01 行(xing)情仍在酝酿当中

简单复盘一下，去年(nian)的涨幅(fu)主要由(you)于(yu)产业端来自政策和供给侧的密集催(cui)化。

低空经济主题的第一波(bo)行(xing)情从去年(nian)三(san)月开始启动，自上而下的政策密集催(cui)化，对低空经济这个概念形成刺激，最终促成了一波(bo)行(xing)情。

去年(nian)3月，全(quan)国两会首次将低空经济写入政府工作报告。随后半年(nian)内，超过20个省市地区(qu)发布相关规划/方案，其中广东、湖南、浙江(jiang)、北(bei)京、山东等(deng)省市的产业规划规模就超过了 1000 亿。

赛道参与者的队(dui)伍也在逐(zhu)渐壮大。我国已有 eVTOL 机型率先获得生产许可证、型号合格证和标准适航证，中国民航局已受理其运营合格证申请，距(ju)离(li)正式商业运营更进一步(bu)。多家代表企业正在积极申请适航证，目(mu)前(qian)已有多款 eVTOL 航空器适航取证取得了重要进展。

eVTOL具备航空+新(xin)能源+人工智能属性，不光初创企业，巨(ju)头跨界布局飞行(xing)汽车也点燃了赛道热情。

据电车通不完全(quan)统计，目(mu)前(qian)已经有10家车企宣布入局飞行(xing)汽车，包(bao)括小(xiao)鹏、吉利、奇(qi)瑞、广汽、长安、丰田、大众(zhong)、戴姆勒、保(bao)时捷，甚(shen)至连劳(lao)斯莱斯，均有涉及飞行(xing)汽车领域。这些巨(ju)头将从技术、资金(jin)、产品、运营等(deng)多角度深度赋能eVTOL行(xing)业发展。

同时，也引来了大量(liang)资本的投(tou)入。根据来觅研究院，去年(nian)前(qian)三(san)季度低空经济赛道融资案例合计56起，金(jin)额合计39亿元，核心eVTOL方向(xiang)金(jin)额就占快八成。

第二波(bo)行(xing)情从去年(nian)9月份延续至11月份，期间指数随着大盘强势反弹(dan)，但(dan)赛道景气度也在在不断上升。

政策继续加码，各省市积极推进产业项(xiang)目(mu)落地。譬如(ru)深圳(chou)市11月初发布的《深圳(chou)市低空基础设施高质量(liang)建设方案（2024-2026年(nian)）》，提(ti)出了要在2026年(nian)建设超1200个低空起降点的明(ming)确目(mu)标。

由(you)政府单位和企业开始牵头，低空经济商业化速度也在加快。10月20日，山东高速城乡发展集团发布“低空天(tian)网”计划，拟(ni)逐(zhu)步(bu)形成全(quan)面覆盖省、县（市）、乡镇、社区(qu)间的智慧低空交通体系，征集低空飞行(xing)器研制、生产和运营单位，飞行(xing)器需求超过2.2万(wan)架。

再一个催(cui)化剂是珠海国际航展的举办。去年(nian)11月的珠海航展首次设立了低空经济馆，比较引人注目(mu)的是，小(xiao)鹏汇天(tian)“陆地航母(mu)”的首次公开载人飞行(xing)，以及带来的量(liang)产时间规划。

根据小(xiao)鹏官方产品规划，“陆地航母(mu)”计划于(yu)2025年(nian)第四季度开始量(liang)产交付，这次在珠海航展就收获订(ding)单2000台，意向(xiang)采购订(ding)单超5000台。同时，生产基地在去年(nian)10月正式动工，规划年(nian)产能达到了1万(wan)台。

围绕低空经济这个概念，从政策规划，商业模式探索，到产品端创新(xin)以及量(liang)产等(deng)密集消息的刺激之下，多只(zhi)概念股去年(nian)都跑出了相当良好的收益。

不过，毕(bi)竟(jing)是新(xin)兴产业，其商业模式，市场空间有待验证。A股是个流动性较强的市场，资金(jin)不可能一直(zhi)在一个概念上打转。因此11月迄今的回调足够令我们意识到，下一波(bo)行(xing)情的到来，概念至少需要经过更多产能和订(ding)单的检验。

那么2025年(nian)，这个产业会发生哪些变化，这些变化又能否引导着下一波(bo)主升浪的来袭？

02 今年(nian)怎(zen)么投(tou)？

去年(nian)我们厘清了低空经济的概念，我国的低空指的是距(ju)离(li)地面高度1000米以下、根据实际需要延申不超过3000米的空域。低空经济是指以低空飞行(xing)活动为牵引，并带动飞行(xing)器制造、基础设施、运营服务等(deng)多领域发展的综合经济形态。

区(qu)别于(yu)通用航空惯用的以燃油(you)为能源的飞行(xing)器，随着电池技术的发展，低空飞行(xing)器重点转向(xiang)了以无(wu)人机、eVTOL为代表的电动化航空器。

这个赛道最吸引的人在于(yu)应用场景的纵深。

低空经济同时覆盖第一、第二、第三(san)产业，譬如(ru)使用无(wu)人机进行(xing)农田检测、农药(yao)喷洒的第一产业，第二产业可以用于(yu)地理信息测绘和巡检，尤其到了第三(san)产业用处(chu)更加丰富，不同形态的飞行(xing)器对应了载人载货，即时配送和商务出行(xing)等(deng)各种应用场景。

除了eVTOL领域，无(wu)人机也承载着低空经济的产业基础。

无(wu)人机按(an)照(zhao)使用性质可分为军用和民用无(wu)人机两种，其中民用无(wu)人机进一步(bu)分为工业级和消费级无(wu)人机。

军用无(wu)人机我国未来武器装备发展的重点方向(xiang)。大量(liang)的飞行(xing)数据可以用于(yu)分析，用于(yu)提(ti)高军用无(wu)人机的智能自主性。应用趋势从俄乌冲(chong)突中得到加强，大量(liang)无(wu)人作战装备出现(xian)在战场中。

俄罗斯总统普(pu)京就发展特种无(wu)人机主持召开军事工业委员会会议，表明(ming)预计俄军今年(nian)接收的无(wu)人机数量(liang)将是去年(nian)的10倍，约(yue)140万(wan)架。

近(jin)两年(nian)，民用无(wu)人机率先成为了低空经济发展的主力机型。2023年(nian)，中国民用无(wu)人机产业规模达到1174.3亿元，同比增长32%。而同年(nian)低空经济总规模达到5059.5亿元，同比增33.8%，民用无(wu)人机大概占了23.2%，拉(la)动效应显著。

国内消费级无(wu)人机市场已经逐(zhu)渐成熟，企业以独占全(quan)球(qiu)市场份额超七成的大疆为首，在全(quan)球(qiu)市场占据领先地位。

去年(nian)3月四部门联合发布的《通用航空装备创新(xin)应用实施方案（2024-2030 年(nian)）》就提(ti)出，到2027 年(nian)，以无(wu)人化、电动化、智能化为技术特征的新(xin)型通用航空装备在城市空运、物(wu)流配送、应急救援等(deng)领域实现(xian)商业应用。

其中，无(wu)人机物(wu)流配送的商业化进度最快，例如(ru)顺丰、美团、东部通航等(deng)多家企业已经开始推广无(wu)人机末端配送业务。今年(nian)美团内部全(quan)员信中透(tou)露，美团自主研发的无(wu)人机，已在深圳(chou)、上海等(deng)城市落地了31条(tiao)航线，累计完成订(ding)单超30万(wan)单。根据预测，到2035年(nian)，我国仅无(wu)人机物(wu)流行(xing)业产值可超万(wan)亿元规模。

其次是结合专业用途，譬如(ru)应急救援。无(wu)人机的机动灵活、大载重、长续航优势可用于(yu)执行(xing)复杂且特殊的高层建筑(zhu)消防任务。12 月发布的《深圳(chou)市低空经济标准体系建设指南1.0》，就将“高层建筑(zhu)消防”纳(na)入到了场景应用子体系。

根据南方都市报援引世界无(wu)人机大会主席杨(yang)金(jin)才(cai)在 2023无(wu)人机应急救援力量(liang)建设与发展论坛上发言，应急救援无(wu)人机应用前(qian)景广阔(kuo)，预计到 2024 年(nian)我国民用无(wu)人机应急领域市场规模将达80.29亿元。

从价值链角度看，中国低空经济规模构成中低空飞行(xing)器制造和低空运营服务占比最高达55%，围绕供应链、生产服务、消费、交通等(deng)经济活动贡献接近(jin)40%。

制造端，民用无(wu)人机的产业链较为成熟，上游主要为无(wu)人机系统、任务载荷(he)、三(san)电等(deng)零部件及材料供应商；中游主要为无(wu)人机研发和组装厂商，及无(wu)人机专业飞行(xing)、售后维修等(deng)服务提(ti)供商；下游主要为政府、企业和个人客户。

专业用途的无(wu)人机搭(da)载着不同的载荷(he)设备，例如(ru)热红外相机、激光雷达、光电吊(diao)舱等(deng)，可占整机成本接近(jin)四成。其次是导航及通信模块(kuai)，占比约(yue)15.72%，然后是复材和结构件，比重约(yue)13.31%。剩下机电设备、芯片(pian)、电池各占6%-8%左右。

三(san)电系统里，有别于(yu)消费级无(wu)人机，专用场景的无(wu)人机载重高，航程长，运营环境也更为苛(ke)刻，因此对电池系统提(ti)出了更高的要求。目(mu)前(qian)，譬如(ru)亿纬锂(li)能、宁德时代都布局高能量(liang)密度的大圆柱电池。

其次是直(zhi)流无(wu)刷电机的批量(liang)引用，可以实现(xian)快速响应、具有较高转速的优点已经成为民用无(wu)人机的首选，国内在这块(kuai)涉足的企业包(bao)括卧龙电驱、新(xin)兴装备等(deng)。

最为重要的，是无(wu)人机的飞行(xing)控制系统。这是完成起飞、空中飞行(xing)、执行(xing)任务、返场回收等(deng)整个飞行(xing)过程的核心系统，也是无(wu)人机实现(xian)自主化和智能化的迭代着力点。硬件部分涵盖了各类控制器、传感(gan)器和无(wu)线数传等(deng)硬件。

据航空产业网测算，飞控系统市场规模约(yue)为36亿元，预计到2030年(nian)无(wu)人机（军工+工业）飞控市场规模将超过61亿元。但(dan)这块(kuai)布局的上市企业较少，企业大多以主机厂和车企领域自研布局。

中游整机厂商中，布局工业级无(wu)人机的主机厂商有：纵横股份、山河智能、航天(tian)彩虹(hong)、亿嘉和，以及绿能慧充控股的子公司中创航空。其中，中创航空已经与中国邮政、国家电网分公司等(deng)展开合作，承担运输(shu)服务，具备载重100公斤，往(wang)返500公里物(wu)资投(tou)送的应用能力。

此外，低空经济的基础设施也将随着经济活动需求而扩容(rong)，通常包(bao)括物(wu)理基础设施和信息基础设施。其中就包(bao)括数字(zi)基站（三(san)大运营商），空管系统和雷达设备（四川九洲、莱斯信息、四创电子、国睿科技、纳(na)睿雷达等(deng)），以及低空反制设备（联创光电、六九一二）等(deng)。

03 尾(wei)声

去年(nian)12月底，《关于(yu)优化完善地方政府专项(xiang)债券管理机制的意见》提(ti)出，要将低空经济、商业航天(tian)等(deng)新(xin)兴产业基础设施纳(na)入专项(xiang)债券用作项(xiang)目(mu)资本金(jin)范围。

2025年(nian)，在地方专项(xiang)债资金(jin)支持下，我们有希望(wang)看到更多低空经济项(xiang)目(mu)落地，拉(la)动整个产业的发展。

在行(xing)政法规、产业政策、新(xin)兴产品三(san)重驱动下，民用无(wu)人机产业最有可能在物(wu)流配送和应急救援等(deng)领域率先放量(liang)。

今年(nian)，一边是低空基建的加速期，同时也是技术和产业链完善的关键时期。如(ru)果场景应用能顺利推广，那么全(quan)产业链的投(tou)资机会一定会卷土重来。