十年(nian)光阴(yin) 茁壮成长

市场体量的增(zeng)长是显而易见的。玉(yu)米淀粉期(qi)货自(zi)上市以(yi)来，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年(nian)日均成交量和年(nian)日均持仓量分别从上市初期(qi)的0.80万手（单边(bian)、下同(tong)）和0.53万手增(zeng)长到2024年(nian)（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分别增(zeng)长17倍、45倍，风险承接能力不断增(zeng)强。

在此期(qi)间，玉(yu)米淀粉期(qi)货功能发挥良好，例(li)如2024年(nian)（截至11月底）期(qi)现价格相(xiang)关性达(da)到90%以(yi)上，期(qi)货套保效率在80%以(yi)上，并且与玉(yu)米期(qi)货价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业参与积极性稳步提升。据统计，2023年(nian)玉(yu)米淀粉期(qi)货中，单位客户日均成交量占比已达(da)到57.55%，日均持仓量占比已达(da)到70.33%，产业客户以(yi)生(sheng)产型企业为(wei)主，已经参与期(qi)货市场的玉(yu)米深加工企业的合计产能接近(jin)全国总产能的80%，诸城兴茂(mao)、中粮生(sheng)物科技(ji)、金象(xiang)生(sheng)化等行业龙头(tou)积极通过(guo)期(qi)货交易和交割保障现货贸易的稳健运行。

市场人士告诉全景网，在玉(yu)米淀粉期(qi)货的护航下，我国不仅已经成为(wei)全球最(zui)大的玉(yu)米淀粉产销国，产业在规模化、集约化的发展道路上也(ye)走得更加稳健。2014～2023年(nian)间，我国商品玉(yu)米淀粉产能与产量均提升约60%，行业规模有所增(zeng)长，玉(yu)米淀粉年(nian)产百万吨企业由4家增(zeng)至13家。

十年(nian)间，大商所持续沿玉(yu)米深加工产业链丰(feng)富品种工具，除了2004年(nian)和2014年(nian)上市的玉(yu)米和玉(yu)米淀粉期(qi)货外，又(you)先后(hou)于2019年(nian)和2024年(nian)上市了玉(yu)米和玉(yu)米淀粉期(qi)权，并在场外平台陆续推出(chu)了相(xiang)关品种的标准仓单交易和基差交易等业务(wu)，形成了较为(wei)完备的工具和服务(wu)体系，为(wei)产业客户贸易定价、管理风险提供了多元(yuan)化、精细化的选择。

修枝剪叶 悉(xi)心呵护

一个期(qi)货品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进的优化完善。玉(yu)米淀粉期(qi)货上市以(yi)来，大商所持续跟踪现货市场发展变化，对标现货主流(liu)品质(zhi)和贸易习惯，适时调整合约规则，提升交割便利性，引导产业企业积极参与。

据悉(xi)，针对玉(yu)米淀粉期(qi)货，大商所开展了三方面基础性维护工作：一是根据地区间现货价差变化，定期(qi)评估(gu)地点升贴(tie)水设置情况并两次进行调整，使地点升贴(tie)水不断贴(tie)近(jin)现货实际。二是跟踪现货市场规模增(zeng)长，增(zeng)加可供交割资源，由最(zui)初的6家厂库(ku)和1家仓库(ku)扩大到19家厂库(ku)和2家仓库(ku)，厂库(ku)最(zui)大仓单量由最(zui)初的4.2万吨扩大到50万吨，以(yi)更好满足产业企业交割需(xu)求。三是对标国标和现货主流(liu)品质(zhi)修改(gai)交割质(zhi)量标准，自(zi)CS2001合约起将铅(qian)指标含量由≤1.0mg/kg 调整为(wei)≤0.2mg/kg，将40千克包(bao)装的溢短由±0.5千克调整为(wei)±0.4千克。经此调整后(hou)，玉(yu)米淀粉交割质(zhi)量标准和规则更加符合现货市场情况和国家相(xiang)关规定，交割量随之显著(zhu)提升。据统计，2020-2024年(nian)玉(yu)米淀粉年(nian)均交割量2.68万手，超(chao)过(guo)2020年(nian)之前(qian)年(nian)均交割量的4倍。

近(jin)年(nian)来，大商所坚持“一品一策”，在玉(yu)米淀粉期(qi)货上还尝试推出(chu)了集装箱(xiang)免(mian)检交割制度，既将仓库(ku)交割的成本减少了约40元(yuan)/吨，又(you)缩短了仓库(ku)交割的时间，提升了仓库(ku)交割的活跃度与便利性。此外，今年(nian)11月对玉(yu)米淀粉包(bao)装规格的优化，也(ye)得到了产业的广泛欢迎(ying)。

全景网了解到，玉(yu)米淀粉期(qi)货上市初期(qi)，为(wei)了兼顾市场不同(tong)包(bao)装规格，规定交割品包(bao)装可以(yi)为(wei)一大一小两种包(bao)装规格，但随着玉(yu)米淀粉行业集中度的提高，主流(liu)包(bao)装规格发生(sheng)了较大变化，大包(bao)装占比不断提高。此外，不同(tong)包(bao)装的玉(yu)米淀粉在运输和下游加工投料(liao)时难以(yi)兼容(rong)，提升包(bao)装规格的适配性势在必行。

在此背景下，大商所面向市场进行了充分调研(yan)论证，最(zui)终确定方案。修改(gai)后(hou)的交割质(zhi)量标准不再将交割品包(bao)装规格限制为(wei)40kg或830kg，而是可由厂库(ku)和提货方协商。如果协商不成，提货方可以(yi)在厂库(ku)提供的1~3种兜底包(bao)装规格中选择。据悉(xi)，虽然玉(yu)米淀粉现货流(liu)通中包(bao)装规格多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包(bao)装是主流(liu)包(bao)装规格，因此综合考虑(lu)下游运输和使用等方面因素，在830kg和850kg包(bao)装中厂库(ku)至少填报一个，1000kg包(bao)装可以(yi)选择是否填报。优化后(hou)的规则已于今年(nian)11月向市场发布，并自(zi)12月起在新注(zhu)册的仓单上实施。

多位产业人士表示，此次规则修改(gai)使期(qi)货交割品包(bao)装更贴(tie)合现货市场主流(liu)规格，贴(tie)近(jin)上下游产业客户的现货实际需(xu)求，给予了买方接到大包(bao)装的预期(qi)，解决了此前(qian)大小包(bao)装错配带来的问题，有效提升了交割顺畅度和产业参与便利性。

遮风挡(dang)雨 荫庇产业

“从2014年(nian)玉(yu)米淀粉期(qi)货上市，到今年(nian)玉(yu)米淀粉期(qi)权上市，从玉(yu)米到玉(yu)米淀粉，从期(qi)货到期(qi)权，越来越多的企业用上了避险工具，期(qi)现结合确实给企业带来了收益。”在今年(nian)11月的第十八届国际油脂油料(liao)大会暨农畜产业（衍(yan)生(sheng)品）大会深加工论坛上，中国淀粉工业协会执行副理事长、秘书(shu)长李(li)义(yi)这样说道。

山东中谷淀粉糖有限公司（下称“中谷淀粉糖”）是参与达(da)成玉(yu)米淀粉期(qi)货上市首单交易的企业，同(tong)时也(ye)是玉(yu)米淀粉期(qi)货的首批交割库(ku)之一。“我们已经将风险管理常态化，每(mei)年(nian)都会从淀粉现货头(tou)寸中拿出(chu)一定比例(li)开展套保交易。”据公司副总经理徐淑康介绍，自(zi)今年(nian)初以(yi)来玉(yu)米市场就表现不佳，而按(an)照往年(nian)经验，秋收后(hou)随着新粮上市，玉(yu)米价格只会更加弱(ruo)势。因此在上半年(nian)，中谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规避了淀粉价格下跌(die)带来的不利影响。

此外，徐淑康告诉全景网，近(jin)两年(nian)中谷淀粉糖基本在每(mei)个合约上都会适时参与交割，玉(yu)米淀粉期(qi)货无疑为(wei)公司增(zeng)加了一条扩大产品品牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在交割的过(guo)程(cheng)中能明显感受到关注(zhu)、参与玉(yu)米淀粉期(qi)货的企业越来越多，不同(tong)地区的、不同(tong)领域的，比如一些(xie)造纸和食品企业也(ye)加入了进来，这也(ye)是我们希望看到的。”

诸城兴贸玉(yu)米开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作为(wei)拥有6处加工基地、年(nian)玉(yu)米加工能力超(chao)过(guo)500万吨的大型企业，也(ye)时刻关注(zhu)玉(yu)米淀粉期(qi)现货市场和各地基差变动情况，并十分注(zhu)重交割在销售环节的应用。黑龙江源发粮食物流(liu)有限公司总经理刘勇表示，在2022年(nian)上半年(nian)玉(yu)米价格高企带动玉(yu)米淀粉2205合约高于现货价格的背景下，其所在的集团诸城兴贸选择适时在期(qi)货盘面卖出(chu)并持有至交割，完成玉(yu)米淀粉销售5万余吨，有效锁定了销售利润。

全景网还了解到，今年(nian)8月上市的玉(yu)米淀粉期(qi)权也(ye)在产业界得到了越来越广泛的应用。在诸城兴贸期(qi)货负(fu)责人蒋雷看来，玉(yu)米淀粉期(qi)权的上市为(wei)企业套保提供了更多维度的策略选择。例(li)如2024年(nian)10月份，原(yuan)料(liao)端面临新作玉(yu)米即将上市的压(ya)力，价格震荡走低，同(tong)时工厂库(ku)存(cun)水平较高、加工利润较低，诸城兴贸预计产品端价格仍将偏弱(ruo)运行，因此通过(guo)卖出(chu)CS2501相(xiang)关虚值看涨期(qi)权对冲价格下跌(die)风险、增(zeng)厚销售收入。“此外，借助玉(yu)米淀粉期(qi)权，我们可以(yi)向上下游客户提供更为(wei)灵活多样的报价方式，从而推动产业链整体风险管理水平和经营模式的升级。”蒋雷说道。

同(tong)样地处山东的潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产品研(yan)发、制造和销售的企业，除自(zi)身生(sheng)产外，每(mei)年(nian)还需(xu)要外采玉(yu)米淀粉、淀粉糖等原(yuan)料(liao)约20万吨用于满足生(sheng)产需(xu)要。公司总经理助理赵松告诉全景网，盛泰药业在玉(yu)米淀粉期(qi)货上市后(hou)不久就参与了交易，十年(nian)间对期(qi)货的认(ren)知也(ye)在不断提升。“最(zui)早更多是在摸索，从2017年(nian)起，我们以(yi)风险管理的思路将期(qi)货用于套期(qi)保值，到了2020年(nian)之后(hou)，我们进一步升级模式，开始借助期(qi)货工具对采购端和销售端的头(tou)寸进行统一管理。”

值得一提的是，除了自(zi)身风险管理外，盛泰药业还将玉(yu)米淀粉期(qi)货用于服务(wu)下游客户。“之前(qian)没有期(qi)货，我们就不敢回应啤酒酿(niang)造企业等客户对麦芽糖浆等产品的远期(qi)采购需(xu)求，因为(wei)我们无法承受价格的不利变动。而有了玉(yu)米淀粉期(qi)货，我们就可以(yi)根据玉(yu)米淀粉和下游产品的价格关系，使用‘玉(yu)米淀粉期(qi)货+基差’的形式对下游客户进行报价和交易，比如今年(nian)11月，公司就已经和部分下游客户签(qian)订了2025年(nian)全年(nian)的供货协议。”据赵松介绍，目前(qian)盛泰药业大约30%~40%销售是以(yi)基差等远期(qi)交易方式完成的。

我国华南地区最(zui)大的淀粉糖生(sheng)产企业——广州(zhou)双(shuang)桥股份有限公司（下称“双(shuang)桥股份”）也(ye)将玉(yu)米淀粉期(qi)货与现货经营结合起来。双(shuang)桥股份采购部经理陈潮森告诉全景网，公司以(yi)玉(yu)米淀粉为(wei)原(yuan)料(liao)，每(mei)年(nian)的需(xu)求量约为(wei)200万吨，且不少需(xu)要通过(guo)远期(qi)采购来完成，因此很需(xu)要借助玉(yu)米淀粉期(qi)货锁定成本和利润。“我们的下游客户大多采用季度或年(nian)度定价的方式。当现货价格较高，而远期(qi)预期(qi)不好、期(qi)货价格较低，且与下游客户又(you)有远期(qi)订单时，我们就可以(yi)采用买入玉(yu)米淀粉期(qi)货某合约的方式进行套保，从而避免(mian)后(hou)期(qi)玉(yu)米淀粉价格上涨增(zeng)加企业生(sheng)产成本。”陈潮森说。

益海嘉里(li)相(xiang)关业务(wu)负(fu)责人表示，经过(guo)十年(nian)探索总结，益海嘉里(li)已经能熟练运用玉(yu)米淀粉期(qi)货进行远期(qi)报价、销售和套保，未来还将根据不同(tong)的场景，适时尝试运用玉(yu)米淀粉期(qi)权来构建更多样化的策略以(yi)满足精细化风险管理需(xu)求。“总体来看，玉(yu)米深加工产业对期(qi)货和期(qi)权工具的接受度还有很大提升空间，我们也(ye)希望下游客户多去使用，一方面共同(tong)将玉(yu)米淀粉期(qi)货市场做大做强，另一方面推动整个产业链持续稳健发展。”该负(fu)责人说。

据悉(xi)，近(jin)年(nian)来大商所通过(guo)“企业风险管理计划”“产融基地”等项目，不断强化产业培育力度，助力更多深加工企业将玉(yu)米淀粉期(qi)货拿稳用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继续密切跟踪玉(yu)米淀粉现货市场变化，贴(tie)近(jin)产业企业需(xu)求完善合约规则制度、优化交割资源布局(ju)、促(cu)进合约功能发挥，同(tong)时大力推进产业客户参与度提升工程(cheng)，为(wei)玉(yu)米深加工产业稳链强链实现高质(zhi)量发展注(zhu)入更多期(qi)货动力。