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三年时间，作(zuo)为曾经(jing)科创板两轮(lun)车锂电池第一股，博力威从百(bai)亿市值一路跌至如今的不足(zu)20亿，业(ye)绩也接连遭遇亏损(sun)。
2021年6月，博力威作(zuo)为东莞第64家上市企业(ye)，成(cheng)功登(deng)陆科创板，成(cheng)为国内首家以(yi)两轮(lun)车锂电池为主业(ye)的A股上市公司。上市首日，博力威股价(jia)跳空高开，一度涨(zhang)至最(zui)高101.4元(yuan)，较发行价(jia)25.91元(yuan)涨(zhang)幅(fu)高达291%，总市值攀(pan)升至超100亿，彼时风光无限。
然而，博力威的股价(jia)和市值表现似乎仅仅是(shi)昙花一现，上市即是(shi)巅峰。上市3年多(duo)来，公司股价(jia)一路震荡下行，再未能超越发行首日最(zui)高价(jia)。截止最(zui)新交易(yi)日20241009，博力威收盘价(jia)18.15元(yuan)/股，总市值18.15亿元(yuan)，相较于最(zui)高点已(yi)经(jing)跌去超8成(cheng)，较发行价(jia)仍然是(shi)处于破发状态，而这样的股价(jia)市值水平，还是(shi)在国庆前后几个交易(yi)日疯牛行情下达成(cheng)的。
作(zuo)为曾经(jing)的科创板两轮(lun)车锂电池第一股，何以(yi)“沦落”至此？究其原因，近3年A股市场(chang)行情整体低迷是(shi)动因，但或许公司基本面羸弱才(cai)是(shi)主因。
主业(ye)竟(jing)是(shi)二轮(lun)电动车锂电池组装？
根据公开披露信息，博力威主要从事锂离子(zi)电池组及锂离子(zi)电芯研发、生产(chan)、销售及服务，主要产(chan)品为轻型车用锂离子(zi)电池、消费(fei)电子(zi)类电池、储能电池及锂离子(zi)电芯等。
公司的轻型车用锂离子(zi)电池主要应(ying)用在电助力车电池和电动摩(mo)托车电池等。其中，电助力车电池主要面向欧美市场(chang)；电动自行车主要指面向国内市场(chang)的新国标电动车；电动摩(mo)托车主要以(yi)国外市场(chang)为主。
公司消费(fei)电子(zi)类电池则(ze)主要应(ying)用于以(yi)笔记本电脑、手机、平板电脑等产(chan)品为代表的传统(tong)消费(fei)电子(zi)领域和可穿戴设(she)备、AR/VR设(she)备、无人(ren)机、机器(qi)人(ren)、智能家居(ju)、清洁电器(qi)等新兴消费(fei)电子(zi)领域。
公司的储能电池包括便携储能和户用储能。其中，便携储能主要面向北美市场(chang)，户用储能主要面向南非市场(chang)。
根据博力威的发展沿革，公司2010年成(cheng)立，产(chan)品从消费(fei)电子(zi)锂电池领域切入，随(sui)着全球传统(tong)消费(fei)电子(zi)类产(chan)品市场(chang)增(zeng)速放缓，以(yi)电动汽车为首的新能源交通工具市场(chang)爆发，公司于2016年开始选择进入相对门槛(kan)较低的轻型车锂离子(zi)领域及便携储能领域，而非新能源汽车锂电池领域。
相比较而言，由于新能源汽车有长续(xu)航、复杂运行工况等更(geng)高需求，其对于锂电池的能量密度、生产(chan)一致性、安全性以(yi)及对于企业(ye)资金实力等方面的要求都要高于博力威所布局的消费(fei)电子(zi)、轻型车用锂离子(zi)电池、储能电池等。
并且，根据博力威产(chan)品的生产(chan)制(zhi)造(zao)模(mo)式，公司主要向LG 、松下、三星、村田(tian)等国际品牌电芯厂商采购电芯，由公司主要完成(cheng)锂离子(zi)电池组的PACK组装，之后再对外销售，即意味着公司主要完成(cheng)的是(shi)锂电池产(chan)业(ye)链当中附加值最(zui)低的后段PACK组装环节。
尽管在2017 年，公司通过收购凯(kai)德新能源在核心环节电芯领域发力，但回顾过去几年凯(kai)德新能源的经(jing)营表现，这一布局似乎并不成(cheng)功。根据财报数据，凯(kai)德新能源2021/2022/2023/2024H1的净利(li)润水平分(fen)别(bie)为-189.26/-847.02/-9,722.13/-3,259.56万元(yuan)，年年亏损(sun)。且公司在对于凯(kai)德新能源自产(chan)电芯的自用比例上面，也存在逐年降低的情况，2018 /2019 /2020年公司电芯自供金额占比分(fen)别(bie)仅为27.32%/26.07%/22.05%，公司承认，自产(chan)电芯与韩国LG、三星和日本松下、村田(tian)相比，存在一定程度的差距，主要体现在技术水平与品牌认可度方面。由于部分(fen)下游客(ke)户对锂离子(zi)电芯容量或品质具有较高要求，公司自产(chan)电芯无法(fa)满足(zu)其产(chan)品性能要求，再者部分(fen)客(ke)户亦(yi)存在指定采购或使用电芯的情况，因此公司使用自产(chan)电芯的比例相对较低。
较低的技术壁垒，在博力威产(chan)品盈利(li)能力方面也有所体现。通常，一家企业(ye)毛利(li)率水平的高低一定程度上能够反映企业(ye)产(chan)品的技术先进性。
通过统(tong)计科创板已(yi)上市的574家企业(ye)近3年的毛利(li)率水平，博力威近3年的毛利(li)率水平持续(xu)下行，相较于所有科创板上市企业(ye)毛利(li)率水平的平均(jun)值、中位值均(jun)相去甚(shen)远，与同时期上市的同为科创板且主业(ye)相近的珠海冠(guan)宇(yu)相比，也存在一定差距。
海外主业(ye)进展不利(li)，业(ye)绩持续(xu)下滑
较低技术壁垒主业(ye)的背后是(shi)行业(ye)内的无尽内卷，博力威自2021年6月上市以(yi)来，业(ye)绩连续(xu)遭遇下滑。
2021年-2022年，受(shou)到上游原材料涨(zhang)价(jia)的不利(li)影(ying)响，公司呈现增(zeng)收不增(zeng)利(li)的局面，博力威无法(fa)将上游材料的涨(zhang)价(jia)转嫁给下游客(ke)户，反映出公司所处的锂电池后段电池组封装pack环节，在整个产(chan)业(ye)链当中的议价(jia)能力不强。
2023年开始，上游原材料价(jia)格大幅(fu)下跌回归理性，但公司业(ye)绩并未改善(shan)，反倒收获了上市后首亏。2023年，公司归属于上市公司股东净利(li)润为-3378.02万元(yuan)，而前一年公司尚有1.1亿元(yuan)正的净利(li)润。根据公司的解释，公司亏损(sun)的主要原因在于一方面，受(shou)欧洲市场(chang)电动自行车需求下降的影(ying)响，公司海外高毛利(li)客(ke)户销量下降，导致轻型车用锂离子(zi)电池整体毛利(li)率同比下降2.68个百(bai)分(fen)点；另一方面，上游材料价(jia)格下跌带动公司电芯相关库存价(jia)格下跌，导致计提存货跌价(jia)金额上升。
至2024年上半年，公司经(jing)营状况似乎变得更(geng)为糟(zao)糕，整体营业(ye)收入同比降幅(fu)35.15%，净利(li)润半年亏损(sun)超2000万元(yuan)。公司在轻型动力电池、储能领域电池、消费(fei)电子(zi)电池三大主业(ye)均(jun)遭遇滑铁卢。轻型动力电池方面，由于欧洲市场(chang)景(jing)气度承压，终端市场(chang)去库存阶段持续(xu)，业(ye)务收入同比下滑16.54%；储能方面，户储市场(chang)加速降温，欧洲和南非市场(chang)户用储能需求下降，库存高企，且众(zhong)多(duo)厂商涌入储能行业(ye)，市场(chang)竞争剧烈，业(ye)务收入同比下降高达90.01%，仅剩去年同期的一成(cheng)水平；而成(cheng)熟(shu)产(chan)品消费(fei)电子(zi)电池业(ye)务同比下降7.41%。
未来出海之路依旧坎坷
海外业(ye)务一直(zhi)是(shi)公司的命(ming)脉，过去三年，公司海外业(ye)务收入占比基本都能达到50%左右。
然而公司的轻型动力电池、储能电池相继在欧洲市场(chang)、南非市场(chang)失利(li)，公司也不断(duan)将视角转向新的市场(chang)。
那么，被寄(ji)予厚望的东南亚油改电大趋势，能否为公司带来新的成(cheng)长曲线(xian)？
根据Statista 数据，2023 年东南亚地区摩(mo)托车家庭渗透率高达76%，位居(ju)第一，远高于世(shi)界平均(jun)水平28%。目前，东南亚电动两轮(lun)车市场(chang)仍处于发展初期阶段，具备低渗透率和较高增(zeng)长潜力特征(zheng)。为了进一步加快两轮(lun)车电动化进程，东南亚各国政府相继出台“油改电”补贴政策。EVTank数据显示，2023年全球主要两轮(lun)电动车消费(fei)市场(chang)中国、欧洲、美国和日本等销量普遍(bian)出现下滑，东南亚和印度市场(chang)则(ze)逆势上涨(zhang)，涨(zhang)幅(fu)分(fen)别(bie)达到47%和34%。
东南亚市场(chang)看似前景(jing)无限，但是(shi)作(zuo)为动力电池行业(ye)第二梯(ti)队(dui)的博力威，想从中分(fen)得一杯(bei)羹，似乎也并不太容易(yi)。
一方面，上游材料经(jing)历了从大幅(fu)涨(zhang)价(jia)到大幅(fu)跌价(jia)，当前电池级碳酸锂价(jia)格在8万元(yuan)/吨左右低位徘徊，产(chan)能过剩严重，国内动力电池市场(chang)不论(lun)四轮(lun)车还是(shi)两轮(lun)车竞争都近乎白热化。
数据显示，截止目前，电动两轮(lun)车领域已(yi)经(jing)挤入了超100家国内锂电池企业(ye)，包括原本主业(ye)就聚焦轻型动力电池的星恒电源、天能、博力威、珠海冠(guan)宇(yu)、远东电池、ATL、鹏辉能源、天鹏电源、德朗能、海四达、华(hua)立源、拓邦锂电等厂商，还包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚(fu)能科技、国轩(xuan)高科、欣旺达等新能源汽车头部锂电池企业(ye) “降维打击”，纷(fen)纷(fen)加入到两轮(lun)电动车锂电的市场(chang)争夺战中。
未来几年，行业(ye)的一轮(lun)大洗牌似乎已(yi)经(jing)在所难免，博力威能否笑(xiao)到最(zui)后也未可知。
另一方面，国内轻型电动车市场(chang)几近饱和，2023年国内两轮(lun)电动车总销量达到5500万辆，较2022年同比下降8.44%。国内轻型电动车厂商无一不将矛头指向海外，尤其是(shi)东南亚市场(chang)，从而带动国内配套(tao)的电池厂商出海热潮(chao)。
今年4月份，星恒电源印尼子(zi)公司开业(ye)，标志着星恒在东南亚、印尼的布局迈出重要一步，实现本地化的锂电池供应(ying)，为1-15度锂电场(chang)景(jing)全覆盖的全球化战略打下坚实基础。
天能股份2024年半年报披露，公司7月越南组装厂正式完成(cheng)试生产(chan)。同时，公司的新建生产(chan)基地也在稳步推(tui)进中，首期产(chan)能规划年产(chan)1,000万只铅蓄(xu)电池。与此同时，公司正在积极构建和优化整体销售渠道，截至2024年6月30日，公司已(yi)成(cheng)功开业(ye)并运营7个国家本土办事处，已(yi)签订海外品牌经(jing)销商30余家。2024年上半年，公司海外销售收入1.29亿元(yuan)，同比增(zeng)长34.57%。
此外，宁德时代、国轩(xuan)高科、中创新航、蜂巢能源、孚(fu)能科技、亿纬锂能、欣旺达等多(duo)家动力电池巨头都已(yi)经(jing)开始计划或者已(yi)在海外有深度的产(chan)业(ye)布局。
能够预见，博力威未来几年在东南亚市场(chang)面临的竞争惨烈程度，将丝毫不会(hui)亚于国内市场(chang)。
储能赛道同样不容乐观。正如博力威半年报所披露的，2023年来，欧洲能源危机逐步解除，户储、便携储能市场(chang)快速降温、行业(ye)景(jing)气度下行。同时，正浩(hao)创新，华(hua)宝(bao)新能，德兰明海，安克创新等几家深圳头部企业(ye)在市场(chang)上竞争激(ji)烈，还有无数尾部企业(ye)虎视眈眈，而像博力威这一类缺乏自主品牌的ODM厂商，生存环境则(ze)更(geng)为艰难。
综合来看，国内锂电江湖正在步入全球化的大时代，博力威未来的海外征(zheng)程绝不平坦。