互换交易商持有的COMEX黄金期货期权数据

“这与近日(ri)投行纷纷力挺(ting)金价突破3000美元/盎(ang)司有着密切关系。”上(shang)述(shu)华尔街贵金属部(bu)人士向记者指出。若金价持续上(shang)涨(zhang)，投行作为互换交易商所持有的COMEX黄金期货期权空单面临(lin)更高的亏(kui)损风险，在黄金从伦敦转运黄金的等待时间相对较长（难以及时入(ru)库用(yong)于(yu)期货空单交割）的情(qing)况下，投行只能先迅速压低COMEX黄金期货空头头寸(cun)防范金价“逼空式”上(shang)涨(zhang)风险。

记者了(le)解到，2月11日(ri)当周投行意外成为COMEX黄金期货市场“最(zui)大多头力量”的另一个原因，是对冲基金开始押注(zhu)黄金价格冲高回(hui)落而大幅增加COMEX黄金期货期权净(jing)空头头寸(cun)，无形(xing)间给投行（作为做市商）平仓期货空单止损创造“喘息机会”。

美元下跌与避险买盘“主导(dao)”本周黄金价格迭创新高

本周以来，推动COMEX黄金期货价格继续上(shang)涨(zhang)的最(zui)重(zhong)要因素，是特朗普持续推行贸易保护主义政策导(dao)致美元指数“无视”美联储放缓降息信号而持续回(hui)落，带动以美元计价的黄金价格持续上(shang)涨(zhang)。

COMEX黄金期货价格行情(qing)走势 图片(pian)来源：Wind

“起初，华尔街认为特朗普关税(shui)政策将利好美元，但随(sui)着特朗普对全(quan)球发出对等关税(shui)信号，加之近日(ri)特朗普又决定对半导(dao)体芯片(pian)、药品等特定商品加征关税(shui)，金融(rong)市场开始意识到特朗普一系列贸易保护主义政策也将冲击美国经济增长基本面，令(ling)美元指数回(hui)落。”一位黄金加工企业(ye)负责人向记者分(fen)析说。

受此影响，原先买涨(zhang)美元指数的华尔街投资(zi)机构纷纷转向，对美元多头头寸(cun)进行大规模平仓。

2月17日(ri)，CFTC发布的最(zui)新持仓数据显示，2月11日(ri)当周，外汇市场投机客(ke)的美元净(jing)多头头寸(cun)较前一周减少47亿美元，降至265亿美元。创下去年10月以来的最(zui)大单周跌幅。

受此影响，2月11日(ri)当周，美元指数从108.44跌至106.8。截至2月21日(ri)20时，美元指数徘徊在106.66附近。

美元指数行情(qing)走势 图片(pian)来源：Wind

“美元下跌，成为本周以美元计价的黄金价格再次迭创新高的最(zui)大驱动力。”前述(shu)华尔街贵金属部(bu)人士向记者分(fen)析说。原因是美元指数下跌导(dao)致华尔街量化投资(zi)机构纷纷技术性(xing)加仓COMEX黄金期货多头头寸(cun)，博取美元下跌所带来的金价上(shang)涨(zhang)新红利。相比而言，黄金从伦敦转运纽约(yue)潮对COMEX黄金期货的提振作用(yong)则有所下降。

究其原因，是本周以来COMEX黄金期货价格相比伦敦现(xian)货黄金的溢价幅度跌至15美元/盎(ang)司以内，较1月下旬(xun)的20-30美元/盎(ang)司明(ming)显缩水，令(ling)黄金贸易商将黄金现(xian)货从伦敦转运到纽约(yue)套取两地价差收益的意愿下降。此举无形(xing)间缓解了(le)伦敦市场黄金现(xian)货短缺状况，由此带来的金价上(shang)涨(zhang)势头相应减弱。

这位华尔街贵金属部(bu)人士向记者透露，目前英格兰央行提取黄金的等待时间仍需2~3周，但受纽约(yue)—伦敦黄金价差收窄影响，提取黄金转运纽约(yue)套利的黄金贸易商有所减少。

“更重(zhong)要的是，是2月中(zhong)旬(xun)伦敦黄金现(xian)货市场短缺状况令(ling)伦敦黄金现(xian)货价格存在明(ming)显的补(bu)涨(zhang)动能，导(dao)致COMEX黄金期货在本周继续上(shang)涨(zhang)期间，难以拉开与伦敦黄金现(xian)货的价差，导(dao)致黄金贸易商转运黄金的势头有所减弱。”他指出。但这意味着当前驱动金价继续上(shang)涨(zhang)的最(zui)大推动力，已从黄金贸易商变成华尔街投资(zi)机构，且推动金价迭创新高的原因，也从纽约(yue)黄金市场需求旺盛，转向全(quan)球贸易保护主义抬头与美元下跌所带来的资(zi)金买盘。

对冲基金逢高沽(gu)空“失算”？全(quan)球央行与家族办公(gong)室继续加仓黄金

面对迭创新高的金价，华尔街对冲基金纷纷选择逢高沽(gu)空。

CFTC数据显示，截至2月11日(ri)单周，以对冲基金为主的资(zi)产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净(jing)多头头寸(cun)较前一周减少146.6万盎(ang)司，其中(zhong)多头平仓量达到116.24万盎(ang)司，成为当周COMEX黄金市场的“最(zui)大空头力量”。

资(zi)产管理机构持有的COMEX黄金期货期权数据

上(shang)述(shu)华尔街贵金属部(bu)人士向记者透露，这符合华尔街对冲基金的操作惯例——只要金价创新高，他们就会习惯性(xing)削减COMEX期货净(jing)多头头寸(cun)，要么获(huo)利了(le)结，要么押注(zhu)黄金价格下跌套利。

在他看来，华尔街对冲基金之所以大举削减COMEX黄金期货期权净(jing)多头头寸(cun)，也与他们预(yu)期美元指数仍将继续走高有着密切关系。

今(jin)年2月，美国银行对全(quan)球逾50位基金经理进行的一项调查显示，在利率(lu)和货币交易员里，押注(zhu)美元走强仍被视为最(zui)拥挤的头寸(cun)。但是，近一半受访人预(yu)计美元将在今(jin)年第一季度见顶。

高盛集团策略师警(jing)告称，外汇交易员或低估特朗普政府征收新关税(shui)的风险，它将显著提升(sheng)美元进一步上(shang)涨(zhang)的前景。

但是，就本周美元指数持续回(hui)调而言，对冲基金的这个算盘似乎(hu)“打错了(le)”。

“一旦COMEX黄金期货价格持续创新高，下周对冲基金可能会选择平仓本周刚建(jian)立(li)的黄金期货期权空单，因为金价上(shang)涨(zhang)导(dao)致这些空单面临(lin)亏(kui)损风险。”这位华尔街贵金属部(bu)人士告诉记者。

面对迭创新高的金价，市场似乎(hu)不缺买家。

世(shi)界黄金协会市场分(fen)析师Louise Street向记者表示，“今(jin)年我们预(yu)计全(quan)球央行购金需求仍将占(zhan)据主导(dao)地位，黄金ETF投资(zi)需求也将成为支撑黄金需求的重(zhong)要力量。由于(yu)国际地缘(yuan)政治及宏观经济不确(que)定性(xing)，都将吸(xi)引全(quan)球各类资(zi)本将黄金作为财富保值和避险工具。”

高盛发布报告，将全(quan)球央行黄金购买需求假设从之前的41吨/月上(shang)调至50吨/月。高盛认为，若全(quan)球央行购买黄金规模达到每月平均(jun)约(yue)70吨，2025年底金价有望将攀升(sheng)至3200美元/盎(ang)司。

前述(shu)华尔街投行贵金属部(bu)人士向记者直言，由于(yu)黄金现(xian)货具备较高的变现(xian)能力，加之金价趋涨(zhang)，黄金市场的买家日(ri)益增多，除了(le)全(quan)球央行仍会持续增持黄金，避险资(zi)金持续流入(ru)美国SPDR等大型黄金ETF将带动后者黄金持仓量继续增加，此外，越来越多华尔街资(zi)管机构与家族办公(gong)室基于(yu)资(zi)产配置多元化考虑，也会增持黄金实现(xian)资(zi)产保值增值。

“尤其是在近年金价持续上(shang)涨(zhang)创新高的情(qing)况下，黄金年化收益率(lu)达到约(yue)8%，高于(yu)美债收益率(lu)，令(ling)更多全(quan)球资(zi)本鉴于(yu)金价上(shang)涨(zhang)预(yu)期，将更多资(zi)金从美债转向黄金以博取更高回(hui)报。”他分(fen)析说。

中(zhong)金公(gong)司认为，鉴于(yu)美国债务(wu)规模高企、全(quan)球央行增持黄金、通胀压力回(hui)升(sheng)等因素，黄金在中(zhong)长期仍有充分(fen)的上(shang)涨(zhang)空间，但是，在黄金投资(zi)逻辑方面，建(jian)议投资(zi)者适度淡化短期收益，并从资(zi)产配置的角度出发，考虑到黄金与股(gu)债的低相关性(xing)特征，注(zhu)重(zhong)其长期的配置价值。

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