(de)势头表(biao)明其(qi)市场(chang)竞争力持续增(zeng)强。
图：西锐2024年的(de)交付量情(qing)况
资(zi)料来源：GAMA发布的(de)《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格(ge)隆汇整理
西锐的(de)两大主力产品线，SR2X系列单引擎(qing)活塞飞机(ji)和愿景喷气(qi)机(ji)（Vision Jet），在市场(chang)上广受欢迎。
SR2X系列是西锐的(de)明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三(san)大机(ji)型，定位入门级单引擎(qing)活塞飞机(ji)，最(zui)多可承载四名成年人和一名儿童。凭借其(qi)卓越的(de)性能和亲民的(de)定位，SR2X系列已成为全球最(zui)受欢迎的(de)单引擎(qing)活塞飞机(ji)之一。该系列产品已连续22年蝉联全球最(zui)畅销单引擎(qing)活塞飞机(ji)的(de)宝(bao)座。而愿景喷气(qi)机(ji)则是西锐近(jin)十年前推出的(de)高端产品线，定位高档市场(chang)需(xu)求。作为世界上第一架且唯一一架获(huo)得(de)美国联邦航空管理局（FAA）认(ren)证的(de)单引擎(qing)喷气(qi)式飞机(ji)，愿景喷气(qi)机(ji)最(zui)多可承载五名成年人和两名儿童，并配备先进的(de)安全返回自(zi)动着陆(lu)系统。在紧急情(qing)况下，乘客(ke)只需(xu)一键操作，系统即可自(zi)动完成安全着陆(lu)。愿景喷气(qi)机(ji)自(zi)推出以来，连续多年成为全球最(zui)畅销的(de)公务机(ji)之一。
2024年，西锐这两大产品线交付量均(jun)实现同比增(zeng)长，展现出强劲的(de)市场(chang)竞争力。其(qi)中，SR2X系列的(de)第七代产品G7自(zi)2024年推出以来迅速成为市场(chang)焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的(de)活塞飞机(ji)，G7搭载的(de)Cirrus Perspective Touch+航空电子系统操作更加(jia)直观，显著提升了飞行安全性和飞行员的(de)态势感知能力。与此同时(shi)，愿景喷气(qi)机(ji)也在2024年迎来了两大里程碑：全年交付量突破100架；且截至年底累计(ji)交付量达到600架。
值得(de)注意的(de)是，西锐的(de)未来增(zeng)长前景或许比2024年的(de)交付量数据所呈(cheng)现的(de)更为乐观。根据公司2024年上半年的(de)业绩报告，截至2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷气(qi)机(ji)的(de)净订单量较(jiao)2023年同期的(de)255架大幅(fu)增(zeng)长至362架，净增(zeng)107架。此外，公司还(hai)手握1263架飞机(ji)的(de)储备订单，其(qi)中包括约261架愿景喷气(qi)机(ji)的(de)预订，这为未来交付提供了坚(jian)实基础。
此前有媒体报道(dao)称，愿景喷气(qi)机(ji)在2024年出现了供应紧张的(de)局面。客(ke)户需(xu)要提前支(zhi)付5万美元订金，才能加(jia)入预订等候队列，而公司会(hui)在预计(ji)交付前约13个(ge)月才与客(ke)户联系，确认(ren)选款和下单事宜。无论是SR2X系列还(hai)是愿景喷气(qi)机(ji)，客(ke)户在下单时(shi)还(hai)需(xu)支(zhi)付购(gou)买价款10%的(de)不可退还(hai)定金。对于已交付的(de)飞机(ji)，公司提供2-3年的(de)常规保修服务，但不接受退货(huo)。
私人飞机(ji)较(jiao)长的(de)交付周期意味着，2024年的(de)订单增(zeng)长尚未完全体现在当(dang)年的(de)交付数据中，这也暗示着公司未来的(de)成长潜力巨(ju)大。
从财务表(biao)现来看，西锐的(de)盈利能力正在稳步提升。2021-2023年，公司收入复合年增(zeng)长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司实现收入4.75亿美元，同比增(zeng)长11.6%；净利润为0.36亿美元，同比增(zeng)长23.6%，显著高于营收增(zeng)速。中金公司指出，西锐通过涵盖生产、销售和服务的(de)全方位生态系统，实现了显著的(de)运营杠杆优势。这种高经营杠杆效应使得(de)销售额的(de)小幅(fu)增(zeng)长能够带来息税前利润（EBIT）的(de)更大幅(fu)度提升，进一步增(zeng)强了公司的(de)盈利能力和市场(chang)竞争力。
结语
随(sui)着西锐正式跻身(shen)恒生综指并剑指港股通，其(qi)资(zi)本市场(chang)价值发现之旅已迈入新阶段。北水南下预期叠加(jia)低空经济"全国一张网"的(de)顶层(ceng)设计(ji)加(jia)速落地，公司作为兼具技术壁(bi)垒与政策红(hong)利的(de)稀缺标的(de)，或将(jiang)在流动性溢价与产业升级共(gong)振中迎来戴维斯双击(ji)。值得(de)关注的(de)是，其(qi)1263架储备订单构(gou)筑的(de)业绩"蓄水池"，以及经营杠杆释放带来的(de)利润弹性，或成为市场(chang)重估其(qi)价值的(de)核心线索。