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农历年行情，还有最后一(yi)个交易日。
回顾过(guo)去一(yi)个月，股市(shi)先跌后反弹，但正当大(da)家期望反弹继续(xu)时，动力似乎又(you)有点(dian)不足，总体波动还是不小的。
今(jin)天的上涨，又(you)给了大(da)家新希望。
不管如(ru)何，即将开始的长(chang)假(jia)，给了大(da)家更多放松、思考和重新布局(ju)的机会。但作为(wei)投资者(zhe)，需要的一(yi)个心(xin)理(li)准备，因为(wei)变化依然(ran)是今(jin)年的关键词之一(yi)。
一(yi)个好的投资，往往需要确定(ding)性。
在(zai)目前(qian)存在(zai)诸多不确定(ding)性的大(da)环境中，去寻找具备确定(ding)性的机会，并(bing)不容易。
好在(zai)，尽管机会稀缺，还是能够找到一(yi)些的，例如(ru)消费(fei)电子。
01 确定(ding)性有多高？
为(wei)何说消费(fei)电子具备确定(ding)性？
最重要的一(yi)个原因，是AI。
消费(fei)电子在(zai)智能手机需求饱(bao)和之后，增长(chang)率已经低(di)迷多年。
2024年，全球消费(fei)电子市(shi)场规模大(da)概在(zai)1.12万(wan)亿美元左(zuo)右，年复合增长(chang)率不足3%。其中，中国消费(fei)电子行业市(shi)场规模在(zai)19772亿元人民币左(zuo)右，增长(chang)率和全球处在(zai)同一(yi)水平。
这还是在(zai)已经少量AI产(chan)品上市(shi)，如(ru)AI PC的拉动之下，以及一(yi)些大(da)消费(fei)市(shi)场有补贴的情况下。否则，消费(fei)电子的增长(chang)率可能原地不动。
不管如(ru)何，AI的出现，市(shi)场对于消费(fei)电子突破增长(chang)瓶颈的看法(fa)，还是很一(yi)致(zhi)的。
逻辑很简(jian)单，AI技术(shu)需要搭(da)载到具体硬件上，才(cai)能更好地实现功(gong)能，而消费(fei)电子就是最重要的硬件载体之一(yi)。
过(guo)去一(yi)年，我们看到AI PC上市(shi)销售，同时也出现了一(yi)些搭(da)载AI大(da)模型的手机。在(zai)不久前(qian)结束的CES 2025，还展示出诸如(ru)AI眼镜、AI XR等新的消费(fei)电子产(chan)品。
即使只(zhi)有PC和智能手机换机，不计新产(chan)品，就相当于再造一(yi)个PC和手机产(chan)业，这是万(wan)亿级别的机会。
或许有人会质疑，换机需求可能没有想象中大(da)，因为(wei)AI应用程序(xu)，都集成到一(yi)些APP里(li)，如(ru)微(wei)信里(li)就有腾讯的AI问答，kimi也就是安装一(yi)个APP就可以使用。
另外一(yi)个大(da)问题(ti)，是AI产(chan)品价格要贵得多。
这些说法(fa)有一(yi)定(ding)的道理(li)，但这局(ju)限于短期。
现在(zai)的AI软件应用，大(da)多以云端方式(shi)进行计算(suan)，但未来AI大(da)模型会直接部署在(zai)边缘侧，即PC端、手机端、穿戴设备等，好处很明(ming)显，反应速(su)度、计算(suan)效率更高，且可以减少对于必须(xu)联网的需求。
传统消费(fei)电子产(chan)品的算(suan)力，尚不能满足边缘侧大(da)模型的算(suan)力需求，必须(xu)采用更高算(suan)力的芯(xin)片，CPU要升级，内存要升级，还需要增加NPU。
在(zai)不久的将来，如(ru)果你不换成AI手机，那么你想通过(guo)手机端去应用最好的AI服务，会变得非常困(kun)难。
在(zai)这个基本逻辑之下，就延伸出换机、配套产(chan)业链订单增长(chang)等逻辑。
目前(qian)，AI消费(fei)电子产(chan)品的渗透率还不高。
以最热门的AI PC为(wei)例，Canalys的数据显示，2024年第二季度，AI PC的全球出货量达到880万(wan)台，占PC总出货量的14%，2024年AI PC的全球出货量预计达到4400万(wan)台，占总出货量的比(bi)例在(zai)17%左(zuo)右。
可以说，AI消费(fei)电子不管是增长(chang)确定(ding)性，还是增长(chang)空间，都十分理(li)想。
至于说价格贵的问题(ti)，其实不需要特别担心(xin)，后面会随着材料端、供应链、生产(chan)端、销售端等各(ge)环节的推进，以及规模化效应，降(jiang)低(di)成本，从而降(jiang)低(di)终端销售价格。
02估值是否合理(li)？
从估值上看，目前(qian)A股的消费(fei)电子产(chan)业链公司，PE普遍在(zai)10-20倍(bei)之间，10多倍(bei)的较为(wei)集中。
这个估值水平，可以说合理(li)，没有特别的高估，也没有特别的低(di)估，不管是横向对比(bi)海内外的公司，还是纵向对比(bi)历史估值走势，都如(ru)此。
这就会导致(zhi)一(yi)个问题(ti)：未必买得下手。
因为(wei)合理(li)估值，就说明(ming)股价可上可下，未必马上看得到盈利。
最好的机会，当然(ran)跌到明(ming)显低(di)估状态，市(shi)场只(zhi)要稍微(wei)用点(dian)力，就可以把他们拨回合理(li)估值，盈利效率很高。
所以，如(ru)果是短期投资，又(you)强调稳(wen)健的话，可以再等一(yi)等。
最好是因为(wei)一(yi)些非基本面的因素，比(bi)如(ru)市(shi)场波动，或者(zhe)别的什(shi)么原因错杀，使得消费(fei)电子产(chan)业链的公司股价跌到合理(li)范围(wei)之下。
不用担心(xin)没有这样的机会，市(shi)场经常犯错，给出一(yi)些匪夷所思的机会。
相信也有投资者(zhe)注意到，苹果股价已经连跌了1个月，最大(da)回撤幅度16%。过(guo)去两年，苹果一(yi)共有过(guo)3次幅度较大(da)的回撤（如(ru)下图），回撤幅度在(zai)17-19%之间。
换句话说，苹果的跌幅已经接近过(guo)去两年的大(da)回撤案例。
单从技术(shu)面上看，可能已经出现左(zuo)侧买点(dian)。
即使再下跌，达到前(qian)三次的最大(da)幅度，即股价到210美元，也只(zhi)是几个点(dian)的距离，下行空间有限。
这倒(dao)不是说，苹果不可能继续(xu)大(da)跌，特别是最近利空消息多，而是基于一(yi)个事实，苹果的基本面依然(ran)稳(wen)固，它的产(chan)品力、行业地位、利润率和收益率、现金流能力等等，都是消费(fei)电子行业的佼佼者(zhe)。
加上AI手机增长(chang)有确定(ding)性，苹果又(you)是最大(da)的供应商之一(yi)，股价回撤到这个份上，没有必要悲观再悲观。
这两天，苹果股价出现一(yi)些企稳(wen)迹象，这是好事。当然(ran)，能否持续(xu)反弹，下周财报是关键。
如(ru)果库克在(zai)AI手机销售方面给出超(chao)预期的信息，又(you)或者(zhe)像(xiang)去年那样，拿出大(da)钱来回购，苹果股价反弹的机会是很大(da)的。
估值上，苹果动态PE 36倍(bei)，处于过(guo)去10年中，95.7%的历史分位点(dian)，因此有投资者(zhe)担忧估值太(tai)贵。
投行那边，意见也不太(tai)一(yi)致(zhi)。
有看空的，理(li)由是今(jin)年AI手机销售可能低(di)于原先预期；有看好的，并(bing)给出苹果未来12个月PE为(wei)30倍(bei)。
投资者(zhe)层面，也有分歧。激进的，已经抄底，保守一(yi)点(dian)的，还在(zai)等待(dai)右侧。
额外提醒一(yi)下，不管抄不抄，分批交易的理(li)念(nian)，应该要坚持。如(ru)果一(yi)味all in，押对了方向还好，一(yi)旦方向错误，进退两难，投资体验非常差。
投资不是赌博，用不着一(yi)把定(ding)生死。
03风险点(dian)
尽管具备增长(chang)确定(ding)性，未来似乎很光明(ming)，但消费(fei)电子也不是完全没有风险，眼前(qian)就有一(yi)个。
懂王已经上班，竞选时的诸多承诺进入实施阶段，关税、技术(shu)封(feng)锁有可能增加，强迫产(chan)业链回迁也无(wu)可避免(mian)，消费(fei)电子是美国很重要的科技产(chan)业，会成为(wei)重点(dian)对象。
当中的风险在(zai)于，全球消费(fei)电子产(chan)业将面临重构，包括生产(chan)基地、供应链、原材料等。
说得最简(jian)单一(yi)点(dian)，就是产(chan)能高的国家，会被(bei)分散到产(chan)能低(di)的国家，直至出现新的平衡点(dian)。
另外，美国限制先进技术(shu)输出，也会影响某(mou)些国家消费(fei)电子产(chan)品的研(yan)发和生产(chan)，从而降(jiang)低(di)他们产(chan)品的竞争力。
如(ru)何在(zai)投资中体现这些风险？
简(jian)单的一(yi)个方法(fa)，就是适当下调估值中枢，确保交易有较宽的安全边际。
比(bi)如(ru)，过(guo)去20倍(bei)可以买入，现在(zai)可能要调低(di)到15倍(bei)。过(guo)去到50倍(bei)才(cai)觉得高估，应该卖出，现在(zai)到40倍(bei)就要考虑了。
具体到交易层面，AI消费(fei)电子的一(yi)些走势特征，同样值得参考。
比(bi)如(ru)，股价起伏大(da)。即使是大(da)票，也可以在(zai)一(yi)个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下波动20--30%，有时甚至达到50%。
根本原因，在(zai)于AI消费(fei)电子增长(chang)具备确定(ding)性，所以容易吸引(yin)资本买入，股价大(da)涨，推高估值，但业绩兑现速(su)度往往难以跟上股价上涨速(su)度，于是一(yi)些短线资金，在(zai)估值高位集中卖出，导致(zhi)大(da)回撤。
又(you)如(ru)，对美股的映射。
以立讯精密为(wei)例，如(ru)果剔除一(yi)些A股的特殊情况，如(ru)24年2月各(ge)类(lei)爆(bao)仓、平仓导致(zhi)的下跌，24年9月24日后的暴(bao)涨，走势和纳指(zhi)、苹果的相关性还是挺高的。
原因也很简(jian)单，因为(wei)立讯精密本身(shen)就是果链概念(nian)股，苹果订单在(zai)立讯精密的营收和利润占比(bi)较高。
基于这些，可以考虑以下对策(ce)：
第一(yi)，在(zai)回撤中寻找机会。
真正好的公司，基本面没有变坏的情况下，股价回撤20-30%，就可以看看是否有抄底机会。如(ru)果回撤幅度达到50%以上，就更加要重点(dian)关注。
第二，可以关注纳指(zhi)走势。
特别是苹果、meta、英伟达、台积电等公司的走势，从映射的角度，去寻找A股消费(fei)电子的交易机会。
04结语
对比(bi)股市(shi)各(ge)大(da)行业板块，消费(fei)电子是目前(qian)大(da)环境下，确定(ding)性相对高的一(yi)个板块。
只(zhi)要运用好逆向投资策(ce)略，高位时懂得退，低(di)位时又(you)懂得进，加上严格的风控，例如(ru)股价跌20-30%时才(cai)考虑入场、分批次交易，是可以有效分散风险，收获盈利的。
具体到这一(yi)次，如(ru)果苹果下周财报有好消息，股价连续(xu)反弹，再配合交易额放大(da)，宏观层面没有什(shi)么大(da)利空，那大(da)致(zhi)可以判断，它正开启新一(yi)轮的上涨趋(qu)势。
而果链乃至整(zheng)个消费(fei)电子产(chan)业链，也有可能来一(yi)波反弹。