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2024年注定是属(shu)于贵金属(shu)的一(yi)年，尤其是黄金。
在全球(qiu)经济(ji)不确定性加剧(ju)、通胀压力凸显以及各国央行持续增持黄金的背景(jing)下，黄金价格一(yi)路高歌猛进。根据wind数据，伦敦金从2000美元/盎司不断(duan)震荡上行，于10月(yue)突破2700美元/盎司达到年内高点，并(bing)持续保持高位运行。
同时，在当前地(di)缘风险、流动性变化和避险需求多重因(yin)素交织下，多家大行均(jun)对未(wei)来金价仍保持乐观态(tai)度。高盛认为，2025年初金价将达到每盎司2900美元，到年底(di)可能上涨至3000美元。摩根大通和瑞银等机构预测到2025年底(di)金价将达到2900美元至3000美元以上。
黄金的强(qiang)劲基本面为相关产业链带来了(le)良好发展预期，尤其对于那些极具稀(xi)缺性的纯(chun)正(zheng)黄金股(gu)而言，坚挺的金价为其后续价值重估带来了(le)中长期驱动。以招金矿业为例，黄金业务贡献营收占比接近9成，同时贡献了(le)接近100%的毛利。
除了(le)纯(chun)正(zheng)的“黄金血统”之外，招金矿业最新的业务进展或许更值得关注。
2024年12月(yue)30日(ri)，招金矿业旗下莱州瑞海矿业有限公司（简称“瑞海矿业”）宣布：瑞海矿业海域金矿千米井下传来重大喜讯，“海岳(yue)一(yi)号”“海岳(yue)二(er)号”两台TBM发车(che)提前顺利完成组装、调试，并(bing)顺利发车(che)。
（来源：公开(kai)资料）
消息一(yi)经公布，资本市场立刻(ke)给予了(le)正(zheng)面回应(ying)。在恒(heng)生指数弱势的背景(jing)下，招金矿业连续两个交易日(ri)累计(ji)上涨7%。
为什(shi)么市场会有如此(ci)积极反应(ying)？
一(yi)、业绩增量(liang)静(jing)待释(shi)放
本次事件(jian)的关键(jian)词是TBM，即“全断(duan)面硬(ying)岩隧(sui)道掘进机”，也称隧(sui)道潜(qian)盾机或盾构机,是一(yi)种专门用于开(kai)凿隧(sui)道的大型机具，能够完成开(kai)挖、推进、撑开(kai)等全业务流程(cheng)，显著提高开(kai)采效率(lu)，减少人工(gong)操作，降低安全风险。
TBM广泛应(ying)用于矿山、水(shui)利、电力等领域，本身并(bing)不少见，但长期以来在全球(qiu)范围内的深海深井工(gong)程(cheng)中，TBM往往面临到高温、高湿、高卤等技术难题而难以一(yi)展所长。
此(ci)次，招金矿业的“海岳(yue)一(yi)号”“海岳(yue)二(er)号”两台TBM的研(yan)发、引进和同步发车(che)，是全球(qiu)黄金矿山千米深井首创(chuang)应(ying)用，不仅为行业内长期存在的技术难题提供了(le)创(chuang)新性解决方案，还填补了(le)国内深埋金属(shu)矿山TBM采掘工(gong)程(cheng)技术的空白(bai)。
这一(yi)突破不仅提升了(le)我国矿业开(kai)采的技术水(shui)平，还增强(qiang)了(le)我国在矿业开(kai)采领域的独立自主能力，为我国矿业的可持续发展和国际(ji)竞争力的提升做(zuo)出了(le)重要贡献。
两台TBM均(jun)为开(kai)挖直径5米的双(shuang)护盾式TBM，分别重570吨、700吨，采用黄金行业首创(chuang)的“大坡度+连续小转弯+长掘进距离”核心技术，为海域金矿开(kai)采扫清了(le)平面80m小半径、180°大角度转弯、15%大纵坡等技术瓶颈，为项目施(shi)工(gong)效率(lu)提升带来了(le)助力。
相较传统钻爆施(shi)工(gong)法，海域金矿采用的2台TBM能将掘进效率(lu)提升4倍以上，为公司后续业绩增长带来加速度。根据公开(kai)信息，目前海域金矿项目建设已累计(ji)投(tou)入资金45亿(yi)元，“五竖一(yi)斜”全部贯通，选矿厂、尾矿库等重点设施(shi)建设顺利推进，进度和效果都(dou)远超预期。
这一(yi)切离不开(kai)公司对于技术创(chuang)新的坚持，比如公司通过创(chuang)新钢丝(si)绳捻向交互设计(ji)，开(kai)创(chuang)了(le)国内超深井钢丝(si)绳选型先例，主井提升速度达到16米/秒，解决了(le)超深井提升尾绳打绞行业难题。此(ci)外，瑞海矿业还实现了(le)无(wu)计(ji)量(liang)硐室装载系统、双(shuang)电源改造(zao)二(er)十余项技术攻关，并(bing)攻克了(le)表层巨厚松散砂层易坍塌、复杂地(di)质条件(jian)下成孔(kong)风险大、超深大口径钻孔(kong)管路安装难度大等技术难题，完成排水(shui)系统优化，创(chuang)造(zao)国内最深大孔(kong)径钻孔(kong)记录，保障项目建设高效推进。
据悉，海域金矿项目将于今年投(tou)产、2027年达产，服务年限超过20年，且其目标是建成日(ri)处(chu)理规模12000吨以上、年产黄金15吨以上的世界级单体黄金矿山。
招金矿业2022年、2023年以及2024H1的矿产金产量(liang)分别为19.2吨、17.6吨和9吨，年化平均(jun)矿产金产量(liang)约为18吨。这意味着(zhe)招金矿业的矿产金产量(liang)增幅至少会超过80%。
即便考虑到招金矿业在海域金矿项目权益占比为70%，海域金矿达产后每年应(ying)当为招金矿业提供黄金权益产量(liang)提升10.5吨以上，那么仅此(ci)一(yi)项，招金矿业的矿产金产量(liang)增幅至少应(ying)当超过58%，有助于招金矿业进一(yi)步巩固(gu)自身的黄金行业龙头地(di)位。
值得一(yi)提的是，通常来说，矿产金利润空间(jian)往往会高于冶炼金，海域金矿大幅提升招金矿业的矿产金产量(liang)占比，也有利于公司后续盈利水(shui)平提高。
此(ci)外，海域金矿位于胶东地(di)区(qu)一(yi)级成矿带三山岛(dao)-仓上断(duan)裂成矿带，是中国第二(er)大单体金矿、首个海上发现金矿，周边拥有大量(liang)大型金矿床，低成本、高品位的特性有利于招金矿业提升整体盈利水(shui)平。据悉，截至2023年12月(yue)31日(ri)，海域金矿的黄金资源量(liang)562.37吨，平均(jun)品位4.20克/吨；黄金储量(liang)212.21吨，平均(jun)品位4.42克/吨。
根据根据可研(yan)报告，海域金矿项目克金完全成本仅为120元/克，且项目早期会优先针对高品位矿体进行开(kai)采，利润潜(qian)力有望得到充分释(shi)放。
二(er)、国际(ji)化布局进入收获期
深入来看，此(ci)次海域金矿的喜讯是招金矿业近年来对于国际(ji)化战略(lue)不断(duan)推进的缩影。
在黄金价格持续坚挺的背景(jing)下，矿企(qi)经营关键(jian)在于尽可能获取更多金矿资源。尤其在当前国内大型新金矿开(kai)采项目相对较少，且大部分存量(liang)金矿开(kai)采程(cheng)度较高的背景(jing)下，金矿开(kai)采难度、成本均(jun)在上升，不少矿企(qi)均(jun)把目光投(tou)向了(le)海外市场。
顺应(ying)海外布局大势，招金矿业设定了(le)“国内一(yi)半、国外一(yi)半”的国际(ji)化战略(lue)目标，通过不断(duan)扩大外延布局，力争跻身中国顶尖、世界领先的黄金生产企(qi)业行列(lie)。
2024年6月(yue)，招金矿业全资附属(shu)公司招金资本完成对澳大利亚铁拓矿业收购，以5亿(yi)美元价格获得了(le)铁拓矿业100%的股(gu)权，进而拥有了(le)铁拓矿业旗下的旗舰资产阿布贾金矿88%的权益。
据悉，阿布贾金矿由Abujar South、Abujar Middle 和Abujar North三个矿区(qu)组成，矿权面积超过1114平方公里，拥有一(yi)条长度超过70公里的黄金走廊，有望成为西非地(di)区(qu)的20大金矿之一(yi)，且目前勘探面积不足10%。
另据浙江证(zheng)券援引铁拓矿业官(guan)网信息，铁拓矿业正(zheng)在研(yan)究开(kai)采第二(er)座金矿的可能性，据悉有望额外每年产出2.64吨黄金。
与此(ci)同时，招金矿业还在6月(yue)通过全资附属(shu)公司星河(he)创(chuang)建以1.8亿(yi)元的对价,完成了(le)对西金矿业60%股(gu)权的收购,进而间(jian)接控制了(le)科(ke)马洪金矿。
据悉，科(ke)马洪金矿的矿区(qu)面积约100平方公里，黄金资源量(liang)约22.46吨，平均(jun)品位4.55克/吨。根据公开(kai)资料，此(ci)前该金矿勘探工(gong)作主要集中在1个金金成矿异常区(qu)块，尽管其余7个区(qu)块勘探工(gong)作量(liang)较少但显示(shi)很好，后续资源潜(qian)力释(shi)放不可忽视。
按照相关工(gong)作规划，科(ke)马洪金矿下一(yi)阶段将会把采选规模扩充至1500吨/日(ri)，年黄金产量(liang)达到5.7万盎司（约1.77吨）。
此(ci)外，科(ke)马洪金矿位于非洲(zhou)塞拉利昂，该国金矿开(kai)采才刚刚起步，但拥有丰(feng)富矿产资源，未(wei)来增长潜(qian)力不可忽视，招金矿业以科(ke)马洪金矿为契机，可以占据先发优势。
接连两大并(bing)购项目成功，为招金矿业在非洲(zhou)地(di)区(qu)布局打开(kai)了(le)局面，有利于其规模效应(ying)释(shi)放，带动公司整体营收利润共振提升。
三、结语(yu)
在全球(qiu)经济(ji)的不确定性和通胀压力的双(shuang)重影响下，黄金作为避险资产的吸引力愈发凸显，而招金矿业作为港股(gu)最纯(chun)正(zheng)的“黄金股(gu)”之一(yi)，正(zheng)迎来新一(yi)轮(lun)的价值重估。
招金矿业通过全球(qiu)首创(chuang)的TBM技术应(ying)用，成功解决了(le)深海深井工(gong)程(cheng)施(shi)工(gong)的技术难题，这不仅提升了(le)公司的开(kai)采效率(lu)，也为全球(qiu)黄金矿业的技术进步做(zuo)出了(le)贡献。
此(ci)外，背靠招金集团和紫(zi)金矿业，招金矿业拥有足够强(qiang)大的产业背景(jing)，在资源获取、市场扩张等方面具备优势。尤其是在全球(qiu)黄金资源日(ri)益稀(xi)缺的背景(jing)下，招金矿业能够依托集团丰(feng)富的资源网络，进一(yi)步巩固(gu)和扩大其在全球(qiu)黄金矿业中的地(di)位。
对此(ci)，机构对招金矿业的看法普遍积极，比如瑞银报告预测招金矿业2023至2026年的盈利年复合增长率(lu)将达到85%，透(tou)露其对公司业绩增长的强(qiang)烈信心。此(ci)外，花旗、高盛等机构也给出了(le)较高的目标价，反映出市场对招金矿业未(wei)来发展的期待。
可以说，在充满不确定性的市场中，招金矿业凭借强(qiang)大的产业资源背景(jing)和技术创(chuang)新能力，给市场带来了(le)一(yi)个相对更具确定性的选择。