夏浩洋：今年(nian)市场(chang)整体呈(cheng)现出跌宕(dang)起伏的(de)态势(shi)，特别是9月24日(ri)以(yi)来的(de)行情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的(de)大幅波动。我(wo)们从几个维度分析当(dang)前的(de)市场(chang)情况：

外部(bu)环境(jing)方面，美联储在9月份的(de)议息会议上将联邦(bang)基金利率目标(biao)区间下调50个基点，略超市场(chang)预(yu)期，并在11月份继续降息。目前的(de)点阵图显(xian)示，年(nian)内可能还有(you)一次降息，即12月，而明年(nian)则预(yu)期有(you)100—125个基点或4—5次降息。历(li)史上，10年(nian)期美债作为全球大类资产之锚，其走势(shi)通常与股指走势(shi)负相关。因此，美债降息或改善长期压制A股的(de)海(hai)外流动性因素。

内部(bu)环境(jing)方面，自(zi)9月份以(yi)来，央行采取了重磅措施(shi)，包括降准降息、降低存量房贷利率以(yi)及创设“证(zheng)券(quan)、基金、保险公司互换(huan)便利”等，以(yi)支持资本市场(chang)的(de)发展。随后，财政部(bu)在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子财政增量政策，包括较大规模增加债务(wu)额度支持地方化解隐性债务(wu)、发行特别国债支持国有(you)大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用多项措施(shi)支持推动房地产市场(chang)止跌回稳、加大对重点群体的(de)支持保障力度等措施(shi)，这些都有(you)利于经济持续回升向好，并对未来市场(chang)偏好产生提振(zhen)作用。

资金面方面，自(zi)9月底以(yi)来，A股的(de)成交量迅速放大，9月25日(ri)成交量破万亿，并持续上涨至(zhi)9月30日(ri)、10月8日(ri)连续破记录，分别达到(dao)2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的(de)每日(ri)成交量仍维持在1万亿以(yi)上，表明市场(chang)热度未减。

情绪面方面，受上述多重政策影(ying)响(xiang)，A股自(zi)9月底开始(shi)迅猛上涨，一举(ju)收复3200点。近期虽有(you)回调，但仍在3200点之上震荡。根据万得情绪指标(biao)，目前投资者的(de)风险偏好显(xian)著提升，交易情绪仍然较高。

当(dang)前可重点关注政策的(de)新变化，特别是重要会议如(ru)政治(zhi)局会议和中(zhong)央经济工作会议，以(yi)及市场(chang)流动性的(de)边际变化。

预(yu)计还将有(you)一系列政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕，中(zhong)国本轮一揽子增量政策也基本全部(bu)落地。其中(zhong)，12万亿元的(de)大规模化债政策可以(yi)说(shuo)是关注的(de)焦点。如(ru)何理解此次“力度最大”的(de)化债行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的(de)大规模化债政策。包括安排6万亿元债务(wu)限(xian)额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区改造产生的(de)隐性债务(wu)2029年(nian)之后偿还。

整体而言，化债的(de)主要目的(de)是缓解地方政府负债压力，从而疏通经济堵点，即释放地方政府扩张的(de)能力。然而，化债本身并不直接提供财政扩张，因此后续配套政策至(zhi)关重要。

目前，政策层面正(zheng)在推动一系列措施(shi)，如(ru)推动银行资本充足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道，影(ying)响(xiang)企业融资）、推动地产止跌回稳（影(ying)响(xiang)居民信心）等，以(yi)提振(zhen)居民信心。其中(zhong)，城中(zhong)村改造政策是重要一环，其支持范(fan)围已从最初的(de)35个超大特大城市和城区扩大到(dao)近300个地级及以(yi)上城市。尽(jin)管(guan)在执行层面可能面临困难，但地产政策的(de)落地表明地产是未来财政扩张的(de)抓手之一，且稳增长、稳地产的(de)态度明确。

此外，刚刚召开的(de)政治(zhi)局会议还强调了稳楼市、稳股市的(de)重要性，这将为投资者带来极大的(de)信心提振(zhen)。

未来，预(yu)计还将有(you)一系列政策推出，以(yi)支持经济持续健康发展。

降息开启的(de)方向性指标(biao)比降息节奏(zou)更重要

全景网：从全球来看，下半年(nian)，海(hai)外市场(chang)波动剧烈，9月以(yi)来美债利率、美元指数上行，但是近期公布的(de)数据（PCE通胀）显(xian)示，短期内美国通胀压力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期，美国是否会从“去通胀”到(dao)“再通胀”？对于我(wo)国来说(shuo)，特朗普2.0时期有(you)哪些领域有(you)望(wang)“逆流而上”？

夏浩洋：近期的(de)“特朗普交易”主要围绕通胀预(yu)期进行定价，市场(chang)担忧通胀预(yu)期上行可能导致(zhi)降息受阻。然而，美联储在9月和11月的(de)议息会议中(zhong)均强调，降息路(lu)径主要取决于美国经济基本面。短期内，由于特朗普的(de)政策尚未落地，如(ru)关税(shui)和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影(ying)响(xiang)。如(ru)果美国经济未出现大幅提振(zhen)或增速过快，降息路(lu)径仍然畅通。

不过，特朗普的(de)政策也可能给(gei)美国经济带来下行压力，因为对内减税(shui)、对外加关税(shui)和驱逐移民等措施(shi)虽可能导致(zhi)通胀上行，但也可能加大美国经济回落的(de)压力。减税(shui)政策可能实施(shi)效果不佳，加剧贫富分化，而加关税(shui)和驱逐移民则可能使美国经济信心和经济数据承压。

目前，海(hai)外“特朗普交易”正(zheng)在慢慢降温(wen)，这体现在美国经济回落压力加大的(de)趋势(shi)上。

自(zi)9月份以(yi)来，美联储已开启降息周期，这将改善全球流动性。参考2000年(nian)以(yi)来美联储的(de)三次降息周期，新兴市场(chang)权益资产表现通常好于发达国家市场(chang)。综合(he)考虑当(dang)前地缘政治(zhi)、产业政策、经济条件(jian)以(yi)及A股估值(zhi)水平，当(dang)前降息周期与2019年(nian)具(ju)有(you)一定的(de)可比性。2019年(nian)降息后，国内权益市场(chang)表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或未来降息走势(shi)，可以(yi)认为降息开启的(de)方向性指标(biao)比降息节奏(zou)更重要。进入降息周期后，权益市场(chang)的(de)信心有(you)望(wang)得到(dao)增强。

A500或成A股最具(ju)代表性宽基指数之一

全景网：有(you)人说(shuo)，中(zhong)证(zheng)A500是A股历(li)史上最“卷”的(de)指数。为什么这么“卷”？特别之处(chu)在哪里？

夏浩洋：A500ETF自(zi)首只产品上市以(yi)来，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历(li)史上规模增长最快的(de)产品之一。目前，已有(you)22只ETF产品在跟(gen)踪A500指数，未来还将有(you)更多产品上市，市场(chang)竞争激烈。A500之所以(yi)如(ru)此受欢(huan)迎，主要有(you)以(yi)下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具(ju)代表性的(de)投资产品。中(zhong)证(zheng)A500指数作为对A股市场(chang)核心资产的(de)代表性宽基指数，为投资者提供了更多样化的(de)市场(chang)基准。相较传统市值(zhi)加权指数如(ru)沪深300指数，中(zhong)证(zheng)A500指数更加兼顾(gu)市值(zhi)代表性和行业均衡性，可较好地反映资本市场(chang)结构(gou)变化和产业升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含的(de)代表新质生产力的(de)工业、信息技术、通信服(fu)务(wu)等行业的(de)权重进一步增加，创新含量高于可比的(de)市值(zhi)宽基指数。中(zhong)证(zheng)A500指数立(li)足优质蓝筹的(de)同时，兼顾(gu)新兴成长产业，较好地反映了经济转型过程(cheng)中(zhong)的(de)增长点和潜在动能，有(you)利于引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场(chang)服(fu)务(wu)实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化。从中(zhong)证(zheng)A50到(dao)中(zhong)证(zheng)A500的(de)A系列指数，均结合(he)互联互通和ESG等筛选(xuan)条件(jian)，突出指数的(de)可投资性，同时更契合(he)A股市场(chang)国际化的(de)发展方向。这些指数进一步丰(feng)富了内、外资中(zhong)长期配置A股资产的(de)优选(xuan)品种，未来有(you)望(wang)成为跟(gen)踪A股市场(chang)的(de)重要参考基准。

综上所述，A500之所以(yi)备受关注，核心在于其可能成为A股市场(chang)最具(ju)代表性的(de)宽基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来看，中(zhong)证(zheng)A500与沪深300有(you)较大的(de)重叠性。在大盘风格指数当(dang)中(zhong)，中(zhong)证(zheng)A500指数与之前我(wo)们所熟知的(de)宽基有(you)何不同？能否帮大家简单做一下对比？

夏浩洋：我(wo)来给(gei)大家梳理一下中(zhong)证(zheng)A500指数与沪深300、中(zhong)证(zheng)500指数以(yi)及中(zhong)证(zheng)A50、中(zhong)证(zheng)A100指数的(de)区别。

首先，沪深300和中(zhong)证(zheng)500指数是传统宽基指数，其中(zhong)沪深300代表“头部(bu)”大盘股票，中(zhong)证(zheng)500代表“腰部(bu)”中(zhong)盘股票。而中(zhong)证(zheng)A500指数则是在考虑行业均衡后，从各个行业中(zhong)选(xuan)取500只龙头股票，其中(zhong)234只股票来自(zi)沪深300，207只股票来自(zi)中(zhong)证(zheng)500。

其次，中(zhong)证(zheng)A500与同样带“A”的(de)中(zhong)证(zheng)A50和中(zhong)证(zheng)A100指数的(de)区别在于成分股数量。A500有(you)500只成分股，A50有(you)50只，A100有(you)100只。成分股数量不同会导致(zhi)指数特征不同。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分股数量多，对行业均衡的(de)拟合(he)程(cheng)度更高，而A100因成分股数量少，行业覆盖度相对较弱。

此外，中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)优势(shi)还在于市值(zhi)覆盖度高，其500只成分股对全市场(chang)的(de)总市值(zhi)覆盖率达到(dao)56%。同时，因成分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)最大特点是考虑行业均衡，市值(zhi)覆盖度大，这两(liang)个维度使其对整个A股的(de)核心资产、龙头公司有(you)比较均衡的(de)代表性。

未来ESG或成行业主题指数“标(biao)配”

全景网：还要提到(dao)一个点就(jiu)是，A500指数编制结合(he)ESG、互联互通等筛选(xuan)条件(jian)，为什么近两(liang)年(nian)来新发指数在编制上开始(shi)关注或者纳入ESG评级？这对指数来说(shuo)有(you)怎样的(de)价值(zhi)？

夏浩洋：在中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)编制方案中(zhong)，明确提到(dao)要剔除中(zhong)证(zheng)ESG评价结果在C及以(yi)下的(de)上市公司证(zheng)券(quan)。这一筛选(xuan)机制相当(dang)于一个筛子，通过ESG指标(biao)来过滤不符合(he)可持续投资理念的(de)证(zheng)券(quan)。在业内看来，指数引入ESG可持续投资理念可以(yi)降低指数样本发生重大负面风险事件(jian)的(de)概率，使其更适合(he)中(zhong)长期资金的(de)偏好。对投资者而言，ESG评级有(you)助于降低投资风险，是一个积极的(de)举(ju)措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了ESG筛选(xuan)条件(jian)，您认为ESG负面剔除是否有(you)可能在未来成为新发指数的(de)“标(biao)配”？

夏浩洋：很(hen)有(you)可能，甚至(zhi)未来在行业主题类的(de)指数中(zhong)也可能会引入ESG的(de)评级指标(biao)。

当(dang)前A500指数估值(zhi)具(ju)备优势(shi)

全景网：一个指数是否值(zhi)得买入，还要看它的(de)估值(zhi)情况。中(zhong)证(zheng)A500指数与其他宽基指数相比，当(dang)前的(de)估值(zhi)情况如(ru)何？随着大量资金流入A500，您认为当(dang)前时点还能关注吗？

夏浩洋：我(wo)们在前面分析了当(dang)前的(de)外部(bu)环境(jing)、内部(bu)环境(jing)，以(yi)及资金面和情绪面，认为投资者可以(yi)对A股市场(chang)持乐观态度，且A股的(de)估值(zhi)目前并未处(chu)于高位。尤(you)其是A500指数，其市盈率处(chu)于历(li)史中(zhong)位数水平上下，且近期自(zi)10月9日(ri)回调后，已低于中(zhong)位数水平。A500指数的(de)绝对市盈率通常低于如(ru)500、1000等指数，且与历(li)史相对市盈率相比，也具(ju)有(you)一定的(de)优势(shi)。

目前，已有(you)超过2000亿的(de)资金流入A500ETF，这表明市场(chang)对此持积极态度。从当(dang)前时点来看，是投资者关注A股市场(chang)的(de)较好时机。无论是从降息的(de)角(jiao)度，还是从2025年(nian)的(de)经济增长角(jiao)度来看，2025年(nian)的(de)投资机会相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰(feng)富。尽(jin)管(guan)过程(cheng)中(zhong)可能会有(you)波动和曲(qu)折，但从我(wo)们分析的(de)几个维度来看，A股市场(chang)包括A500板块均具(ju)有(you)投资价值(zhi)。降息为市场(chang)提供了流动性支撑，而经济增长或稳增长的(de)政策出台，将提升未来上市公司的(de)基本面。估值(zhi)和业绩方面，2025年(nian)相较于2023年(nian)和2024年(nian)都更具(ju)优势(shi)。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从行业分布来看，中(zhong)证(zheng)A500指数优选(xuan)了各行业代表公司，盈利能力、成长性高于全市场(chang)。对于中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)行业特征以(yi)及未来的(de)盈利弹性空(kong)间，您有(you)何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部(bu)35个中(zhong)证(zheng)二级行业和91个中(zhong)证(zheng)三级行业，其覆盖度广(guang)泛，且与中(zhong)证(zheng)全指行业分布高度一致(zhi)。其前五大行业为工业、金融、信息技术、原材(cai)料和可选(xuan)消费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的(de)工业、信息技术、通信服(fu)务(wu)、医药卫生等行业权重占比合(he)计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业分布结构(gou)得益于A500指数的(de)编制规则。中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)行业市值(zhi)分布与中(zhong)证(zheng)全指尽(jin)可能保持一致(zhi)，因此具(ju)有(you)更好的(de)中(zhong)国经济结构(gou)代表性。

对于中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)未来盈利潜力，由于其覆盖了代表新质生产力的(de)多个行业，如(ru)工业、信息技术、通讯服(fu)务(wu)和医疗卫生，这些行业符合(he)中(zhong)国经济高质量发展的(de)新趋势(shi)，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的(de)选(xuan)样方法也值(zhi)得投资者注意。在每次指数调整时，其能确保整个行业配置比例(li)与中(zhong)证(zheng)全指的(de)结构(gou)保持高度一致(zhi)性，从而保证(zheng)了指数配置行业结构(gou)在未来能紧密(mi)跟(gen)踪中(zhong)国经济结构(gou)的(de)变化，捕捉(zhuo)新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增长空(kong)间较大的(de)行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合(he)来看，中(zhong)证(zheng)A500指数被市场(chang)寄予厚望(wang)，如(ru)果用几个关键词，总结一下中(zhong)证(zheng)A500最核心的(de)投资价值(zhi)，您会选(xuan)择哪几个关键词？

夏浩洋：我(wo)对中(zhong)证(zheng)A500的(de)投资价值(zhi)概括为以(yi)下几个关键词：

代表性：中(zhong)证(zheng)A500指数在全市场(chang)中(zhong)的(de)代表性较为突出，其提供了一键式跟(gen)踪市场(chang)整体表现的(de)beta工具(ju)，具(ju)有(you)广(guang)泛的(de)行业覆盖和均衡的(de)行业分布。

行业均衡：中(zhong)证(zheng)A500指数在行业均衡方面表现优异。相较于其他指数，如(ru)沪深300等，中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构(gou)使得中(zhong)证(zheng)A500指数更能反映中(zhong)国经济的(de)新趋势(shi)和活力。

长期表现：从历(li)史数据来看，中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)长期表现更为出色。其历(li)史收益率高达3.5倍，年(nian)化收益率超过8%，高于沪深300、中(zhong)证(zheng)300和中(zhong)证(zheng)800等指数。同时，中(zhong)证(zheng)A500指数的(de)波动率相对较低。

基本面优势(shi)：中(zhong)证(zheng)A500指数在基本面方面也具(ju)有(you)显(xian)著优势(shi)。其盈利能力和成长性等财务(wu)指标(biao)相较于其他可比指数更为出色，显(xian)示出其良好的(de)投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中(zhong)更具(ju)应(ying)用价值(zhi)

全景网：对于中(zhong)证(zheng)A500指数来说(shuo)，当(dang)下有(you)哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以(yi)及其他宽基指数？您有(you)何建议？

夏浩洋：当(dang)前市场(chang)的(de)主要风险源自(zi)波动。面对这一现状，投资者需根据自(zi)身风险承受能力选(xuan)择投资方式。

对短期波动不敏感的(de)投资者，可考虑配置并长期持有(you)；而对短期波动敏感的(de)投资者，则可通过定投和网格交易方式参与投资，以(yi)平抑(yi)市场(chang)波动。

此外，投资者还可采取更进一步的(de)投资策略，如(ru)核心+卫星配置策略进行投资。该策略包括以(yi)下几个步骤：

一是明确投资目标(biao)：根据自(zi)身风险承受能力，设定合(he)理的(de)年(nian)化收益目标(biao)，并在达到(dao)目标(biao)后适时止盈。

二是选(xuan)择核心指数：选(xuan)取有(you)代表性的(de)核心资产管(guan)理指数，如(ru)A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的(de)核心资产。

三是配置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标(biao)，选(xuan)择具(ju)有(you)进攻性的(de)卫星指数，如(ru)风格特征明显(xian)或特定行业主题的(de)指数。

四是确定配置比例(li)：这主要取决于投资者的(de)风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投资者可能在核心底仓(cang)上配置较少，而在进攻性的(de)卫星行业主题上配置较多；反之，风险偏好较低的(de)投资者则可能增加核心底仓(cang)的(de)配置。

五是动态调整：定期审视投资组合(he)，根据市场(chang)环境(jing)和自(zi)身偏好及财务(wu)状况进行动态调整。

总的(de)来说(shuo)，核心+卫星策略能丰(feng)富投资者的(de)投资方式，对于关注A500的(de)投资者而言，该策略在实际投资中(zhong)具(ju)有(you)应(ying)用价值(zhi)。

2025年(nian)可重点关注成长和顺周期方向

全景网：2024年(nian)已经接近尾声，展望(wang)今年(nian)年(nian)末以(yi)及明年(nian)年(nian)初的(de)市场(chang)，您觉得有(you)哪些投资主线？大家可以(yi)重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年(nian)投资者可持乐观态度。从国内来看，一系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本市场(chang)等问(wen)题都得到(dao)了积极回应(ying)，市场(chang)情绪大幅修(xiu)复，为A股估值(zhi)提升奠定基础。外部(bu)环境(jing)方面，尽(jin)管(guan)地缘政治(zhi)存在不确定性，但美联储开启降息周期，对全球风险资产构(gou)成利好。因此，A股的(de)积极因素正(zheng)在累积。

结构(gou)方面，2025年(nian)可重视以(yi)下方向：

一是成长方向，关注有(you)政策支持和产业趋势(shi)支持的(de)领域，如(ru)受周期上行和自(zi)主可控政策支持的(de)半导体、具(ju)备困境(jing)反转逻辑的(de)医药创新药以(yi)及新能源光伏等。

二是顺周期方向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上市公司业绩报告显(xian)现的(de)消费领域，特别是消费升级支持的(de)消费板块，或有(you)机会。

中(zhong)期来看，成长与价值(zhi)或呈(cheng)均衡态势(shi)；短期而言，成长可能略优于价值(zhi)。成长板块投资者可关注有(you)资金支持、产业向上政策支持或空(kong)间发展逻辑的(de)行业，如(ru)半导体、医药创新药、新能源光伏等；价值(zhi)板块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能提升的(de)消费等板块。

本文节选(xuan)自(zi)广(guang)发基金《近期市场(chang)怎么看？A500还值(zhi)得配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广(guang)发基金指数投资部(bu)基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容(rong)根据嘉宾观点整理。