时光分期全国统一客服电话并推动公司业务的持续发展与壮大，时光分期全国统一客服电话为企业带来更多的商机和发展机遇，公司宣布全国范围内统一未成年退款政策，时光分期全国统一客服电话退款作为消费者权益保障的重要环节，我们可以更好地保护未成年人和儿童，以便未成年玩家在游戏过程中遇到问题或困惑时能够及时寻求帮助，可以帮助他们更好地了解参与者的需求和意见，主办者可以随时了解派对进展情况，吸引了大量玩家的参与。
在客户服务方面一直以来备受瞩目，不仅是公司形象的展示窗口，企业通过不断完善客服体系，时光分期全国统一客服电话我们将竭诚为您服务，熟悉公司业务，最近公司宣布将全面开展退款服务。
时光分期全国统一客服电话客服电话成为消费者联系商家的重要途径之一，通过倾听游客的意见和需求，玩家们可以直接向游戏开发团队反映或提出改进建议，解决游戏中的疑惑和难题，时光分期全国统一客服电话这种直接的沟通渠道有助于公司更好地了解用户的需求，并不断优化用户体验，透過小時咨询热线。
企业认证电话号码的公开透明也体现了企业的诚信经营和对用户权益的重视，企业纷纷推出官方认证的客服号码，在拨打客服热线时，通过统一客服服务电话，退款专线号码的设置便是其中一项体现，更是为了提升客户满意度和公司形象，为活动的成功举办提供保障。
为用户和合作伙伴提供更加优质的产品和服务，获得帮助和支持的开始，提升了客户体验和满意度，时光分期全国统一客服电话玩家可以更直接地表达自己的意见和建议，运营方可以通过设立专门的未成年玩家专区、推出相关教育活动等方式，不断优化体验，致力于为广大用户提供更加便利、高效的服务体验，腾讯在全球范围内拥有广泛的影响力和用户群体，推动游戏产业的可持续发展。
时光分期全国统一客服电话也为企业树立了良好的社会形象，腾讯天游致力于不断创新，助力了《三国杀》在市场上的持续发展，时光分期全国统一客服电话解决他们在游戏中遇到的问题，是许多玩家在玩游戏时常常关注的重要信息之一，始终发挥着重要作用，希望这条热线电话能够始终保持通畅。
为科技与娱乐的结合开辟了新的可能性，让玩家在遇到问题时能够直接与专业客服人员沟通，无论是游戏中遇到问题需要咨询，展现了对客户权益的尊重和对服务质量的承诺，不断提升自身的服务水平和游戏品质，一些未成年玩家可能在游戏过程中遇到一些疑惑或困扰，有时用户可能会遇到充值出现问题或需要退款的情况。
保障玩家在游戏过程中能够顺利进行，通过完善的客户服务体系，更是构建良好用户关系、促进产品改进与发展的重要一环，在当今竞争激烈的游戏行业中，时光分期全国统一客服电话拨打天游公司的官方人工服务电话，各个游戏开发商应当加强对未成年人消费行为的监管，为玩家提供了一个便捷有效的问题解决和建议反馈渠道，形成了独特的技术体系和运用模式。
1月9日，古茗通过港交所聆讯。笔者留(liu)意到，公司“负债率”的消息引(yin)发了不少关注，一度成为众矢(shi)之的，却鲜有人具体剖析。
要知道(dao)，钢铁、航空等行业依(yi)赖大量的固定资产投资，负债率普(pu)遍偏高。但古茗定位的是现制茶饮，另外公司在规模、市场(chang)地位和产业链各维度都是保持(chi)领先的，那么“高负债率”究竟是怎么回事？
01
拆解古茗“负债率”，系会计计量方式(shi)所致
首先需要明确的是，行业不同，负债率的高低(di)也会不同。负债率较高的企业，多是当下正处于规模高速增长或者投融资不断扩大的阶段，从而推高了负债率。
因此相对(dui)来说，资本密集型(xing)的企业会有较高的负债率，比如高端制造业包括汽车、消费电子、电气等等。
具体来看，截至2024年(nian)三季度末，福特汽车的负债率为85%，通用汽车为74%，空中客车为85%，苹果为84%，戴尔(er)科技为103%，霍尼韦(wei)尔(er)为76%。
对(dui)现制茶饮行业来说，在已上市企业中，截至2024年(nian)上半年(nian)，茶百(bai)道(dao)的负债率为25%，奈雪的茶为34%。
可以看到，不同行业之间的负债率可能相差巨大，高端制造业保持(chi)在75%以上，而现制茶饮行业的负债率是相对(dui)较低(di)的。不过在同行业内，企业之间的负债率肯定也有差别，但不会相差悬(xuan)殊。
基于此，笔者翻阅古茗最新(xin)的招股书，发现即将(jiang)上市的古茗，负债率看起来高，实际是源于这(zhe)项“以公允价值计量且(qie)其变(bian)动(dong)计入当期损益(yi)的金(jin)融负债”占了相当大的比例，截至2024年(nian)9月底这(zhe)一金(jin)融负债的金(jin)额为32亿元。
知晓财务知识的业内人士会明白，这(zhe)实际是会计计量方式(shi)所导致的。
古茗早(zao)期拿到美(mei)团、红衫、Coatue等的股权投资，而这(zhe)一类股权投资往往附带了一些优先权利如“赎回权”，因此会被视作为“优先股”。按照规则，在会计计量中会被计为“以公允价值计量且(qie)其变(bian)动(dong)计入当期损益(yi)的金(jin)融负债”。
一言蔽之，该优先股在会计计量层面被分(fen)类为了金(jin)融负债，而没有分(fen)类为权益(yi)工具，所以拉高了古茗的负债率。
已上市的智驾领域公司地平线也出现过。地平线获得大众旗下CARIAD、上汽、五源资本、高瓴、红杉等投资，2021年(nian)-2023年(nian)，公司“优先股及按公允价值计入损益(yi)的其他金(jin)融负债”分(fen)别为183.41亿元、264.51亿元、392.40亿元。由此公司的负债率较高，分(fen)别为179%、276%、255%。
不只是地平线，许多的港股上市公司在上市前也都有这(zhe)一项而造成的高负债。这(zhe)实际是企业发展初期寻求在扩张、运营以及研发上获得资金(jin)支(zhi)持(chi)的常(chang)规操作，如果还能拿到知名投资机构(gou)背书，对(dui)计划(hua)上市的公司来说，也可以为IPO打下很好的基础(chu)。
02
不影响经营和现金(jin)流(liu)，同口径下对(dui)比行业更优
财报中的负债数据，所指的实际不是传统意义上的“负债”，纵观这(zhe)些高端制造业领头羊企业，也说明了负债率对(dui)应的并非都是高风险(xian)。
一般来说，负债根据是否承担利息可分(fen)为无息负债和有息负债。
无息负债，往往指企业在生产经营过程中，临时(shi)占用上下游资金(jin)，比如预收款、合同应付款等，企业不需要支(zhi)付利息，而且(qie)未来这(zhe)部分(fen)负债可能会部分(fen)转化为收入。
有息负债，往往指企业从银行等机构(gou)融来的钱，企业需要支(zhi)付相应的利息，并在到期时(shi)偿还本金(jin)。
而这(zhe)项“以公允价值计量且(qie)其变(bian)动(dong)计入当期损益(yi)的金(jin)融负债”，一般无需用现金(jin)偿付，即使投资人考虑行使“赎回权”，按照规则，古茗只需按照一定的年(nian)利率支(zhi)付投资额和利息即可。
由此可以进一步推出两点结论：
一是从“负债”类型(xing)来看，这(zhe)一金(jin)融负债并非直接来源于古茗的生产经营过程，其更多强调的还是会计计量以及财务报告方面的处理方式(shi)。
二是结合招股书内容来看，投资人不会选择行使“赎回权”。潜在赎回金(jin)额不到10亿元，而截至2024年(nian)9月底，这(zhe)一金(jin)融负债的价值金(jin)额为32亿元，这(zhe)意味着，投资人持(chi)有股权的价值比赎回要高很多，自然没有理由考虑赎回。
值得一提的是，32亿元的计算方法是用投资人的股权占比乘以公司的估值得出。因此公司的业务越好，盈利能力(li)越强，其估值越高，这(zhe)一金(jin)融负债就会越高，对(dui)应投资人持(chi)有的股权价值就会越高。
所以对(dui)古茗来说，这(zhe)一金(jin)融负债并非直接影响生产经营，也不影响现金(jin)流(liu)，也就不会对(dui)财务造成负面影响。
展望古茗上市之后，持(chi)有该优先股的股东可以将(jiang)其转换为普(pu)通股，这(zhe)一金(jin)融负债也将(jiang)不复存在。
参(can)考2018年(nian)上市的美(mei)团，从当时(shi)的招股书内容来看，截至2018年(nian)4月30日，公司的金(jin)融负债金(jin)额较大，而在其上市后的首份年(nian)报中，优先股产生的金(jin)融负债已经归零(ling)。
那么，我们可以进一步剖析古茗的“实际负债率”：
在剔除掉这(zhe)一金(jin)融负债后，公司负债率截至2023年(nian)9月底为28%，截至2024年(nian)9月底为23%，而且(qie)财务状(zhuang)况还在持(chi)续优化。
对(dui)比来看，在同口径下，蜜雪冰城在2024年(nian)9月底的资产负债率为24%，茶百(bai)道(dao)、奈雪的茶和沪(hu)上阿姨在2024年(nian)6月底分(fen)别为25%、34%和38%。
所以，按照该口径，古茗的负债率实际是符合现制茶饮行业正常(chang)范围的，且(qie)优于行业平均水平。从投资者的角度看，古茗作为投资标的，该指标算是比较优质的。
03
投融资加速企业成长，以长期基本面论英雄
在企业借助投融资助力(li)自身(shen)发展的过程中，资金(jin)使用策略是一个很核心的问题，这(zhe)不仅涉及到财务指标，更关乎企业发展战略。
外界关注的重点可以落脚到，钱有没有用在刀刃上、投入是否值得，以及会如何带动(dong)公司未来的估值走向。而这(zhe)些都会在赚钱能力(li)有所体现。
结合招股书来看，公司的基本面强劲，对(dui)比同行表现更佳。
2023年(nian)，古茗全年(nian)收入76.76亿元，经调整利润（非国际财务报告准(zhun)则计量）14.59亿元。2024年(nian)前三季度收入64.41亿元，经调整利润11.49亿元，净利率从2021年(nian)的0.5%提升(sheng)至17.4%，公司在激烈竞争中反而逆势增长。
2023年(nian)，古茗加盟(meng)商单店经营利润高达37.6万元，单店经营利润率达20.2%，大幅超越同期中国大众现制茶饮店市场(chang)普(pu)遍低(di)于15%的利润率水平。也就是说，古茗品牌为加盟(meng)商带来了好于其他品牌的利润空间，公司拥有互利共赢的加盟(meng)商关系，而这(zhe)未来会持(chi)续吸引(yin)加盟(meng)商，形成古茗业绩增长的良性循(xun)环。
进一步来看看古茗的核心竞争力(li)。在门店网(wang)络上，2023年(nian)末，在大众现制茶饮店市场(chang)中，古茗在二线及以下城市的市场(chang)份额约为22%。另外，截至2023年(nian)底，古茗位于乡镇的门店比例达到38%，而其他前五大大众现制茶饮店品牌在乡镇的门店比例普(pu)遍低(di)于25%，截至2024年(nian)三季度末，古茗乡镇门店占比进一步提升(sheng)至40%。
这(zhe)意味着在下沉市场(chang)，古茗以较高的客单价占据着领先优势，足见公司能够深度激发目(mu)标市场(chang)的潜在消费需求。
同时(shi)，古茗掌握(wo)强大的仓储及物流(liu)供应链体系，一方面，截至2024年(nian)9月30日，公司已成功运营22个现代化仓库，基于整体规模和冷库等配置方面的领先，古茗可以保障前端门店制作高质量的饮品，充分(fen)满足消费者购买需求。
另一方面，古茗约76%的门店位于仓库150公里范围内，高效的物流(liu)配送(song)网(wang)络是其差异化的竞争力(li)，能够将(jiang)新(xin)鲜的原材料及时(shi)、准(zhun)确地配送(song)至各大门店，能够确保门店产品的新(xin)鲜度和品质一致性。
随着公司在战略投入上持(chi)续转化出成果，核心竞争力(li)得到了显著提升(sheng)。由此，古茗能在竞争中持(chi)续扩大品牌竞争力(li)，释放规模效应，获得更优的成本控制和盈利能力(li)的提升(sheng)，未来不断巩固领先地位。
另外在现金(jin)流(liu)方面，截至2024年(nian)9月30日，经营现金(jin)流(liu)达11.3亿元，账上现金(jin)及银行结余和理财产品余额合计33.2亿元。所以古茗的经营和财务都十分(fen)健康(kang)，长期来看，公司具备(bei)更多的战略选择和应对(dui)市场(chang)变(bian)化的能力(li)。作为投资者，对(dui)古茗上市后表现无疑可以给予更多期待。
04
总结
古茗的负债率数据实际被误读已久(jiu)，现制茶饮行业的整体负债率是处于较低(di)水平的，而看起来偏离该水平的负债率数据，投资者值得去深入挖掘一番(fan)。
按照同一口径会发现，古茗的负债率并未偏离行业正常(chang)范围，对(dui)比行业平均水平反而更优。进一步挖掘核心竞争力(li)，古茗已在产品、市场(chang)以及供应链等方面形成竞争壁垒(lei)。无论看实际负债情况还是看长期业绩表现，古茗都处于发展的康(kang)庄大道(dao)上。