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1月(yue)7日，特朗普在佛罗里达(da)州海湖庄园举行(xing)的新(xin)闻发布会上称(cheng)，不排除使用经济或(huo)武力手段(duan)夺取格陵兰岛。
关(guan)于特朗普为(wei)何(he)会考虑(lu)夺取格陵兰岛，他本(ben)人始终将此事与美国的“国家安(an)全”绑定。随后，即将担任(ren)特朗普政府国家安(an)全顾问的迈克·瓦尔兹表(biao)示，格陵兰岛对美国的国家安(an)全很重要，此事事关(guan)关(guan)键矿产，事关(guan)自然资源(yuan)。
公(gong)开资料显示，格陵兰岛是全球第一(yi)大岛，矿产资源(yuan)非常丰富，包括大规模未开采(cai)油(you)气资源(yuan)、稀土矿、锂、镍(nie)、钴、锰(meng)和(he)石墨等，价值不可估量。
此外，岛上还有丰富的铀矿，这可是发展(zhan)核能的“宝贝”。
在全球高密度(du)清洁能源(yuan)转(zhuan)型、大国核技术博弈、AI算力基建带(dai)动(dong)电力基建等多因素共同作(zuo)用下(xia)，未来核电有望迎来加速发展(zhan)的契机；作(zuo)为(wei)核裂(lie)变的原料，铀矿也面临较大的机遇。
近期，国内一(yi)家铀矿巨头在资本(ben)市场(chang)迎来了新(xin)的动(dong)态。
12月(yue)30日，中国铀业股份有限公(gong)司(si)（简称(cheng)“中国铀业”）更新(xin)了招股书(shu)，保荐机构为(wei)中信(xin)建投证券股份有限公(gong)司(si)；此前，公(gong)司(si)曾于2024年6月(yue)20日首次向深交所主板递交招股书(shu)。
接(jie)下(xia)来让我们透过招股书(shu)来探究一(yi)下(xia)核电行(xing)业和(he)中国铀业的详细情况。
01
主要从事天然铀业务，近三年营收复合增速达(da)28.91%
中国铀业是中核集团的重要子企业之一(yi)，是专注于天然铀和(he)放射性(xing)共伴生矿产资源(yuan)综合利用业务的矿业公(gong)司(si)，公(gong)司(si)是由中铀有限整体变更设立的股份有限公(gong)司(si)。
中铀有限的前身(shen)为(wei)1989年5月(yue)设立的中国核工业物资供销总公(gong)司(si)，并于2009年2月(yue)改制为(wei)有限责任(ren)公(gong)司(si)，于2023年3月(yue)整体变更为(wei)股份有限公(gong)司(si)。
经过一(yi)系列业务调整和(he)重组后，中国铀业目前承担中核集团天然铀国内开发、海外开发、国外进口、国内销售、国际贸(mao)易的生产经营职能。
本(ben)次发行(xing)前，实际控制人中核集团间接(jie)合计控制中国铀业79.48%股份，假设按本(ben)次发行(xing)规模上限测算，本(ben)次发行(xing)后中核集团仍将间接(jie)合计控制公(gong)司(si)67.54%股份。
报告期内，中国铀业主要从事天然铀资源(yuan)的采(cai)冶(ye)、销售及贸(mao)易，以及独居石、铀钼等放射性(xing)共伴生矿产资源(yuan)综合利用及产品销售，主要产品为(wei)天然铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月(yue)（报告期），公(gong)司(si)营业收入(ru)分别为(wei)89.06亿(yi)元、105.35亿(yi)元、148.01亿(yi)元和(he)80.44亿(yi)元，净利润分别为(wei)8.96亿(yi)元、15.21亿(yi)元、15.53亿(yi)元和(he)8.32亿(yi)元，最近三年营业收入(ru)和(he)净利润的复合年均增长率达(da)到了28.91%和(he)31.68%。
2024年1-6月(yue)，天然铀业务占公(gong)司(si)当期主营业务收入(ru)的比重为(wei)94.24%，是主要收入(ru)来源(yuan)。
公(gong)司(si)主要财务数据，来源(yuan)招股书(shu)
报告期内，公(gong)司(si)主营业务收入(ru)中境(jing)外收入(ru)占比分别为(wei)24.98%、39.50%、37.35%和(he)40.93%；公(gong)司(si)境(jing)外业务涉及多个国家或(huo)地(di)区，多分布于发展(zhan)中国家或(huo)经济欠发达(da)的地(di)区。
中国铀业此次拟募(mu)集资金41.1亿(yi)元，募(mu)集资金将全部(bu)投向公(gong)司(si)主业，包括“中核内蒙古矿业有限公(gong)司(si)内蒙古纳(na)岭(ling)沟铀矿床原地(di)浸出采(cai)铀工程”等七个项目并补充流动(dong)资金。
02
国内排名第二，连续(xu)多年位居全球前十大天然铀生产商之列
铀具有硬(ying)度(du)强、密度(du)高、可延展(zhan)、有放射性(xing)等特征，主要应用于核能发电领(ling)域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃(ran)料；此外还可以用于国防领(ling)域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃(ran)料等。
直接(jie)从矿石中提(ti)取的铀为(wei)天然铀，其为(wei)铀-238、铀-235和(he)铀-234的混合物，天然铀是重要的战略资源(yuan)，也是核工业发展(zhan)的基础(chu)原料。
中国铀业所从事的天然铀采(cai)冶(ye)业务位于核工业产业链的上游环节，其前一(yi)环节为(wei)天然铀矿产资源(yuan)勘查(cha)，后续(xu)环节为(wei)铀的纯化、转(zhuan)化及浓缩，最终用于加工制造(zao)核燃(ran)料并应用于核能发电和(he)国防领(ling)域，其中核能发电是天然铀的最主要应用领(ling)域。
核反应堆的主要燃(ran)料为(wei)铀-235，其从开采(cai)到装入(ru)核反应堆发电之间需经过多重步骤处(chu)理，主要包括：铀采(cai)冶(ye)、转(zhuan)化、浓缩、燃(ran)料制造(zao)及发电，典型产业链结构如(ru)下(xia)图所示：
来源(yuan)：招股书(shu)
目前，我国电力结构以火电、水电为(wei)主，风光(guang)发电规模近年来迅速扩大，截至2023年末已占据一(yi)定规模；核能发电相对占比较低，2023年装机占比仅为(wei)1.9%，发电量占比仅为(wei)4.9%。
在“双碳”目标及清洁能源(yuan)转(zhuan)型背景下(xia)，核电愈发受到重视，国家大力支持(chi)核电发展(zhan)，核电发展(zhan)空(kong)间广(guang)阔、潜力巨大。
CNEA预计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达(da)到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源(yuan)结构中的重要性(xing)进一(yi)步提(ti)升，我国核电产业增长空(kong)间巨大。
核能发展(zhan)将带(dai)来持(chi)续(xu)稳定增长的天然铀市场(chang)需求。
天然铀资源(yuan)储量是一(yi)次供应的基础(chu)，全球铀资源(yuan)分布集中度(du)高且具有稀缺性(xing)。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月(yue)，全球已探明且开采(cai)成本(ben)低于130美元/kgU的铀资源(yuan)总量607.85万tU。
不过，全球铀资源(yuan)分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和(he)纳(na)米比亚，上述(shu)五国铀资源(yuan)储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和(he)8%，前三大铀资源(yuan)国资源(yuan)量占比超50%。
根据WNA数据，全球天然铀产量于2016年前持(chi)续(xu)上升，自2017年开始，一(yi)些铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开始下(xia)降。
2021年前，铀市场(chang)价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各(ge)国在碳中和(he)背景下(xia)对核能加强关(guan)注等因素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来随铀价上升有望继续(xu)保持(chi)增长。
2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来源(yuan)：招股书(shu)
和(he)铀资源(yuan)储量分布不均类似，全球天然铀产量分布集中度(du)也比较高。
根据WNA数据，2022年，全球产量前三大国家分别为(wei)哈萨克斯坦、加拿大和(he)纳(na)米比亚，占全球天然铀产量比重分别为(wei)43.01%、14.89%和(he)11.37%，占全球比重合计近70%。
中国铀业掌握丰富的境(jing)内外天然铀资源(yuan)，共拥(yong)有境(jing)内外探矿权6宗、采(cai)矿权18宗；生产规模行(xing)业领(ling)先，是全球主要天然铀供应商之一(yi)。
根据WNA统(tong)计数据，2022年全球前十大天然铀生产商占据了全球天然铀90%以上的产量，公(gong)司(si)连续(xu)多年位列全球前十大天然铀生产商。
据国信(xin)证券研报，2023年按生产商划(hua)分，前五大铀矿生产商为(wei)KAP、Orano、Cameco、CGN和(he)Uranium One，而中核集团连同子公(gong)司(si)中国铀业位列全球第六，国内第二，在国内仅次于中广(guang)核。
来源(yuan)：世界核协会，国信(xin)证券经济研究所整理
03
行(xing)业上下(xia)游深度(du)绑定，客户相对集中
核电运营商是铀市场(chang)上最主要的采(cai)购方，其基于反应堆核燃(ran)料需求而具有相对稳定的铀需求，考虑(lu)到纯化、转(zhuan)化、浓缩和(he)燃(ran)料组件(jian)制造(zao)的前置时(shi)间，核电运营商通常在其实际投料之前数年签订中长期燃(ran)料供应协议(yi)。
实际上，全球核电天然铀主流供应模式均是如(ru)此，上游铀矿开采(cai)公(gong)司(si)与下(xia)游核电运营商客户通过长贸(mao)合同为(wei)主的方式进行(xing)天然铀供应，合作(zuo)模式成熟稳定。
由于核电行(xing)业的特殊(shu)性(xing)，我国的核电项目均由中核集团、中广(guang)核集团、国电投集团和(he)华能集团独立或(huo)合作(zuo)开发运营，中国铀业是中核集团内天然铀产品独家供应商，因此，公(gong)司(si)天然铀产品的下(xia)游客户相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主要客户签订了长期天然铀供应协议(yi)，主要采(cai)取固定价和(he)行(xing)业公(gong)认(ren)的两家咨询机构（UxC公(gong)司(si)、TradeTech公(gong)司(si)）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。
报告期各(ge)期，公(gong)司(si)向前五大客户的销售金额占当期营业收入(ru)的比例分别为(wei)84.14%、78.18%、80.93%和(he)84.00%；其中，对中核集团的销售金额占公(gong)司(si)营业收入(ru)的比例分别为(wei)65.36%、48.02%、53.54%和(he)52.96%。
总体而言，未来在核电复兴预期下(xia)，以铀矿为(wei)代表(biao)的核电产业链拥(yong)有较好的发展(zhan)前景，公(gong)司(si)未来能否在政策支持(chi)下(xia)，搭上AI的东风，持(chi)续(xu)高效安(an)全发展(zhan)，让我们拭目以待。