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近几(ji)年，受全球宏观环境影响，大家都(dou)知道保持增长的行业并不(bu)多，行业负面(mian)影响还可能会带来上下游(you)连锁反应。比(bi)如此前房地产市场走弱，直接削减了建筑陶瓷的需求。
看具体的头(tou)部企业业绩(ji)最为直观，2022年，蒙(meng)娜(na)丽莎、东鹏控股(gu)、马可波罗(luo)的营收分别同(tong)比(bi)下滑10.85%、13.15%、7.52%。2023年，蒙(meng)娜(na)丽莎营收同(tong)比(bi)下滑4.94%、东鹏控股(gu)同(tong)比(bi)增长12.16%，马可波罗(luo)表(biao)现尚可，营收同(tong)比(bi)小幅上涨(zhang)3.05%。
蒙(meng)娜(na)丽莎、马可波罗(luo)都(dou)在积极抵御市场冲击，前者营收跌幅有(you)所收窄，后者虽没恢复到(dao)巅峰(feng)时期，但营收已经(jing)走出(chu)了小的低谷(gu)。马可波罗(luo)抗风险能力相对较强，作为行业龙头(tou)的优势凸显出(chu)来。
众所周(zhou)知，龙头(tou)的动(dong)作往往更具前瞻(zhan)性，笔者就以马可波罗(luo)为样本，看看建陶行业的前景如何。
轻装上阵 渠道和品牌壁垒稳定业绩(ji)
首先需要分析，为什么(me)马可波罗(luo)业绩(ji)相对更加(jia)稳定？
2021年-2023年，马可波罗(luo)市场占有(you)率为2.40%、2.62%和3.23%，逐年提(ti)升，意味着市场地位还在不(bu)断增强。
拆(chai)解(jie)马可波罗(luo)的业务结构，和其他行业玩(wan)家没有(you)多少区别，都(dou)主要分为直销业务和经(jing)销业务。
直销业务方面(mian)，近些年受到(dao)房企信用风险带来的坏账影响，建陶企业普遍受其影响，行业内直销模式的收入整体下滑。比(bi)如马可波罗(luo)，直销业务中的工(gong)程销售（大型企业，通常是开发商直接采购）占比(bi)从(cong)2021年的40%下降到(dao)2023年的34%。
风险是暂时的且不(bu)可避(bi)免，损失(shi)也是恒定的，而(er)翻阅招(zhao)股(gu)书可以发现，马可波罗(luo)在积极应对，这点值得高度肯定。
招(zhao)股(gu)书中显示，2021年末至2023年末，马可波罗(luo)资产负债率分别为55.45%、44.11%、37.67%，呈现逐年下降的趋势。从(cong)下面(mian)的同(tong)行对比(bi)图不(bu)难发现，马可波罗(luo)对资产负债率的控制，相较于同(tong)行是更优的。
另外(wai)，2021年末至2023年末，马可波罗(luo)应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，逐年下降。计算每年末的应收账款坏账计提(ti)比(bi)例，分别为21.64%、28.02%、39.61%。
对比(bi)同(tong)行，马可波罗(luo)更为审慎，在加(jia)速出(chu)清应收账款回收风险后，丢掉“包袱”后轻装上阵。
经(jing)销业务方面(mian)，马可波罗(luo)2023年反而(er)逆势增长，达到(dao)50.68亿元，同(tong)比(bi)增长10.3%，占比(bi)为57.08%，提(ti)升了约(yue)3.73个百分点。
笔者观察(cha)发现，这和马可波罗(luo)长期对渠道建设的重视密不(bu)可分。
翻阅招(zhao)股(gu)书可以看到(dao)，马可波罗(luo)在全国内地31个省、自治区、直辖市建立经(jing)销网络，并深入到(dao)县级市场。2021年至至2024年6月末，公(gong)司销售终端数(shu)量由6122家上升至7,614家，经(jing)销商网络逐年扩张。
家居家装行业天然是重体验的行业，尽管走向全渠道融合，消费场景在不(bu)断创新，但也始终离不(bu)开线下环节。简单来说，渠道资源是建陶企业生存发展的“血液”。
马可波罗(luo)作为龙头(tou)，渠道壁垒深厚，销售渠道覆盖面(mian)广，并不(bu)断推动(dong)渠道下沉至县域，这意味着马可波罗(luo)的市场资源远远领先同(tong)行。优质经(jing)销商会固定选择熟悉的合作厂商，而(er)新进入的建陶企业又要花大量人力、物力和财力才能搭建起渠道。
此外(wai)，马可波罗(luo)自身长期建立的高端品牌形象，产品受到(dao)消费者认可且在高端市场表(biao)现较好。由此马可波罗(luo)可以通过更完善的渠道布局加(jia)快(kuai)岩板等新产品导入，加(jia)上高品牌认可度往往可以形成良好的品牌背书，增强下游(you)客(ke)户粘性。
所以，马可波罗(luo)的抗风险能力更强，在宏观环境冲击下，依旧能稳住业绩(ji)就并不(bu)奇怪了。无论是加(jia)速渠道下沉还是考虑推出(chu)创新产品，马可波罗(luo)都(dou)能有(you)效地在市场中挖掘增量，业绩(ji)具备足(zu)够的稳定性。
寻求资本市场上市 马可波罗(luo)迎来好时机？
和蒙(meng)娜(na)丽莎、东鹏控股(gu)不(bu)同(tong)，马可波罗(luo)还没有(you)登陆资本市场。但在笔者看来，从(cong)企业发展战略的角度看，马可波罗(luo)是需要且有(you)必要寻求资本市场上市的。
当前中国建陶行业正加(jia)快(kuai)转型升级步伐，加(jia)速淘汰落后产能，产业结构持续优化，集中度呈现出(chu)持续提(ti)升的趋势。若成功上市后，有(you)增量资金加(jia)持，马可波罗(luo)作为龙头(tou)，可以进一(yi)步优化产能，提(ti)升企业竞争优势，持续增强盈(ying)利能力。
客(ke)观来说，此时也是马可波罗(luo)上市的较好时机。
2024年以来地产政策持续发力，从(cong)供需两端为建陶行业带来利好。需求端，一(yi)方面(mian)降利率、降首付，另一(yi)方面(mian)是城中村改造、城市更新等；供给端，加(jia)大房企融资支持力度，有(you)关部门介入盘活存量资产等等。下游(you)支持政策有(you)利于马可波罗(luo)业绩(ji)稳步改善。
而(er)从(cong)市场现状来看，二手房销售好于新房，也从(cong)需求上利于马可波罗(luo)业绩(ji)保持稳定。根据贝壳研究院(yuan)统计数(shu)据，2023年全国家装市场中，二手房占比(bi)超过50%，因此二手房成交的回暖有(you)望支撑C端家装建材需求逐步向好。
（图：2023年家装需求来源分类）
而(er)马可波罗(luo)的“直销业务+经(jing)销业务”布局成熟，有(you)充足(zu)的实力吃到(dao)市场红利，所以，投资者未(wei)来可以期待其有(you)更好的收入和利润表(biao)现。那(na)么(me)从(cong)登陆资本市场的角度来看，马可波罗(luo)的业绩(ji)稳定性也符(fu)合主板蓝筹定位。
助推新质生产力形成 有(you)望高质量成长
从(cong)更高的视角去看，制造业是立国之本、强国之基，是国民经(jing)济(ji)的压舱石。建陶产业作为重要组成部分。2023年12月工(gong)信部等八部门联合印发《关于加(jia)快(kuai)传统制造业转型升级的指导意见》，文件(jian)指出(chu)，传统制造业是我国制造业的主体，是现代化产业体系的基底。
包括马可波罗(luo)在内的头(tou)部建陶企业，会是推动(dong)建陶产业提(ti)质升级，加(jia)速发展新质生产力的重要参(can)与者。
比(bi)如，首先马可波罗(luo)能够充分利用其身位优势，提(ti)高市场占比(bi)，引领建陶产业技术突破(po)。
其次，在国家对环保以及双碳目标政策的强化下，马可波罗(luo)能够以绿色化、高端化、智能化为目标，打造企业发展的新质生产力，实现转型升级。
马可波罗(luo)通过工(gong)艺技术创新和文化创新，研发更具装饰性、更高功能性的系列(lie)产品，发挥陶瓷板材材料属性，进一(yi)步拓展应用领域，实现产品应用高端化；积极推进机器换(huan)人、自动(dong)化、信息化、数(shu)字化改造，提(ti)高全要素生产率，实现生产智能化。
“煤改气(qi)”是工(gong)业能源清洁化改造的重要一(yi)环，马可波罗(luo)领先于行业，窑(yao)炉率先使用清洁能源进行生产。旗下东莞市唯美陶瓷工(gong)业园(yuan)有(you)限公(gong)司、江西和美陶瓷有(you)限公(gong)司、江西唯美陶瓷有(you)限公(gong)司、重庆唯美陶瓷有(you)限公(gong)司四个生产子公(gong)司均被(bei)工(gong)信部授予国家级“绿色工(gong)厂”。此外(wai)，行业最早(zao)并持续推进生产基地的屋面(mian)光伏发电站建设，利用绿电，实现减排，未(wei)来，马可波罗(luo)屋面(mian)光伏发电站规模将超200MW，年发电量超2亿度，预计可实现节约(yue)6万吨标准煤/年、减少二氧化碳排放约(yue)12.8万吨/年。
马可波罗(luo)也在继续坚持“制造业出(chu)海”战略，以国际化视野寻找新的发展机会，以大家居范(fan)畴(chou)横向链合产业资源，形成全球化、多元化发展综合能力。由此，中国建陶产业将在海外(wai)谋划(hua)发展蓝图。
届时，马可波罗(luo)必定能持续保持高质量发展。而(er)回头(tou)从(cong)投资者的角度分析，结合行业前景、规模、政策等多方面(mian)要素，马可波罗(luo)若能上市，或(huo)许是可期待的投资标的。在适当的资金量加(jia)持下，其作为龙头(tou)，对行业进步和产业转型发展也能带来更多益(yi)处。