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净利润1.04亿元却豪掷1.09亿元收购基金牌照(zhao)，指南针“梭哈式(shi)”的扩张，将野心暴露无遗。
2月18日，指南针公告称，以1.09亿元的价格成(cheng)功收购北京鹏康投资有限公司(si)（以下简称“北京鹏康”）持有的先锋基金22.505%股权。至此，指南针持有先锋基金的股权比例达(da)到61.7026%，正式(shi)成(cheng)为先锋基金控股股东。
业内(nei)人士普(pu)遍认为，这家以金融信息服务起家的公司(si)，试(shi)图通过(guo)“金融信息+证券+基金”的牌照(zhao)组合，复刻东方财(cai)富的生态神话(hua)。
但面对先锋基金27.49亿元的尾部管理规(gui)模、在管基金数量仅9只、五年未(wei)发新品的窘境，“小东财(cai)”的这手棋究(jiu)竟是战略(lue)远见还是估值泡沫？
“镜像”里的布局
近(jin)年来，东方财(cai)富凭借(jie)“金融信息+证券+基金”的综(zong)合金融服务模式(shi)，实(shi)现了(le)从流量平(ping)台到金融巨头的跨(kua)越，其股价也水涨船高，成(cheng)为资本市场的宠儿。
业内(nei)普(pu)遍认为，此次(ci)指南针收购先锋基金股权，是对东方财(cai)富商(shang)业化途径的“镜像”复刻。
公开资料显示，指南针成(cheng)立于2001年，是中国(guo)最早的证券分析和证券信息服务商(shang)之一，于2019年在创业板(ban)上市。自上市以来，指南针在保(bao)持原有金融信息服务业务稳定增长的同时，积极寻求新的增长点。
在证券业务牌照(zhao)上，指南针曾(ceng)在2022年斥资15亿元，获得网信证券100%控股权，2023年网信证券更名为麦高证券。这一举措使指南针成(cheng)为业内(nei)第二家拥(yong)有证券牌照(zhao)的互(hu)联网金融信息服务商(shang)。
事(shi)实(shi)上，指南针对先锋基金亦是早有布局。自2023年底以来，不(bu)足一年半的时间里，指南针已分三步完(wan)成(cheng)了(le)对先锋基金的股权收购。
具体来看，天眼查信息显示，2023年12月11日，指南针出资748.5万元受让富海（厦门）企业管理有限公司(si)所(suo)持有的4.99%股权，首次(ci)入股先锋基金。
随后，在2024年底，指南针公告称通过(guo)司(si)法拍(pai)卖以1.1亿元的价格竞得原属联合创业集团持有的先锋基金34.2076%的股权，以39.1976%控股成(cheng)为先锋基金的第一大股东。
如(ru)今(jin)，指南针对先锋基金的股权比例达(da)到61.7026%，正式(shi)成(cheng)为先锋基金控股股东，进一步补齐了(le)公募基金牌照(zhao)，形成(cheng)了(le)“金融信息+证券+基金”的生态闭环。这一战略(lue)定位与东方财(cai)富早期的扩张路径不(bu)谋而合。
指南针在公告中强调，本次(ci)交易将有助于公司(si)形成(cheng)以原有金融信息服务为主体，证券服务和公募基金服务为两翼(yi)的“一体两翼(yi)”业务发展新格局，为公司(si)持续强化综(zong)合财(cai)富管理能力奠定坚实(shi)基础。
背后的隐忧
实(shi)际上，近(jin)年来，受到降费潮、市场低迷、行业竞争加(jia)剧等因素的影响，中小公募基金公司(si)竞争力减弱，股权吸引力也在下降。
以深圳钜盛华所(suo)持前海联合基金30%股权拍(pai)卖为例，在经(jing)历了(le)五次(ci)挂牌、四(si)次(ci)流拍(pai)后，最终在今(jin)年2月由上海证券以3766.22万元的价格成(cheng)功竞得，这一价格较评估价6725.4万元折价44%。
在折价、流拍(pai)的行业常态下，指南针三次(ci)交易累计(ji)耗(hao)资超2.2亿元溢价收购，与前海联合基金形成(cheng)对照(zhao)，远超同类标的的市场估值逻辑。
对于所(suo)花费的资金，指南针在公告中指出，全部来源为公司(si)自有资金。不(bu)过(guo)，从财(cai)务数据来看，指南针的自有资金并不(bu)充裕。2024年，指南针实(shi)现归母(mu)净利润1.04亿元，尚不(bu)足第三次(ci)收购价格1.09亿元。
2024年7月，证监(jian)会在批复先锋基金变更主要股东的反馈意见时，曾(ceng)对指南针能提供(gong)的补充资金提出疑问，要求指南针结合自身经(jing)营情(qing)况和财(cai)务状况，说明补充资金未(wei)到位的原因。
在自有资金并不(bu)充裕的情(qing)况下，指南针仍然选择花重金收购先锋基金的股权，这无疑给未(wei)来的经(jing)营带来了(le)巨大的资金压力。
先锋基金的经(jing)营状况也不(bu)容乐观。数据显示，先锋基金已经(jing)超五年没有新发产品。截至2024年底，先锋基金的资产管理规(gui)模仅为27.49亿元，在管基金数量仅9只，且(qie)仅有4位基金经(jing)理，投资年限都在五年以下。
这意味着，指南针在控股先锋基金后，需要投入大量的资金和资源来支持先锋基金业务的重启和发展。
与此同时，麦高证券的资金补充仍然迟迟没有到位。2022年，指南针披露定增方案，拟(ni)募资不(bu)超30亿元，全部投入麦高证券，充实(shi)麦高证券资本金。但公司(si)至今(jin)也没等到这笔(bi)定增，项目依然在审核。
市场分析人士指出，公募基金牌照(zhao)不(bu)再稀缺(que)。若协同不(bu)及预(yu)期，2.2亿收购款可能成(cheng)为沉没成(cheng)本。
能否成(cheng)功复制？
面对东方财(cai)富“金融信息+券商(shang)+基金”生态闭环的典范效应，指南针的“镜像实(shi)验”引发市场高度关注。
在战略(lue)布局方面，东方财(cai)富和指南针均以金融信息服务起家，接着通过(guo)收购券商(shang)牌照(zhao)切入证券业务，随后进一步朝着公募基金领(ling)域延伸，构建起“证券+基金”的互(hu)联网金融服务闭环。从这个层面上看，指南针已经(jing)初步具备了(le)复制东方财(cai)富发展路径的基本条件，站在相似的起跑线上。
然而，将当前的指南针与东方财(cai)富相比较，无论(lun)是市值还是业务规(gui)模，均存在显著的差距。除(chu)此之外，双方所(suo)处的时间背景、市场环境，也大为不(bu)同。
首先，在业务层面，指南针和东方财(cai)富都涉(she)及流量变现的概念。其中，东方财(cai)富通过(guo)股吧、基金代销平(ping)台形成(cheng)高粘性流量池。而指南针主要通过(guo)广告导流和自有软件用户转化，缺(que)乏像东方财(cai)富那样生态化的流量入口，使其在流量变现的效率和规(gui)模上都难以与东方财(cai)富相媲美。
在技术层面，东方财(cai)富以“数据 + 社(she)区”构建起了(le)自己的护(hu)城河。指南针虽然强调自身的量化工具和选股能力，但尚未(wei)形成(cheng)不(bu)可替代的技术壁垒，在市场竞争中容易被竞争对手模仿或超越。
在市值方面，截至2月20日收盘，东方财(cai)富市值超过(guo)3721亿元，而指南针市值393.3亿元，不(bu)足东方财(cai)富九(jiu)分之一，悬殊的市值差距直观地反映出市场对两家公司(si)截然不(bu)同的预(yu)期与评估。
从所(suo)处的市场环境来看，东方财(cai)富崛起之时，互(hu)联网券商(shang)赛道正处于“流量红利期”，市场宛(wan)如(ru)一片有待开垦的肥沃土地，充满了(le)无数的机会与可能。那时，获取新用户相对容易，行业竞争也尚未(wei)达(da)到白(bai)热化程度。
然而，时过(guo)境迁，互(hu)联网券商(shang)的赛道已从昔日的“流量盛宴(yan)”转变为“精细化运营”的竞技场，市场竞争之激(ji)烈，堪比刀(dao)光剑影的红海之战。
不(bu)难预(yu)见，指南针短期内(nei)很难全盘复刻东方财(cai)富的来时路。作为被冠以“小东财(cai)”之称的指南针或还需要超越模仿，寻找新的叙事(shi)支点。
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