“磐松是因(yin)为受(shou)去年的(de)负面消息影响，自去年10月(yue)底以来，几乎(hu)没(mei)有(you)新(xin)产品备(bei)案，部分代销机(ji)构出于合规的(de)原(yuan)因(yin)不愿意(yi)合作，没(mei)有(you)新(xin)资金进来又叠加赎回(hui)，导致规模出现(xian)缩水。”某业内人士表示(shi)。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是，规模大幅缩水的(de)还有(you)稳博投资。去年二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今(jin)年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台阶。据了解，稳博投资迅(xun)速做大规模得益(yi)于DMA业务，管(guan)理规模最高达到(dao)350亿元。但由于去年中小盘股指数价格大调整(zheng)，稳博投资管(guan)理规模急速缩水。

白(bai)鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私(si)募，经历了规模的(de)快(kuai)速回(hui)撤。不少私(si)募去年还有(you)50亿—100亿元规模，今(jin)年则回(hui)落至20亿—50亿元，回(hui)撤幅度较(jiao)大。

以白(bai)鹭资管(guan)为例，该公司在2022年5月(yue)突破(po)百亿规模大关，一度因(yin)策略火爆而封盘，但随后由于业绩表现(xian)不及(ji)预期，去年年初又遭遇(yu)微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及(ji)预警线、止损线。业绩不佳的(de)白(bai)鹭资管(guan)，还遭遇(yu)了部分团队人员的(de)出走、新(xin)产品发行的(de)逐步停滞，最新(xin)规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。

此外，据悉幻(huan)方量化(hua)的(de)规模也有(you)明显缩水，但并非市场传言的(de)缩水至100亿元规模。据记者了解，幻(huan)方有(you)自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确实出现(xian)一定程度的(de)下降，但主要是幻(huan)方主动封盘，只出不进，一直不接受(shou)外部资金。

协(xie)会(hui)数据显示(shi)，幻(huan)方自2023年6月(yue)以来，一直未备(bei)案发行新(xin)产品。截至目前，幻(huan)方量化(hua)仍有(you)在管(guan)基金421只，管(guan)理规模为100亿元以上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江九章(zhang)资产，管(guan)理规模也为100亿元以上(shang)，在管(guan)基金为65只。

不过(guo)，仍有(you)部分头部机(ji)构实现(xian)逆势(shi)扩张。比如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月(yue)底，该私(si)募的(de)管(guan)理规模还在80亿元左右，但随后因(yin)业绩亮眼(yan)，快(kuai)速扩张至百亿元，今(jin)年年初又突破(po)150亿元，中性策略管(guan)理就有(you)70亿元左右。

此外，黑(hei)翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破(po)400亿元规模，超过(guo)诚奇资产，成为量化(hua)新(xin)的(de)六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共(gong)有(you)2家量化(hua)私(si)募规模超过(guo)400亿元，分别是宽德投资、灵(ling)均投资；有(you)4家规模超过(guo)500亿元，分别是幻(huan)方量化(hua)、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化(hua)传统产品线遭遇(yu)考验(yan)

有(you)业内人士估(gu)算(suan)，去年国内量化(hua)私(si)募的(de)规模一度高达1.2万亿元，但最低降到(dao)了7000亿元，去年10月(yue)以后逐步回(hui)升到(dao)约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对量化(hua)私(si)募规模的(de)缩水，思源量化(hua)投资总监王雄告诉券(quan)商中国记者，过(guo)去量化(hua)产品线都(dou)是以指增和中性为主。指增策略的(de)问(wen)题是超额难度增大，中性策略的(de)问(wen)题是超额稀薄后股指扰动加大导致中性的(de)收益(yi)风险(xian)性价比下降，这是传统产品线面临的(de)困境。

“尤其是指增的(de)困境，一是超额空间收窄；二是客户持有(you)体验(yan)不够好，指数本身的(de)波动较(jiao)大，而客户的(de)认购往往是在行情的(de)高点；三是在一些科技机(ji)会(hui)行情面前，指增又貌似缺乏(fa)进攻性，因(yin)为目前几个宽基指数无法刻画出这些科技类的(de)机(ji)会(hui)。”王雄说。

北方某头部量化(hua)私(si)募表示(shi)，“规模缩水的(de)核(he)心原(yuan)因(yin)一是市场没(mei)有(you)增量资金；二是过(guo)去三年指数的(de)贝塔表现(xian)不佳，部分投资者在净值回(hui)本后因(yin)担心超额再次(ci)像(xiang)去年初一样出现(xian)大幅回(hui)撤，而纷纷选择赎回(hui)。”

上(shang)海某头部量化(hua)负责(ze)人也认为，部分业绩亮眼(yan)的(de)管(guan)理人对于资金也有(you)着(zhe)虹吸效应，资金几乎(hu)都(dou)扎堆在几家超额业绩排名靠前的(de)私(si)募，若去年超额排名靠后，净值涨(zhang)幅少、客户赎回(hui)量又大，没(mei)有(you)新(xin)的(de)资金进来，规模就必(bi)然缩水。

多策略复合驾驭高波动

近期，随着(zhe)市场的(de)回(hui)暖，两市成交额再度回(hui)升至1.7万亿，交易量明显回(hui)升，尤其是科技股走出了一轮大涨(zhang)行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示(shi)看好中国资产。

上(shang)述(shu)北方头部私(si)募负责(ze)人表示(shi)，“我们也对今(jin)年比较(jiao)乐观，近期我们已经申购＞赎回(hui)，赎无可赎。我们的(de)策略也一直在迭代进化(hua)，只要交易量没(mei)问(wen)题就不怕。”

值得注(zhu)意(yi)的(de)是，近期指增私(si)募产品的(de)超额表现(xian)有(you)所改善。私(si)募排排网数据显示(shi)，截至2025年1月(yue)底，有(you)业绩展示(shi)的(de)581只指数增强产品1月(yue)收益(yi)均值为-0.49%，虽然受(shou)指数拖累未能实现(xian)正收益(yi)，但超额表现(xian)出色，指数增强产品1月(yue)超额收益(yi)为2.11%，其中527只产品实现(xian)正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责(ze)人表示(shi)，开年以来，A股市场活(huo)跃度持续较(jiao)高，量化(hua)指增策略的(de)超额收益(yi)表现(xian)符合预期，并呈现(xian)一定的(de)分化(hua)态势(shi)。其中，中证A500指增策略作为新(xin)赛道(dao)，市场关注(zhu)度较(jiao)高，业绩表现(xian)整(zheng)体亮眼(yan)。中证1000量化(hua)指增等中小盘策略受(shou)市场风格切换影响较(jiao)大，呈现(xian)出一定的(de)分化(hua)态势(shi)。

对于传统产品线遭遇(yu)的(de)困境，王雄指出，“我们现(xian)在尝试的(de)做法是不要让客户择时，我们自己做科技+择时，因(yin)为客户择时往往是很难逆人性的(de)”。

从过(guo)往来看，指增产品的(de)思路是配置，把择时的(de)工作交给投资人，管(guan)理人的(de)规模与行情深度绑定，只有(you)在超额和贝塔都(dou)持续向好的(de)情况下才有(you)明显的(de)规模增长，但择时对于绝大多数投资者的(de)难度太大。

“我们希望复合全天候策略，用高科技来投高科技，融合了股票资产里的(de)科技投资、红利投资，还有(you)股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化(hua)客户择时难度，让投资者通过(guo)更好的(de)持有(you)体验(yan)和获得感，建立真(zhen)正的(de)长期投资理念。”王雄说。

对于私(si)募管(guan)理人而言，只有(you)不断提高绝对收益(yi)的(de)能力，在策略上(shang)持续进行迭代和进化(hua)，用业绩回(hui)报投资者，才能行稳致远。

蒙玺投资指出，伴随政策利好以及(ji)市场反弹，渠道(dao)端对指增策略的(de)热度有(you)所增加，客户对中小规模指增以及(ji)中证A500 指增更为青(qing)睐，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化(hua)行业将迎来进一步发展，但行业的(de)“结(jie)构性分化(hua)”趋势(shi)会(hui)更加明显。